事件描述

今日，和陽光照明發(fā)布對外投資公告：和陽光照明合資成立公司，注冊資金為現(xiàn)金3,000 萬人民幣，公司以自有資金出資1,200 萬元，占注冊資本的40%，陽光照明出資1,800 萬元，占注冊資本的60%。合資公司將利用雙方的技術(shù)與市場優(yōu)勢，共同開發(fā)市場渠道，聯(lián)合開發(fā)LED 新型光源、新型照明產(chǎn)品。同時，合資公司在市場化運作過程中，在同等性價比條件下，優(yōu)先使用或購買雙方的產(chǎn)品。

事件評論

加速向 LED 照明領(lǐng)域滲透，有望切入一流照明品牌供應(yīng)鏈

陽光照明是國內(nèi)規(guī)模最大的節(jié)能燈和熒光燈生產(chǎn)企業(yè)，今年陽光 LED 的OEM業(yè)務(wù)突飛猛進，擁有飛利浦、歐司朗、GE 等優(yōu)質(zhì)客戶，以前LED 照明更多采用進口芯片。三安和陽光成立照明合資公司，在同等性價比條件下，優(yōu)先購買三安產(chǎn)品，說明公司LED 照明芯片逐步獲得大廠認可，向照明領(lǐng)域的滲透加速。另外，陽光照明LED 訂單有大部分是來自飛利浦，隨著合作的持續(xù)和三安芯片品質(zhì)的提高，未來公司LED 芯片有望切入一流照明品牌供應(yīng)鏈。

持續(xù)優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，背光、照明領(lǐng)域滲透不斷

三安光電之前生產(chǎn)的芯片主要應(yīng)用于顯示屏、裝飾燈等低端市場，競爭激烈導致毛利持續(xù)下降?，F(xiàn)在公司生產(chǎn)的芯片不斷向背光、照明領(lǐng)域滲透，產(chǎn)品價格及毛利率相對穩(wěn)定在較高水平。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，公司的收入規(guī)模及盈利水平有望明顯增加。

產(chǎn)業(yè)一體化加速，綜合競爭優(yōu)勢最為明顯

公司目前是國內(nèi)垂直整合優(yōu)勢最為明顯的 LED 龍頭，通過收購璨圓、美國流明，解決上游外延芯片技術(shù)，中高端應(yīng)用領(lǐng)域逐步實現(xiàn)進口替代，通過合資照明公司，加速產(chǎn)業(yè)一體化。我們看好公司的長期發(fā)展前景，技術(shù)有突破、產(chǎn)能有規(guī)模優(yōu)勢、擁有優(yōu)質(zhì)客戶、具備產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的能力，綜合優(yōu)勢明顯，未來發(fā)展前景廣闊。我們預計公司2013、2014 年EPS 為0.74 元、1.02 元，PE 分別為26.04 倍、19.06 倍，維持“推薦”評級。