發(fā)達國家綠色金融的興起與發(fā)展

環(huán)境風(fēng)險觸發(fā)綠色金融

綠色金融概念最早是為規(guī)避因環(huán)境污染問題所造成的金融風(fēng)險而提出的。近代發(fā)達國家經(jīng)濟騰飛的時間早，環(huán)境污染集中爆發(fā)的時間也早，所以環(huán)境風(fēng)險觸發(fā)金融風(fēng)險的現(xiàn)象也是先在歐美發(fā)達國家出現(xiàn)的。美國愛河事件(Love Canal Tragedy)及因此誕生的超級基金是環(huán)境風(fēng)險觸發(fā)金融風(fēng)險的經(jīng)典案例。

愛河是美國紐約州北部的一個居民區(qū)。1942年至1953年，Hooker化學(xué)工廠及Plastics公司在該區(qū)掩埋了大量高毒性及致癌性的化學(xué)廢棄物，最后覆上一層黏土層和表土以利植物生長。1953年Hooker化學(xué)工廠將掩埋地以一美金的代價賣給紐約市政府，并要求對將來可能發(fā)生的災(zāi)害免除法律責(zé)任，隨后該地區(qū)經(jīng)過處理和建設(shè)，開發(fā)為住宅區(qū)，并有九百多戶住戶及一座小學(xué)。1976年，附近居民開始抱怨化學(xué)異臭味、藥物灼傷、居民生出畸形兒等，接著在地下室、雨水收集管線及花園里均涌出黑色濃漿狀的有害廢棄物，某些地面的下陷逐漸暴露出裝著廢棄物的鐵桶容器及廢棄物本身。1978年，卡特總統(tǒng)宣布此地區(qū)進入緊急狀態(tài)，紐約州政府將該地區(qū)封閉、遷出兩百多戶住戶并關(guān)閉學(xué)校。由于附近居民持續(xù)抗?fàn)幰约懊襟w大幅報導(dǎo)，此事件成為全美甚至全世界皆知的大新聞。為此，美國政府動用了聯(lián)邦基金處理這一歷史遺留的環(huán)境問題。在這一背景下，美國國會通過了一項法案《綜合環(huán)境響應(yīng)補償及責(zé)任法》(Comprehensive Environmental Response Compensation and Liability Act，簡稱CERCLA)，并建立名為The Hazardous Substance Response Trust Fund的基金，由于數(shù)額龐大，該基金被稱為超級基金，該法案也被戲稱為超級基金法案。該法案最具威懾力的地方是認定環(huán)境責(zé)任具有可追溯性，極大增加了商業(yè)企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險。金融機構(gòu)如果貸款或投資此類企業(yè)，可能會血本無歸，甚至因為承擔(dān)連帶責(zé)任而背負清償污染的費用。1990年，美國Fleet Financial公司因接受其貸款客戶抵押的治污設(shè)備，被法院認為“有削減客戶環(huán)境保護能力從而導(dǎo)致環(huán)境污染的傾向”，最終被處以罰金。發(fā)達國家的銀行關(guān)注環(huán)境風(fēng)險正是從這一時期開始的。

隨著越來越多的銀行關(guān)注環(huán)境風(fēng)險，人們關(guān)注的焦點逐漸從規(guī)避風(fēng)險轉(zhuǎn)向管理風(fēng)險，探索建立更系統(tǒng)性的金融機構(gòu)環(huán)境與社會風(fēng)險防控體系。世界銀行及國際金融公司是這類金融機構(gòu)中的佼佼者。1998年，世界銀行開始制定《污染預(yù)防與消除手冊》，完善環(huán)境評價程序。2002年，國際金融公司在倫敦組織了一次金融機構(gòu)環(huán)境、社會影響評估的研討會。會后，與會代表都積極支持籌建一個關(guān)于項目融資中環(huán)境、社會影響評估的框架平臺，赤道原則(the Equator Principles)因此應(yīng)運而生。2003年6月，花旗銀行、荷蘭銀行等7個不同國家的10家銀行正式達成協(xié)議推動赤道原則。赤道原則根據(jù)國際金融公司的政策和指南制定，使用了參照國際金融公司的環(huán)境和社會篩選程序建立的篩選過程。至今，赤道原則已經(jīng)歷三次改版，成為被商業(yè)銀行最廣泛認可的環(huán)境與社會風(fēng)險管理工具。

從銀行到更廣泛的金融機構(gòu)接受綠色金融

環(huán)境風(fēng)險并不止于銀行。其他非銀行金融機構(gòu)，如保險公司、基金公司也會面臨環(huán)境方面的問題。隨著人們對綠色金融了解的深入，綠色金融的實施主體從早期的商業(yè)銀行逐步延展為更廣泛的金融機構(gòu)。這從UNEP FI(聯(lián)合國環(huán)境署金融計劃，也稱金融行動機構(gòu))的發(fā)展歷程可見一斑。

1992年，里約環(huán)境會議前夕，聯(lián)合國環(huán)境署聯(lián)合知名銀行在紐約共同發(fā)布了《銀行業(yè)關(guān)于環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展的聲明書》，標(biāo)志著聯(lián)合國環(huán)境署銀行計劃(UNEP BI)的正式成立。1995年，聯(lián)合國環(huán)境署將該計劃延伸到保險業(yè)，與瑞士再保險等公司發(fā)布《保險業(yè)關(guān)于環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展的聲明書》。1997年，聯(lián)合國環(huán)境署保險機構(gòu)計劃(UNEP III)正式成立。同年，為適應(yīng)金融行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，聯(lián)合國環(huán)境署銀行計劃對聲明書的內(nèi)容進行適當(dāng)修正，從單一銀行業(yè)務(wù)擴展到一般性金融服務(wù)，其后銀行計劃更名為金融機構(gòu)計劃(UNEP FII)。2003年，在UNEP III和UNEP FII的聯(lián)合年會上，保險計劃和金融計劃正式合并為金融計劃，簡稱UNEP FI，工作范圍覆蓋全部類型的金融機構(gòu)。后來，隨著基金公司成員的不斷增加，以及基金行業(yè)在綠色金融中發(fā)揮的作用越來越大，UNEP FI在2006年與另外一家聯(lián)合國機構(gòu)全球契約(UN Global Compact)發(fā)起成立了聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織(UN PRI)。UN PRI是一個以基金公司等資產(chǎn)管理機構(gòu)為核心會員的組織，倡導(dǎo)會員機構(gòu)遵循責(zé)任投資的各項原則。近幾年，UN PRI發(fā)展迅猛，會員已有摩根、美林、花旗等1300多家機構(gòu)，會員管理的資產(chǎn)總額達45萬億美元。

綠色金融逐步融入主流金融機構(gòu)

步入21世紀，綠色金融開始被引入更多的主流金融機構(gòu)，從小眾思維變成大眾潮流。早在1999年，知名指數(shù)公司道瓊斯就率先推出了道瓊斯可持續(xù)發(fā)展指數(shù)(DJSI)，該指數(shù)不僅考察上市公司的財務(wù)績效，也考察上市公司的環(huán)境績效，因為他們相信具有更好環(huán)境績效的上市公司具有更強的持續(xù)發(fā)展能力。2001年，另一家知名指數(shù)公司富時指數(shù)也迅速跟進，推出了富時社會責(zé)任指數(shù)(FTSE4GOOD)。此后數(shù)年，約翰內(nèi)斯堡證券交易所、圣保羅證券交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所、恒生指數(shù)公司也先后發(fā)布了類似指數(shù)。

2006年，高盛集團旗幟鮮明提出了ESG(環(huán)境、社會與公司治理)投資理念，這一理念以綠色金融為核心，擴展了綠色金融的外延，將投資者最關(guān)注的公司治理因素也納入進來，比較容易得到主流金融機構(gòu)的認可。因此，這一理念一經(jīng)推出便在金融市場上引起極大關(guān)注，標(biāo)志著綠色金融融入主流。在這一理念的引領(lǐng)下，綠色金融的市場規(guī)模迅速擴大。據(jù)統(tǒng)計，2011年底，歐洲綠色金融的資產(chǎn)總額達到6.76萬億歐元，是2002年的19倍多;美國綠色金融總額達到3.74萬億美元，較2003年增長了73%，較1995年增長了486%。

發(fā)達國家綠色金融的創(chuàng)新與趨勢

金融產(chǎn)品創(chuàng)新

荷蘭學(xué)者Marcel Jeucken提出綠色金融的四階段理論，認為金融機構(gòu)對待可持續(xù)發(fā)展的態(tài)度從低級到高級可以分為四個階段：抵制(Defensive)、規(guī)避(Preventive)、積極(Offensive)、可持續(xù)(Sustainable)。按這一理論，當(dāng)前發(fā)達國家金融機構(gòu)多數(shù)已經(jīng)跨越抵制階段，正從規(guī)避階段向積極階段邁進。這一進程的顯著特征是綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新頻繁，金融機構(gòu)希望由此創(chuàng)造新的收入來源。譬如銀行推出能效融資產(chǎn)品，幫助借款客戶提高能源效率;基金推出水主題、碳主題基金產(chǎn)品，滿足不同投資群體的需求。

當(dāng)前綠色金融產(chǎn)品的新寵是綠色債券。2013年11月，法國電力公司(EDF)發(fā)行了19億歐元的綠色債券，獲得市場兩倍的超額認購。僅一天之隔，美國銀行發(fā)行了5億美元的綠色債券，旨在支持銀行的可再生能源、提高能效業(yè)務(wù)。2014年3月，聯(lián)合利華和豐田汽車先后分別發(fā)行了2.5億歐元和17.5億美元的綠色債券;5月，美國佛羅里達州房地產(chǎn)投資信托公司Regency Centers發(fā)行了2.5億美元的綠色債券，法國蘇伊士集團發(fā)行了25億歐元的綠色債券，打破了法國電力公司19億歐元的記錄。據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)估計，2014年全球企業(yè)綠色債券規(guī)模會增加至200億美元。

金融政策創(chuàng)新

2008年發(fā)達國家的金融海嘯刺激了人們的神經(jīng)，促使人們反思華爾街文化，也促使聯(lián)合國環(huán)境署反思金融政策的頂層設(shè)計：現(xiàn)有的國際金融體系和經(jīng)濟秩序，并未能有效引導(dǎo)私人資本流向有利于可持續(xù)發(fā)展的領(lǐng)域。因此，經(jīng)濟越發(fā)展，自然資源消耗越多，碳排放也越多。解決的根本辦法是重構(gòu)國際金融的政策和秩序，將金融體系與一個健康經(jīng)濟體的長期需求更好地統(tǒng)一起來。然而，從職責(zé)分工來看，改革國際金融的國際機構(gòu)應(yīng)當(dāng)是世界銀行、國際貨幣基金組織等，而不是聯(lián)合國環(huán)境署。為了突破這一障礙，聯(lián)合國環(huán)境署在2014年初發(fā)起了UNEP Inquiry項目，計劃用18個月的時間遍訪聯(lián)合國內(nèi)外的相關(guān)機構(gòu)，包括各國的政策制定者，推動高水平的開放式辯論，提出有深度、有成效的金融政策頂層設(shè)計改革建議。

到目前為止，UNEP Inquiry項目已經(jīng)與歐盟、美國等十多個經(jīng)濟體建立合作伙伴關(guān)系，與包括央行、商會和智庫在內(nèi)的各類合作伙伴共同探索綠色金融的未來之路。

核算體系改革

與金融政策創(chuàng)新推動頂層設(shè)計改革不同，核算體系改革著眼于金融體系的微觀基礎(chǔ)，即對價值的衡量。人們發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的財務(wù)核算體系尤其是會計準(zhǔn)則并未能恰當(dāng)?shù)睾饬亢图{入自然資本的真實價值。很多自然資源因為被視為公共品，價值是被嚴重低估的;很多企業(yè)經(jīng)營所造成的負面的環(huán)境與社會影響因為難以量化，也未被納入財務(wù)報表。由此帶來的后果是價格信號不能準(zhǔn)確反映自然資本的稀缺性，影響資源配置效率。

為此，有識之士開始關(guān)注核算體系改革，尤其是自然資本的價值核算并將之納入財務(wù)分析。2008年，德國和歐盟發(fā)起了生態(tài)系統(tǒng)和生物多樣性經(jīng)濟學(xué)(TEEB)行動倡議，對生態(tài)系統(tǒng)和生物多樣性的價值進行量化評估，該倡議迅速得到了聯(lián)合國相關(guān)機構(gòu)的支持和國際社會的響應(yīng)。此外，2010年，在英國特許公認會計師公會(ACCA)的支持下，國際綜合報告委員會(IIRC)成立，旨在建立全新的企業(yè)年報架構(gòu)，使其不僅能描述企業(yè)財務(wù)資本的變動，也能描述自然資本、社會資本等的變動。這樣一來，企業(yè)年報就可以更加綜合地反映企業(yè)的價值。2013年，IIRC發(fā)布了具有里程碑意義的《國際綜合報告框架》。

發(fā)達國家經(jīng)驗對我國的啟示

政府應(yīng)進一步鼓勵促進環(huán)境保護的金融創(chuàng)新

總體上看，目前我國綠色金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和種類都還比較單一，最為常見的是商業(yè)銀行能效融資，而其他綠色金融產(chǎn)品屈指可數(shù)。我國可以梳理、借鑒發(fā)達國家綠色金融產(chǎn)品的創(chuàng)新經(jīng)驗，形成更加多元化、多層次的綠色金融產(chǎn)品體系。僅就商業(yè)銀行能效融資而言，若能仔細挖掘還有進一步的創(chuàng)新空間。美國銀行在零售銀行業(yè)務(wù)的綠色金融創(chuàng)新可資借鑒。美國銀行和美國環(huán)保署、運輸部合作向小型運輸類公司提供無擔(dān)保、還款周期靈活的貸款，幫助這些企業(yè)購買節(jié)油設(shè)備，降低汽車尾氣的排放，統(tǒng)計結(jié)果顯示節(jié)油率達到15%以上。

政府應(yīng)大力扶持金融機構(gòu)探索綠色金融

我國金融機構(gòu)普遍缺乏綠色金融方面的經(jīng)驗，尤其是將環(huán)保融入到傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)對于國內(nèi)大多數(shù)金融機構(gòu)來說還存在意識上和技術(shù)上的諸多難題。因此，這些金融機構(gòu)還需要政府提供相應(yīng)的培訓(xùn)和技術(shù)支持，甚至提供財稅、市場準(zhǔn)入等方面的優(yōu)惠。在這些方面，我國可借鑒韓國政府對綠色金融所采取的稅收、罰款、獎勵并行的措施。

政府應(yīng)加強執(zhí)法使企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化

金融機構(gòu)歸根到底是利益驅(qū)動的，綠色金融要長效發(fā)展，還是要讓價格信號發(fā)揮作用。因此，加強執(zhí)法，提高企業(yè)違規(guī)成本，讓企業(yè)環(huán)境成本內(nèi)部化是推動我國綠色金融長期發(fā)展的重要基礎(chǔ)。新修訂的《環(huán)境保護法》已經(jīng)開始實施，為我國綠色金融發(fā)展開創(chuàng)了良好的法制環(huán)境，嚴格落實《環(huán)境保護法》及相關(guān)配套政策，將為我國綠色金融帶來巨大的進步空間。