黃河旋風(fēng)收購工業(yè)4.0“強(qiáng)標(biāo)的”明匠智能

公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得無條件通過。，購買上海明匠智能100%的股權(quán)，資產(chǎn)對(duì)價(jià)4.2億元，發(fā)行數(shù)量為5330萬股。同時(shí)公司以鎖價(jià)方式向喬秋生，陳俊等7個(gè)自然人募集配套資金4.2億元，收購后明匠智能的陳俊以44，165，072股成為第三大股東。我們對(duì)黃河旋風(fēng)和明匠智能進(jìn)行了多次深度調(diào)研，并與管理層就公司目前的業(yè)務(wù)和未來發(fā)展情況進(jìn)行了交流。明匠智能的訂單井噴式增加，技術(shù)能力不斷提升。

明匠智能訂單井噴式增長，速度打敗規(guī)模

明匠智能14年的利潤為1177.6萬，被收購承諾三年完成利潤分別為3000萬、3900萬和5040萬。隨著近期訂單的急劇增多，預(yù)計(jì)今年明匠全年的利潤完成情況預(yù)計(jì)是承諾利潤3000萬的2-3倍，到今年的利潤增速會(huì)是500%-700%，年底預(yù)計(jì)會(huì)完成和母公司的并表。明年預(yù)計(jì)訂單完成在7-10億，公司飛速發(fā)展，以速度打敗規(guī)模。

參與制定智能制造標(biāo)準(zhǔn)，把握工業(yè)4.0核心

明匠智能和中國電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院(CESI)合作，由有上海明匠智能有限公司起草中國制造2025智能制造標(biāo)準(zhǔn)體系三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)一旦形成會(huì)確立公司在國內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)地位。公司未來將覆蓋五大行業(yè)：家電、鋼構(gòu)、食品、醫(yī)療和輕工。典型的一個(gè)工業(yè)4.0應(yīng)用可以通過拆分形成14個(gè)層級(jí)，其中每一個(gè)層級(jí)都有其相應(yīng)的行業(yè)主導(dǎo)者，明匠智能涉及這14個(gè)層級(jí)中的每一層，并且在MES系統(tǒng)和SCADAS系統(tǒng)等方面形成了核心技術(shù)。目前工業(yè)4.0的面臨的主要問題1是設(shè)備的物理接口和電氣接口標(biāo)準(zhǔn)較多，無法將加工過程中所關(guān)心的數(shù)據(jù)進(jìn)行搜集，2是搜集到的加工數(shù)據(jù)如何和計(jì)算平臺(tái)進(jìn)行通訊。因此，解決接口和通訊是當(dāng)下工業(yè)4.0發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。明匠智能目前的切入點(diǎn)就是解決這兩個(gè)問題，并且具有整體布局。

智能制造、智能工廠、智能物流，工業(yè)4.0最正統(tǒng)的公司

明匠智能的業(yè)務(wù)主要是工業(yè)4.0解決方案及實(shí)施，機(jī)器人制造和集成應(yīng)用，智能立體倉儲(chǔ)/AGV物流解決方案，工業(yè)云、大數(shù)據(jù)處理和服務(wù)體系，定制化自動(dòng)裝配流水線，柔性智能裝配線體系等。業(yè)務(wù)涉及智能制造、智能工廠和智能物流，是工業(yè)4.0最正統(tǒng)的方向。

黃河旋風(fēng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，預(yù)合金粉和超硬復(fù)合材料有望拉動(dòng)新增長

公司將繼續(xù)執(zhí)行以超硬材料單晶為主業(yè)，以超硬復(fù)合材料和金屬粉末為新興主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)兼顧培育碳系材料領(lǐng)域新的增長點(diǎn)，加大全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的研發(fā)，積極拓展中下游產(chǎn)業(yè)。目前公司正積極圍繞超硬復(fù)合材料進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展：收入占比超過七成的超硬材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，兩大次新業(yè)務(wù)預(yù)合金粉和超硬復(fù)合材料有望拉動(dòng)公司新一輪業(yè)績?cè)鲩L。公司主營業(yè)務(wù)超硬材料穩(wěn)定增長，超硬材料粉末業(yè)和預(yù)合金粉末業(yè)務(wù)等新產(chǎn)品市場空間廣闊，同時(shí)公司募資大力發(fā)展大單晶金剛石和生物單晶金剛石，未來看點(diǎn)較多。

碳基新材料龍頭，石墨烯電極未來看好

金剛石作為目前現(xiàn)有的公司主導(dǎo)產(chǎn)品金剛石單晶具有超硬、耐磨、熱敏、傳熱導(dǎo)、半導(dǎo)體及透遠(yuǎn)等優(yōu)異的物理性能，適用于廣泛用于機(jī)電、光學(xué)、建筑、交通、冶金、地勘、國防等工業(yè)領(lǐng)域和現(xiàn)代高、新技術(shù)領(lǐng)域。公司目前擁有博士后科研工作站在進(jìn)行石墨烯作為充電電極的研究工作。

風(fēng)險(xiǎn)提示

整體經(jīng)濟(jì)下行、政策風(fēng)險(xiǎn)、收購不達(dá)預(yù)期。

盈利預(yù)測與投資建議

我們看好公司在工業(yè)4.0、超硬材料、高品質(zhì)微粉、預(yù)合金粉末和寶石級(jí)大單晶等領(lǐng)域的發(fā)展，預(yù)計(jì)15-17年EPS0.40、0.54、0.65元，給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)，目前合理估值為40元以上。

【民生機(jī)械劉振宇朱金巖胡星李勇鵬】中發(fā)科技(600520)深度報(bào)告：智能機(jī)器人未來潛力巨大

合肥機(jī)器人產(chǎn)業(yè)集群，唯一的上市公司平臺(tái)。

2014年，安徽省智能制造裝備產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值679.1億元，同比增長19%，主營業(yè)務(wù)收入629.F1億元，同比增長16%;實(shí)現(xiàn)利潤37.4億元，到2017年智能裝備產(chǎn)業(yè)力爭實(shí)現(xiàn)銷售收入1200億元。合肥、憲湖、鮮堤、馬鞍山四個(gè)城市智能制造裝備業(yè)產(chǎn)量占到全省總量95%以上，產(chǎn)業(yè)集中度較高。中發(fā)科技的實(shí)際控制人國購機(jī)器人依靠中科大，進(jìn)行服務(wù)機(jī)器人全面布局。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，預(yù)計(jì)未來會(huì)剝離

公司主營業(yè)務(wù)為集成電路塑封模和化學(xué)建材擠出模的銷售收入，這兩種產(chǎn)品分別是半導(dǎo)體集成電路和化學(xué)建材行業(yè)的關(guān)鍵生產(chǎn)工藝裝備，因而公司主營業(yè)務(wù)的增長取決于這兩大行業(yè)的發(fā)展。近些年行業(yè)發(fā)展緩慢，公司收入受到較大程度影響，利潤下滑嚴(yán)重。未來隨著主業(yè)偏向服務(wù)機(jī)器人，我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)主業(yè)會(huì)逐步剝離。

機(jī)器人大會(huì)公司三款產(chǎn)品亮相

2015世界機(jī)器人大會(huì)圍繞世界機(jī)器人研究和應(yīng)用重點(diǎn)領(lǐng)域以及智能社會(huì)創(chuàng)新發(fā)展，開展高水平的學(xué)術(shù)交流和最新成果展示。本屆大會(huì)是由中國科協(xié)、國家工信部主辦、中國電子學(xué)會(huì)承辦的世界級(jí)展會(huì)，集結(jié)了世界頂尖企業(yè)，凝聚了全球?qū)＜抑腔?，展示了國?nèi)外最前沿的高精尖智能技術(shù)產(chǎn)品。安徽國購機(jī)器人產(chǎn)業(yè)控股有限公司自主研發(fā)的新一代送餐機(jī)器人在本屆大會(huì)上精彩亮相，向世界展示了國購機(jī)器人的創(chuàng)新魅力。國購機(jī)器人公司將以此次展會(huì)為契機(jī)，依托中科大—國購機(jī)器人研究中心的平臺(tái)，加強(qiáng)技術(shù)攻堅(jiān)，以智能餐廳為切入點(diǎn)，瞄準(zhǔn)市場實(shí)施送餐機(jī)器人、迎賓機(jī)器人更新?lián)Q代，打造真正的無人化智能餐廳，打響國購機(jī)器人品牌。

公司成立一年多，目前已經(jīng)有服務(wù)機(jī)器人的產(chǎn)品，年內(nèi)會(huì)有銷量.

初期(2015-2016年)以注重實(shí)效、借船出海、快速形成產(chǎn)品為理念，瞄準(zhǔn)國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)公司，扶植有潛力的團(tuán)隊(duì)，快速形成生產(chǎn)力。國購新一代服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)品擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并將在今年下半年量產(chǎn)20-50臺(tái)左右，未來第二代機(jī)器人會(huì)帶語音交互。中期(2017-2019年)力爭占領(lǐng)國內(nèi)服務(wù)機(jī)器人市場較大份額，推動(dòng)服務(wù)機(jī)器人進(jìn)入家庭，成為國內(nèi)領(lǐng)先的服務(wù)機(jī)器人企業(yè)，形成一定國際影響力。長期(2020-2025年)打造國際國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的龍頭地位，力爭成為國際頂尖企業(yè)。

今年是國內(nèi)服務(wù)機(jī)器人元年，有望實(shí)現(xiàn)中國智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的彎道超車。

智能服務(wù)機(jī)器人將是未來智能服務(wù)最重要接口。智能機(jī)器人是指可以認(rèn)識(shí)周圍環(huán)境，根據(jù)變化的環(huán)境信息自主思考，并做出反應(yīng)的一類機(jī)器人。智能服務(wù)機(jī)器人，尤其是人工智能方面，基于互聯(lián)網(wǎng)和計(jì)算機(jī)技術(shù)的人工智能領(lǐng)域研究方面，由于不受基礎(chǔ)工業(yè)水平限制，因此我國與國際上發(fā)達(dá)國家之間差距并不明顯，有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。

風(fēng)險(xiǎn)提示

風(fēng)險(xiǎn)提示：目前股權(quán)尚未解凍，大股東持股比例偏低。

催化劑：新大股東安徽國購機(jī)器人公司為上市公司帶來新的業(yè)務(wù)方向。

盈利預(yù)測與投資建議

在安徽國購機(jī)器人公司控股公司后，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將會(huì)向智能服務(wù)機(jī)器人方向轉(zhuǎn)型。在不考慮大股東注資等外部因素的情況下，我們預(yù)計(jì)15-17年EPS-0.15、0.02、-0.09元，給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)，綜合考慮，合理估值區(qū)間50元以上。