國家能源局8月31日對外發(fā)布《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計(jì)劃(2015—2020年》(以下簡稱《行動計(jì)劃》)，以貫徹《關(guān)于加快配電網(wǎng)建設(shè)改造的指導(dǎo)意見》，落實(shí)“穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)”有關(guān)部署。該計(jì)劃緊緊抓住當(dāng)前我國配電網(wǎng)實(shí)際情況，從7大方面對配電網(wǎng)建設(shè)改造任務(wù)提出目標(biāo)。記者注意到，該計(jì)劃幾乎全部以數(shù)字形式的量化硬指標(biāo)予以規(guī)定?！缎袆佑?jì)劃》明確提出，2015—2020年，配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬億元，其中2015年投資不低于3000億元，“十三五”期間累計(jì)投資不低于1.7萬億元。

電網(wǎng)損耗五成在配電網(wǎng)

近年來，我國配電網(wǎng)發(fā)展取得顯著成效，但城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展不平衡，供電質(zhì)量有待改善?！缎袆佑?jì)劃》提出，以滿足用電需求、提高可靠性、促進(jìn)智能化為目標(biāo)，著力解決城鄉(xiāng)配電網(wǎng)發(fā)展薄弱問題，推動裝備提升與科技創(chuàng)新，加大政策支持。

輸配電網(wǎng)一直被認(rèn)為是電能傳輸?shù)年P(guān)鍵環(huán)節(jié)，相比而言，配電網(wǎng)發(fā)展較慢。配電網(wǎng)建設(shè)是制約我國供電質(zhì)量和運(yùn)行效率提高的主要瓶頸。而就整個電網(wǎng)來講，有50%以上損耗是在配電網(wǎng)領(lǐng)域產(chǎn)生的。

行動計(jì)劃提出，到2020年，中心城市(區(qū))智能化建設(shè)和應(yīng)用水平大幅提高，供電可靠率達(dá)到99.99%，用戶年均停電時間不超過1小時，供電質(zhì)量達(dá)到國際先進(jìn)水平;城鎮(zhèn)地區(qū)供電能力及供電安全水平顯著提升，供電可靠率達(dá)到99.88%以上，用戶年均停電時間不超過10小時;鄉(xiāng)村及偏遠(yuǎn)地區(qū)全面解決電網(wǎng)薄弱問題，基本消除長期“低電壓”，戶均配變?nèi)萘坎坏陀?千伏安，力爭2020年農(nóng)村地區(qū)用戶年均停電時間控制在24小時以內(nèi)。

值得注意的是，行動計(jì)劃提出要服務(wù)電動汽車充電設(shè)施發(fā)展，加強(qiáng)充換電設(shè)施配套電網(wǎng)建設(shè)與改造，保障充換電設(shè)施無障礙接入。2020年滿足1.2萬座充換電站、480萬臺充電樁接入需求，為500萬輛電動汽車提供充換電服務(wù)。

行動計(jì)劃還提出，推廣電能替代，帶動產(chǎn)業(yè)和社會節(jié)能減排，力爭2020年實(shí)施電能替代電量6300億千瓦時以上，電能占終端能源消費(fèi)比重提高2個百分點(diǎn)。此外，推進(jìn)用電信息采集全覆蓋，2020年智能電表覆蓋率達(dá)到90%

今年投資將增長八成

值得一提的是，此次計(jì)劃規(guī)定具體，且有投資規(guī)劃支撐?！缎袆佑?jì)劃》明確了2015—2017年初步完成高耗能配電變壓器的升級改造，將高效配電變壓器在網(wǎng)運(yùn)行比例提高至14%;預(yù)計(jì)到2017年，累計(jì)推廣高效配電變壓器6億千伏安，實(shí)現(xiàn)年節(jié)電94億千瓦時。西南證劵分析師熊莉預(yù)測，“根據(jù)推廣計(jì)劃測算三年對應(yīng)產(chǎn)值約3000億元。”

《行動計(jì)劃》明確，預(yù)計(jì)到2020年，高壓配電網(wǎng)變電容量達(dá)到21億千伏安，線路長度達(dá)到101萬公里，分別是2014年的1.5倍、1.4倍;中壓公用配變?nèi)萘窟_(dá)到11.5億千伏安，線路長度達(dá)到404萬公里，分別是2014年的1.4倍、1.3倍。

展望我國未來5年配電網(wǎng)規(guī)劃投資，總規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)2萬億，其中2015年投資不低于3000億元。值得一提的是2014年僅為1700億，2015年較2014年實(shí)現(xiàn)近80%增長。

配電網(wǎng)投資有望創(chuàng)歷史新高，這也意味著行業(yè)內(nèi)配網(wǎng)優(yōu)質(zhì)設(shè)備制造商業(yè)績大幅提升望大概率實(shí)現(xiàn)。國海證券表示，預(yù)計(jì)配電網(wǎng)公司將在今年出現(xiàn)業(yè)績底部，明后年利潤將有較大增長。

實(shí)際上，自2014年以來，有多個地方開始配電網(wǎng)改造：哈爾濱供電公司將啟動哈市有史以來最大規(guī)模配電網(wǎng)改造工程建設(shè)，110條線路全部實(shí)現(xiàn)多電源不間斷供電，市民全年平均停電時間由120分鐘降至5分鐘;廣東電網(wǎng)啟動全國首個“主動配電網(wǎng)示范工程”建設(shè)，通過在配電網(wǎng)負(fù)荷側(cè)中低壓形式接入多個分布式電源，并對其進(jìn)行性能分析和管理控制，未來或?qū)?shí)現(xiàn)電網(wǎng)高效消納分布式能源。

對于此輪輸配電的投資建設(shè)，安信證劵電力分析師黃守宏表示，2013年起，我國電網(wǎng)年投資規(guī)模連續(xù)兩年超電源投資規(guī)模，形成反超趨勢;隨著新電改政策落地，能源互聯(lián)網(wǎng)時代到來，作為能源互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)的智能電網(wǎng)必將迎來加速發(fā)展，其中配網(wǎng)將是重點(diǎn)領(lǐng)域，輕“配”現(xiàn)象將一去不返。電改政策的頒布首先激發(fā)了大量充電網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)需求，同時政策中對分布式能源方式的肯定，也誕生出了更多的并網(wǎng)接入需求，配網(wǎng)建設(shè)將成未來電網(wǎng)投建中的主流趨勢。

■相關(guān)

技術(shù)龍頭企業(yè)或?qū)⑹芤?/p>

對于《行動計(jì)劃》，國泰君安認(rèn)為，本輪配網(wǎng)農(nóng)網(wǎng)建設(shè)有望超出市場預(yù)期。未來更好的投資趨勢、更優(yōu)的競爭格局將使得技術(shù)龍頭企業(yè)受益。國海證券表示，看好處于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位、技術(shù)業(yè)績行業(yè)領(lǐng)先的四方股份、許繼電氣，以及市值較小，兼具配網(wǎng)一、二次設(shè)備的北京科銳、積成電子，配網(wǎng)自動化領(lǐng)先的金智科技。

西南證券表示，此次能效提升計(jì)劃將帶來不少市場機(jī)會，尤其是轉(zhuǎn)型升級中可能出現(xiàn)業(yè)績提升或反轉(zhuǎn)的個股。建議投資者關(guān)注國網(wǎng)系配電設(shè)備公司、配電設(shè)備行業(yè)細(xì)分龍頭以及以合同能源管理為方向或轉(zhuǎn)型方向的公司。(南方日報(bào))

國電南瑞

國電南瑞:業(yè)績觸底拐點(diǎn)將現(xiàn),配網(wǎng)自動化龍頭成色不減業(yè)績觸底期待反彈,節(jié)能業(yè)務(wù)一枝獨(dú)秀:公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.99億元,同比下滑23.1%,歸屬于母公司的凈利潤2492.5萬元,同比下滑95.5%,EPS0.01元,業(yè)績觸底;公司1~9月凈利潤預(yù)計(jì)變化范圍-85%~-50%。分業(yè)務(wù)方面,電網(wǎng)自動化、發(fā)電及新能源、節(jié)能環(huán)保、工業(yè)控制(含軌交系統(tǒng))分別確認(rèn)收入17.90億(-24.6%)、5.23億(-33.7%)、3.51億(58.9%)、1.28億(-48.6%),唯有節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)保持增勢。

配網(wǎng)投資大超預(yù)期,業(yè)績拐點(diǎn)望加速到來:目前宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,急需相關(guān)領(lǐng)域投資帶動增長,配電投資將是首選領(lǐng)域之一。我國2015~2020年配網(wǎng)投資總規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)兩萬億,其中2015預(yù)計(jì)投資3000億(2014年僅為1700億),較14年實(shí)現(xiàn)近80%。公司作為國內(nèi)配網(wǎng)自動化的絕對龍頭,將受益農(nóng)網(wǎng)改造與城網(wǎng)升級。國家對配網(wǎng)的大投資望一掃公司因上半年投資進(jìn)度慢,交貨時間延后所導(dǎo)致的業(yè)績陰霾,四季度起業(yè)績拐點(diǎn)望大概率出現(xiàn)。

技術(shù)基底十分雄厚,望優(yōu)先享受能源互聯(lián)網(wǎng)新機(jī)遇:公司2015上半年繼續(xù)推進(jìn)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)與智能電網(wǎng)技術(shù)融合的同時,成功研制了特高壓多直流在線協(xié)調(diào)控制、分布式電源調(diào)控等新產(chǎn)品,并在配電網(wǎng)搶修資源優(yōu)化調(diào)配等關(guān)鍵技術(shù)取得突破。我們認(rèn)為公司強(qiáng)大的技術(shù)力量和技術(shù)儲備奠定公司在能源互聯(lián)網(wǎng)中的地位,電力交易系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)挖掘節(jié)能,甚至售電運(yùn)營等新興業(yè)務(wù)公司都會有非常大的優(yōu)勢。

國改頂層設(shè)計(jì)出臺在即,公司預(yù)期先發(fā)之列:國改頂層設(shè)計(jì)呼之欲出,公司股東南瑞集團(tuán)2013年所承諾的三年內(nèi)減少同業(yè)競爭承諾期已過大半,我們預(yù)計(jì)伴隨國改頂層設(shè)計(jì)的落地,公司層面的業(yè)務(wù)整合將同步加速,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期不斷升溫。

許繼電氣

公司發(fā)布2015年度中報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.80億元,同比下降33.07%,歸屬凈利0.75億元,同比下降75.96%,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤下降78.84%。

2.我們的分析與判斷

(一)、直流和配電自動化業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳

公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.80億元,同比下降33.07%。公司營業(yè)收入同比下降較多的主要原因是直流和配電自動化兩大支柱性業(yè)務(wù)同比出現(xiàn)了較大幅度的下滑,分業(yè)務(wù)來看:智能變配電系統(tǒng):該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.43億元,同比下滑33.01%。毛利率下降5.47個百分點(diǎn)。占公司營業(yè)收入的比重為38.67%。智能變配電系統(tǒng)業(yè)務(wù)又可細(xì)分為智能變電和智能配電兩類,其中智能配電的主要載體是珠海許繼。珠海許繼上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元,同比2014年同期的6.45億元下降5.03億元,降幅達(dá)78%。珠海許繼的業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑的原因是山東全省配電自動化項(xiàng)目已經(jīng)結(jié)束,而近期國網(wǎng)配電自動化的招標(biāo)又一定程度上低于預(yù)期。

扣除珠海許繼后智能變配電系統(tǒng)的營業(yè)收入為7.01億元,同比去年的6.13億元取得了14%的增長。

直流輸電系統(tǒng):該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.90億元,同比下滑86.21%,毛利率上升19.96個百分點(diǎn)。占公司營業(yè)收入的比重為4.13%。公司的直流線路在手訂單較為充裕,2014年中標(biāo)的寧東-浙江特高壓直流、南方電網(wǎng)的金中直流、觀音巖直流、魯西背靠背4條直流線路共計(jì)含稅13億元的訂單均已轉(zhuǎn)接到2015年,但從收入確認(rèn)的節(jié)奏來看這4條直流線路尚未開始對公司業(yè)績構(gòu)成貢獻(xiàn)。

智能中壓設(shè)備:該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.39億元,同比增長12.44%,毛利率下降12.57個百分點(diǎn)。占公司營業(yè)收入比重為29.30%。

智能電表:該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.71億元,同比下降13.48%,毛利率下降3.37個百分點(diǎn)。占公司營業(yè)收入比重為17.02%。

智能電源:該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元,同比下降53.19%,毛利率下降10.61個百分點(diǎn)。占公司營業(yè)收入的比重為4.68%。

(二)、毛利率下降、期間費(fèi)用率增加

上半年公司的總體毛利率為23.22%,同比下降5.82個百分點(diǎn)。主要原因是智能中壓設(shè)備、智能變配電系統(tǒng)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率下降較多。而智能電表、直流輸電系統(tǒng)的毛利率則保持穩(wěn)定。

期間費(fèi)用方面,公司上半年的期間費(fèi)用率為19.49%,同比去年增加了4.98個百分點(diǎn)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率變化不大,而銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率上升較多。銷售費(fèi)用率增加1.38個百分點(diǎn),原因是職工薪酬、差旅費(fèi)等剛性成本占比較高,在營業(yè)收入下滑較多的情況下銷售費(fèi)用難以同比例的下降;管理費(fèi)用率上升3.41個百分點(diǎn),原因是雖然公司營收下降較多,但仍保持了較高的研發(fā)支出,上半年研發(fā)支出1.27億元,同時管理人員的薪酬支出同比去年同期也有一定的上調(diào)。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看,公司的應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)均保持穩(wěn)定,存貨增加2.1億元,主要是庫存商品和在產(chǎn)品增加較多。

(三)、未來將受益于特高壓直流+配網(wǎng)建設(shè)的雙輪驅(qū)動公司上半年整體業(yè)績不佳,主要是電網(wǎng)反腐和人事變動等不利的外部環(huán)境所導(dǎo)致。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,公司上半年的營業(yè)收入占全年總營業(yè)收入的比重僅為35%左右,考慮到今年的特殊情況這一比例可能會更低。我們認(rèn)為未來受益于特高壓直流和配網(wǎng)建設(shè)的雙輪驅(qū)動,公司在第三、第四季度將上半年落后的業(yè)績追回是完全可能的。原因是:第一是外部環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)好,電網(wǎng)反腐、人事變動均已接近尾聲,下半年電網(wǎng)投資和大項(xiàng)目的收入確認(rèn)節(jié)奏將歸于正常。

第二是直流的大量訂單將進(jìn)入交貨期。公司的直流線路在手訂單較為充裕,2014年中標(biāo)的寧東-浙江特高壓直流、南方電網(wǎng)的金中直流、觀音巖直流、魯西背靠背4條直流線路共計(jì)含稅13億元的訂單均有望在下半年開始大規(guī)模確認(rèn)收入。而公司在6月的酒泉至湖南、晉北至江蘇兩條特高壓直流線路的招標(biāo)中又?jǐn)孬@10.35億元的訂單。我們預(yù)計(jì)下半年還將至少開工3條特高壓直流線路,公司有望再獲得14億元左右的訂單。此外,國網(wǎng)獨(dú)立中標(biāo)了巴西美利山二期特高壓直流項(xiàng)目、與巴基斯坦水電部和國家輸電公司共同簽署2條輸電線路的項(xiàng)目合作協(xié)議、中標(biāo)埃塞俄比亞-肯尼亞直流項(xiàng)目,公司在國網(wǎng)負(fù)責(zé)或參與投資建設(shè)的這些海外直流線路上也有望獲得訂單。

第三是配網(wǎng)投資力度加大。國家7月初宣布追加農(nóng)網(wǎng)改造投資資金近千億元,追加投資后國網(wǎng)2015年的配網(wǎng)總投資達(dá)到近2000億元,創(chuàng)歷史新高。受益于較大規(guī)模的配網(wǎng)投資,智能中壓設(shè)備和珠海許繼的業(yè)績表現(xiàn)也將觸底回升。

北京科銳

北京科銳:配網(wǎng)巨額投資望引領(lǐng)公司業(yè)績反彈

部分產(chǎn)品交貨延期,中報(bào)業(yè)績受到拖累:公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.24億元,同比增長0.27%,歸屬于母公司的凈利潤1237.32萬元,同比下滑44.7%,EPS0.06元。公司因部分中標(biāo)框架合同未能落實(shí)方案,發(fā)貨速度落后于預(yù)期,營收增速放緩,同時受公司各事業(yè)部中標(biāo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及售價(jià)下降影響,上半年業(yè)績下滑明顯;公司1~9月凈利潤預(yù)計(jì)變化范圍-60%~-30%。

純正配網(wǎng)設(shè)備制造商,技術(shù)實(shí)力突出:公司是我國最為純正的配網(wǎng)設(shè)備制造商之一,始終堅(jiān)持以技術(shù)為導(dǎo)向開拓業(yè)務(wù)。2015年上半年,公司完成非晶合金變壓器節(jié)能認(rèn)證復(fù)審、新型低壓柜中國國家強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證等,并參與了兩網(wǎng)公司的故障指示器相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和招標(biāo)規(guī)范的編寫等工作,技術(shù)實(shí)力突出得到各方肯定。

受益配網(wǎng)重大利好,公司業(yè)績彈性望顯著增大:公司主營產(chǎn)品全部集中在配網(wǎng)側(cè),勢必將在此次配網(wǎng)大投資浪潮中受益匪淺(公司2014年開關(guān)與箱變類等一次設(shè)備產(chǎn)品占總收入的80.6%),以2015年第一批與第二批國網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存變壓器招標(biāo)為例,公司中標(biāo)包數(shù)分別為19/6,在全部上市公司中標(biāo)包數(shù)比較中皆為第二多,下半年訂單交付提速后,公司的業(yè)績彈性將明顯提升。同時2015上半年公司董事會通過定增預(yù)案,共募集4.5億元,募投的智能配電設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)技改等項(xiàng)目投產(chǎn)后將為配電設(shè)備制造再添助力。

積極開拓電力服務(wù)市場,未來成長可期:“北京博潤電力電子”與“河南科銳電力設(shè)備運(yùn)維”是公司2014年首次實(shí)現(xiàn)并表的兩家子公司,兩位“新成員”的加入是公司布局電力服務(wù)市場的重要入口,河南科銳專門從事電力設(shè)備代理維護(hù),旨在以為工業(yè)用戶提供電力運(yùn)行維護(hù)服務(wù)作為切入點(diǎn),望通過電力服務(wù)、電力物業(yè)的開拓,抓住客戶,挖掘電力服務(wù)市場。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.34元、0.68元、0.94元,給予“買入-A”投資評級,按照70億市值估值,6個月目標(biāo)價(jià)32.07元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:配電網(wǎng)建設(shè)投資低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn),新領(lǐng)域拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

特變電工

特變電工:境外業(yè)務(wù)增長較大,未來業(yè)績有預(yù)期

中報(bào)顯示,公司境外營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)40.38億元,較上年同期增長72.16%。由于承包境外機(jī)電行業(yè)輸變電、水電、火電站工程是公司的主要業(yè)務(wù),因此境外營業(yè)收入的大幅增長,反映出在國家實(shí)施“一路一帶”背景下,公司大力推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略,積極開拓國家市場,尤其是在印度、中亞等地區(qū)取得了明顯收益。隨著國家“一路一帶”戰(zhàn)略推進(jìn),我們預(yù)計(jì),公司的境外業(yè)務(wù)仍將取得較快增長。

2、重要業(yè)務(wù)產(chǎn)品增長受益于境外業(yè)務(wù)發(fā)展

報(bào)告期,公司輸變電成套工程營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)25.82億元,較上年同期增長79.09%,與境外營業(yè)收入增長一致,主要系公司大力實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略,積極開拓國際市場所致。

3、新能源業(yè)務(wù)繼續(xù)增長

公司新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)36.50億元,較上年同期增長30.22%。這主要受益于控股子公司建設(shè)451MW光伏風(fēng)電項(xiàng)目,這些項(xiàng)目為帶來了較好的收益,使得新能源業(yè)務(wù)成為公司的另一項(xiàng)重要業(yè)務(wù),將為公司提供了長期穩(wěn)定的營業(yè)收入。

4、煤炭業(yè)務(wù)持續(xù)增長需要觀察

公司煤炭產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.20億元,較上年同期增長139.21%,營業(yè)成本較上年同期增長128.79%,主要系公司子公司新疆天池能源有限責(zé)任公司1000萬噸/年南露天煤礦項(xiàng)目產(chǎn)能釋放,產(chǎn)量提升所致。與其它主要業(yè)務(wù)相比,雖然煤炭業(yè)務(wù)的收入增長是最大的,但考慮到煤炭行業(yè)目前整體低迷,因此,這項(xiàng)業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長不能確定。

三、估值

根據(jù)最近三年的財(cái)務(wù)情況,在未來兩年公司沒有重大固定資產(chǎn)投資和長期對外股權(quán)投資的情況下,以最近三年的平均營業(yè)收入的增長率為假設(shè)條件,我們對公司未來兩年的估值進(jìn)行了預(yù)測,預(yù)計(jì)2015年、2016年的每股收益分別是0.669元/股、0.754元/股;考慮到市場經(jīng)歷了大幅調(diào)整,當(dāng)前市場整體市盈率水平為15.8倍,因此,隨著市場逐步恢復(fù),給予未來市場20倍的估值預(yù)期,對應(yīng)的股價(jià)分別是13.38元、15.08元。

置信電氣

置信電氣:配網(wǎng)爆發(fā)將觸發(fā)業(yè)績彈性

公司發(fā)布2015年半年報(bào)

公司上半年收入17.91億元,同比增長18.80.%,歸屬于母公司凈利潤0.31億元,同比下降67.82%,經(jīng)營現(xiàn)金流-3.84億元,同比收窄。

簡評

收入增長主要來自貿(mào)易

公司上半年新增貿(mào)易收入5.35億元,占總收入的30%,為純增量業(yè)務(wù),直接推動公司收入增長。傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑,變壓器的營業(yè)收入同比下降15.91%,集成變電站的營業(yè)收入同比下降23.66%,主要由于去年下半年開始由于電網(wǎng)反腐、審計(jì)等因素導(dǎo)致項(xiàng)目投資建設(shè)進(jìn)度滯后。

利潤下滑源于傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入和毛利率均下滑新增的貿(mào)易收入毛利率僅2.78%,對利潤貢獻(xiàn)極小。傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)中,非晶變收入下滑37.7%,而硅鋼變雖然收入上升33.7%,但由于硅鋼片價(jià)格的大幅上漲導(dǎo)致硅鋼變毛利率減少9.57個百分點(diǎn),大幅拖累業(yè)績。

招標(biāo)批次增加,非晶變占比提升

按照慣例,國網(wǎng)每年有兩批次配變招標(biāo),今年可能會增加一個批次,整體招標(biāo)數(shù)量將會大幅提升。同時,第一批招標(biāo)中,非晶變占比由25%上升至47%,公司中標(biāo)2.4萬臺,去年公司全年非晶變中標(biāo)量為3萬臺。

配電網(wǎng)爆發(fā)在即,公司彈性顯著

我們前瞻性地判斷配電網(wǎng)將迎來投資爆發(fā),核心邏輯是行業(yè)需求與穩(wěn)增長需求的結(jié)合,近期出臺的國家和各省的大規(guī)模農(nóng)網(wǎng)改造規(guī)劃已經(jīng)充分印證。我們認(rèn)為,配網(wǎng)將迎來50%以上的投資增長。公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占到總營收的75%以上,是非晶變的絕對龍頭,彈性巨大,必將在這一次大規(guī)模配網(wǎng)建設(shè)中顯著受益。