2015 年第一次招標(biāo) 363 標(biāo)準(zhǔn)列，略超預(yù)期：根據(jù)中國鐵路建設(shè)投資總公司網(wǎng)站信息， 7 月 15 日鐵總正式啟動(dòng) 2015 年第一次高鐵動(dòng)車組招標(biāo)，合計(jì)招標(biāo)動(dòng)車組 363 標(biāo)準(zhǔn)列，比去年第一次招標(biāo)時(shí)間提早 1 個(gè)月( 2014 年 8 月 2日)，且招標(biāo)數(shù)量增長約 18%，略超市場預(yù)期，顯示出動(dòng)車組國內(nèi)需求的旺盛和充足的增長動(dòng)力。其中，本次招標(biāo) 350 公里動(dòng)車組 220 標(biāo)準(zhǔn)列(包括12 列長編組)、同比增長 10%， 250 公里動(dòng)車組 98 列、同比增長 72%，高寒動(dòng)車組 45 列、同比下降 10%。 全年招標(biāo)增長 15-20%是大概率事件，國內(nèi)高鐵需求穩(wěn)定向上： 我們認(rèn)為往全年看，下半年第二次招標(biāo)超預(yù)期的概率仍然較大，全年招標(biāo)總數(shù)量超過 450標(biāo)準(zhǔn)列(同比增長 15-20%)是大概率事件。在高鐵新投入運(yùn)營里程放緩的背景下，動(dòng)車組招標(biāo)仍然實(shí)現(xiàn)增長，反映既有線路的車輛加密帶來的增量需求正在平抑車輛購置的周期 性、保證國內(nèi)總體需求穩(wěn)定向上的趨勢(shì)。

“一帶一路”進(jìn)入兌現(xiàn)期，高鐵產(chǎn)業(yè)鏈未來最大的彈性來源：我們認(rèn)為從現(xiàn)在開始，高鐵出口市場跟隨國家“一帶一路” 戰(zhàn)略即將進(jìn)入兌現(xiàn)期。近期中國首列出口歐洲的動(dòng)車組( 160 公里)順利下線，半年后一批 6 列將交付馬其頓用戶。根據(jù)媒體報(bào)道，中國國家主席習(xí)近平 7 月 10 日在 “上海合作組織”成員國元首理事會(huì)上提出， 在未來幾年將在上合國家推動(dòng)建成 4000 公里鐵路。我們測算 4000 公里高鐵建設(shè)目標(biāo)對(duì)車輛的總需求量約在 400 列，假設(shè)分三年完成對(duì)中國中車的業(yè)績?cè)龊裨?10%。

投資策略與建議：

高鐵產(chǎn)業(yè)鏈增長確定，估值逐漸進(jìn)入合理區(qū)間，重點(diǎn)推薦： 2015 年第一次國內(nèi)動(dòng)車招標(biāo)超預(yù)期，我們認(rèn)為高鐵產(chǎn)業(yè)鏈公司盈利預(yù)測均存在上調(diào)可能。往前看，我們認(rèn)為在國內(nèi)需求穩(wěn)定向上、海外“一帶一路”項(xiàng)目不斷推進(jìn)的大背景下，高鐵車輛產(chǎn)業(yè)鏈將迎來穩(wěn)定成長的新階段。主車廠中國中車在合并完成后正積極推動(dòng)整合，未來降本增效、推動(dòng)企業(yè)經(jīng)營效益提升動(dòng)力充足;零部件優(yōu)質(zhì)企業(yè)，如康尼機(jī)電、鼎漢技術(shù)、 南車時(shí)代等，受益于高鐵核心部件國產(chǎn)化和后市場爆發(fā)，有望獲得超越行業(yè)的增長速度。經(jīng)過前期市場大幅調(diào)整，高鐵產(chǎn)業(yè)鏈公司估值已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)合理區(qū)間(優(yōu)質(zhì) 零部件企業(yè)PEG<1)，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注鼎漢技術(shù)(300011，未評(píng)級(jí))，未來增長確定性強(qiáng)、海外訂單和動(dòng)車招標(biāo)提供催化劑，重點(diǎn)關(guān)注。

高鐵行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注公司估值

風(fēng)險(xiǎn)提示

鐵路投資低于預(yù)期，高鐵建設(shè)速度低于預(yù)期。