2014年2月14日，業(yè)內(nèi)第一篇鋼鐵電商行業(yè)報告《鋼鐵電商是怎樣煉成的：看好線下向線上的開拓》發(fā)布后，鋼鐵電商版塊繼續(xù)上漲了17%以上。我們認(rèn)為鋼鐵電商符合大趨勢，版塊未來繼續(xù)上漲的概率較大。邏輯如下四點：

從行業(yè)角度分析，鋼鐵電商僅在發(fā)展的第一節(jié)點上。從行業(yè)收入角度分析，后續(xù)七個節(jié)點完成后，收入有望達(dá)到當(dāng)前規(guī)模的10倍左右；

當(dāng)前鋼鐵電商的股價，雖已部分反映未來收入預(yù)期。我們認(rèn)為反映僅在減少產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)等部分，大數(shù)據(jù)下的庫存管理、信用集成管理等線上資源創(chuàng)造的價值，業(yè)內(nèi)并未有充分的預(yù)期；

市場擔(dān)心的電商金額大與倉儲物流難以管理帶來的風(fēng)險問題，我們認(rèn)為信用集成管理已很好解決；鋼鐵電商最終的競爭格局為一兩家獨大，或寡頭競爭。

在最終的競爭格局中，信用集成管理帶來的泛資產(chǎn)管理，成為各平臺的核心競爭力。而達(dá)到該類模式下，除需大數(shù)據(jù)下的庫存管理作為支撐，更重要的需經(jīng)過減少產(chǎn)業(yè)鏈層級的環(huán)節(jié)。

基于減少產(chǎn)業(yè)鏈層級的邏輯，我們看好有潛力將買方客戶拓展至終端、次終端的平臺。同時鑒于鋼鐵流通領(lǐng)域，存在如墊資、熟人交易等傳統(tǒng)供銷渠道等問題。我們當(dāng)前相對看好具有線下資源、已具有貿(mào)易經(jīng)驗大貿(mào)易商的電商平臺。

風(fēng)險提示：信用額度出售短期受限、重資產(chǎn)擴(kuò)張帶來資金占用過多、下游需求短期大幅下降、線上系統(tǒng)軟件的風(fēng)險。