電改浪潮風(fēng)起云涌,公司有望成為最受益深圳電改標(biāo)的。2014年11 月,發(fā)改委發(fā)布《深圳市輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案》,標(biāo)志著電力改革大幕開啟。2015 年3 月,“三放開、一獨(dú)立、三加強(qiáng)”的新電改9 號(hào)文橫空出世,在這個(gè)方案中,發(fā)電、售電環(huán)節(jié)的改革尤為值得關(guān)注。作為首個(gè)獲批的試點(diǎn)地區(qū),深圳開始實(shí)施新電價(jià)機(jī)制。深圳市輸配電價(jià)改革試點(diǎn)主要針對(duì)電網(wǎng)企業(yè),改革后,對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的價(jià)格監(jiān)督方式將由現(xiàn)行核定購(gòu)電售電兩頭價(jià)格、電網(wǎng)企業(yè)獲得差價(jià)收入的間接監(jiān)管,改變?yōu)橐噪娋W(wǎng)資產(chǎn)為基礎(chǔ),對(duì)輸配電收入、成本和價(jià)格全方位直接監(jiān)管,建立獨(dú)立的輸配電價(jià)體系。公司作為深圳市第一家上市的公用事業(yè)股份公司,2013 年底控股裝機(jī)達(dá)到643.3 萬(wàn)千瓦,2014 年度售電量241.4 億千瓦時(shí),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125 億元,截至2014 年末,公司總資產(chǎn)達(dá)到384.4 億元。公司有望成為最受益深圳電改標(biāo)的。

區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯,火電在建項(xiàng)目規(guī)模較大。公司的火電機(jī)組主要集中在珠江三角洲地區(qū),該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于全國(guó)領(lǐng)先水平,機(jī)組平均利用小時(shí)較高,電價(jià)承受能力較強(qiáng)。2014 年公司燃煤機(jī)組售電量達(dá)到166.1 億千瓦時(shí),利用率為4745 小時(shí)。隨著濱海電廠(2*100 萬(wàn)千瓦)、東部電廠二期(3*39 萬(wàn)千瓦)的陸續(xù)投產(chǎn),公司裝機(jī)規(guī)模將迎來大幅度增長(zhǎng)。另外,公司在燃料成本方面控制得當(dāng)。我們判斷2015 年煤炭市場(chǎng)將延續(xù)之前的低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

受政策扶植,垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。近年來深圳每年垃圾產(chǎn)量年均增幅8%,預(yù)計(jì)2015 年每天將產(chǎn)生17800 噸垃圾。公司目前共建成6 個(gè)垃圾發(fā)電項(xiàng)目,處理能力7150 噸/日。公司計(jì)劃2015 年垃圾處理能力達(dá)到13000 噸/日,2020 年達(dá)到18000 噸/日。公司目前正在積極籌建包括深圳東部電廠在內(nèi)的多個(gè)項(xiàng)目。

此外公司垃圾發(fā)電項(xiàng)目已向省外發(fā)展,2014 年成功收購(gòu)福建龍巖垃圾發(fā)電項(xiàng)目,獲得廣西桂林垃圾發(fā)電項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。

加快多地布局清潔能源項(xiàng)目。2014 年公司收購(gòu)了江蘇高郵、河南鶴壁風(fēng)電項(xiàng)目和江蘇大豐、河北邢臺(tái)光伏發(fā)電項(xiàng)目;在四川、廣西收購(gòu)4 個(gè)水電項(xiàng)目。根據(jù)我們測(cè)算,截至2014 年底,公司已經(jīng)投產(chǎn)的清潔能源項(xiàng)目有77.2 萬(wàn)千瓦,目前在手新能源項(xiàng)目有50 萬(wàn)千瓦左右。

投資建議。深圳電改正在“如火如荼”地進(jìn)行當(dāng)中,公司作為深圳市國(guó)有企業(yè)綜合實(shí)力排名第一的企業(yè),有望成為最受益標(biāo)的。公司在大力拓展電力主業(yè)的同時(shí),堅(jiān)持最高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn),以垃圾處理產(chǎn)業(yè)為依托,積極發(fā)展能源環(huán)保產(chǎn)業(yè),初步形成以點(diǎn)為主,能源環(huán)保等相關(guān)產(chǎn)業(yè)綜合發(fā)展的戰(zhàn)略格局。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別為0.75 元和0.81 元。我們給予“推薦”評(píng)級(jí)。