鐵路貨運(yùn)平均提價(jià)0.01元/噸公里，首次引入價(jià)格上浮上限+10%國(guó)家發(fā)改委于1月29日通知調(diào)整鐵路貨運(yùn)價(jià)格：平均貨運(yùn)價(jià)格由0.1451元/噸公里提高至0.1551元/噸公里，以此為基準(zhǔn)價(jià)，允許上浮不超過10%，下浮不限。運(yùn)價(jià)調(diào)整自2月1日起實(shí)行，其中上浮政策自8月1日起實(shí)行。我們估算扣除鐵路建設(shè)基金(0.033元/噸公里)后，平均運(yùn)價(jià)提高幅度達(dá)到9%，其中煤炭運(yùn)價(jià)提高9%。

提價(jià)不是最終目標(biāo)，旨在進(jìn)一步推進(jìn)貨運(yùn)價(jià)格市場(chǎng)化此次貨運(yùn)價(jià)格調(diào)整時(shí)間早于我們預(yù)期，自1997年起13次調(diào)價(jià)均未發(fā)生在農(nóng)歷春節(jié)前夕;且自2014年政府定價(jià)改為政府指導(dǎo)價(jià)后，首次明確提出建立價(jià)格上下浮動(dòng)機(jī)制。我們認(rèn)為此次政策目標(biāo)不是提價(jià)，而是旨在推進(jìn)貨運(yùn)價(jià)格市場(chǎng)化。結(jié)合發(fā)改委去年12月放開4項(xiàng)鐵路運(yùn)輸價(jià)格，我們看到一個(gè)多層次、放松靈活的定價(jià)機(jī)制在逐步形成。我們認(rèn)為這將促進(jìn)鐵路運(yùn)輸企業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，并鼓勵(lì)社會(huì)資本投資鐵路，從而使得市場(chǎng)參與者也更加多元化。

預(yù)計(jì)大秦業(yè)績(jī)受益于提價(jià)，未來運(yùn)價(jià)上浮存在可能性我們的敏感性分析顯示此次運(yùn)價(jià)調(diào)整將增厚大秦2015-17E凈利潤(rùn)14%/16%/16%，廣深鐵路(4.33,0.000,0.00%)業(yè)績(jī)約增厚5%。如果大秦線運(yùn)價(jià)上浮10%，則加上鐵路建設(shè)基金后總運(yùn)價(jià)為0.153元/噸公里;朔黃線運(yùn)價(jià)上浮10%后為0.132元/噸公里。我們測(cè)算，新建鐵路的合理運(yùn)價(jià)應(yīng)為0.17元/噸公里以上;所以即使大秦線運(yùn)價(jià)上浮也仍然具備競(jìng)爭(zhēng)力，但是否上浮也要視煤炭需求。

我們估算若大秦線和朔黃線2016/17年運(yùn)價(jià)上浮10%，則凈利潤(rùn)將較我們當(dāng)前預(yù)測(cè)增厚28%。

維持對(duì)大秦鐵路(10.27,0.000,0.00%)和廣深鐵路-A“買入”評(píng)級(jí)我們重申對(duì)大秦鐵路和廣深鐵路-A的“買入”評(píng)級(jí)，期待更多鐵路市場(chǎng)化改革措施，以及鐵路綜合土地開發(fā)的落實(shí)政策出臺(tái)。