理解綠色金融的概念和特性并促使形成有效的市場(chǎng)機(jī)制，比其他生產(chǎn)發(fā)展相關(guān)聯(lián)的投融資創(chuàng)新要更為重要。目前，在我國(guó)投融資體制建設(shè)滯后的情況下，綠色金融是金融改革創(chuàng)新的重要方向，也是實(shí)現(xiàn)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、資源、環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的有效手段，完善的綠色金融體系必將對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)揮積極的作用。

金融與綠色金融

狹義金融是指貨幣類高流動(dòng)性資產(chǎn)和證券類低流動(dòng)性資產(chǎn)的融通活動(dòng)。前些年，我國(guó)財(cái)經(jīng)類金融教科書(shū)上將金融定義為貨幣的發(fā)行、流通和回籠，貸款的發(fā)放和收回，存款的存入和提取，匯兌的往來(lái)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。顯然，這一定義更為狹窄。在這個(gè)定義下，金融僅僅是指貨幣交易和短期商業(yè)信貸過(guò)程的加總。

然而，以貨幣為例，上述概念僅僅是交易貨幣和工商信貸的內(nèi)容。它既不包括貨幣類資產(chǎn)的理財(cái)過(guò)程，也不包括資本類資產(chǎn)的增值和升值過(guò)程。換句話說(shuō)，狹義概念似乎丟失了不少理應(yīng)屬于金融的內(nèi)涵成分。顯然，狹義貨幣只從貨幣和證券本身的生成及交易活動(dòng)來(lái)看待金融過(guò)程。

廣義金融的概念既包括貨幣和證券自身的形成和交易活動(dòng)，還包括貨幣和證券自身交易活動(dòng)這個(gè)相對(duì)獨(dú)立的過(guò)程。從整個(gè)金融活動(dòng)的過(guò)程來(lái)看，金融是貨幣和證券發(fā)行的市場(chǎng)(一級(jí)市場(chǎng))和二者流動(dòng)的市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))群的組合。

因此，廣義上的金融可定義為：所有高流動(dòng)性資產(chǎn)(貨幣與準(zhǔn)貨幣類資產(chǎn))和低流動(dòng)性資產(chǎn)(資源、產(chǎn)權(quán)、股權(quán)、股票及其對(duì)應(yīng)未來(lái)收入流的有價(jià)票據(jù))的形成過(guò)程——一級(jí)市場(chǎng)和流動(dòng)過(guò)程和二級(jí)市場(chǎng)及其相互聯(lián)動(dòng)的總和。有了金融一、二級(jí)市場(chǎng)及其互動(dòng)的綜合內(nèi)涵來(lái)補(bǔ)充狹義金融概念，綠色金融才會(huì)變得可理解和可操作。多年來(lái)投資于環(huán)境資金的市場(chǎng)匱乏(僅僅是公共部門(mén)的投資)才有可能變得可動(dòng)員和可交易。

綠色金融概念屬于廣義金融的范疇，即綠色金融應(yīng)該是綠色金融資產(chǎn)動(dòng)員(一級(jí)市場(chǎng))和流轉(zhuǎn)(二級(jí)市場(chǎng))的綜合。

綠色金融的兩級(jí)市場(chǎng)

綠色金融一級(jí)市場(chǎng)

綠色金融的一級(jí)市場(chǎng)是指綠色資源的動(dòng)員，這里包括環(huán)境類資源技術(shù)發(fā)明類(比如節(jié)能減排技術(shù))和環(huán)境保護(hù)類(比如排污權(quán)和捕撈使用權(quán)等)的確權(quán)、授權(quán)、評(píng)估、授信、擔(dān)保、增級(jí)、賣方回購(gòu)、第三方托管、托管、置換等資產(chǎn)證券化類業(yè)務(wù)等，其形成的做市主體應(yīng)能夠使得本行業(yè)的投資報(bào)酬率和其他行業(yè)的投資報(bào)酬率持平，否則，一級(jí)市場(chǎng)的效益將得不到充分動(dòng)員。目前，我國(guó)綠色金融一級(jí)市場(chǎng)尚未開(kāi)始有效運(yùn)行，一級(jí)市場(chǎng)中最重要的是綠色金融資源的動(dòng)員有回購(gòu)式的擔(dān)保支持，有了擔(dān)保式產(chǎn)品回購(gòu)支撐，資產(chǎn)的證券化才是可能實(shí)現(xiàn)的。同時(shí)，做市主體類別應(yīng)該分類完全，做市主體數(shù)量也需要達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，否則，產(chǎn)品的形成和投資報(bào)酬率持平只是一句空話。

綠色金融的二級(jí)市場(chǎng)

綠色金融的二級(jí)市場(chǎng)是在一級(jí)市場(chǎng)動(dòng)員的基礎(chǔ)上，形成讓場(chǎng)內(nèi)交易頭寸活躍的做市主體，將場(chǎng)外業(yè)務(wù)導(dǎo)入場(chǎng)內(nèi)來(lái)的做市主體，還有讓交易成本降到最低的價(jià)格收斂商主體，并且，三者在結(jié)構(gòu)配比合理的基礎(chǔ)上要達(dá)到門(mén)檻性數(shù)量。一般而言，三者的比例應(yīng)該是1:10:10，做市主體數(shù)量不少于12～15家，最好在100家左右，三者加起來(lái)的數(shù)量不少于1500家。就我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，綠色金融二級(jí)市場(chǎng)的形成還處在前期狀態(tài)。因此，就資本市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，需要有綠色金融的獨(dú)立市場(chǎng)。

綠色金融市場(chǎng)的互動(dòng)與關(guān)聯(lián)

一個(gè)好的綠色金融市場(chǎng)，應(yīng)該要具備下述功能：一是動(dòng)員區(qū)域“塊塊”綠色金融資源;二是與國(guó)家“條條”金融機(jī)構(gòu)有效對(duì)接;三是與廣域范圍一級(jí)和二級(jí)資本市場(chǎng)“并網(wǎng)”;四是三者結(jié)合起來(lái)，能夠在我國(guó)形成以地方試點(diǎn)為基礎(chǔ)的綠色金融全國(guó)第三方市場(chǎng)平臺(tái)。僅依靠20世紀(jì)形成的證券交易所和債券市場(chǎng)，完成綠色產(chǎn)業(yè)投融資服務(wù)的成本將會(huì)非常高。

綠色金融的三重特征性含義

上述關(guān)于綠色金融的概念解釋和兩級(jí)市場(chǎng)的論述解決了綠色金融的合理內(nèi)涵及其兩級(jí)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)互動(dòng)機(jī)理。然而有別于普通金融，綠色金融基于基于其自身的對(duì)象的特殊性，呈現(xiàn)以下的三點(diǎn)特征。

綠色金融具有公共屬性

綠色金融涉及環(huán)境資源金融。環(huán)境資源有公共品的性質(zhì)。比如空氣本身對(duì)于每一個(gè)人來(lái)說(shuō)，是必需品，也是私人品。但是就對(duì)空氣質(zhì)量而言，人們很難將不同區(qū)間的空氣污染隔開(kāi)。大面積、全范圍地覆蓋或者屏蔽空氣質(zhì)量是高成本的、或者是無(wú)窮大成本的。換句話說(shuō)，盡管空氣是可以內(nèi)化為私人品，但空氣資源的自由可獲取的產(chǎn)權(quán)特性，使得空氣的質(zhì)量變?yōu)楣财罚@對(duì)每一個(gè)人的影響是一樣的。甲污染了空氣乙無(wú)法規(guī)避這種污染，使得空氣污染好像一種公共品一樣。在這個(gè)意義上，空氣質(zhì)量的私人控制是高成本的，只好由公共部門(mén)來(lái)控制。從某種程度上，人們可以通過(guò)設(shè)計(jì)或發(fā)明具有私人性質(zhì)的空氣凈化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)局部空氣的改善，但是這種改善雖然容易鎖定收益但很難得到低成本，因?yàn)樵诩夹g(shù)上要區(qū)隔兩個(gè)相鄰空間的空氣質(zhì)量是違背資源的自然稟賦特性的;設(shè)計(jì)或發(fā)明具有公共品性質(zhì)的凈化空氣產(chǎn)品是低成本的，但卻很難鎖定收益。在這種意義上，一種具有公共品性質(zhì)的產(chǎn)品的投融資僅靠私人部門(mén)的投入是不經(jīng)濟(jì)的。所以政府部門(mén)建設(shè)綠色金融的公共性質(zhì)的投融資市場(chǎng)是必須的，也是經(jīng)濟(jì)的。這和綠色環(huán)境的公共品一樣需要自然壟斷制度的安排是一致的。

這時(shí)候，綠色金融市場(chǎng)的建設(shè)一定是和強(qiáng)制性門(mén)檻設(shè)計(jì)相關(guān)的，比如在所有權(quán)意義上按照公平原則分配經(jīng)濟(jì)人——消費(fèi)者和生產(chǎn)者全部——的消費(fèi)配額，從而為因生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)不同而形成的配額消費(fèi)形成供需機(jī)理。這時(shí)候，公共品的供給，立法形成配額在先，市場(chǎng)交易在后。換句話說(shuō)，如果出現(xiàn)政府失效的狀況，綠色金融一二級(jí)市場(chǎng)將會(huì)消失。我國(guó)立法資源非常薄弱，對(duì)綠色金融立法的關(guān)注有限，對(duì)于綠色金融立法所需要的制度前提立法關(guān)注有限;綠色金融的公共屬性在我國(guó)立法資源匱乏條件下，存在多重制度缺失而形成有效建設(shè)的瓶頸。

綠色金融具有私人品屬性

綠色金融的私人品屬性存在于與綠色技術(shù)、排污技術(shù)、清潔能源技術(shù)和環(huán)境治理技術(shù)有關(guān)的生產(chǎn)過(guò)程中，這時(shí)候，綠色金融的融資項(xiàng)目有些是負(fù)收益的，有些是正收益的。比如，排污類技術(shù)的發(fā)明和創(chuàng)造常常會(huì)增加生產(chǎn)商的成本。這時(shí)候，生產(chǎn)性廠商更愿意經(jīng)過(guò)外部性將污染通過(guò)非價(jià)格的方法轉(zhuǎn)嫁給他人，而不是自己增加成本采納新的技術(shù)。新技術(shù)的發(fā)明就碰到市場(chǎng)融資的瓶頸——融資負(fù)收益，融資越多，成本越高，收益越少。融資正收益的情況也存在，比如綠色食品技術(shù)和綠色能源技術(shù)，采納后投入生產(chǎn)是增加收益的。這種正負(fù)收益間雜的情形，為綠色金融的政策制定帶來(lái)了難題。

綠色金融的雙重屬性加大了建設(shè)綠色金融市場(chǎng)的挑戰(zhàn)

綠色金融兼具公共品和私人品的雙重屬性，使得綠色金融市場(chǎng)的建設(shè)帶來(lái)了新市場(chǎng)形式的挑戰(zhàn)。到底是將綠色金融看成傳統(tǒng)金融的一部分，讓一行三會(huì)來(lái)管理，還是讓一行三會(huì)學(xué)習(xí)綠色金融的獨(dú)特性質(zhì)，給予綠色金融新的規(guī)制形式?觀察的結(jié)果是，我國(guó)綠色金融市場(chǎng)還處在傳統(tǒng)金融部門(mén)的忽視之下，說(shuō)明傳統(tǒng)的金融監(jiān)管無(wú)法為綠色金融提供有效的公共品支持下的活動(dòng)空間，必須尋找新的制度形式來(lái)發(fā)展生產(chǎn)者和消費(fèi)者皆可參與的金融形式，必須開(kāi)發(fā)新的市場(chǎng)平臺(tái)來(lái)發(fā)展公共綠色金融和市場(chǎng)綠色金融相互兼容的金融制度。