在四季度市場震蕩概率加大的背景下，一些預(yù)期相對確定的中期投資主線開始受到資金追捧，其中就包括不同類型的改革概念股。市場普遍預(yù)期，電力改革具體方案將于今年年底前完成。有分析人士認(rèn)為，隨著時間節(jié)點(diǎn)漸行漸近，A股相關(guān)電改題材有望獲得更多資金關(guān)注，并逐漸迎來走強(qiáng)契機(jī)。
電力改革推進(jìn)需求強(qiáng)烈
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，中國電力改革的框架是由2002年國務(wù)院頒布的《電力體制改革方案》(“五號文”)構(gòu)成的。2002年國務(wù)院頒布的《電力體制改革方案》為電力體制改革規(guī)劃了一條中長期路線，它制定了明確的改革目標(biāo)與清晰的電力系統(tǒng)市場化改革路徑，即通過廠網(wǎng)分離、主輔分離、輸配分離、競價上網(wǎng)四步改革措施，逐步構(gòu)建起競爭性的電力市場。
2002年12月29日，中國電力改組大會召開。改組大會的目的是實現(xiàn)“廠網(wǎng)分開，主輔分離，引入競爭機(jī)制”，并新成立了三類電力公司：
一是兩家電網(wǎng)公司，包括國家電網(wǎng)公司和中國南方電網(wǎng)有限公司。為有利于電網(wǎng)安全穩(wěn)定，國網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司暫時保留了抽水蓄能和調(diào)峰調(diào)頻電廠。作為電力體制改革的過渡，要求其兩年內(nèi)出售變現(xiàn)部分發(fā)電資產(chǎn)。為防止國有資產(chǎn)流失，資產(chǎn)可暫由國家電網(wǎng)公司管理或委托發(fā)電集團(tuán)公司、地方電力投資公司管理。
二是五大發(fā)電公司，即中國華能集團(tuán)公司、中國大唐集團(tuán)公司、中國華電集團(tuán)公司、中國國電集團(tuán)公司、中國電力投資集團(tuán)公司。五大發(fā)電公司均在北京注冊。各發(fā)電集團(tuán)公司的資產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量大致相當(dāng)，并充分考慮了區(qū)域分布，在各區(qū)域電力市場中的份額原則上不超過20%，相互的競爭幾乎遍布所有省份。
三是四家輔業(yè)集團(tuán)，包括中國電力工程顧問集團(tuán)公司、中國水電工程顧問集團(tuán)公司、中國水利水電建設(shè)集團(tuán)公司和中國葛洲壩集團(tuán)公司。除葛洲壩在湖北宜昌注冊外，其余三家均在北京注冊。四家集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)班子由中央企業(yè)工委考察任命和管理。
業(yè)內(nèi)專家表示，2002年頒布的《電力體制改革方案》，為我國電力體制市場化改革目標(biāo)做了方向性指導(dǎo)。但是，在經(jīng)過第一次電力改革實現(xiàn)廠網(wǎng)分離后，電力改革便陷入沉寂，二次電改也一直處于不溫不火的狀態(tài)。
對此，國金證券研究報告指出，在能源改革背景下，多年沉寂的電力改革有望重新進(jìn)入深水區(qū)。今年以來，政策對能源問題關(guān)注度空前，公開提出推動能源消費(fèi)、能源供給、能源技術(shù)和能源體制四大方面的革命。在這樣的大背景下，考慮到目前我國壟斷的能源體制結(jié)構(gòu)，能源體制改革也就成為未來能源戰(zhàn)略發(fā)展的重要一環(huán)，沉寂已久的電力改革預(yù)計將重新進(jìn)入深水區(qū)。
國金證券同時表示，在市場化改革大背景下，一次電改遺留問題的解決也已經(jīng)可刻容緩。首先，廠網(wǎng)雖然分離，但上網(wǎng)電價和銷售電價仍由政府制定，發(fā)電市場并未實現(xiàn)高度競爭;其次，輸配電價機(jī)制未明，電網(wǎng)企業(yè)成本缺乏約束;最后，終端用戶無購電自主權(quán)，且銷售電價補(bǔ)貼等行為干擾了通過銷售電價調(diào)節(jié)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。
電改條件具備 布局主題機(jī)會
目前看，在電改需求強(qiáng)烈的情況下，電改推進(jìn)的條件也已經(jīng)具備。廣發(fā)證券研究報告指出，目前的整體經(jīng)濟(jì)形勢具備了推進(jìn)電力改革的基礎(chǔ)。
首先，各方改革意愿強(qiáng)烈。目前我國人口紅利逐漸消失，制造業(yè)的比較優(yōu)勢在不斷減弱，繼續(xù)推行“四萬億”式的刺激手段，雖然短期之內(nèi)可以拉動經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向上，但長期來看只能導(dǎo)致落后產(chǎn)能進(jìn)一步過剩，最終增大轉(zhuǎn)型難度。中國要實現(xiàn)成功的換擋轉(zhuǎn)型，需要勞動和資本要素投入驅(qū)動轉(zhuǎn)向全要素生產(chǎn)率提高的驅(qū)動。要提高全要素生產(chǎn)率，制度改革和科技創(chuàng)新同樣重要。制度紅利的釋放不但可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在調(diào)控上制度改革相對科技創(chuàng)新也更加可控。電力改革是整個能源系統(tǒng)改革的重要環(huán)節(jié)，很可能成為能源戰(zhàn)略改革的第一步，具有戰(zhàn)略性、機(jī)遇性、前沿性、跨越性的特點(diǎn)。
其次，電力供求情況有利于改革。過去十年，電力改革的停滯與電力供求的不平衡有著重要關(guān)系。在電力供過于求的時候，我國曾有過競價上網(wǎng)的嘗試。1999-2001年，受亞洲金融危機(jī)等影響，我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏冷，用電需求增速低迷，一度有過供大于求的情況，在這一階段浙江省曾主動率先推行了競價上網(wǎng)體系，并且引入了國外的競價上網(wǎng)報價系統(tǒng)，試行擇優(yōu)調(diào)度上網(wǎng)。但從2002年開始，我國出現(xiàn)了明顯的拉閘限電現(xiàn)象，浙江省在缺電的情況下，競價上網(wǎng)難以為繼。因此，在電力緊缺的情況下，電力改革較難推行。不過近年來，電力裝機(jī)容量不斷擴(kuò)大，而經(jīng)濟(jì)增速中樞面臨下行趨勢，我國的裝機(jī)容量所提供的發(fā)電能力已經(jīng)可以滿足經(jīng)濟(jì)用電的需求，電力供給目前已經(jīng)不是電力系統(tǒng)的主要矛盾。
第三，電力改革有望降低電價。根據(jù)國際改革的經(jīng)驗，電力系統(tǒng)的市場化改革有望降低電力系統(tǒng)總成本，降低企業(yè)成本。目前中國的電價機(jī)制是高負(fù)荷率的工商業(yè)用戶補(bǔ)貼低負(fù)荷率的居民與農(nóng)業(yè)用戶，電力成本的降低對工商業(yè)大用戶來說很有意義。
隨著必要性和可行性的逐漸具備，加之市場預(yù)期電力改革具體方案將于今年年底前完成，進(jìn)入四季度后，不少投資者都加大了對電改主題的關(guān)注度。從具體投資思路看，招商證券研究報告認(rèn)為，可以重點(diǎn)關(guān)注以下三類機(jī)會：
其一，受益電價改革的水電類公司。隨著電力體制改革的推進(jìn)，電價將最終反映資源稀缺程度和市場供求關(guān)系，必然導(dǎo)致上網(wǎng)電價“同網(wǎng)同質(zhì)同價”，水電作為最具競爭力的清潔能源，在電價市場化的過程中將明顯受益。目前，我國水電上網(wǎng)平均電價為0.301元/千瓦時，是各能源發(fā)電電價水平最低的，較燃煤電廠平均上網(wǎng)電價低0.1元/千瓦時。隨著改革力度的加大，電力市場化推進(jìn)，水電競價上網(wǎng)優(yōu)勢明顯，電價水平提升空間巨大。
其二，具有成本優(yōu)勢和價格優(yōu)勢的火電公司。在電力市場化的過程中，發(fā)電端必將盡可能降低造價和運(yùn)營成本，優(yōu)化資源配置，這樣才能在競爭中獲得電量優(yōu)勢。管理優(yōu)秀的企業(yè)成本控制較好，更有可能獲得發(fā)展機(jī)遇。其中，全國性的電力公司控制成本能力較強(qiáng)，可以在競價中以較低的價格獲得較多的電量安排;同時，上網(wǎng)電價與銷售電價聯(lián)動有助于這些企業(yè)向下游轉(zhuǎn)移成本壓力。
其三，區(qū)域性小電網(wǎng)上市公司。隨著未來輸配分開和配售分開，發(fā)電公司、配電公司和大用戶將真正介入輸電網(wǎng)絡(luò)，使電網(wǎng)作為電力商品的載體，進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營;同時，為了理清“輸配電價”，電網(wǎng)公司大量的輔業(yè)資產(chǎn)將被剝離，電網(wǎng)旗下的小電網(wǎng)公司將在主輔分離、輸配改革的過程中，更有優(yōu)勢獲得一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
電力改革推進(jìn)需求強(qiáng)烈
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，中國電力改革的框架是由2002年國務(wù)院頒布的《電力體制改革方案》(“五號文”)構(gòu)成的。2002年國務(wù)院頒布的《電力體制改革方案》為電力體制改革規(guī)劃了一條中長期路線，它制定了明確的改革目標(biāo)與清晰的電力系統(tǒng)市場化改革路徑，即通過廠網(wǎng)分離、主輔分離、輸配分離、競價上網(wǎng)四步改革措施，逐步構(gòu)建起競爭性的電力市場。
2002年12月29日，中國電力改組大會召開。改組大會的目的是實現(xiàn)“廠網(wǎng)分開，主輔分離，引入競爭機(jī)制”，并新成立了三類電力公司：
一是兩家電網(wǎng)公司，包括國家電網(wǎng)公司和中國南方電網(wǎng)有限公司。為有利于電網(wǎng)安全穩(wěn)定，國網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司暫時保留了抽水蓄能和調(diào)峰調(diào)頻電廠。作為電力體制改革的過渡，要求其兩年內(nèi)出售變現(xiàn)部分發(fā)電資產(chǎn)。為防止國有資產(chǎn)流失，資產(chǎn)可暫由國家電網(wǎng)公司管理或委托發(fā)電集團(tuán)公司、地方電力投資公司管理。
二是五大發(fā)電公司，即中國華能集團(tuán)公司、中國大唐集團(tuán)公司、中國華電集團(tuán)公司、中國國電集團(tuán)公司、中國電力投資集團(tuán)公司。五大發(fā)電公司均在北京注冊。各發(fā)電集團(tuán)公司的資產(chǎn)規(guī)模、質(zhì)量大致相當(dāng)，并充分考慮了區(qū)域分布，在各區(qū)域電力市場中的份額原則上不超過20%，相互的競爭幾乎遍布所有省份。
三是四家輔業(yè)集團(tuán)，包括中國電力工程顧問集團(tuán)公司、中國水電工程顧問集團(tuán)公司、中國水利水電建設(shè)集團(tuán)公司和中國葛洲壩集團(tuán)公司。除葛洲壩在湖北宜昌注冊外，其余三家均在北京注冊。四家集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)班子由中央企業(yè)工委考察任命和管理。
業(yè)內(nèi)專家表示，2002年頒布的《電力體制改革方案》，為我國電力體制市場化改革目標(biāo)做了方向性指導(dǎo)。但是，在經(jīng)過第一次電力改革實現(xiàn)廠網(wǎng)分離后，電力改革便陷入沉寂，二次電改也一直處于不溫不火的狀態(tài)。
對此，國金證券研究報告指出，在能源改革背景下，多年沉寂的電力改革有望重新進(jìn)入深水區(qū)。今年以來，政策對能源問題關(guān)注度空前，公開提出推動能源消費(fèi)、能源供給、能源技術(shù)和能源體制四大方面的革命。在這樣的大背景下，考慮到目前我國壟斷的能源體制結(jié)構(gòu)，能源體制改革也就成為未來能源戰(zhàn)略發(fā)展的重要一環(huán)，沉寂已久的電力改革預(yù)計將重新進(jìn)入深水區(qū)。
國金證券同時表示，在市場化改革大背景下，一次電改遺留問題的解決也已經(jīng)可刻容緩。首先，廠網(wǎng)雖然分離，但上網(wǎng)電價和銷售電價仍由政府制定，發(fā)電市場并未實現(xiàn)高度競爭;其次，輸配電價機(jī)制未明，電網(wǎng)企業(yè)成本缺乏約束;最后，終端用戶無購電自主權(quán)，且銷售電價補(bǔ)貼等行為干擾了通過銷售電價調(diào)節(jié)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。
電改條件具備 布局主題機(jī)會
目前看，在電改需求強(qiáng)烈的情況下，電改推進(jìn)的條件也已經(jīng)具備。廣發(fā)證券研究報告指出，目前的整體經(jīng)濟(jì)形勢具備了推進(jìn)電力改革的基礎(chǔ)。
首先，各方改革意愿強(qiáng)烈。目前我國人口紅利逐漸消失，制造業(yè)的比較優(yōu)勢在不斷減弱，繼續(xù)推行“四萬億”式的刺激手段，雖然短期之內(nèi)可以拉動經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向上，但長期來看只能導(dǎo)致落后產(chǎn)能進(jìn)一步過剩，最終增大轉(zhuǎn)型難度。中國要實現(xiàn)成功的換擋轉(zhuǎn)型，需要勞動和資本要素投入驅(qū)動轉(zhuǎn)向全要素生產(chǎn)率提高的驅(qū)動。要提高全要素生產(chǎn)率，制度改革和科技創(chuàng)新同樣重要。制度紅利的釋放不但可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在調(diào)控上制度改革相對科技創(chuàng)新也更加可控。電力改革是整個能源系統(tǒng)改革的重要環(huán)節(jié)，很可能成為能源戰(zhàn)略改革的第一步，具有戰(zhàn)略性、機(jī)遇性、前沿性、跨越性的特點(diǎn)。
其次，電力供求情況有利于改革。過去十年，電力改革的停滯與電力供求的不平衡有著重要關(guān)系。在電力供過于求的時候，我國曾有過競價上網(wǎng)的嘗試。1999-2001年，受亞洲金融危機(jī)等影響，我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏冷，用電需求增速低迷，一度有過供大于求的情況，在這一階段浙江省曾主動率先推行了競價上網(wǎng)體系，并且引入了國外的競價上網(wǎng)報價系統(tǒng)，試行擇優(yōu)調(diào)度上網(wǎng)。但從2002年開始，我國出現(xiàn)了明顯的拉閘限電現(xiàn)象，浙江省在缺電的情況下，競價上網(wǎng)難以為繼。因此，在電力緊缺的情況下，電力改革較難推行。不過近年來，電力裝機(jī)容量不斷擴(kuò)大，而經(jīng)濟(jì)增速中樞面臨下行趨勢，我國的裝機(jī)容量所提供的發(fā)電能力已經(jīng)可以滿足經(jīng)濟(jì)用電的需求，電力供給目前已經(jīng)不是電力系統(tǒng)的主要矛盾。
第三，電力改革有望降低電價。根據(jù)國際改革的經(jīng)驗，電力系統(tǒng)的市場化改革有望降低電力系統(tǒng)總成本，降低企業(yè)成本。目前中國的電價機(jī)制是高負(fù)荷率的工商業(yè)用戶補(bǔ)貼低負(fù)荷率的居民與農(nóng)業(yè)用戶，電力成本的降低對工商業(yè)大用戶來說很有意義。
隨著必要性和可行性的逐漸具備，加之市場預(yù)期電力改革具體方案將于今年年底前完成，進(jìn)入四季度后，不少投資者都加大了對電改主題的關(guān)注度。從具體投資思路看，招商證券研究報告認(rèn)為，可以重點(diǎn)關(guān)注以下三類機(jī)會：
其一，受益電價改革的水電類公司。隨著電力體制改革的推進(jìn)，電價將最終反映資源稀缺程度和市場供求關(guān)系，必然導(dǎo)致上網(wǎng)電價“同網(wǎng)同質(zhì)同價”，水電作為最具競爭力的清潔能源，在電價市場化的過程中將明顯受益。目前，我國水電上網(wǎng)平均電價為0.301元/千瓦時，是各能源發(fā)電電價水平最低的，較燃煤電廠平均上網(wǎng)電價低0.1元/千瓦時。隨著改革力度的加大，電力市場化推進(jìn)，水電競價上網(wǎng)優(yōu)勢明顯，電價水平提升空間巨大。
其二，具有成本優(yōu)勢和價格優(yōu)勢的火電公司。在電力市場化的過程中，發(fā)電端必將盡可能降低造價和運(yùn)營成本，優(yōu)化資源配置，這樣才能在競爭中獲得電量優(yōu)勢。管理優(yōu)秀的企業(yè)成本控制較好，更有可能獲得發(fā)展機(jī)遇。其中，全國性的電力公司控制成本能力較強(qiáng)，可以在競價中以較低的價格獲得較多的電量安排;同時，上網(wǎng)電價與銷售電價聯(lián)動有助于這些企業(yè)向下游轉(zhuǎn)移成本壓力。
其三，區(qū)域性小電網(wǎng)上市公司。隨著未來輸配分開和配售分開，發(fā)電公司、配電公司和大用戶將真正介入輸電網(wǎng)絡(luò)，使電網(wǎng)作為電力商品的載體，進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營;同時，為了理清“輸配電價”，電網(wǎng)公司大量的輔業(yè)資產(chǎn)將被剝離，電網(wǎng)旗下的小電網(wǎng)公司將在主輔分離、輸配改革的過程中，更有優(yōu)勢獲得一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
