水泥余熱龍頭企業(yè),連續(xù)兩年收入、盈利下滑
公司是余熱發(fā)電行業(yè)的龍頭企業(yè),2011-2013年主營業(yè)務收入分別為13.3、12.0、10.6億元,凈利潤分別為2.2、1.4、0.9億元,主營業(yè)務收入和凈利潤下滑的同時,毛利率和凈利率也雙雙下滑。主要原因是水泥等下游市場由于需求不振和產(chǎn)能過剩等問題,余熱發(fā)電需求同比下滑。
原有下游需求不振,期待改造市場和海外市場
公司下游以水泥、建材等行業(yè)為主,其中水泥行業(yè)收入占比超過70%。我們預期未來3年年均市場容量80條,對應的市場空間40億元,我們預期公司未來訂單增長超預期因素來自于水泥改造市場、非水泥市場和國外市場。其中玻璃、新型建材、鋼鐵等行業(yè)余熱發(fā)電技術應用空間較大,但同樣受制于經(jīng)營情況惡化和產(chǎn)能過過剩等問題,下游需求釋放較慢。國外市場收入主要集中于中南亞等國家,預計未來仍有提升空間。
計劃募集8000萬股、2.51億元,用于運營項目建設
公司計劃發(fā)行8,000萬股籌集資金2.51億元,用于建立武漢院設備制造研發(fā)基地項目、烏海西水BOOT項目等。公司現(xiàn)有業(yè)務仍以EPC模式(超過60%)為主,未來完成上市后,融資能力提升,可更多參與BOOT、EMC等模式,提高資金實力和運營業(yè)務的開拓能力。
建議詢價區(qū)間3.25-4.01元
假設增發(fā)8000萬股,預計2014-16年公司EPS分別為0.26、0.30、0.34元。公司為國內(nèi)水泥余熱發(fā)電的行業(yè)龍頭,未來成長將依賴于水泥改造、國外市場和鋼鐵等市場,伴隨上述市場需求的逐步釋放和公司運營項目的增加,公司未來幾年業(yè)績有望扭轉(zhuǎn)下滑趨勢,轉(zhuǎn)向平穩(wěn)增長,給予公司2014年15-20倍PE,同時考慮新股折價10-15%,建議詢價區(qū)間為3.25-4.01元。
風險提示
水泥等下游行業(yè)經(jīng)營形勢進一步惡化;運營項目盈利低于預期;正文已結束，您可以按alt+4進行評論