上半年回顧:行業(yè)復蘇仍在,但估值下移明顯
14年上半年汽車行業(yè)依然處于復蘇周期,不過,彈性出現(xiàn)下降,下降的原因在于驅(qū)動本輪復蘇的變量彈性衰減,而非宏觀景氣度的大幅下降。 值得關(guān)注的是,1季度以來汽車行業(yè)藍籌股整體估值呈現(xiàn)下降趨勢,估值成為影響股價的最關(guān)鍵變量,而市場熱點對估值的短期影響很大,上半年市場主要表現(xiàn)為階段性的主題投資,如新能源汽車、汽車電子等。
下半年展望:汽車節(jié)能環(huán)保或成為市場關(guān)注的熱點
我們認為,5月底的輕卡排放一致性監(jiān)管升級及由此衍生出來的系列影響可能成為下半年市場關(guān)注的熱點,不僅僅影響節(jié)能環(huán)保板塊,更會使行業(yè)并購重組提速。汽車節(jié)能環(huán)保板塊的影響主要表現(xiàn)為:1、需求端:整車和發(fā)動機龍頭企業(yè)份額提升,高壓共軌系統(tǒng)供應商、增壓器、中冷器供應商銷量增加,檢測機構(gòu)也將受益于公告目錄申報量的提高;2、供給端:壁壘提高導致產(chǎn)能出清及整車集團之間的并購重組提速,一些具有并購價值汽車股的估值體系有望發(fā)生變化,可能更多考慮公司的重置價值、整合價值、公司壁壘。最有可能首先出現(xiàn)整合預期的是江淮汽車、福田汽車;從公司壁壘角度考慮,市場對威孚高科的估值可能更加積極。
哪些公司的估值在熊市中能夠保持平穩(wěn)?
我們認為,在行業(yè)估值下行的階段,估值穩(wěn)定的公司除了具有結(jié)構(gòu)性增長機會這一眾所周知的特征外,未來成長路徑穩(wěn)定、商業(yè)模式良好和試錯成本較低往往是隱藏在財務數(shù)據(jù)之外的領(lǐng)先指標。例如,符合節(jié)能環(huán)保主題、行業(yè)壁壘較高、產(chǎn)品導入和博世相關(guān)、試錯成本較低的威孚高科;具有牌照優(yōu)勢、受益于汽車標準升級和新標準出臺的中國汽研;管理水平較高、具有良好口碑和先進技術(shù)、市場份額提升確定性較高的江鈴汽車等。
投資收益
關(guān)注國4排放監(jiān)管升級帶來的汽車節(jié)能環(huán)保與并購重組主題投資機會。在嚴格的監(jiān)管下,受益最大的首先是輕型高壓共軌系統(tǒng)供應商威孚高科,其次是新一代發(fā)動機的領(lǐng)先者和中高端輕卡廠商,前者的代表是福田汽車旗下的福田康明斯發(fā)動機,后者的代表是江鈴汽車、江淮汽車。檢測機構(gòu)會受益于規(guī)范監(jiān)管后新排放公告目錄申報量的提高,中國汽研將因此受益。另外,推薦合資公司放量,自主品牌改善可期的長安汽車;靜態(tài)估值已具一定吸引力,SUV新品3、4季度陸續(xù)推出的長城汽車。
風險提示
房地產(chǎn)泡沫破滅帶來的居民財富縮水;汽車行業(yè)競爭加劇超預期;國4排放監(jiān)管力度不及預期。正文已結(jié)束，您可以按alt+4進行評論
14年上半年汽車行業(yè)依然處于復蘇周期,不過,彈性出現(xiàn)下降,下降的原因在于驅(qū)動本輪復蘇的變量彈性衰減,而非宏觀景氣度的大幅下降。 值得關(guān)注的是,1季度以來汽車行業(yè)藍籌股整體估值呈現(xiàn)下降趨勢,估值成為影響股價的最關(guān)鍵變量,而市場熱點對估值的短期影響很大,上半年市場主要表現(xiàn)為階段性的主題投資,如新能源汽車、汽車電子等。
下半年展望:汽車節(jié)能環(huán)保或成為市場關(guān)注的熱點
我們認為,5月底的輕卡排放一致性監(jiān)管升級及由此衍生出來的系列影響可能成為下半年市場關(guān)注的熱點,不僅僅影響節(jié)能環(huán)保板塊,更會使行業(yè)并購重組提速。汽車節(jié)能環(huán)保板塊的影響主要表現(xiàn)為:1、需求端:整車和發(fā)動機龍頭企業(yè)份額提升,高壓共軌系統(tǒng)供應商、增壓器、中冷器供應商銷量增加,檢測機構(gòu)也將受益于公告目錄申報量的提高;2、供給端:壁壘提高導致產(chǎn)能出清及整車集團之間的并購重組提速,一些具有并購價值汽車股的估值體系有望發(fā)生變化,可能更多考慮公司的重置價值、整合價值、公司壁壘。最有可能首先出現(xiàn)整合預期的是江淮汽車、福田汽車;從公司壁壘角度考慮,市場對威孚高科的估值可能更加積極。
哪些公司的估值在熊市中能夠保持平穩(wěn)?
我們認為,在行業(yè)估值下行的階段,估值穩(wěn)定的公司除了具有結(jié)構(gòu)性增長機會這一眾所周知的特征外,未來成長路徑穩(wěn)定、商業(yè)模式良好和試錯成本較低往往是隱藏在財務數(shù)據(jù)之外的領(lǐng)先指標。例如,符合節(jié)能環(huán)保主題、行業(yè)壁壘較高、產(chǎn)品導入和博世相關(guān)、試錯成本較低的威孚高科;具有牌照優(yōu)勢、受益于汽車標準升級和新標準出臺的中國汽研;管理水平較高、具有良好口碑和先進技術(shù)、市場份額提升確定性較高的江鈴汽車等。
投資收益
關(guān)注國4排放監(jiān)管升級帶來的汽車節(jié)能環(huán)保與并購重組主題投資機會。在嚴格的監(jiān)管下,受益最大的首先是輕型高壓共軌系統(tǒng)供應商威孚高科,其次是新一代發(fā)動機的領(lǐng)先者和中高端輕卡廠商,前者的代表是福田汽車旗下的福田康明斯發(fā)動機,后者的代表是江鈴汽車、江淮汽車。檢測機構(gòu)會受益于規(guī)范監(jiān)管后新排放公告目錄申報量的提高,中國汽研將因此受益。另外,推薦合資公司放量,自主品牌改善可期的長安汽車;靜態(tài)估值已具一定吸引力,SUV新品3、4季度陸續(xù)推出的長城汽車。
風險提示
房地產(chǎn)泡沫破滅帶來的居民財富縮水;汽車行業(yè)競爭加劇超預期;國4排放監(jiān)管力度不及預期。正文已結(jié)束，您可以按alt+4進行評論
