在電力行業(yè)，我們認(rèn)為售電市場化具有其必要性。

售電市場化利于提高電力市場資源配置效率。

目前發(fā)電企業(yè)和用戶之間的市場交易有限，售電市場化利于提高電力市場的資源配置效率，減少電力浪費(fèi)，進(jìn)而可能在一定程度上減少不必要的煤炭燃燒。

售電市場化有望減少棄風(fēng)棄光現(xiàn)象，并有望推動(dòng)清潔能源成本下降，進(jìn)而提高清潔能源在我國能源結(jié)構(gòu)中的占比。

我國在推進(jìn)清潔能源的多發(fā)滿發(fā)且全國性的可再生能源配額制也有望出臺(tái)，但這并不代表風(fēng)力、光伏等清潔能源發(fā)電企業(yè)可以隨意發(fā)電且所發(fā)電力全部可以被消納。由于儲(chǔ)能技術(shù)仍處于發(fā)展初期，大多數(shù)特高壓輸電線路仍在建設(shè)階段，因此目前清潔能源消納的特點(diǎn)仍為就地和實(shí)時(shí)。清潔能源用電成本較火電用電成本仍較高，這使得清潔能源電力的就地實(shí)時(shí)用電需求在不是非常大，售電市場化利于獲得清潔能源電力的市場需求量的預(yù)估，進(jìn)而減少棄風(fēng)和棄光現(xiàn)象。

另一方面，售電市場化將改變清潔能源電力的銷售模式，目前清潔能源電力主要由電網(wǎng)公司購買，成本壓力使得電網(wǎng)公司購買清潔能源電力的意愿不強(qiáng)，售電市場化有望使得風(fēng)力發(fā)電企業(yè)和光伏發(fā)電企業(yè)可以直接銷售其所發(fā)電力，這將使得這些企業(yè)通過技術(shù)研發(fā)降低發(fā)電成本的意愿加強(qiáng)，通過推動(dòng)清潔能源成本下降可能在一定程度上有望推進(jìn)清潔能源的使用，改變我國能源結(jié)構(gòu)。

售電市場化將為發(fā)電企業(yè)和用電企業(yè)提供豐富的套期保值工具，進(jìn)而間接利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

售電市場化的推進(jìn)需要電力交易價(jià)格機(jī)制和電力現(xiàn)貨期貨市場的建立，這不僅有望降低工業(yè)用電企業(yè)的用電成本，還將衍生出多種以電價(jià)作為標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生品，為發(fā)電企業(yè)和用電企業(yè)提供更為豐富的電價(jià)套期保值工具，幫助其在一定程度上規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并且這使得用電企業(yè)在電價(jià)波動(dòng)上的擔(dān)心減少，利于其開展更豐富的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，因此售電市場化可能會(huì)間接利好經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

我們認(rèn)為售電市場化后售電主體的商業(yè)模式較為豐富，且售電的市場規(guī)模將遠(yuǎn)超過一萬億元。我們認(rèn)為售電市場化后售電主體可能的商業(yè)模式如下表所示：

國家能源局2015年9月發(fā)布的《2013-2014年度全國電力企業(yè)價(jià)格情況監(jiān)管通報(bào)》顯示，2014年電網(wǎng)企業(yè)平均購銷差價(jià)(不含稅、含線損)為208.11元/千千瓦時(shí)，同比增長8.0%;扣除線損，電網(wǎng)企業(yè)平均購銷差價(jià)2014年為185.32元/千千瓦時(shí)，同比增長10.17%。2014年電網(wǎng)企業(yè)平均銷售電價(jià)(含稅)為647.05元/千千瓦時(shí)，同比增長1.82%。2014 年，全社會(huì)用電量55233億千瓦時(shí)，同比增長3.8%。因此2014年電網(wǎng)企業(yè)售電收入約為3.6萬億元，售電利潤約為1.15萬億元(含線損)，扣除線損后售電利潤約為1.02萬億元。

由于宏觀經(jīng)濟(jì)和工業(yè)生產(chǎn)增長放緩，未來我國全社會(huì)用電量同比增速可能僅為1%至3%，同時(shí)售電市場化可能使得電力平均購銷差價(jià)同比增速難以維持在8%至10%。我們中晉基金認(rèn)為，即便按照較為極端的假設(shè)(即假設(shè)我國全社會(huì)用電量同比增速為0%，假設(shè)電力平均購銷差價(jià)同比增速為0%)，售電市場化后僅僅在售電價(jià)差收入方面就可達(dá)到約1萬億元的市場規(guī)模，若將其他商業(yè)模式考慮進(jìn)來并將悲觀假設(shè)改為正常假設(shè)，則售電市場化后整個(gè)售電市場的規(guī)模將遠(yuǎn)超過一萬億元。

我們認(rèn)為政策是決定售電行業(yè)的發(fā)展程度以及售電市場生態(tài)的最重要的影響因素，并將直接決定售電行業(yè)投資策略的制定。

雖然售電市場化具有其必要性且未來的市場規(guī)模達(dá)到萬億元以上，但售電市場化能否被真正推進(jìn)是決定售電行業(yè)未來發(fā)展方向、發(fā)展廣度和發(fā)展深度的前提。我們中晉基金認(rèn)為政策是售電行業(yè)面臨的最大的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此我們主要從政策角度對售電行業(yè)進(jìn)行分析。

與售電有關(guān)的政策如下表所示：

我們認(rèn)為雖然上述與售電相關(guān)的政策均提出要推進(jìn)售電側(cè)電價(jià)市場化;雖然上述政策提出允許符合條件的高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)或經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、社會(huì)資本、分布式電源的用戶或微網(wǎng)系統(tǒng)、公共服務(wù)行業(yè)和節(jié)能服務(wù)公司以及發(fā)電企業(yè)投資和組建售電主體進(jìn)入售電市場，從事售電業(yè)務(wù);雖然深圳、寧夏、蒙西、云南和貴州輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案已獲得國家發(fā)改委的批復(fù)，但是電力交易市場怎樣建立、具體的交易機(jī)制是怎樣的、售電主體的準(zhǔn)入機(jī)制等問題的解決仍需等待相關(guān)配套政策的出臺(tái)。

這些配套文件在2015年7月即傳聞會(huì)出臺(tái)，但目前仍遲遲未出臺(tái)也說明相關(guān)政策制定所觸及的利益方的話語權(quán)仍較大，這使得我們對相關(guān)配套政策的出臺(tái)產(chǎn)生如下?lián)模?/p>

1.配套政策能否順利出臺(tái)?

2.即使出臺(tái)，這些配套政策是否能觸及售電市場化的實(shí)質(zhì)：比如電力交易機(jī)構(gòu)與電網(wǎng)企業(yè)能否真正做到相互獨(dú)立，能否不允許電網(wǎng)公司設(shè)立其售電子公司等涉及電網(wǎng)公司是否能夠真正獨(dú)立于售電市場和相關(guān)市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)能否真正做到獨(dú)立嚴(yán)格監(jiān)管等問題，若最終電網(wǎng)公司實(shí)質(zhì)上仍是售電市場的隱性操控者，則售電市場化失敗。

3.配套政策的可執(zhí)行性是否強(qiáng)等。雖然計(jì)算機(jī)軟硬件技術(shù)和系統(tǒng)的強(qiáng)大與商業(yè)模式的豐富對于售電市場化也起到重要作用，但若政策實(shí)質(zhì)上仍偏向電網(wǎng)企業(yè)，則部分商業(yè)模式恐怕難以發(fā)展起來，進(jìn)而不會(huì)對計(jì)算機(jī)軟硬件技術(shù)和系統(tǒng)提出更高的要求。因此，我們中晉基金認(rèn)為與售電相關(guān)政策的制定將直接決定售電市場化的進(jìn)程，并將直接影響投資策略的制定。

我們認(rèn)為根據(jù)政策出臺(tái)的情況(即政策的放開程度：根據(jù)電網(wǎng)企業(yè)與售電市場的獨(dú)立性情況分析哪類背景(如大型發(fā)電集團(tuán)、獨(dú)立的售電公司、具有大量分布式電站資源的售電公司、電力設(shè)備企業(yè))的售電公司能夠在一定程度上對抗電網(wǎng)企業(yè)與售電市場的不完全獨(dú)立性)和售電市場化的順序(一般先從大的電力用戶開始放開售電市場化;從試點(diǎn)地區(qū)到全國)，先選擇容易獲得售電牌照的公司，然后依據(jù)這些公司的客戶資源、商業(yè)模式上的布局以及數(shù)據(jù)處理分析能力選擇其中的售電龍頭企業(yè)進(jìn)行投資。