一、澳各州政府大舉拋售電力資產(chǎn)

近日，中國(guó)財(cái)團(tuán)正在籌劃競(jìng)購(gòu)一塊澳大利亞牧場(chǎng)的消息沸沸揚(yáng)揚(yáng)，據(jù)說(shuō)該牧場(chǎng)總面積約10萬(wàn)平方公里，相當(dāng)于中國(guó)的浙江省或江蘇省。

在沸沸揚(yáng)揚(yáng)的背后，反映了中國(guó)資本正在大舉出走海外、大舉進(jìn)軍澳洲市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，最新案列是中國(guó)嵐橋集團(tuán)(Landbridge Group)出資5.06億澳元(合3.70億美元)獲得澳大利亞北部達(dá)爾文港的長(zhǎng)期租賃權(quán)。

另外，電力資產(chǎn)也正在納入中國(guó)商人的眼中——當(dāng)前，面臨礦業(yè)經(jīng)濟(jì)下行，澳各州政府有著強(qiáng)烈意愿大舉拋售電力資產(chǎn)，以回籠資金助力基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)。例如，新南威爾士州政府正在德意志銀行和瑞銀UBS協(xié)助下，出售電力輸送網(wǎng)絡(luò)TransGrid 100%租約權(quán)益，及規(guī)模更大但風(fēng)險(xiǎn)可能更高的電網(wǎng)資產(chǎn)Ausgrid 和Endeavour Energy公司50.4%的權(quán)益。

擬定出售的電力傳輸及分銷資產(chǎn)約占到全州總體的49%，計(jì)劃能夠從中籌得至少200億澳元，將所得收益用將于改建和升級(jí)大型公路及鐵路項(xiàng)目。

二、澳洲國(guó)家電力市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)充分市場(chǎng)化

鮮為人知的是，澳大利亞電力市場(chǎng)是世界上僅有的三個(gè)單一電能市場(chǎng)之一，參與者眾多、高度活躍。澳大利亞售電市場(chǎng)在世界范圍也是市場(chǎng)化程度最高地區(qū)之一?，F(xiàn)在的澳洲國(guó)家電力市場(chǎng)(NEM)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了充分市場(chǎng)化。特別是澳大利亞的電力金融市場(chǎng)值得人們深究。

電力金融市場(chǎng)是電力系統(tǒng)理論、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、優(yōu)化理論、計(jì)算機(jī)與信息工程以及金融、證券市場(chǎng)等領(lǐng)域的理論與技術(shù)的結(jié)合體。它是電力現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展的必然產(chǎn)物，它有利于發(fā)現(xiàn)電力真實(shí)的價(jià)格，促進(jìn)電力市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng);并能為市場(chǎng)交易者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，抑止現(xiàn)貨電價(jià)飛升，有利于電力市場(chǎng)的穩(wěn)定。

與其他大宗商品市場(chǎng)一樣，完整的電力市場(chǎng)也包括電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和電力金融市場(chǎng)兩部分。而電力金融市場(chǎng)又包括電力期貨市場(chǎng)和電力期權(quán)市場(chǎng)。

而進(jìn)軍電力金融市場(chǎng)是售電企業(yè)發(fā)展的第二翼。在澳大利亞電力市場(chǎng)中，參與現(xiàn)貨交易和金融交易是零售商的兩種傳統(tǒng)盈利模式。另一方面，近年來(lái)澳大利亞的電力零售商還在不斷的發(fā)展新的盈利模式，電力零售與互聯(lián)網(wǎng)的融合趨勢(shì)正在不斷加強(qiáng)?？梢哉f(shuō)，電力零售是當(dāng)前澳大利亞電力行業(yè)中最有活力的領(lǐng)域。

三、澳大利亞的電力金融交易

澳大利亞NEM分為電力批發(fā)市場(chǎng)和電力金融市場(chǎng)。電力批發(fā)市場(chǎng)采取電力庫(kù)(Pool)模式，澳大利亞能源市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)(AEMO)負(fù)責(zé)集中調(diào)度和交易，對(duì)于受AEMO調(diào)度的機(jī)組，所有電能交易都必須通過(guò)AEMO的集中交易平臺(tái)進(jìn)行交易，AEMO每半小時(shí)公布一次電力市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格。

市場(chǎng)的主要購(gòu)電方是零售商，終端用戶也可直接從中購(gòu)電，澳大利亞除現(xiàn)貨市場(chǎng)外，發(fā)電商和零售商還可參與電力金融市場(chǎng)。發(fā)電商與購(gòu)電商可根據(jù)雙方協(xié)商確定的履約價(jià)格簽訂長(zhǎng)期或短期的雙邊交易合同(差價(jià)合約)，也可以在政府批準(zhǔn)的證券期貨交易所，比如澳大利亞股票交易所進(jìn)行電力期貨交易。

目前，期貨市場(chǎng)涵蓋了維多利亞、新南威爾士、昆士蘭和南澳，交易電量規(guī)模約為現(xiàn)貨市場(chǎng)的2倍。

澳大利亞的電力金融交易主要分為OTC交易和交易所交易兩類。目前，澳大利亞超過(guò)70%的電力通過(guò)OTC和ASX市場(chǎng)進(jìn)行交易，這顯著的降低了零售商面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。而零售商通過(guò)制定合理的交易策略，還可能在金融市場(chǎng)中獲得超額收益。因此，金融交易部門是澳大利亞任何一家零售商的核心部門之一。

OTC交易是指不通過(guò)交易所或第三方, 由發(fā)電商和零售商雙方直接議定電力交易合同的內(nèi)容。澳大利亞市場(chǎng)上的OTC合同種類很多，最常見(jiàn)的是電力掉期合同(Swap)，其交易量超過(guò)OTC總交易量的60%。交易雙方首先協(xié)商確定一個(gè)合同價(jià)格(StrikePrice)。在該合同覆蓋的交易時(shí)段里，如果現(xiàn)貨價(jià)格低于合同價(jià)格，零售商將向發(fā)電商支付差價(jià);反之，如果現(xiàn)貨價(jià)格高于合同價(jià)格，則由發(fā)電商向零售商支付差價(jià)。這樣，通過(guò)掉期交易就可以確保雙方事實(shí)上是以合同價(jià)格進(jìn)行電力買賣，從而完全規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。除了掉期合同之外，OTC市場(chǎng)上常見(jiàn)的合同還包括上限合同(Cap)、下限合同(Floor)、天氣期權(quán)(WeatherContingent Options)、亞式期權(quán)(Asian Options)等等。由于不受第三方監(jiān)管，OTC交易合同的內(nèi)容非常靈活。OTC交易的缺點(diǎn)是，由于不受監(jiān)管，交易雙方面臨較高的違約風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于交易雙方需要花費(fèi)大量時(shí)間談判合同條款和調(diào)查公司背景，OTC交易的過(guò)程較為復(fù)雜;因此，OTC合同的年限一般較長(zhǎng)，可達(dá)3-5年，合同的交易量一般也比較大。

四、澳洲電力金融市場(chǎng)的繁榮為售電商提供新天地

澳大利亞電力金融交易的另一種常見(jiàn)形式是澳大利亞證券交易所(ASX)提供的標(biāo)準(zhǔn)期貨和期權(quán)交易。ASX目前共提供7種不同的電力期貨和期權(quán)。ASX的期貨和期權(quán)合同按照合同標(biāo)的物可分為基荷和峰荷兩類，分別覆蓋全天和高峰時(shí)段(早上7點(diǎn)至晚上10點(diǎn))的電力交易。

與OTC合同不同，ASX合同的覆蓋時(shí)間較短，通常是一個(gè)月或一個(gè)季度。與OTC合同相比，ASX合同具有幾個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)：首先，由于ASX合同是標(biāo)準(zhǔn)合同，交易者可以避免繁瑣的條款談判過(guò)程。其次，由于在交易所內(nèi)交易，ASX合同的流動(dòng)性比OTC合同高，交易者可以根據(jù)最新的市場(chǎng)價(jià)格隨時(shí)選擇平倉(cāng)。最后，由于ASX的保證金制度，交易者面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于OTC交易。由于ASX的期貨與期權(quán)交易具有上述種種優(yōu)點(diǎn)，成為了零售商進(jìn)行中期交易時(shí)的首選交易方式。

由于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，零售商在不同時(shí)段的購(gòu)電成本差別極大。而另一方面，由于零售合同不會(huì)頻繁更改，零售商的賣電收益是相對(duì)固定的。因此，針對(duì)電價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)于零售商非常關(guān)鍵。在澳大利亞，零售商主要通過(guò)參與電力金融交易對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

澳大利亞售電市場(chǎng)改革從1998年開(kāi)始，最初僅對(duì)大用戶開(kāi)放零售商選擇權(quán)，隨后逐漸對(duì)中小用戶放開(kāi)，至2003年改革已基本完成。澳洲電力金融市場(chǎng)的繁榮為售電商的發(fā)展提供了一個(gè)新天地。目前，澳大利亞共有超過(guò)50家電力零售商，在2014年，最大的三家零售商合計(jì)占有了居民用戶的約70%用電市場(chǎng)和約80%的用氣市場(chǎng)。

附屬資料：我國(guó)建立電力金融市場(chǎng)的必要性

建立電力金融市場(chǎng)的必要性主要體現(xiàn)在電力金融市場(chǎng)的內(nèi)在需求和外在需求兩個(gè)方面。

1.電力金融市場(chǎng)的內(nèi)在需求

電力金融交易的內(nèi)在需求從理論而言最主要的需求是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

(1)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的一種方法，但并不意味著完全消除風(fēng)險(xiǎn)，而是盡可能地規(guī)避因風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。金融理論中的風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)投資結(jié)果具有不確定性或波動(dòng)性，如未來(lái)收益、資產(chǎn)或價(jià)值波動(dòng)性和不確定性，既有虧損的可能，也有盈利的希望。電力金融交易由于其交易的靈活性，在到期日前，合約可以多次轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)電力交易風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。另外，電力金融市場(chǎng)允許投資者構(gòu)建不同的資產(chǎn)組合來(lái)分散不同投資的風(fēng)險(xiǎn)，提供期權(quán)、期貨等衍生產(chǎn)品幫助投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)流量化、分散化，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)配置目的，這正是電力市場(chǎng)所需要的。

(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)建立金融市場(chǎng)除具有規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在需求外，更重要的是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的內(nèi)在需求功能。價(jià)格發(fā)現(xiàn)，也稱價(jià)格形成，是指金融市場(chǎng)能提供各種金融商品的價(jià)格信息。期貨市場(chǎng)中的價(jià)格是通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，基于眾多信息拍賣形成的，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、公開(kāi)性、連續(xù)性，該價(jià)格具有權(quán)威性，同時(shí)也能反映將來(lái)的市場(chǎng)供求關(guān)系，有利于發(fā)現(xiàn)電力的真實(shí)價(jià)格，是現(xiàn)貨市場(chǎng)的指示性價(jià)格和權(quán)威性價(jià)格，可以引導(dǎo)電力開(kāi)發(fā)商作出合理的電力投資決策。

2.電力金融市場(chǎng)的外在需求

外在需求主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

(1)擴(kuò)大市場(chǎng)參與者范圍，豐富電力交易品種

電力金融市場(chǎng)是電力現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善與補(bǔ)充，能夠吸引廣泛的市場(chǎng)參與者，增強(qiáng)電力市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。電力金融市場(chǎng)能夠吸引大量的市場(chǎng)參與者，不僅包括發(fā)電商、購(gòu)電商等電力行業(yè)成員，還包括金融市場(chǎng)的大量投資者和投機(jī)者。電力金融市場(chǎng)交易品種包括電力期貨、期權(quán)、差價(jià)合約等金融性電力衍生品合約。電力金融市場(chǎng)多樣化的合約類型，為電力市場(chǎng)參與者提供了多樣的市場(chǎng)交易方式和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

(2)增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性

流動(dòng)性是指投資者根據(jù)市場(chǎng)的供給和需求狀況，以合理的價(jià)格迅速交易的能力。流動(dòng)性最基本的觀點(diǎn)就是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力?，F(xiàn)代金融理論認(rèn)為，金融市場(chǎng)存在的一個(gè)最主要因素就是其能為參與者提供較好的流動(dòng)性，滿足其流動(dòng)性需要。投機(jī)交易雖然進(jìn)行買空和賣空，交易中并不持有商品實(shí)貨，也不能進(jìn)行實(shí)貨交割，但在期貨合約到期之前都必須平倉(cāng)。否則要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買實(shí)貨交割，這樣做可能會(huì)造成經(jīng)濟(jì)損失。所以投機(jī)者總是要隨時(shí)掌握價(jià)格波動(dòng)情勢(shì)，及時(shí)抓住機(jī)遇予以平倉(cāng)。這樣，增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

(3)電力銷納需要多樣化的實(shí)現(xiàn)途徑

2015年我國(guó)電力裝機(jī)容量將接近15億kW?？梢?jiàn)，我國(guó)電力供求形勢(shì)在未來(lái)表現(xiàn)為供大于求的矛盾。目前面臨的突出問(wèn)題是局部電能的銷納已趨于飽和，導(dǎo)致電能的銷納存在難以化解的矛盾。由于電力金融市場(chǎng)較好的市場(chǎng)流動(dòng)性和靈活性，可為電能的銷納提供更為多樣的途徑.

(4)促進(jìn)更廣泛的資源優(yōu)化配置

資源配置功能主要通過(guò)電力金融市場(chǎng)的運(yùn)作在更大范圍內(nèi)使更多市場(chǎng)主體參與市場(chǎng)，從而達(dá)到資源配置的目的。只要價(jià)格信號(hào)能夠有效反映市場(chǎng)的信息，那么在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中，電力金融市場(chǎng)能夠?qū)①Y源利用效率低的部門轉(zhuǎn)移到高效率利用的部門，從而實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。