中共中央、國務院日前印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》，提出要加快建立系統(tǒng)完整的生態(tài)文明制度體系，為我國生態(tài)文明領(lǐng)域改革作出了頂層設(shè)計。中央財經(jīng)領(lǐng)導小組辦公室副主任楊偉民介紹，中央已審議通過有關(guān)生態(tài)文明改革的“1+6”組合方案。

平安證券分析師認為，從根本上建立制度，從體制內(nèi)發(fā)動改革，將極大地重塑我國經(jīng)濟發(fā)展方式，從頂層設(shè)計的高度將環(huán)境治理、生態(tài)保護選為未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的方向，環(huán)保公司有望迎來更大的市場空間和新的發(fā)展機遇。

“1+6”組合拳

“1+6”組合方案中，“1”就是《生態(tài)文明體制改革總體方案》，“6”包括環(huán)境保護督察方案(試行)、生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡建設(shè)方案、開展領(lǐng)導干部自然資源資產(chǎn)離任審計的試點方案、黨政領(lǐng)導干部生態(tài)環(huán)境損害責任追究辦法(試行)、編制自然資源資產(chǎn)負債表試點方案、生態(tài)環(huán)境損害賠償制度改革試點方案。

平安證券分析師認為，我國生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域改革，相對于其他方面的改革總體上是滯后的，至少是滯后于經(jīng)濟體制改革，原因是與缺少頂層設(shè)計有關(guān)。

體制內(nèi)，通過各種追責制度的建立，對領(lǐng)導干部進行有效約束，引導重視生態(tài)環(huán)境GDP，增加地方政府的環(huán)境保護力度;在市場中，通過市場機制的培育，使自然資源資產(chǎn)作為一種商品，享有價值和價格，發(fā)展壯大相關(guān)市場主體，提供綠色金融支持。

分析人士認為，頂層設(shè)計出臺后，環(huán)保行業(yè)的公司將迎來更大的市場空間及政策性綠色金融支持?！斗桨浮诽岢鰧⑼ㄟ^建立市場體系，例如碳排放、水權(quán)、排污權(quán)等，培育更多的環(huán)境治理和生態(tài)修復保護方面的市場主體，讓這些企業(yè)成長壯大。同時提供金融支持，例如綠色信貸、綠色股票指數(shù)、綠色發(fā)展基金等。

三條主線掘金

在今年新環(huán)保法、“水十條”等國家多項重磅環(huán)保政策催化下，國家給予環(huán)保行業(yè)前所未有的政策及資金扶持。僅13省市的重點流域水污染治理投資計劃就達212億元。同時，發(fā)改委、財政部大力推進PPP項目建設(shè)，使環(huán)保板塊成為今年前三季度業(yè)績突出的板塊之一。

目前二級市場上環(huán)保板塊的估值回調(diào)已基本完成，投資機會逐步顯現(xiàn)。尤其是隨著下半年財政部第二批PPP示范項目、“土十條”等政策的出臺，環(huán)保行業(yè)將迎多重實質(zhì)性利好。

從細分子行業(yè)來看，大氣行業(yè)未來的治理重點是中小鍋爐改造、VOCs治理。水務行業(yè)重點關(guān)注工業(yè)廢水治理和縣鎮(zhèn)級污水治理市場擴容，以及污水處理設(shè)備升級改造等;固廢治理行業(yè)重點關(guān)注下半年的“土十條”。

興業(yè)證券分析師認為，從“政策確定+基本面確定+環(huán)保行業(yè)投融資體系改革確定”出發(fā)，未來三條主線值得關(guān)注。

一是在穩(wěn)增長經(jīng)濟背景下，海綿城市建設(shè)政策持續(xù)發(fā)力，第一批試點規(guī)模達千億元，首推*ST華賽。

二是持續(xù)推薦環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)業(yè)。排污費翻倍征收、排污費改稅促使產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)向上，同時標的長期受益于京津冀、冬奧會環(huán)保治理投資，重點推薦雪迪龍、先河環(huán)保。

三是環(huán)保行業(yè)投融資體系改革主線。地方財政舉債模式難以為繼，PPP模式或項目債引入外來資金參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建議關(guān)注巴安水務、碧水源;其次，地方政府有動力、有能力重構(gòu)旗下公用事業(yè)平臺的融資能力，建議關(guān)注湘潭電化、重慶水務等;最后是PPP項目的資產(chǎn)證券化，重資產(chǎn)投資模式輕資產(chǎn)化，重點推薦天壕節(jié)能。

雪迪龍:設(shè)立環(huán)保大數(shù)據(jù)公司，打造環(huán)境監(jiān)測平臺

9月7日，公司公告稱與清新環(huán)境、中電遠達、重慶南岸科技和重慶環(huán)保投建公司共同投資設(shè)立重慶智慧思特環(huán)保大數(shù)據(jù)有限公司，公司設(shè)立規(guī)模5000萬元，其中中電遠達出資2000萬元，公司和清新環(huán)境各出資750萬元，南岸科技和重慶環(huán)保投建各出資750萬元。合資公司主要開展環(huán)保數(shù)據(jù)咨詢與分析、數(shù)據(jù)交互與交易、環(huán)境公眾信息服務等業(yè)務，提供污染排放監(jiān)測數(shù)據(jù)服務和大氣環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測數(shù)據(jù)服務，并在此基礎(chǔ)上通過數(shù)據(jù)挖掘提供數(shù)據(jù)增值服務等。環(huán)境監(jiān)測支持政策持續(xù)加碼，當前是環(huán)境監(jiān)測市場發(fā)展的黃金時期。2月份的《關(guān)于推進環(huán)境監(jiān)測服務社會化的指導意見》、6月份的《環(huán)境監(jiān)測數(shù)據(jù)弄虛作假行為處理辦法》和8月份的《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡建設(shè)方案》等政策的出臺，加速了監(jiān)測市場空間的打開。我們預計環(huán)境監(jiān)測市場在自動監(jiān)測、第三方運維和智慧環(huán)保領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)快速增長。

公司布局環(huán)保大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，抓住機遇，目光長遠。公司設(shè)立環(huán)保大數(shù)據(jù)公司時間上契合了國務院《促進大數(shù)據(jù)發(fā)展行動綱要》的推出，抓住了當前國家大力發(fā)展大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的政策時機，有助于公司快速拓展環(huán)境監(jiān)測設(shè)備及環(huán)境信息化業(yè)務，符合公司致力于成為環(huán)境綜合服務提供商的戰(zhàn)略思路。公司在智慧環(huán)保領(lǐng)域已有山西大同示范項目，搶占先機。

環(huán)境監(jiān)測龍頭，看點眾多。我們預計公司業(yè)績有望延續(xù)較高速增長的態(tài)勢。主要看點:(1)國家政策推動脫硫監(jiān)測和低濃度監(jiān)測產(chǎn)品保持快速的增長;(2)加碼第三方運營業(yè)務，運維業(yè)務增長值得期待。(3)重金屬監(jiān)測產(chǎn)品，VOCs監(jiān)測產(chǎn)品等已經(jīng)開始投入試用，《揮發(fā)性有機物排污收費試點辦法》的出臺將帶動相關(guān)監(jiān)測產(chǎn)品的市場;(4)中標污水處理PPP項目，進軍環(huán)境綜合治理領(lǐng)域，為突破監(jiān)測細分領(lǐng)域行業(yè)天花板奠定基礎(chǔ)。(5)智慧環(huán)保領(lǐng)域已取得一定的進展，進軍環(huán)保大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，打造環(huán)境監(jiān)測平臺，龍頭優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，未來市場空間廣闊。

先河環(huán)保:簽署vocs治污18億ppp大單，未來業(yè)績增長有保障

公司近日公告與河北省雄縣人民政府簽署包裝印刷行業(yè)VOCs污染第三方治理及資源化利用項目合作框架協(xié)議，投資約18億元，擬以PPP模式開展合作，此項目為國內(nèi)有機廢氣治理領(lǐng)域第一單PPP項目，有極大的示范意義;能增強公司在工業(yè)有機廢氣綜合治理項目的建設(shè)和運營經(jīng)驗，提升行業(yè)影響力;項目建成后有望每年貢獻營收4-5億元，凈利潤1億元，未來業(yè)績有望爆發(fā)性增長。

簽署18億VOCs污染治理PPP協(xié)議，未來業(yè)績增長有保障:公司近日公告與雄縣人民政府簽署包裝印刷行業(yè)VOCs污染第三方治理及資源化利用項目合作框架協(xié)議，公司為雄縣轄區(qū)包裝印刷行業(yè)VOCs污染綜合治理提供第三方整體服務，包括政策咨詢及技術(shù)支持、VOCs資源化利用基地建設(shè)、VOCs污染第三方治理及揮發(fā)性有機物排放在線監(jiān)控平臺系統(tǒng)建設(shè)。合作將以PPP模式展開，整體投資約18億元。項目將對公司帶來積極影響，表現(xiàn)為首先有助于增強公司在工業(yè)有機廢氣綜合治理項目的建設(shè)和運營經(jīng)驗，提升行業(yè)影響力;其次此項目是國內(nèi)有機廢氣治理領(lǐng)域第一單PPP項目，有望成為標桿示范工程項目，加速行業(yè)PPP項目進展;項目建成后對公司未來業(yè)績高增長提供強力支撐。

巴安水務:業(yè)績高增長兌現(xiàn)，成長步伐加快

業(yè)績增長符合預期，毛利率水平同比下滑，三費控制力度加強，資金壓力減緩。公司上半年業(yè)績增長主要來源于六盤水河水綜合治理項目不錦州錦凌自來水項目，少量來自于滄州海水淡化項目。上半年整體毛利率22.72%，同比下滑2.15%，主要源于當前實施項目處于毛利較低的土建地基等施工環(huán)節(jié)。報告期內(nèi)，公司三費控制力度加強，銷售費用增加21.73%，管理費用增加18.21%，財務費用增加12.12%。此外，公司東營和石家莊項目當期回款較多，資金壓力減緩，上半年實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額6259萬，同比增加610.83%2在手訂單保障未來業(yè)績增長，下半年新簽訂單可期。公司在手訂單30億左右，加上未來貴州PPP 項目的實施，業(yè)績保障力度較大。我們認為下半年公司有望持續(xù)拿單:一方面，貴州省公告未來將投資133億治理烏江清江流域水環(huán)境，公司在貴州市場進一步開拓概率較大;另一方面，公司的PPP 模式融資壓力較小、地方政府容易接受，未來持續(xù)在其它省份拓展PPP 業(yè)務可期。

海外并購開啟增強技術(shù)和業(yè)務實力，進一步打開成長空間。公司正在籌劃收購普拉克等海外資產(chǎn)，普拉克在國內(nèi)有豐富的項目經(jīng)驗，主要技術(shù)優(yōu)勢體現(xiàn)在造紙污水處理、污泥處置、餐廚垃圾處置。并購的實施一方面增強原有業(yè)務的技術(shù)實力，另一方面進入新的業(yè)務領(lǐng)域，公司未來在拿單時項目范圍擴大。

公司業(yè)務涵蓋市政水(供水、排水、河水綜合治理、直飲水)、工業(yè)水(海水淡化、凝結(jié)水精處理等)、固廢(污泥處置、化學危廢)、天然氣新能源，并購后又將包含造紙污水處理、餐廚垃圾處置等，成長空間不斷擴大。

碧水源:擬全資控股北京久安，增強公司市政工程實力

公司近日公告，擬以發(fā)行股份加支付現(xiàn)金方式購買北京久安建設(shè)投資集團有限公司49.85%的股權(quán)，收購完成后北京久安將成為公司全資子公司。北京久安為施工總承包單位主要業(yè)務領(lǐng)域為市政與給排水工程。公司收購北京久安剩余股權(quán)，有望加強公司市政工程領(lǐng)域的實力，隨著國開行入股、“碧水源模式”又下一城參與漳州發(fā)展定增以及財政部多項PPP政策利好出臺， PPP訂單即將進入釋放期。全資控股北京久安能更好的介入PPP合作項目工程領(lǐng)域，為公司業(yè)績提高帶來新的增長點。

擬全資控股北京久安，增強公司市政工程實力:公司近日公告，擬以發(fā)行股份加支付現(xiàn)金方式購買北京久安建設(shè)公司49.85%的股權(quán)，收購完成后北京久安將成為公司全資子公司。北京久安為施工總承包單位主要業(yè)務領(lǐng)域為市政與給排水工程。12、13、14年分別實現(xiàn)營收6.9億元、18.7億元、15.56億元，實現(xiàn)凈利潤分別為0.5億元、1.59億元、1.35億元。北京久安營收占比上市公司12、13、14年分別達39%、59.7%、45%。公司收購北京久安剩余股權(quán)，有望加強公司市政工程領(lǐng)域的實力，隨著國開行入股、“碧水源模式”又下漳州一城以及財政部多項PPP政策利好出臺， PPP訂單即將進入釋放期。全資控股北京久安能更好的介入PPP合作項目工程領(lǐng)域，為公司業(yè)績提高帶來新的增長點。

“碧水源模式”再發(fā)力，加速拓展福建市場:參與認購漳州發(fā)展延續(xù)此前參與武漢控股定增模式拓展地方水務市場，進一步確立碧水源行業(yè)地位。漳州發(fā)展擁有地方水務市場資源和運營管理優(yōu)勢，15H1期實現(xiàn)供水3927萬立方米，售水2768萬立方米，污水處理量1741萬立方米，并有多個污水處理項目正在有序推進中。碧水源擁有污水處理技術(shù)人才及產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢，雙方屬水處理產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系。定增完成后雙方擇機成立一家合資公司專業(yè)從事水務與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的技術(shù)與工程服務。漳州發(fā)展承諾優(yōu)先支持合資公司業(yè)務，優(yōu)先推廣合資公司技術(shù)，在法律允許范圍內(nèi)漳州發(fā)展系統(tǒng)內(nèi)環(huán)保工程與技術(shù)服務業(yè)務同等條件下優(yōu)先由合資公司承擔;碧水源承諾授權(quán)合資公司免費使用現(xiàn)有及新開發(fā)技術(shù)，幷全面支持合資企業(yè)在閩南地區(qū)的發(fā)展。強強合作既可以為漳州發(fā)展引入先進的污水處理技術(shù)又可以增強碧水源在漳州水務市場的參與度，同時碧水源可以提升在福建地區(qū)水務市場的影響力，加速拓展整個福建市場。

引入國開金融，加速PPP項目落地，未來2年進入訂單釋放期:引入國開金融有助于增強公司資金實力，增加融資渠道，能夠與地方政府更有效的溝通，有望加速PPP項目落地，PPP為環(huán)保行業(yè)全年重要熱點，隨著第二批示范項目推出以及財政部1000億人民幣PPP基金啟動在即，2億美元PPP項目前期開發(fā)費用貸款已落戶財政部PPP中心，對于政府債務中的存量項目轉(zhuǎn)為PPP項目財政部或?qū)⒔o予2%的財政補貼等利好。未來1-2年P(guān)PP項目將進入訂單釋放期。公司目前在手PPP訂單100多億，在談項目高達千億元，公司業(yè)績成長有保障。

重慶水務:業(yè)績略低于預期，未來期待國企改革+PPP

中報業(yè)績略低于我們的預期。公司15年上半年實現(xiàn)收入19.79億元，同比下滑11.32%，凈利潤8.77億元，同比下滑1.23%。公司上半年收入降低主要是因為2014年1-6月污水處理費用仍按照3.25元/噸計算，2015年污水處理費按照調(diào)整后的2.78元/噸計算。剔除該影響，2015年上半年實際營業(yè)收入僅同比下降3.51%，凈利潤增長10%左右。收入降低凈利潤升高的主要原因四點:1.匯兌損益變化增加利潤0.58億元;2.污水處理服務結(jié)算價格下調(diào)減少利潤1.85億元;3.供排水水量增長而增加利潤0.37億元;4.購買理財產(chǎn)品和發(fā)放委托貸款等資金運作收益增加0.54億元。多方抵消后合計減少凈利潤僅0.36億元。

德潤多元化經(jīng)營為公司打開想象空間，未來存在資產(chǎn)注入預期。2015年7月1日，公司大股東重慶水務資產(chǎn)和二股東蘇渝實業(yè)宣布，共同對德潤環(huán)境進行增資。若項目獲批，德潤環(huán)境將持有公司50.04%股份，成為第一大股東。未來水務資產(chǎn)旗下的水投公司以及德潤旗下的重慶三峰存在注入預期。

重慶市國企改革試點積極開展，重慶水務受益于PPP模式的推動。重慶市國企改革于2014年啟動，重慶市國資委尋求多方面的突破和改革。重慶水務自02年就與蘇伊士環(huán)境開展了城市供水PPP合作。公司在PPP模式下所積累的成功經(jīng)驗，加上其自身特許經(jīng)營權(quán)的優(yōu)勢，預計將在改革+PPP推行浪潮下獲得新的業(yè)務增長。

階梯水價制度預期明確，重慶市已進入聽證征求意見階段。發(fā)改委、住建部發(fā)文，要求設(shè)市城市原則上在2015年底前全面實行居民階梯水價制度。重慶市已正式啟動城鎮(zhèn)居民階梯水價制度聽證程序。我們認為，水價調(diào)整對重慶水務的自來水業(yè)務將是利好，但上浮空間暫不明朗，靜候政策出臺。