中共中央、國(guó)務(wù)院日前印發(fā)《生態(tài)文明體制改革總體方案》，提出要加快建立系統(tǒng)完整的生態(tài)文明制度體系，為我國(guó)生態(tài)文明領(lǐng)域改革作出了頂層設(shè)計(jì)。中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民介紹，中央已審議通過有關(guān)生態(tài)文明改革的“1+6”組合方案。

平安證券分析師認(rèn)為，從根本上建立制度，從體制內(nèi)發(fā)動(dòng)改革，將極大地重塑我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，從頂層設(shè)計(jì)的高度將環(huán)境治理、生態(tài)保護(hù)選為未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，環(huán)保公司有望迎來更大的市場(chǎng)空間和新的發(fā)展機(jī)遇。

“1+6”組合拳

“1+6”組合方案中，“1”就是《生態(tài)文明體制改革總體方案》，“6”包括環(huán)境保護(hù)督察方案(試行)、生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案、開展領(lǐng)導(dǎo)干部自然資源資產(chǎn)離任審計(jì)的試點(diǎn)方案、黨政領(lǐng)導(dǎo)干部生態(tài)環(huán)境損害責(zé)任追究辦法(試行)、編制自然資源資產(chǎn)負(fù)債表試點(diǎn)方案、生態(tài)環(huán)境損害賠償制度改革試點(diǎn)方案。

平安證券分析師認(rèn)為，我國(guó)生態(tài)環(huán)境領(lǐng)域改革，相對(duì)于其他方面的改革總體上是滯后的，至少是滯后于經(jīng)濟(jì)體制改革，原因是與缺少頂層設(shè)計(jì)有關(guān)。

體制內(nèi)，通過各種追責(zé)制度的建立，對(duì)領(lǐng)導(dǎo)干部進(jìn)行有效約束，引導(dǎo)重視生態(tài)環(huán)境GDP，增加地方政府的環(huán)境保護(hù)力度;在市場(chǎng)中，通過市場(chǎng)機(jī)制的培育，使自然資源資產(chǎn)作為一種商品，享有價(jià)值和價(jià)格，發(fā)展壯大相關(guān)市場(chǎng)主體，提供綠色金融支持。

分析人士認(rèn)為，頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)后，環(huán)保行業(yè)的公司將迎來更大的市場(chǎng)空間及政策性綠色金融支持?！斗桨浮诽岢鰧⑼ㄟ^建立市場(chǎng)體系，例如碳排放、水權(quán)、排污權(quán)等，培育更多的環(huán)境治理和生態(tài)修復(fù)保護(hù)方面的市場(chǎng)主體，讓這些企業(yè)成長(zhǎng)壯大。同時(shí)提供金融支持，例如綠色信貸、綠色股票指數(shù)、綠色發(fā)展基金等。

三條主線掘金

在今年新環(huán)保法、“水十條”等國(guó)家多項(xiàng)重磅環(huán)保政策催化下，國(guó)家給予環(huán)保行業(yè)前所未有的政策及資金扶持。僅13省市的重點(diǎn)流域水污染治理投資計(jì)劃就達(dá)212億元。同時(shí)，發(fā)改委、財(cái)政部大力推進(jìn)PPP項(xiàng)目建設(shè)，使環(huán)保板塊成為今年前三季度業(yè)績(jī)突出的板塊之一。

目前二級(jí)市場(chǎng)上環(huán)保板塊的估值回調(diào)已基本完成，投資機(jī)會(huì)逐步顯現(xiàn)。尤其是隨著下半年財(cái)政部第二批PPP示范項(xiàng)目、“土十條”等政策的出臺(tái)，環(huán)保行業(yè)將迎多重實(shí)質(zhì)性利好。

從細(xì)分子行業(yè)來看，大氣行業(yè)未來的治理重點(diǎn)是中小鍋爐改造、VOCs治理。水務(wù)行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)廢水治理和縣鎮(zhèn)級(jí)污水治理市場(chǎng)擴(kuò)容，以及污水處理設(shè)備升級(jí)改造等;固廢治理行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注下半年的“土十條”。

興業(yè)證券分析師認(rèn)為，從“政策確定+基本面確定+環(huán)保行業(yè)投融資體系改革確定”出發(fā)，未來三條主線值得關(guān)注。

一是在穩(wěn)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)背景下，海綿城市建設(shè)政策持續(xù)發(fā)力，第一批試點(diǎn)規(guī)模達(dá)千億元，首推*ST華賽。

二是持續(xù)推薦環(huán)境監(jiān)測(cè)產(chǎn)業(yè)。排污費(fèi)翻倍征收、排污費(fèi)改稅促使產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)向上，同時(shí)標(biāo)的長(zhǎng)期受益于京津冀、冬奧會(huì)環(huán)保治理投資，重點(diǎn)推薦雪迪龍、先河環(huán)保。

三是環(huán)保行業(yè)投融資體系改革主線。地方財(cái)政舉債模式難以為繼，PPP模式或項(xiàng)目債引入外來資金參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，建議關(guān)注巴安水務(wù)、碧水源;其次，地方政府有動(dòng)力、有能力重構(gòu)旗下公用事業(yè)平臺(tái)的融資能力，建議關(guān)注湘潭電化、重慶水務(wù)等;最后是PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化，重資產(chǎn)投資模式輕資產(chǎn)化，重點(diǎn)推薦天壕節(jié)能。

雪迪龍:設(shè)立環(huán)保大數(shù)據(jù)公司，打造環(huán)境監(jiān)測(cè)平臺(tái)

9月7日，公司公告稱與清新環(huán)境、中電遠(yuǎn)達(dá)、重慶南岸科技和重慶環(huán)保投建公司共同投資設(shè)立重慶智慧思特環(huán)保大數(shù)據(jù)有限公司，公司設(shè)立規(guī)模5000萬元，其中中電遠(yuǎn)達(dá)出資2000萬元，公司和清新環(huán)境各出資750萬元，南岸科技和重慶環(huán)保投建各出資750萬元。合資公司主要開展環(huán)保數(shù)據(jù)咨詢與分析、數(shù)據(jù)交互與交易、環(huán)境公眾信息服務(wù)等業(yè)務(wù)，提供污染排放監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)服務(wù)和大氣環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上通過數(shù)據(jù)挖掘提供數(shù)據(jù)增值服務(wù)等。環(huán)境監(jiān)測(cè)支持政策持續(xù)加碼，當(dāng)前是環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)發(fā)展的黃金時(shí)期。2月份的《關(guān)于推進(jìn)環(huán)境監(jiān)測(cè)服務(wù)社會(huì)化的指導(dǎo)意見》、6月份的《環(huán)境監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)弄虛作假行為處理辦法》和8月份的《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方案》等政策的出臺(tái)，加速了監(jiān)測(cè)市場(chǎng)空間的打開。我們預(yù)計(jì)環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)在自動(dòng)監(jiān)測(cè)、第三方運(yùn)維和智慧環(huán)保領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)快速增長(zhǎng)。

公司布局環(huán)保大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，抓住機(jī)遇，目光長(zhǎng)遠(yuǎn)。公司設(shè)立環(huán)保大數(shù)據(jù)公司時(shí)間上契合了國(guó)務(wù)院《促進(jìn)大數(shù)據(jù)發(fā)展行動(dòng)綱要》的推出，抓住了當(dāng)前國(guó)家大力發(fā)展大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的政策時(shí)機(jī)，有助于公司快速拓展環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備及環(huán)境信息化業(yè)務(wù)，符合公司致力于成為環(huán)境綜合服務(wù)提供商的戰(zhàn)略思路。公司在智慧環(huán)保領(lǐng)域已有山西大同示范項(xiàng)目，搶占先機(jī)。

環(huán)境監(jiān)測(cè)龍頭，看點(diǎn)眾多。我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)較高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。主要看點(diǎn):(1)國(guó)家政策推動(dòng)脫硫監(jiān)測(cè)和低濃度監(jiān)測(cè)產(chǎn)品保持快速的增長(zhǎng);(2)加碼第三方運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，運(yùn)維業(yè)務(wù)增長(zhǎng)值得期待。(3)重金屬監(jiān)測(cè)產(chǎn)品，VOCs監(jiān)測(cè)產(chǎn)品等已經(jīng)開始投入試用，《揮發(fā)性有機(jī)物排污收費(fèi)試點(diǎn)辦法》的出臺(tái)將帶動(dòng)相關(guān)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng);(4)中標(biāo)污水處理PPP項(xiàng)目，進(jìn)軍環(huán)境綜合治理領(lǐng)域，為突破監(jiān)測(cè)細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)天花板奠定基礎(chǔ)。(5)智慧環(huán)保領(lǐng)域已取得一定的進(jìn)展，進(jìn)軍環(huán)保大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，打造環(huán)境監(jiān)測(cè)平臺(tái)，龍頭優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，未來市場(chǎng)空間廣闊。

先河環(huán)保:簽署vocs治污18億ppp大單，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障

公司近日公告與河北省雄縣人民政府簽署包裝印刷行業(yè)VOCs污染第三方治理及資源化利用項(xiàng)目合作框架協(xié)議，投資約18億元，擬以PPP模式開展合作，此項(xiàng)目為國(guó)內(nèi)有機(jī)廢氣治理領(lǐng)域第一單PPP項(xiàng)目，有極大的示范意義;能增強(qiáng)公司在工業(yè)有機(jī)廢氣綜合治理項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，提升行業(yè)影響力;項(xiàng)目建成后有望每年貢獻(xiàn)營(yíng)收4-5億元，凈利潤(rùn)1億元，未來業(yè)績(jī)有望爆發(fā)性增長(zhǎng)。

簽署18億VOCs污染治理PPP協(xié)議，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障:公司近日公告與雄縣人民政府簽署包裝印刷行業(yè)VOCs污染第三方治理及資源化利用項(xiàng)目合作框架協(xié)議，公司為雄縣轄區(qū)包裝印刷行業(yè)VOCs污染綜合治理提供第三方整體服務(wù)，包括政策咨詢及技術(shù)支持、VOCs資源化利用基地建設(shè)、VOCs污染第三方治理及揮發(fā)性有機(jī)物排放在線監(jiān)控平臺(tái)系統(tǒng)建設(shè)。合作將以PPP模式展開，整體投資約18億元。項(xiàng)目將對(duì)公司帶來積極影響，表現(xiàn)為首先有助于增強(qiáng)公司在工業(yè)有機(jī)廢氣綜合治理項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，提升行業(yè)影響力;其次此項(xiàng)目是國(guó)內(nèi)有機(jī)廢氣治理領(lǐng)域第一單PPP項(xiàng)目，有望成為標(biāo)桿示范工程項(xiàng)目，加速行業(yè)PPP項(xiàng)目進(jìn)展;項(xiàng)目建成后對(duì)公司未來業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)提供強(qiáng)力支撐。

巴安水務(wù):業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)兌現(xiàn)，成長(zhǎng)步伐加快

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，毛利率水平同比下滑，三費(fèi)控制力度加強(qiáng)，資金壓力減緩。公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來源于六盤水河水綜合治理項(xiàng)目不錦州錦凌自來水項(xiàng)目，少量來自于滄州海水淡化項(xiàng)目。上半年整體毛利率22.72%，同比下滑2.15%，主要源于當(dāng)前實(shí)施項(xiàng)目處于毛利較低的土建地基等施工環(huán)節(jié)。報(bào)告期內(nèi)，公司三費(fèi)控制力度加強(qiáng)，銷售費(fèi)用增加21.73%，管理費(fèi)用增加18.21%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加12.12%。此外，公司東營(yíng)和石家莊項(xiàng)目當(dāng)期回款較多，資金壓力減緩，上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額6259萬，同比增加610.83%2在手訂單保障未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，下半年新簽訂單可期。公司在手訂單30億左右，加上未來貴州PPP 項(xiàng)目的實(shí)施，業(yè)績(jī)保障力度較大。我們認(rèn)為下半年公司有望持續(xù)拿單:一方面，貴州省公告未來將投資133億治理烏江清江流域水環(huán)境，公司在貴州市場(chǎng)進(jìn)一步開拓概率較大;另一方面，公司的PPP 模式融資壓力較小、地方政府容易接受，未來持續(xù)在其它省份拓展PPP 業(yè)務(wù)可期。

海外并購(gòu)開啟增強(qiáng)技術(shù)和業(yè)務(wù)實(shí)力，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。公司正在籌劃收購(gòu)普拉克等海外資產(chǎn)，普拉克在國(guó)內(nèi)有豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，主要技術(shù)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在造紙污水處理、污泥處置、餐廚垃圾處置。并購(gòu)的實(shí)施一方面增強(qiáng)原有業(yè)務(wù)的技術(shù)實(shí)力，另一方面進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司未來在拿單時(shí)項(xiàng)目范圍擴(kuò)大。

公司業(yè)務(wù)涵蓋市政水(供水、排水、河水綜合治理、直飲水)、工業(yè)水(海水淡化、凝結(jié)水精處理等)、固廢(污泥處置、化學(xué)危廢)、天然氣新能源，并購(gòu)后又將包含造紙污水處理、餐廚垃圾處置等，成長(zhǎng)空間不斷擴(kuò)大。

碧水源:擬全資控股北京久安，增強(qiáng)公司市政工程實(shí)力

公司近日公告，擬以發(fā)行股份加支付現(xiàn)金方式購(gòu)買北京久安建設(shè)投資集團(tuán)有限公司49.85%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊蟊本┚冒矊⒊蔀楣救Y子公司。北京久安為施工總承包單位主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)槭姓c給排水工程。公司收購(gòu)北京久安剩余股權(quán)，有望加強(qiáng)公司市政工程領(lǐng)域的實(shí)力，隨著國(guó)開行入股、“碧水源模式”又下一城參與漳州發(fā)展定增以及財(cái)政部多項(xiàng)PPP政策利好出臺(tái)， PPP訂單即將進(jìn)入釋放期。全資控股北京久安能更好的介入PPP合作項(xiàng)目工程領(lǐng)域，為公司業(yè)績(jī)提高帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

擬全資控股北京久安，增強(qiáng)公司市政工程實(shí)力:公司近日公告，擬以發(fā)行股份加支付現(xiàn)金方式購(gòu)買北京久安建設(shè)公司49.85%的股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊蟊本┚冒矊⒊蔀楣救Y子公司。北京久安為施工總承包單位主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)槭姓c給排水工程。12、13、14年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.9億元、18.7億元、15.56億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.5億元、1.59億元、1.35億元。北京久安營(yíng)收占比上市公司12、13、14年分別達(dá)39%、59.7%、45%。公司收購(gòu)北京久安剩余股權(quán)，有望加強(qiáng)公司市政工程領(lǐng)域的實(shí)力，隨著國(guó)開行入股、“碧水源模式”又下漳州一城以及財(cái)政部多項(xiàng)PPP政策利好出臺(tái)， PPP訂單即將進(jìn)入釋放期。全資控股北京久安能更好的介入PPP合作項(xiàng)目工程領(lǐng)域，為公司業(yè)績(jī)提高帶來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

“碧水源模式”再發(fā)力，加速拓展福建市場(chǎng):參與認(rèn)購(gòu)漳州發(fā)展延續(xù)此前參與武漢控股定增模式拓展地方水務(wù)市場(chǎng)，進(jìn)一步確立碧水源行業(yè)地位。漳州發(fā)展擁有地方水務(wù)市場(chǎng)資源和運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)，15H1期實(shí)現(xiàn)供水3927萬立方米，售水2768萬立方米，污水處理量1741萬立方米，并有多個(gè)污水處理項(xiàng)目正在有序推進(jìn)中。碧水源擁有污水處理技術(shù)人才及產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)，雙方屬水處理產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系。定增完成后雙方擇機(jī)成立一家合資公司專業(yè)從事水務(wù)與環(huán)保產(chǎn)業(yè)的技術(shù)與工程服務(wù)。漳州發(fā)展承諾優(yōu)先支持合資公司業(yè)務(wù)，優(yōu)先推廣合資公司技術(shù)，在法律允許范圍內(nèi)漳州發(fā)展系統(tǒng)內(nèi)環(huán)保工程與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)同等條件下優(yōu)先由合資公司承擔(dān);碧水源承諾授權(quán)合資公司免費(fèi)使用現(xiàn)有及新開發(fā)技術(shù)，幷全面支持合資企業(yè)在閩南地區(qū)的發(fā)展。強(qiáng)強(qiáng)合作既可以為漳州發(fā)展引入先進(jìn)的污水處理技術(shù)又可以增強(qiáng)碧水源在漳州水務(wù)市場(chǎng)的參與度，同時(shí)碧水源可以提升在福建地區(qū)水務(wù)市場(chǎng)的影響力，加速拓展整個(gè)福建市場(chǎng)。

引入國(guó)開金融，加速PPP項(xiàng)目落地，未來2年進(jìn)入訂單釋放期:引入國(guó)開金融有助于增強(qiáng)公司資金實(shí)力，增加融資渠道，能夠與地方政府更有效的溝通，有望加速PPP項(xiàng)目落地，PPP為環(huán)保行業(yè)全年重要熱點(diǎn)，隨著第二批示范項(xiàng)目推出以及財(cái)政部1000億人民幣PPP基金啟動(dòng)在即，2億美元PPP項(xiàng)目前期開發(fā)費(fèi)用貸款已落戶財(cái)政部PPP中心，對(duì)于政府債務(wù)中的存量項(xiàng)目轉(zhuǎn)為PPP項(xiàng)目財(cái)政部或?qū)⒔o予2%的財(cái)政補(bǔ)貼等利好。未來1-2年P(guān)PP項(xiàng)目將進(jìn)入訂單釋放期。公司目前在手PPP訂單100多億，在談項(xiàng)目高達(dá)千億元，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)有保障。

重慶水務(wù):業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，未來期待國(guó)企改革+PPP

中報(bào)業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期。公司15年上半年實(shí)現(xiàn)收入19.79億元，同比下滑11.32%，凈利潤(rùn)8.77億元，同比下滑1.23%。公司上半年收入降低主要是因?yàn)?014年1-6月污水處理費(fèi)用仍按照3.25元/噸計(jì)算，2015年污水處理費(fèi)按照調(diào)整后的2.78元/噸計(jì)算。剔除該影響，2015年上半年實(shí)際營(yíng)業(yè)收入僅同比下降3.51%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%左右。收入降低凈利潤(rùn)升高的主要原因四點(diǎn):1.匯兌損益變化增加利潤(rùn)0.58億元;2.污水處理服務(wù)結(jié)算價(jià)格下調(diào)減少利潤(rùn)1.85億元;3.供排水水量增長(zhǎng)而增加利潤(rùn)0.37億元;4.購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品和發(fā)放委托貸款等資金運(yùn)作收益增加0.54億元。多方抵消后合計(jì)減少凈利潤(rùn)僅0.36億元。

德潤(rùn)多元化經(jīng)營(yíng)為公司打開想象空間，未來存在資產(chǎn)注入預(yù)期。2015年7月1日，公司大股東重慶水務(wù)資產(chǎn)和二股東蘇渝實(shí)業(yè)宣布，共同對(duì)德潤(rùn)環(huán)境進(jìn)行增資。若項(xiàng)目獲批，德潤(rùn)環(huán)境將持有公司50.04%股份，成為第一大股東。未來水務(wù)資產(chǎn)旗下的水投公司以及德潤(rùn)旗下的重慶三峰存在注入預(yù)期。

重慶市國(guó)企改革試點(diǎn)積極開展，重慶水務(wù)受益于PPP模式的推動(dòng)。重慶市國(guó)企改革于2014年啟動(dòng)，重慶市國(guó)資委尋求多方面的突破和改革。重慶水務(wù)自02年就與蘇伊士環(huán)境開展了城市供水PPP合作。公司在PPP模式下所積累的成功經(jīng)驗(yàn)，加上其自身特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將在改革+PPP推行浪潮下獲得新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

階梯水價(jià)制度預(yù)期明確，重慶市已進(jìn)入聽證征求意見階段。發(fā)改委、住建部發(fā)文，要求設(shè)市城市原則上在2015年底前全面實(shí)行居民階梯水價(jià)制度。重慶市已正式啟動(dòng)城鎮(zhèn)居民階梯水價(jià)制度聽證程序。我們認(rèn)為，水價(jià)調(diào)整對(duì)重慶水務(wù)的自來水業(yè)務(wù)將是利好，但上浮空間暫不明朗，靜候政策出臺(tái)。