投資要點:  
1.事件
公司發(fā)布公告,與德晟冶金合同金額為1.7億元(含稅)的2套高壓輥磨機鐵礦石終粉磨系統(tǒng)目前已經(jīng)交付1套,累計收到合同款1.06億元。
2.我們的分析與判斷
(一)重大合同推進;未來完成收入確認概率大
公司于2013年9月公告,收到德晟冶金預付款5100萬元、進度款3000萬元,累計8100萬元。本次公告表明公司于2013年10月收到第1套終粉磨系統(tǒng)提貨款2500萬元,目前累計1.06億元。公司尚未收到客戶第2套終粉磨系統(tǒng)進度款,第2套具體交貨期待收到進度款后另行商定。 公司議價能力、風險管控能力強。合同要求客戶按照30%預付款、20%進度款、45%提貨款、5%質(zhì)保金的付款進度,付款合同總額的95%之后才發(fā)貨。我們判斷由于德晟冶金的第2套設備已支付了預付款和進度款,未來一段時間客戶支付提貨款、公司完成收入確認為大概率事件。
(二)節(jié)能環(huán)保裝備小巨人,盈利能力強
公司為科技型企業(yè),盈利能力強,注重核心技術(shù)研發(fā)和市場銷售。2013年底員工452人,人均凈利潤69萬元。2013年公司毛利率50%、凈利率35%、ROE 16%;經(jīng)營性現(xiàn)金流情況良好。 公司技術(shù)實力雄厚,在國內(nèi)率先將輥壓機成功應用于水泥生料、礦山粉磨,市占率均為第一。輥壓機粉磨系統(tǒng)是最高效、最節(jié)能的礦山粉碎設備之一,可降低電耗和金屬消耗、提高極貧金屬礦的回收率。
(三)新業(yè)務礦山設備高速發(fā)展,將加快轉(zhuǎn)型升級
公司老業(yè)務為高效節(jié)能環(huán)保的水泥輥壓機,連續(xù)下滑3年后逐步企穩(wěn)。近年來新業(yè)務礦山高壓輥磨機(2013年收入占比22%)快速發(fā)展,預計未來幾年將超過老業(yè)務。2013年公司收入8.84億元,增長9.85%;凈利潤3.11億元,增長6.20%。2014年一季度收入增長26%,凈利潤增長23%。我們預計公司2014-2016年業(yè)績復合增長率在25%左右。 我們預計未來公司將加快產(chǎn)品成套化和工程總包業(yè)務,將加快轉(zhuǎn)型升級。公司在手現(xiàn)金15億元,我們判斷公司未來不排除進行外延式發(fā)展。
3.投資建議
公司符合我們“安全邊際+彈性”選股邏輯。預計2014-2016年EPS為0.96/1.23/1.52元,PE為19/15/12倍;將加快轉(zhuǎn)型升級;維持“推薦”評級。風險因素:水泥設備需求萎縮風險、礦山市場開拓進度低于預期。