為加快高效配電變壓器開發(fā)和推廣應(yīng)用，全面提升配電變壓器能效水平，促進(jìn)配電變壓器產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，工信部、質(zhì)檢總局和發(fā)改委決定組織實(shí)施全國配電變壓器能效提升計(jì)劃。

計(jì)劃提出，到2017年底，初步完成高耗能配電變壓器的升級(jí)改造，高效配電變壓器在網(wǎng)運(yùn)行比例提高14%;建成較為完善的配套體系和規(guī)范的市場(chǎng)秩序，當(dāng)年新增量中高效配電變壓器占比達(dá)到70%;預(yù)計(jì)到2017年，累計(jì)推廣高效配電變壓器6億千伏安，實(shí)現(xiàn)年節(jié)電94億千瓦時(shí)，相當(dāng)于節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤310萬噸，減排二氧化碳810萬噸。作為變壓器的關(guān)鍵原材料，計(jì)劃還提出要支持國產(chǎn)非晶合金帶材的研發(fā)。

統(tǒng)計(jì)顯示，我國輸配電損耗占全國發(fā)電量的6.6%左右，其中配電變壓器損耗占到40-50%。以2013年全國發(fā)電量5.32萬億千瓦時(shí)計(jì)算，全國配電變壓器電能損耗約1700億千瓦時(shí)，相當(dāng)于三峽電站2013年全年發(fā)電量(約1000億千瓦時(shí))的1.7倍，電能損耗十分嚴(yán)重。

截止目前，全國在網(wǎng)運(yùn)行配電變壓器中高效配電變壓器比例不足8.5%，新增量中高效配電變壓器占比僅為12%，產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)滯后，節(jié)能潛力巨大。上市公司中，置信電氣的非晶合金變壓器技術(shù)、性能和產(chǎn)量均處于全球領(lǐng)先水平;特變電工去年12月曾宣布投資新型節(jié)能變壓器研發(fā)制造項(xiàng)目;安泰科技是全球少數(shù)能夠生產(chǎn)非晶帶材企業(yè)之一。(來源：證券時(shí)報(bào))

置信電氣：配網(wǎng)爆發(fā)將觸發(fā)業(yè)績(jī)彈性

公司發(fā)布 2015 年半年報(bào)

公司上半年收入 17.91 億元，同比增長(zhǎng) 18.80.%，歸屬于母公司凈利潤(rùn) 0.31 億元，同比下降 67.82%，經(jīng)營現(xiàn)金流-3.84 億元，同比收窄。

簡(jiǎn)評(píng)

收入增長(zhǎng)主要來自貿(mào)易

公司上半年新增貿(mào)易收入 5.35 億元，占總收入的 30%，為純?cè)隽繕I(yè)務(wù)，直接推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，變壓器的營業(yè)收入同比下降 15.91%，集成變電站的營業(yè)收入同比下降 23.66%，主要由于去年下半年開始由于電網(wǎng)反腐、審計(jì)等因素導(dǎo)致項(xiàng)目投資建設(shè)進(jìn)度滯后。

利潤(rùn)下滑源于傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入和毛利率均下滑

新增的貿(mào)易收入毛利率僅 2.78%，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)極小。傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)中，非晶變收入下滑 37.7%，而硅鋼變雖然收入上升 33.7%，但由于硅鋼片價(jià)格的大幅上漲導(dǎo)致硅鋼變毛利率減少 9.57 個(gè)百分點(diǎn)，大幅拖累業(yè)績(jī)。

招標(biāo)批次增加，非晶變占比提升

按照慣例，國網(wǎng)每年有兩批次配變招標(biāo)，今年可能會(huì)增加一個(gè)批次，整體招標(biāo)數(shù)量將會(huì)大幅提升。同時(shí)，第一批招標(biāo)中，非晶變占比由 25%上升至 47%，公司中標(biāo) 2.4 萬臺(tái)，去年公司全年非晶變中標(biāo)量為 3 萬臺(tái)。

配電網(wǎng)爆發(fā)在即，公司彈性顯著

我們前瞻性地判斷配電網(wǎng)將迎來投資爆發(fā)，核心邏輯是行業(yè)需求與穩(wěn)增長(zhǎng)需求的結(jié)合，近期出臺(tái)的國家和各省的大規(guī)模農(nóng)網(wǎng)改造規(guī)劃已經(jīng)充分印證。我們認(rèn)為，配網(wǎng)將迎來 50%以上的投資增長(zhǎng)。公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占到總營收的 75%以上，是非晶變的絕對(duì)龍頭，彈性巨大，必將在這一次大規(guī)模配網(wǎng)建設(shè)中顯著受益。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)公司 2015、 16、 17 年 EPS 分別為 0.28、 0.43、 0.55 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 52、 35、 27 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 45 元。(中信建投)

安泰科技：“混改”新布局，非常“6+1”

多元化發(fā)展的金屬新材料領(lǐng)頭羊，打造核心“6+1”

公司控股股東是中國鋼研，實(shí)際控制人是國資委。公司是國內(nèi)金屬新材料行業(yè)龍頭，在粉末冶金、難熔超硬、非晶材料等領(lǐng)域具有全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司近期積極謀求變革，聚焦“功能材料、非晶納米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大業(yè)務(wù)和一個(gè)孵化投資平臺(tái)。在 “6+1” 業(yè)務(wù)板塊推進(jìn)混合所有制， 核心競(jìng)爭(zhēng)力將大幅提高。2015 年初公司推出管理層股權(quán)投資計(jì)劃，使管理層與股東利益更趨一致。

收購天龍鎢鉬，啟動(dòng)“混改”新布局

公司擬以 8.17 元/股價(jià)格非公開發(fā)行股份，總投資 10.36 億元收購天龍鎢鉬 100%股權(quán)。天龍鎢鉬市場(chǎng)占有率高，2014 年?duì)I業(yè)收入 5.19 億元，凈利潤(rùn) 0.54 億元。整合完成后，公司將自己的超硬難熔產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)注入天龍鎢鉬，并放權(quán)民營團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。2015-2017 年天龍鎢鉬凈利潤(rùn)承諾為 0.7、0.85、1.05 億元;難熔資產(chǎn)整合部分協(xié)同利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 0.4、0.5、0.6 億元。預(yù)計(jì)公司會(huì)將難熔業(yè)務(wù)的這種“混改”模式作為模板推廣到其他事業(yè)部。

國家“電改”東風(fēng)至，非晶產(chǎn)業(yè)迎增長(zhǎng)

非晶帶材技術(shù)壁壘高，公司是全球僅有兩家能夠量產(chǎn)企業(yè)之一。非晶合金變壓器可降低空載損耗 60%-80%。2015 年國家電網(wǎng)計(jì)劃投資 4202 億元建設(shè)電網(wǎng)，同比增幅 24%，投資金額創(chuàng)新高。預(yù)計(jì)每年對(duì)非晶帶材需求12 萬噸以上。公司新增 1.2 萬噸(目前產(chǎn)能 4 萬噸)非晶帶材項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2016 年達(dá)產(chǎn)，將進(jìn)一步搶占該領(lǐng)域市場(chǎng)份額。

多家子公司籌備上市，金融資產(chǎn)增長(zhǎng)可期

公司參股子公司黑旋風(fēng)鋸業(yè)近期在籌備深交所上市，公司控股的三英焊業(yè)正在籌備三板上市。一旦成功上市，公司金融資產(chǎn)將會(huì)迎來大幅增長(zhǎng)。

給予“買入”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì) 2015-2017 年 EPS 分別為 0.09、 0.15 和 0.2 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 213、124 和 94 倍。給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。(廣發(fā)證券)

特變電工：積極投入張家口新能源產(chǎn)業(yè)

報(bào)告導(dǎo)讀

公司公告了兩個(gè)投資項(xiàng)目：1)控股公司“特變新能源”擬在河北張家口設(shè)立子公司，以其為主體投資 2.001 億元建設(shè)電力設(shè)備產(chǎn)業(yè)園，研制、銷售逆變器，獲取開發(fā)風(fēng)、光資源;2)與參股公司新疆眾和對(duì)“天池能源”同比例增資擴(kuò)股(公司持股 85.78%) ，天池能源擬投資建設(shè)新疆準(zhǔn)東五彩灣北一電廠 2×660MW 坑口電站項(xiàng)目。我們認(rèn)為，如實(shí)施順利，將利好公司主業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。維持“買入”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

準(zhǔn)東五彩灣北一電廠是準(zhǔn)東-華東特高壓工程配套電源項(xiàng)目

據(jù)公告，該項(xiàng)目是準(zhǔn)東煤電基地的主力坑口火電廠之一、準(zhǔn)東-華東特高壓直流輸電工程“疆電外送”配套電源項(xiàng)目。北一電廠 4×660MW 坑口電站由天池能源與大唐新疆發(fā)電有限公司合作建設(shè)，各自投資建設(shè) 2×660MW 坑口電站并運(yùn)營。按年均發(fā)電 5,500 小時(shí)測(cè)算，該項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)年均收入 13.33億元、凈利潤(rùn) 3.98 億元，其建設(shè)將助力公司借煤炭資源優(yōu)勢(shì)實(shí)施煤電轉(zhuǎn)化。

張家口產(chǎn)業(yè)園將建 1.5GW 逆變器年產(chǎn)能，風(fēng)光發(fā)電配額有望超過 3GW

據(jù)公告，張家口產(chǎn)業(yè)園將建成 1500MW (1.5GW) 光伏逆變器年產(chǎn)能，達(dá)產(chǎn)后年收入 3.75 億元，利潤(rùn)總額 0.22 億元， 投資回收期 6.3 年。 當(dāng)?shù)卣兄Z將張家口地區(qū)的風(fēng)光資源優(yōu)先給予“特變新能源”開發(fā)。張家口公司設(shè)立后，將給“特變新能源”配置 300MW 風(fēng)光資源，最終配置總量將達(dá)到 3GW 以上。

盈利預(yù)測(cè)及估值

暫不考慮新能源業(yè)務(wù)拆分預(yù)期，我們預(yù)計(jì)，當(dāng)前股本下，公司現(xiàn)有資產(chǎn)于2015~2017 年將分別實(shí)現(xiàn) EPS 0.66 元、 0.81 元、 0.97 元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 30.7%、21.5%、20.9%，對(duì)應(yīng) 18.6 倍、15.3 倍、12.6 倍 P/E，于行業(yè)內(nèi)偏低。維持“買入”評(píng)級(jí)。