1.事件
央視《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》前晚報(bào)道合肥馬鋼一年繳納排污費(fèi)498萬元卻存在嚴(yán)重環(huán)境污染。今日,合肥市立刻停產(chǎn)馬鋼(合肥)公司,停產(chǎn)搬遷安徽棉邦化工和豐樂農(nóng)化等重污染企業(yè)。12月21日市環(huán)保局已向馬鋼(合肥)公司下達(dá)停產(chǎn)通知。
河北省“炸高爐事件”中,被炸掉的興業(yè)工貿(mào)所在的稅后村,十多名村民見到記者七嘴八舌地說著“炸爐”后的遺留問題:“到現(xiàn)在,企業(yè)只說沒錢,政府也沒有個(gè)說法”。此次炸爐的鋼廠債務(wù)并非銀行欠貸,多為當(dāng)?shù)厝罕姷募Y欠款,賬目統(tǒng)計(jì)難以明確。加上企業(yè)已資不抵債,沒有相應(yīng)的企業(yè)或政府擔(dān)保,村民的債務(wù)一時(shí)難以清償。
2.我們的分析與判斷
(一)主要結(jié)論
產(chǎn)能退出機(jī)制的不完善,將極大的阻礙政策升級(jí),“放棄GDP考核”已經(jīng)出現(xiàn)一些信號(hào),但目前上述政策仍停留在口號(hào)上,尚未形成明確的細(xì)化要求和可操作的措施,因此執(zhí)行力仍存疑;目前最關(guān)鍵的唐山地區(qū)尚未出臺(tái)類似的政策。不過,自上而下來看,既然“放棄GDP考核”已提上日程,未來政策繼續(xù)推進(jìn)是可以預(yù)期的。
合肥市立刻停產(chǎn)馬鋼(合肥)公司,反映了政策加碼的邊際效應(yīng)較大,維持前期判斷,環(huán)保限產(chǎn)預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量3.8%,若政策持續(xù)到明年3月份,則意味著屆時(shí)鋼鐵產(chǎn)能利用率將再次提升3.8個(gè)百分點(diǎn),故其階段性達(dá)到90%的概率將顯著增加。從目前掌握信息看,我們對(duì)這種可能性持偏樂觀態(tài)度。
(二)我們的分析
1、針對(duì)“炸高爐后遺癥”
如我們前期研究,環(huán)保去產(chǎn)能共有四種模式:1)強(qiáng)制性的環(huán)保淘汰(拆除)、2)偏市場(chǎng)化的環(huán)保倒逼、3)長(zhǎng)期性的抑制新增/提高門檻,4)持續(xù)性的環(huán)保限產(chǎn)/停產(chǎn)(可能演化為去產(chǎn)能)。本事件屬于第一種。
自前期河北炸高爐、龍海及鑫達(dá)鋼鐵停產(chǎn)后,強(qiáng)制性淘汰近期基本無進(jìn)展。但從此次媒體報(bào)道后的市場(chǎng)反應(yīng)看,業(yè)內(nèi)對(duì)于產(chǎn)能退出機(jī)制的關(guān)注度在上升。
對(duì)此,我們有以下觀點(diǎn):
1)維持前期看法,強(qiáng)制淘汰方面若政策一旦升級(jí),則影響將達(dá)到3000萬噸級(jí)別;
2)但產(chǎn)能退出機(jī)制的不完善,將極大的阻礙政策升級(jí)
就業(yè)方面。目前鋼鐵上市公司全流程就業(yè)比例為20人/噸左右,半流程則為8-13人/噸,若考慮相關(guān)的家屬、離退休人員,則可能翻倍。唐山淘汰4000萬噸煉鐵產(chǎn)能,則意味著將至少8萬人失業(yè)。從已有案例看,關(guān)停后的人員分流主要有三種方向:到別的鋼廠上班、外出打工、退休但領(lǐng)取非常少(數(shù)百元/月)的補(bǔ)貼,無論何種情況都很難實(shí)質(zhì)性的解決問題。
補(bǔ)貼方面。從前期高爐關(guān)停及唐山燒結(jié)機(jī)案例來看,政府對(duì)于拆除或“上環(huán)保設(shè)備”的企業(yè)有一定補(bǔ)貼,但量非常少,不到1%(比如210㎡燒結(jié)機(jī)投資近一億元,補(bǔ)貼僅幾十萬)。企業(yè)補(bǔ)貼的缺少進(jìn)而導(dǎo)致員工補(bǔ)貼的缺少,這也決定了目前淘汰的大部分是無效產(chǎn)能。關(guān)于補(bǔ)貼方面迄今為止未看到任何政策表述。
銀行方面。唐山小鋼廠負(fù)債率很多90%,若破產(chǎn)則銀行必受牽連。我們推測(cè)未來若爆發(fā)危機(jī)銀行將大概率采取類似對(duì)鋼貿(mào)商的應(yīng)對(duì)措施:限貸-→停貸-→騙貸-→借錢還利息,而銀行的決策依據(jù)有兩個(gè):1)鋼廠是否停產(chǎn),2)鋼廠是否持續(xù)虧損,從上述兩點(diǎn)看,2013年僅僅是個(gè)開頭,遠(yuǎn)未到觸發(fā)停貸的時(shí)間點(diǎn)。不過我們認(rèn)為,類似“上環(huán)保設(shè)備”的倒逼措施將加速該過程。
因此,強(qiáng)制淘汰政策的進(jìn)一步升級(jí)必須要產(chǎn)能退出機(jī)制的完善,我們認(rèn)為這可能成為未來政策的主要著力點(diǎn)。
3)“放棄GDP考核”雛形已現(xiàn),去產(chǎn)能預(yù)期將繼續(xù)推進(jìn)
眾所皆知,GDP考核是這一切問題的根源。
目前跟蹤的政策來看,“放棄GDP考核”已經(jīng)出現(xiàn)一些信號(hào),比如三中全會(huì)首次未明確GDP增速要求、中組部發(fā)文改進(jìn)地方考核指標(biāo)、石家莊政府重點(diǎn)考核居民收入等等。但距離我們期望的局面仍有差距:
目前上述政策仍停留在口號(hào)上,尚未形成明確的細(xì)化要求和可操作的措施,因此執(zhí)行力仍存疑;目前最關(guān)鍵的唐山地區(qū)尚未出臺(tái)類似的政策。不過,自上而下來看,既然“放棄GDP考核”已提上日程,未來政策繼續(xù)推進(jìn)是可以預(yù)期的。
CCTV2在12月16-19日分別報(bào)道了邯鄲、申特、馬鋼(合肥)、南京的污染問題,而18日邯鄲市啟動(dòng)對(duì)新金鋼鐵等企業(yè)的全面停產(chǎn)以及其他企業(yè)的限產(chǎn);21日合肥市也對(duì)馬鋼(合肥)啟動(dòng)停產(chǎn)。我們從中總結(jié)出三點(diǎn):
a、中央級(jí)媒體連續(xù)多天的報(bào)道反映霧霾問題受關(guān)注的程度之高,故未來環(huán)保整頓繼續(xù)升級(jí)的可能性較大;
b、本次反映出地方政府監(jiān)督的缺乏,未來若政策升級(jí)或其他途徑的監(jiān)督力度加大,邊際影響將顯著擴(kuò)大;
c、江蘇作為僅次于河北的鋼產(chǎn)區(qū),近期在環(huán)保治理方面的反應(yīng)明顯慢半拍,上周環(huán)保部批評(píng)部分地區(qū)政府在環(huán)保披露方面不及時(shí),我們推測(cè)即針對(duì)江蘇省。但隨著本次事件暴露,其未來也將加碼。
2)環(huán)保限產(chǎn)將繼續(xù)擴(kuò)散
從近幾天跟蹤的動(dòng)態(tài)看,包括石家莊、唐山、天津、合肥等地也開始啟動(dòng)重污染應(yīng)急措施;其他地區(qū),基本上都在跟隨河北,忙著制定類似的應(yīng)急措施,未來河北省如邯鄲地區(qū)的限產(chǎn)的做法也可能擴(kuò)展到全國(guó)。
3)維持前期判斷,環(huán)保限產(chǎn)預(yù)計(jì)影響產(chǎn)量3.8%
4)對(duì)限產(chǎn)的持續(xù)性偏樂觀
若政策持續(xù)到明年3月份,則意味著屆時(shí)鋼鐵產(chǎn)能利用率將再次提升3.8個(gè)百分點(diǎn),故其階段性達(dá)到90%的概率將顯著增加。從目前掌握信息看,我們對(duì)這種可能性持偏樂觀態(tài)度。
a、造成污染的更重要的原因?yàn)槠囄矚馀欧?但目前這塊政策力度不大(市場(chǎng)注意力集中在鋼鐵、水泥),工業(yè)排放方面也很多仍在做表面功夫,這意味著從排放角度很難得到實(shí)質(zhì)性緩解。類似濟(jì)南市的反復(fù)啟動(dòng)預(yù)警又很快解除預(yù)警的做法,都是不可持續(xù)的;
b、1-3月份是空氣質(zhì)量最差的時(shí)候,2013年1-2月份便是本次環(huán)保最初出政策的時(shí)間段。
5)投資標(biāo)的:關(guān)注兩類公司
無論是從直接去產(chǎn)能角度,還是從可持續(xù)性的限產(chǎn)方面,投資邏輯都包括兩點(diǎn):
一是受益于河北產(chǎn)能退出的企業(yè),邏輯為河北本地不受環(huán)保影響,或河北附近的鋼企,如河北鋼鐵、新興鑄管、st*鞍鋼、本鋼板材;
二是受益于全行業(yè)去產(chǎn)能或供需改善,邏輯為彈性大或現(xiàn)金流好的,如寶鋼股份、方大特鋼、三鋼閩光等。（中國(guó)銀河）
