12 月煤價(jià)漲聲不斷,股價(jià)跌跌不休。10 月以來,水電增速不佳,旺季電廠日耗增加,市場(chǎng)需求逐步回暖,在電廠補(bǔ)庫(kù)存的帶動(dòng)下北方港口煤價(jià)漲幅大幅超預(yù)期。以神華為首的大型煤炭企業(yè)在電煤年度談判之前紛紛上調(diào)價(jià)格,更是助推煤價(jià)漲幅擴(kuò)大。港口煤價(jià)從9 月底的520 元/噸上漲至12 月下旬最高的655 元/噸,累計(jì)上漲了135 元。但由于市場(chǎng)對(duì)未來煤價(jià)預(yù)期不樂觀,短期煤價(jià)上漲沒有阻止股價(jià)下跌的步伐,12 月煤炭行業(yè)指數(shù)下跌11.0%,跑輸滬深300 有指數(shù)6.5%。
    
1 月動(dòng)力煤將重回跌勢(shì),冶金煤下行壓力加大。   動(dòng)力煤市場(chǎng)交易活躍度下降,煤價(jià)弱勢(shì)震蕩下行。盡管仍在用煤旺季,電廠負(fù)荷處于高位,但是11 月以來由于國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲,電廠加大了對(duì)進(jìn)口煤的采購(gòu),預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間進(jìn)口煤將會(huì)集中到港,電廠對(duì)國(guó)內(nèi)煤采購(gòu)意愿下降?？焖傧碌母劭阱^地船舶數(shù)量和近期暴跌的沿海運(yùn)費(fèi)均反映了市場(chǎng)活躍度的降低。年度電煤談判價(jià)格雖然尚未最終達(dá)成一致,但是神華、中煤和同煤等大集團(tuán)下調(diào)1 月份協(xié)議價(jià)格引發(fā)了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。1 月份動(dòng)力煤價(jià)格預(yù)計(jì)將弱勢(shì)震蕩下行。
    
冶金煤需求疲軟,價(jià)格下行壓力加大。消費(fèi)淡季下游需求難有起色,雖然鋼鐵社會(huì)庫(kù)存仍處低位,但資金緊張加之對(duì)未來需求的悲觀預(yù)期使得貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)意愿不足,鋼價(jià)可能持續(xù)小幅回落。年底鋼廠檢修和環(huán)保因素使得焦鋼企業(yè)對(duì)煉焦煤采購(gòu)的積極性減弱,加之煉焦煤庫(kù)存已在高位,煉焦煤價(jià)格承受的下行壓力加大。
    
投資觀點(diǎn):煤炭供給壓力較大,未來一段時(shí)間煤炭將持續(xù)供大于求。長(zhǎng)期來看,煤炭股票大的投資邏輯已不再;短期來看,煤價(jià)弱勢(shì)下跌的情況下,煤炭股缺乏上漲動(dòng)力。維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)。建議關(guān)注:通寶能源、神火股份、永泰能源。
    
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超出預(yù)期。