許久不做二級(jí)環(huán)保賣(mài)方研究，今年來(lái)更多從產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)本身出發(fā)去思考產(chǎn)業(yè)，最近翻了下去年下半年以來(lái)公眾號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)基本都已兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)和資本關(guān)注點(diǎn)也從無(wú)人關(guān)注到了火熱的程度。

去年對(duì)于環(huán)保的看法就是強(qiáng)調(diào)要轉(zhuǎn)換思路，從各參與方的關(guān)系變化去看待環(huán)保產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，預(yù)判未來(lái)產(chǎn)業(yè)的走向。在政府、排污企業(yè)、治理企業(yè)和民眾這四大關(guān)系中，政府關(guān)系的削弱是核心，推出PPP、第三方治理的投資機(jī)會(huì);從商業(yè)模式的變革，一直強(qiáng)調(diào)環(huán)?；ヂ?lián)網(wǎng)化的觀點(diǎn)，推出智慧環(huán)保的投資機(jī)會(huì)。

今年看環(huán)保行情，基本都圍著這幾個(gè)趨勢(shì)在演繹，政策出臺(tái)的方向也主要圍繞這些，伴隨市場(chǎng)牛市的持續(xù)，環(huán)保板塊也沿著這些方向走出了一波級(jí)別不小的行情。市場(chǎng)主要賣(mài)方重心也都放在這幾個(gè)點(diǎn)上。

首先我們承認(rèn)市場(chǎng)的熱度超出了我們預(yù)期，我們?nèi)绾卫斫?

其次論述后續(xù)環(huán)保要密切關(guān)注民眾關(guān)系的變化，也就是全民環(huán)保推動(dòng)的投資機(jī)遇;

最后要論述在全民環(huán)保機(jī)遇下，最大的機(jī)會(huì)在于新三板，這個(gè)如何理解?首先，市場(chǎng)熱度超出預(yù)期，如何理解?

今年以來(lái)，市場(chǎng)全面進(jìn)入了牛市思維，市場(chǎng)情緒和流動(dòng)性成為股票上漲的核心推手，而在國(guó)家市值管理的驅(qū)動(dòng)下，符合國(guó)家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)方向均體現(xiàn)出了極好的投資機(jī)遇。

環(huán)保作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之首，并且中國(guó)環(huán)境問(wèn)題已經(jīng)接近庫(kù)茨涅茨曲線頂點(diǎn)，目前的國(guó)家戰(zhàn)略地位不必多說(shuō)，并且考慮到2015年處于“十二五”終點(diǎn)和“十三五”起點(diǎn)的特殊性，決定了政策面和訂單面都會(huì)非常好;而且最為可貴的是，板塊估值在新興產(chǎn)業(yè)中尚處于較低水平，2014年幾乎沒(méi)有大幅上漲過(guò)。這些因素的疊加，加上PPP、智慧環(huán)保、水十條等政策和訂單的落地，共震驅(qū)動(dòng)了環(huán)保板塊行情。

總體來(lái)講，這波行情不建議獨(dú)立來(lái)看，借用目前流行的一句話，俠之大者、為國(guó)接盤(pán)，環(huán)保板塊究其本質(zhì)是充分體現(xiàn)了這句。在國(guó)家市值管理的驅(qū)動(dòng)下，環(huán)保作為符合國(guó)家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)方向，但是巨大的資金投入使得政府依靠自身又難以解決，因此借用資本市場(chǎng)的橋梁和杠桿作用，將資本引入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，借以解決目前的環(huán)境窘境。

需要引起大家注意的是，在資本市場(chǎng)一片唱好環(huán)保產(chǎn)業(yè)本身的背景下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)實(shí)體究竟如何呢，除去具備良好融資平臺(tái)的上市企業(yè)之外，大批的環(huán)保中小企業(yè)仍然面臨傳統(tǒng)制造商和工程總包商的窘境，存在嚴(yán)重的現(xiàn)金流和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)熱度高漲與這些企業(yè)基本面之間其實(shí)存在著明顯的背離，而這個(gè)背離其實(shí)更多反映的是國(guó)家在產(chǎn)業(yè)資本管理上的決心，而非單純基本面預(yù)期優(yōu)異的表現(xiàn)。

其次，論述后續(xù)環(huán)保要密切關(guān)注民眾關(guān)系的變化，也就是全民環(huán)保推動(dòng)的投資機(jī)遇

還是從政府、排污企業(yè)、環(huán)保企業(yè)以及民眾的關(guān)系入手，之前的機(jī)會(huì)在于政府關(guān)系削弱下的投資機(jī)遇，因此PPP、第三方治理等成為了年初這一階段的主要邏輯，目前已經(jīng)在逐漸兌現(xiàn)，賣(mài)方目前也基本都在喊這個(gè)，因此從前瞻性講，意義不大了不多論述。

下一個(gè)階段看的投資機(jī)會(huì)是什么，我們主要講這個(gè)，從四大關(guān)系中，之前一直點(diǎn)墨不多的就是民眾關(guān)系，因?yàn)榄h(huán)保從來(lái)都被認(rèn)為是政府應(yīng)該負(fù)責(zé)的，這個(gè)關(guān)系一直都以監(jiān)督和抱怨為主，從來(lái)沒(méi)有深入切入到環(huán)保產(chǎn)業(yè)里面。但是，目前來(lái)看，民眾已經(jīng)開(kāi)始有意無(wú)意的深入?yún)⑴c環(huán)保產(chǎn)業(yè)里面，這個(gè)關(guān)系后續(xù)可能會(huì)對(duì)環(huán)保產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響，從而徹底重構(gòu)原先的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

民眾怎樣參與?在國(guó)家市值管理的大背景下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)是必須要發(fā)展起來(lái)的，但是僅依靠政府本身很難解決，因此在政府關(guān)系削弱這一趨勢(shì)下，PPP、第三方治理等模式出來(lái)了，但是問(wèn)題又來(lái)了，資金的問(wèn)題如何解決，未來(lái)的環(huán)保資產(chǎn)證券化趨勢(shì)一定會(huì)越來(lái)越多，通過(guò)吸引社會(huì)資本進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)來(lái)解決，社會(huì)資本的資金來(lái)源是哪里，根源還是民眾。

未來(lái)落地的模式?目前看政府關(guān)系削弱這一趨勢(shì)落地模式是PPP，那么民眾關(guān)系增強(qiáng)這一趨勢(shì)的落地模式是什么，目前看二級(jí)市場(chǎng)股票的上漲引發(fā)的資金流入是落地模式之一，但這一落地也僅是變相的利好上市企業(yè)融資;對(duì)于大多數(shù)的中小企業(yè)，尤其是項(xiàng)目融資來(lái)講，落地的模式是什么，我們從環(huán)保資產(chǎn)證券化的設(shè)想看，不排除是P2P，尤其是PPP+P2P的模式。(最近很多非上市環(huán)保企業(yè)家咨詢，拿到PPP項(xiàng)目了，有沒(méi)有很好的項(xiàng)目融資方式，從這一點(diǎn)也可以看出這一痛點(diǎn)急需解決)。

在政府關(guān)系削弱趨勢(shì)下：PPP大發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始，大批的PPP項(xiàng)目正在或?qū)⒁尫拧?/p>

在民眾關(guān)系增強(qiáng)趨勢(shì)下：PPP釋放后的融資問(wèn)題如何解決，僅依靠具備融資平臺(tái)的上市公司還是不夠的，資金痛點(diǎn)如何解決，只能是引入民眾力量，如何引入，目前能夠想到的也只有P2P模式，因此在這個(gè)趨勢(shì)下，環(huán)保P2P或?qū)⑹俏磥?lái)趨勢(shì)性的新模式。 最后要論述在全民環(huán)保機(jī)遇下，最大的機(jī)會(huì)在于新三板，這個(gè)如何理解

多層次資本市場(chǎng)是國(guó)家級(jí)別的戰(zhàn)略，因此從投資角度看，我從來(lái)是不建議只盯著一塊市場(chǎng)的，這也是為什么13年初涉足H股環(huán)保、14年8月份涉足新三板的原因，因此從多層級(jí)資本市場(chǎng)看，環(huán)保目前最大的機(jī)遇在新三板。

目前二級(jí)市場(chǎng)：今年以來(lái)，很多環(huán)保企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入百億俱樂(lè)部，這里面反映的預(yù)期其實(shí)不少了，當(dāng)然我承認(rèn)未來(lái)上市企業(yè)的行業(yè)集中度會(huì)越來(lái)越高，環(huán)保千億市值企業(yè)也必然會(huì)出現(xiàn)，但是目前看，企業(yè)市值再上臺(tái)階需要的東西會(huì)更多，預(yù)期差已經(jīng)很難找了，而且受到市場(chǎng)情緒的波動(dòng)很大，從風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比來(lái)看，并不算是一個(gè)非常好的投資環(huán)境。

如果看新三板市場(chǎng)：首先對(duì)于新三板環(huán)保領(lǐng)域的研究，市場(chǎng)非常少，稍微表現(xiàn)好點(diǎn)就是很大的預(yù)期差;其次新三板企業(yè)多以中小企業(yè)構(gòu)成，500-1000萬(wàn)附近的凈利潤(rùn)很多，設(shè)想下，在如此火熱的三板市場(chǎng)，企業(yè)融資不是問(wèn)題，一旦企業(yè)稍微用點(diǎn)資本市場(chǎng)，彈性會(huì)多大，從市值看，2-3億市值、5-10億市值的企業(yè)，彈性又會(huì)多大;再次從關(guān)系論演變看，政府關(guān)系削弱引發(fā)的PPP是第一波，民眾關(guān)系增強(qiáng)引發(fā)的環(huán)保資產(chǎn)證券化(如P2P等)是第二波，目前A股上市企業(yè)第一波已經(jīng)開(kāi)始預(yù)期進(jìn)入中段，而新三板企業(yè)因?yàn)槭芾в谌谫Y短板尚未進(jìn)入第一波，從投資階段看，明顯新三板更有優(yōu)勢(shì)。