2015年5月8日,證監(jiān)會(huì)并購重組委員會(huì)審核并無條件通過了三維絲公司非公開發(fā)行購買資產(chǎn),并募集配套資金提案。

此次最終上報(bào)方案為,收購洛卡環(huán)保100%股權(quán),作價(jià)2.52億元元,其中現(xiàn)金支付8,820萬元,另通過非公開發(fā)行支付16,380萬元對(duì)價(jià),并通過員工持股計(jì)劃募集配套資金不超過6,300萬元。

主要觀點(diǎn):

收購北京洛卡環(huán)保獲批,進(jìn)入脫硝行業(yè).公司2013年曾公告收購洛卡環(huán)保,遭到股東大會(huì)否決后調(diào)整方案,中途經(jīng)歷變更財(cái)務(wù)顧問。此次重組方案獲批,預(yù)示著公司全面進(jìn)入脫硝領(lǐng)域不確定性進(jìn)一步消除。此次收購洛卡環(huán)保達(dá)到了以下作用:

(1)增厚上市公司業(yè)績:此次收購洛卡環(huán)保在未來完成后,洛卡環(huán)保將成為公司全資子公司,二者將實(shí)現(xiàn)并表,洛卡環(huán)保2014年扣非后凈利潤為2714.25萬元,已達(dá)到2014年業(yè)績承諾,另洛卡環(huán)保承諾,2015、2016年扣非后凈利潤不低于3313、4141萬元,此次收購將有助于增厚上市公司業(yè)績。

(2)擴(kuò)大市場空間:三維絲從傳統(tǒng)主營煙氣除塵中核心耗材濾料濾袋生產(chǎn),到脫硝工程總包+運(yùn)營維護(hù),未來兩家公司將成為同一主體參與到脫硝工程和運(yùn)維的投標(biāo)中,有望數(shù)十倍放大公司面臨的市場空間。

(3)實(shí)現(xiàn)技術(shù)與資本合并:洛卡環(huán)保擁有大量自主知識(shí)產(chǎn)權(quán),具煙氣SCR、SNCR、SCR/SNCR混合法和尿素?zé)峤庵瓢钡让撓跫夹g(shù),此次通過收購有望借助上市公司平臺(tái),實(shí)現(xiàn)“技術(shù)與資本的合并”。

(4)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯:洛卡環(huán)保核心客戶包括國電清新、龍凈環(huán)保、永清環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、中電遠(yuǎn)達(dá)、華電工程、航天環(huán)境工程等國內(nèi)主要的脫硝工程公司,兩公司下游一致性高,雙方可共享資源,配套銷售,相互促進(jìn)。

在手脫硝訂單充裕,未來訂單有望繼續(xù)增長.2015年公司與洛卡環(huán)保聯(lián)合投標(biāo),并中標(biāo)簽訂《鄒平齊星開發(fā)區(qū)熱電有限公司6號(hào)爐脫硝系統(tǒng)投資、建設(shè)及運(yùn)行維護(hù)檢修合同》、《鄒平齊星開發(fā)區(qū)熱電有限公司1—3號(hào)爐脫硝系統(tǒng)投資、建設(shè)及運(yùn)行維護(hù)檢修合同》以及《山東齊星長山熱電有限公司1—3號(hào)爐脫硝系統(tǒng)投資、建設(shè)及運(yùn)行維護(hù)合同》,公司采取了“BT+OT”的模式。建設(shè)期,公司承擔(dān)工程總包和墊資責(zé)任,凈利潤率保守估計(jì)約為總投資的12%,當(dāng)年確認(rèn)收入。上述合同運(yùn)營及投資回收期均為5年,公司承擔(dān)運(yùn)行和維護(hù)責(zé)任,以人力成本為主,毛利潤率較高,預(yù)計(jì)達(dá)到70%。以上三個(gè)合同總投資為1.93億元,年運(yùn)營費(fèi)用合計(jì)達(dá)1.39億元,預(yù)計(jì)在2015年貢獻(xiàn)凈利潤約3300萬元。北京洛卡環(huán)保擁有脫硝最核心技術(shù)和設(shè)備生產(chǎn)能力,結(jié)合三維絲的墊資和市場能力,相比于一般工程公司,能為電廠業(yè)主以更低的成本,提供更好的技術(shù)和服務(wù),預(yù)計(jì)未來工程和運(yùn)維訂單會(huì)不斷增加。

最嚴(yán)環(huán)保法與近零排放有望帶來除塵、脫硝業(yè)務(wù)有望增長。公司高溫濾料產(chǎn)品的技術(shù)水平和市場占有率均處于領(lǐng)先地位,在國內(nèi)火力發(fā)電行業(yè)市場占有率第三位,內(nèi)資企業(yè)第一名。隨著近幾年霧霾加劇,環(huán)保部出臺(tái)了眾多大氣污染排放標(biāo)準(zhǔn),涉及行業(yè)從最開始的電力延伸到水泥、鋼鐵、磚瓦、有色、垃圾焚燒和蒸汽鍋爐,除塵市場不斷擴(kuò)大。與此同時(shí),污染物排放指標(biāo)逐步趨嚴(yán),2015年1月最嚴(yán)環(huán)保法開始實(shí)施,對(duì)粉塵排放標(biāo)準(zhǔn)限值下降至30mg/m3,部分行業(yè)或者部分類型機(jī)組排放標(biāo)準(zhǔn)限值下降至10-20mg/m3。除塵新增和改造市場同時(shí)發(fā)展,公司所做布袋濾料為易耗產(chǎn)品,每2-3年將進(jìn)行更換。預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持10-20%增速,穩(wěn)定增長。另外,煤電隨著近零排放政策出臺(tái),東部地區(qū)新建及部分現(xiàn)役機(jī)組,氮氧化排放標(biāo)準(zhǔn)將從100mg/m3,到2020年下降到50mg/m3,有望帶來脫硝設(shè)備升級(jí)改造機(jī)遇,重燃脫硝市場,公司脫硝業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展。

員工持股募集配套資金,外延式發(fā)展布局有望持續(xù).在此次收購北京洛卡環(huán)保方案中,員工持股計(jì)劃，員工持股標(biāo)志著公司員工對(duì)公司信心堅(jiān)定。同時(shí),公司基于傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長,近期外延式擴(kuò)張不斷,從環(huán)保細(xì)分濾料行業(yè)向主流環(huán)保業(yè)務(wù)擴(kuò)展,預(yù)計(jì)未來外延式發(fā)展布局有望持續(xù)。