下降，下降，還是下降。

繼2015年3月主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)減速后，被作為觀測(cè)經(jīng)濟(jì)“冷暖”重要指標(biāo)的用電量也難掩疲色。

用電量“鏡鑒”

國(guó)家能源局發(fā)布的3月份全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)顯示，3月全社會(huì)用電量創(chuàng)70個(gè)月新低。全社會(huì)用電量4448億千瓦時(shí)，同比下降2.2%。1至3月，全國(guó)用電量累計(jì)12901億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量171億千瓦時(shí)，同比下降1.9%;第二產(chǎn)業(yè)用電量9079億千瓦時(shí)，下降0.6%;第三產(chǎn)業(yè)用電量1749億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)7.0%。

歷史數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的用電量曾在2008年10月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)時(shí)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下多個(gè)行業(yè)運(yùn)行低迷。直到2009年6月，用電量增速才開(kāi)始轉(zhuǎn)正，此后保持正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，僅2014年8月出現(xiàn)-1.5%的增幅。在短短7個(gè)月中，發(fā)電量再度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)記錄，且增速低于最近一次的-2.2%。

“主要還是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)尤其是工業(yè)經(jīng)濟(jì)不景氣，再加上世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也比較緩慢，一定程度上影響了我國(guó)出口，這從輕工業(yè)的用電增速上就可以得到體現(xiàn)。”中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)歐陽(yáng)昌裕說(shuō)。

“連續(xù)第二個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，表明工業(yè)去產(chǎn)能化仍在繼續(xù)，高耗能企業(yè)加速收縮。”這是來(lái)自評(píng)論員孫春祥的判斷。

“克強(qiáng)指數(shù)”的算法

用電量是什么?“克強(qiáng)指數(shù)”之一。“克強(qiáng)指數(shù)”公認(rèn)的定義：來(lái)源于國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在擔(dān)任遼寧省委書(shū)記時(shí)所喜歡采用的考量方式，他將用電量、貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量作為評(píng)估GDP數(shù)據(jù)的一個(gè)參照指標(biāo);2010年，英國(guó)知名政經(jīng)雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》將這三項(xiàng)指標(biāo)概括為“克強(qiáng)指數(shù)”，并用以評(píng)估中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

而“克強(qiáng)指數(shù)”的另一個(gè)指標(biāo)，鐵路貨運(yùn)量，一季度全國(guó)鐵路完成貨運(yùn)量8.7億噸，同比下降9.4%，完成貨物周轉(zhuǎn)量6189億噸公里，同比下降10.6%。3月份，全國(guó)鐵路完成貨運(yùn)量2.9億噸，同比下降10.1%，完成貨物周轉(zhuǎn)量2081億噸公里，同比下降11.6%。國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)給出了比較客觀的解釋。

第一，從鐵路貨運(yùn)量和工業(yè)增加值的關(guān)系來(lái)看，鐵路貨運(yùn)量總趨勢(shì)下降。這和鐵路貨運(yùn)所運(yùn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)系，鐵路貨運(yùn)的50%以上是煤，另外還有鐵礦石等大宗原材料，但經(jīng)濟(jì)下行期對(duì)這些原材料需求是下滑的，一定程度上轉(zhuǎn)嫁到鐵路貨運(yùn)量上，產(chǎn)生一定的影響;

第二，多種運(yùn)輸?shù)姆稚⒒彩氰F路貨運(yùn)量下降的一個(gè)原因。鐵路貨運(yùn)量目前在整個(gè)貨運(yùn)量的占比不到10%，今年一季度鐵路貨運(yùn)量占整個(gè)貨運(yùn)量的比重近10%，所以鐵路貨運(yùn)量對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的解釋力度是在下降的，盡管有比較強(qiáng)的關(guān)系，但是相關(guān)性、解釋力度在下降。

最后一個(gè)指標(biāo)，貸款發(fā)放量上，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成最近回答了記者提問(wèn)。他覺(jué)得是好消息：“對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款同比多增，占比大幅上升。一季度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加3.61萬(wàn)億元,比去年同期多增6253億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的78.3%,比去年同期高24.1個(gè)百分點(diǎn)。”在對(duì)應(yīng)的企業(yè)融資成本上，盛松成特別提了一點(diǎn)：“2015年3月末,企業(yè)融資成本為6.83%,企業(yè)融資成本分別比上年末下降19個(gè)和20個(gè)基點(diǎn);小型企業(yè)和微型企業(yè)融資成本分別比上年末下降17個(gè)和31個(gè)基點(diǎn)。”

到底怎么看待“克強(qiáng)指數(shù)”?澎湃新聞?dòng)浾咛諏幾⒁獾揭粋€(gè)細(xì)節(jié)：2014年，全社會(huì)用電量增速和貨運(yùn)量增速這兩項(xiàng)“克強(qiáng)指數(shù)”的重要指標(biāo)，首次被寫(xiě)入了當(dāng)年的政府工作報(bào)告中。報(bào)告指出：2013年，“全社會(huì)用電量增長(zhǎng)7.5%，貨運(yùn)量增長(zhǎng)9.9%，主要實(shí)物量指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相匹配”。然而，在2015年3月5日最新公布的2015年政府工作報(bào)告中，上述指標(biāo)卻沒(méi)有再度出現(xiàn)，取而代之的是兩組新的數(shù)據(jù)：2014年，“研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比超過(guò)2%，能耗強(qiáng)度下降4.8%，是近年來(lái)最大降幅”。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春分析，用電量以及貨運(yùn)量的下滑，與當(dāng)前制造業(yè)不景氣、大宗商品交易乏力有著密切關(guān)系。他同時(shí)指出，無(wú)論是用電量還是貨運(yùn)量，都無(wú)法從整體角度反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真實(shí)情況。“宏觀經(jīng)濟(jì)分析應(yīng)當(dāng)參照多種不同的數(shù)據(jù)。”

“可以看作是‘克強(qiáng)指數(shù)’的2.0版。工業(yè)在遼寧所占的比重很大，所以‘克強(qiáng)指數(shù)’與遼寧經(jīng)濟(jì)情況的切合度也相對(duì)高;但在其他地區(qū)，比如上海，‘克強(qiáng)指數(shù)’與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)情況甚至可能是背離的。”復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)張軍說(shuō)，用電量、貨運(yùn)量更適合作為某種特定經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下的評(píng)估數(shù)據(jù)。張軍分析，“克強(qiáng)指數(shù)”2.0版其實(shí)傳遞出了一種聲音：經(jīng)濟(jì)增速適度回落并不可怕，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在當(dāng)前更為重要。

“三駕馬車(chē)”馳騁

這就面對(duì)一個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在到底應(yīng)該用什么衡量中國(guó)經(jīng)濟(jì)?

《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》在頭版發(fā)表了評(píng)論員文章《怎樣看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)》，“眾所周知，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠投資、消費(fèi)、出口拉動(dòng)。一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否具有增長(zhǎng)潛力，要看這個(gè)國(guó)家的投資、消費(fèi)、出口是否還有提升空間。正是從投資、消費(fèi)、出口看，我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅沒(méi)達(dá)到極限，而且潛力還非常大。”《學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)》分別對(duì)比歐美同期經(jīng)濟(jì)水平，得出了這一結(jié)論。

招商宏觀形容國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的詞語(yǔ)是“疲弱不振”。招商宏觀重點(diǎn)分析的還是“三駕馬車(chē)”，它認(rèn)為，3月工業(yè)增速僅有5.6%，投資增速13.5%，消費(fèi)增速10.2%，出口增速甚至大幅負(fù)增長(zhǎng)?？傊瑤?dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)疲態(tài)盡顯。幸虧近年來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整取得一定成效，一季度GDP同比增速在第三產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下勉強(qiáng)維持在7.0%政策底線水平上，而當(dāng)季GDP環(huán)比增速跌落至1.3%，二者均創(chuàng)出近期新低，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。招商宏觀預(yù)計(jì)在政策支持下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在二季度企穩(wěn)，下半年將會(huì)出現(xiàn)小幅回升。考慮到一季度經(jīng)濟(jì)惡化程度超預(yù)期，我們下調(diào)全年GDP增速預(yù)期至7.1%，二、三、四季度GDP同比增速分別為7.0%，7.1%和7.2%。

國(guó)泰君安研究報(bào)告稱(chēng)，雖然官方公布的一季度GDP增速在7%，但微觀觀察到的速度可能已經(jīng)在5%至6%左右。其報(bào)告形容：投資下滑，地產(chǎn)大降，制造業(yè)低迷，基建高增。3月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)6.5%，增速比1至2月的10.4%大幅回落，維持全年5%預(yù)測(cè);基建投資同比增長(zhǎng)回升至24.5%;內(nèi)外需皆弱導(dǎo)致制造業(yè)投資滑落至10.2%，出口交貨值同比大幅滑落至0.9%，人民幣過(guò)強(qiáng)。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在筑底企穩(wěn)”，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群的判斷備受輿論關(guān)注。他對(duì)“三駕馬車(chē)”逐一解讀：對(duì)應(yīng)中高速增長(zhǎng)，消費(fèi)的托底作用比較明顯;投資增長(zhǎng)由降轉(zhuǎn)穩(wěn)特點(diǎn)也在形成中;世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整也出現(xiàn)筑底跡象，出口的外部市場(chǎng)環(huán)境趨穩(wěn)。他認(rèn)為：“市場(chǎng)需求增速是決定年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的關(guān)鍵因素，在市場(chǎng)需求增速趨穩(wěn)的支持下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)過(guò)程預(yù)期在下半年會(huì)趨向完成。”

張立群也提醒，供給端調(diào)整仍處于關(guān)鍵時(shí)期，由于過(guò)剩產(chǎn)能調(diào)整涉及債務(wù)關(guān)系處理、人員安置、制度完善等復(fù)雜問(wèn)題，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期、庫(kù)存水平變化等產(chǎn)生一定的緊縮作用，進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期波動(dòng)的特點(diǎn)。對(duì)因此引起的季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的一定波動(dòng)，要有預(yù)見(jiàn)，也要相應(yīng)提高各方面的承受能力。“總體看，市場(chǎng)需求筑底的大趨勢(shì)日益明顯，經(jīng)濟(jì)增速趨穩(wěn)的大趨勢(shì)也開(kāi)始明顯。”他認(rèn)為。

關(guān)于投資和內(nèi)需，房地產(chǎn)依然沒(méi)有被學(xué)界忽視。對(duì)于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文指出，隨著政府穩(wěn)增長(zhǎng)措施的發(fā)力，公共財(cái)政支出逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售以及價(jià)格也有所回升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的可能正在逐步顯現(xiàn)，但總需求仍然疲弱。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部部長(zhǎng)徐洪才認(rèn)為，財(cái)政政策要進(jìn)一步寬松，尤其是要保證項(xiàng)目投資資金的到位。貨幣政策要繼續(xù)降低利率及存款準(zhǔn)備金率。更重要的是，要穩(wěn)住房地產(chǎn)市場(chǎng)，繼續(xù)降低交易門(mén)檻，保證住房的合理需求。在他看來(lái)，如果政策力度比較大，經(jīng)濟(jì)在二季度可能企穩(wěn)。

民生證券研究院院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，可以關(guān)注以下幾個(gè)信號(hào)：第一，全國(guó)的房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存明顯去化，地產(chǎn)投資反彈;第二，政府大規(guī)模刺激超預(yù)期，基建投資重現(xiàn)30%以上的高增長(zhǎng);第三，社融和M2持續(xù)反彈，貨幣寬松轉(zhuǎn)化為信用擴(kuò)張;第四，CPI上行到3%以上，迫使央行收緊貨幣政策;第五，注冊(cè)制推出，大規(guī)模IPO開(kāi)始，只要這些信號(hào)尚未出現(xiàn)，音樂(lè)就不會(huì)停止，舞會(huì)仍可以繼續(xù)。

目前，各地都在加緊分析一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，恐怕參考系有點(diǎn)眼花繚亂，還好有更多選擇可以各取所“需”。