有分析師表示，但由于需求持續(xù)萎靡，2015年以來煤價(jià)進(jìn)入下行通道，按照目前465元/噸預(yù)計(jì)虧損面或已經(jīng)達(dá)到90%以上。如何拯救煤企成為當(dāng)務(wù)之急。

據(jù)了解，目前，國內(nèi)煤企情愿打價(jià)格戰(zhàn)也不愿減產(chǎn)，只能通過擴(kuò)大產(chǎn)量來攤薄成本，已經(jīng)進(jìn)入了一種惡性循環(huán)。

煤企虧損面或已達(dá)90%以上

去年下半年由于脫困政策的連續(xù)出臺，煤炭市場小幅恢復(fù)，秦港5500大卡煤價(jià)由7月末最低的475元/噸上漲至最高525元/噸。但由于需求持續(xù)萎靡，2015年以來煤價(jià)進(jìn)入下行通道，至3月13日港口最新平倉價(jià)已回落至465元/噸。

據(jù)證券日報(bào)報(bào)道，根據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)以及廣發(fā)證券分析師安鵬的測算，按照2014年平均噸煤成本當(dāng)港口煤價(jià)降至520元/噸時(shí)，行業(yè)虧損面達(dá)到70%，而按照目前465元/噸預(yù)計(jì)虧損面或已達(dá)到90%以上。

而根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2014年煤炭行業(yè)毛利率和利潤率分別為16.8%和4.2%，降至10 年以來的最低水平。

今年以來，煤價(jià)面臨著更大的下行壓力。

近日，工信部推出電力行業(yè)之外的工業(yè)領(lǐng)域煤炭清潔高效利用行動(dòng)計(jì)劃，初步設(shè)定的目標(biāo)是到2020年力爭節(jié)約煤炭消耗1.6億噸以上。“兩會(huì)”政府工作報(bào)告中也提出努力保持主要地區(qū)煤炭消費(fèi)零增長，單位產(chǎn)值能耗減少3.1%。煤炭需求面臨巨大的環(huán)保壓力。

分析師認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力以及清潔能源替代作用直接反映在了煤價(jià)的連續(xù)下跌上。

但盡管煤炭市場已陷入如此困境，除了神華發(fā)公告稱，要在2015年減產(chǎn)10%之外，其它大型煤企暫時(shí)還沒有宣布要減產(chǎn)。

一位煤炭企業(yè)的負(fù)責(zé)人稱，國內(nèi)煤企情愿打價(jià)格戰(zhàn)也不愿減產(chǎn)，現(xiàn)在各家煤企都希望其它煤企能夠減產(chǎn)，而自己又不能減產(chǎn)。慢慢地就進(jìn)入了一種惡性循環(huán)，深陷囚徒困境。現(xiàn)時(shí)依靠煤企自覺減產(chǎn)是很難的，還是要通過國家及行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭來實(shí)行減產(chǎn)。

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)報(bào)道，“前兩年，明明市場過剩，大型煤炭企業(yè)反而‘以量換價(jià)’，陷入惡性循環(huán)。”一位山西煤炭行業(yè)人士稱，早在2011年底煤價(jià)就開始下行，產(chǎn)能過剩的問題已經(jīng)顯現(xiàn)，但煤企擔(dān)心單方面限產(chǎn)丟掉市場，都希望其他煤企減產(chǎn)，自己增產(chǎn)、降成本、搶市場。

煤企兩難選擇的背后，是隨處可見的煤礦超能力生產(chǎn)。煤炭“黃金十年”內(nèi)，市場“緊平衡”的背景下，為保電煤生產(chǎn)、保能源安全，煤礦超能力生產(chǎn)一度成為常態(tài)，一些煤礦實(shí)際產(chǎn)量甚至超過核定產(chǎn)能的3倍以上。

煤企限產(chǎn)還面臨其特殊的行業(yè)問題。“不同于其他產(chǎn)業(yè)，煤炭產(chǎn)能一旦形成，再想縮減就難了。”山西省社科院副院長潘云說，“黃金十年”間，“三西”地區(qū)煤炭產(chǎn)能的擴(kuò)張速度都在10%至15%左右。但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，產(chǎn)能釋放的增速?zèng)]有明顯放緩，需求增速卻從6%以上迅速回落至2%左右。

“即使產(chǎn)能不再增長，也難以改變今后煤炭市場供大于求的格局。”潘云稱，一方面經(jīng)濟(jì)增長放緩，另一方面節(jié)能減排力度加大，水電、天然氣等替代性能源比重增加，這些因素都將對煤炭需求產(chǎn)生抑制作用。

報(bào)道稱，安迅思分析師鄧舜表示，大型煤企出于自身考慮難以減產(chǎn)之外，部分主要產(chǎn)煤地區(qū)的地方政府也出于自身稅收以及就業(yè)情況考慮，不愿意讓落后的煤企減產(chǎn)或破產(chǎn)，例如龍煤集團(tuán)就不斷受到當(dāng)?shù)卣呢?cái)政補(bǔ)貼。

大煤企推優(yōu)惠“疊加包”打價(jià)格戰(zhàn)

一位煤炭企業(yè)的負(fù)責(zé)人稱，國內(nèi)煤企情愿打價(jià)格戰(zhàn)也不愿減產(chǎn)，在煤價(jià)不斷下跌的情況下，目前煤企都在想辦法降低成本，但降成本不能建立在大幅降薪的基礎(chǔ)上，因?yàn)闀?huì)引起一些不穩(wěn)定因素，因此只能通過擴(kuò)大產(chǎn)量來攤薄成本，各家煤企都希望其他煤企能夠減產(chǎn)，而自己又不能減產(chǎn)。

據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，自2月起，為挽回銷售頹勢，各大煤企紛紛推出優(yōu)惠政策，其中不乏神華、中煤等大型煤企。至3月，神華、同煤、伊泰等大礦更是推出了優(yōu)惠疊加包，享受最大優(yōu)惠政策后的煤價(jià)更為接近市場煤，下水煤價(jià)格下行壓力陡增。

部分下游用戶透露，3月11日再次收到神華的口頭通知，3月份的完成量在16萬噸以上的客戶可享受2:1政策，即全船2/3量執(zhí)行2月份優(yōu)惠后的價(jià)格，1/3量執(zhí)行再優(yōu)惠29元/噸的價(jià)格。

據(jù)估算，神華煤炭在執(zhí)行完大客戶長協(xié)優(yōu)惠、梯級量大優(yōu)惠及上述2:1政策后，即當(dāng)前神華5500大卡、5000大卡煤種執(zhí)行最大優(yōu)惠后，價(jià)格分別為500元/噸、410元/噸左右。

當(dāng)前，同煤集團(tuán)執(zhí)行當(dāng)月完成量達(dá)50%的客戶，5500大卡、5000大卡煤種按490元/噸、420元/噸的價(jià)格結(jié)算;而完成量超過50%部分，5500大卡、5000大卡煤種可分別再享受25元/噸、15元/噸的優(yōu)惠。

伊泰集團(tuán)則直接執(zhí)行5500大卡、5000大卡煤種基準(zhǔn)價(jià)495元/噸、405元/噸，對于量大的客戶執(zhí)行與神華同步的梯級優(yōu)惠方案。

據(jù)了解，各大礦在2月份推出優(yōu)惠政策后，其在北方港口的出貨量亦在當(dāng)月中下旬有所好轉(zhuǎn)。進(jìn)入3月份，各大礦再度根據(jù)集團(tuán)的煤炭銷售情況推出不同的優(yōu)惠疊加包，煤價(jià)不同程度地接近市場煤價(jià)格，已處于下行的煤價(jià)將承受更大的壓力。

煤炭脫困仍需多管齊下

有業(yè)內(nèi)人士指出，國家相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)理順煤炭落后產(chǎn)能退出機(jī)制，通過財(cái)政補(bǔ)貼等方式來引導(dǎo)落后產(chǎn)能退出市場，妥善安置煤炭職工的就業(yè)問題。

據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，神華集團(tuán)黨組成員、副總經(jīng)理、中國神華能源股份有限公司總裁韓建國表示，如果未來五年內(nèi)，煤炭消費(fèi)比重繼續(xù)下降，產(chǎn)能過剩不能緩解，企業(yè)之間的競爭會(huì)更加激烈，煤炭行業(yè)進(jìn)入微利時(shí)代，落后產(chǎn)能因此缺少競爭力，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級會(huì)加快。

對此他認(rèn)為企業(yè)要有清醒的思路，轉(zhuǎn)變過去只追求產(chǎn)量速度的觀念，注重以市場為導(dǎo)向，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在成本管控上下工夫，通過技術(shù)創(chuàng)新，加大兩化融合力度，實(shí)現(xiàn)降本增效。要努力實(shí)現(xiàn)綠色開采，加大煤炭的轉(zhuǎn)化力度，由單純的賣煤轉(zhuǎn)變?yōu)橘u清潔能源。

在宏觀產(chǎn)業(yè)政策方面，能源國策專家委員會(huì)委員、中國社會(huì)科學(xué)院教授、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國煤炭經(jīng)濟(jì)研究院院長岳福斌建議，煤炭產(chǎn)業(yè)管理部門應(yīng)該嚴(yán)控已形成產(chǎn)能的集中過快釋放，并加強(qiáng)科學(xué)產(chǎn)能的規(guī)劃和形成;在“低碳經(jīng)濟(jì)”背景下，我國能源發(fā)展方式不能簡單模仿國外經(jīng)驗(yàn)，要從國家戰(zhàn)略利益和能源安全考慮，加快培育具有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的煤炭清潔高效技術(shù)和產(chǎn)業(yè)，贏得主動(dòng)權(quán)。

經(jīng)濟(jì)參考報(bào)報(bào)道稱，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，盡管山西、神華等地區(qū)和企業(yè)已明確提出穩(wěn)定產(chǎn)量的計(jì)劃，但僅僅個(gè)別省份和企業(yè)控制產(chǎn)能，難以突破“囚徒困境”，亟需加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管、行業(yè)自律，規(guī)范煤炭生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

值得注意的是，今年連續(xù)兩次煤炭行業(yè)脫困工業(yè)聯(lián)席會(huì)議都把治理的重點(diǎn)，聚焦在煤炭生產(chǎn)環(huán)境，包括“違法違規(guī)建設(shè)生產(chǎn)、不安全生產(chǎn)、超能力生產(chǎn)、劣質(zhì)煤生產(chǎn)和消費(fèi)”。國家發(fā)改委稱，近期將抓緊修改完善和印發(fā)相關(guān)文件，抓緊開展煤礦違法違規(guī)建設(shè)生產(chǎn)情況核查，抓緊落實(shí)煤礦建設(shè)生產(chǎn)領(lǐng)域違法失信聯(lián)合懲戒機(jī)制等。

“房地產(chǎn)企業(yè)可以在全國跑馬圈地，但煤炭企業(yè)除了個(gè)別央企，都是地方企業(yè)。”潘云表示，在這種背景下，煤企限產(chǎn)更需要來自國家層面的協(xié)調(diào)。在經(jīng)濟(jì)下行期間，尤其對于資源型地區(qū)來講，生產(chǎn)出來的煤炭無論效益如何都是GDP，減少煤炭產(chǎn)量就意味著減少GDP。

同時(shí)，隨著全國各地煤炭資源整合的推進(jìn)，大礦明顯增多，政府對市場的調(diào)控能力相應(yīng)增強(qiáng)。潘云建議，建立煤炭供需平衡、預(yù)測、儲備機(jī)制，成立類似于歐佩克的行業(yè)協(xié)會(huì)，在需求不足的情況下，最大限度避免資源浪費(fèi)。同時(shí)，嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)、遏制超產(chǎn)等政策的同時(shí)，加強(qiáng)煤炭主產(chǎn)地之間的協(xié)調(diào)，避免“控產(chǎn)”過程中加劇惡性競爭。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，如果煤企限產(chǎn)政策得到嚴(yán)格執(zhí)行，行業(yè)自律進(jìn)一步加強(qiáng)，當(dāng)前煤炭供需失衡的狀況有望得到改善。

延伸：如何破解煤企資金短缺困局?

據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，上市煤企可以通過定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押等多種方式實(shí)現(xiàn)融資，為企業(yè)在行業(yè)逆境中爭取到一定的主動(dòng)權(quán)。但對于更多的非上市煤炭企業(yè)而言，除了等待重組、變賣資產(chǎn)外，似乎沒有生路可尋。

如何破解資金困局?這是擺在很多煤炭企業(yè)面前的一道難題。和訊財(cái)經(jīng)分析師、華夏能源網(wǎng)專欄作者常華認(rèn)為：“資產(chǎn)證券化”或?qū)⒊蔀榉巧鲜蓄惷禾科髽I(yè)獲得資金、盤活存量資產(chǎn)的重要方式。

所謂“資產(chǎn)證券化”，主要包括實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化等。對于大部分煤炭企業(yè)而言，“資產(chǎn)證券化”可能還是一個(gè)陌生的名詞，但運(yùn)用這一方式來進(jìn)行融資有著緊迫性，也有突然的優(yōu)勢。

在四類“資產(chǎn)證券化”方式中，煤炭類資產(chǎn)復(fù)合“實(shí)體資產(chǎn)證券化”和“信貸資產(chǎn)證券化”特征，即煤炭企業(yè)可以通過這兩種方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)資金化處理。其中，“實(shí)體資產(chǎn)證券化”是指實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。

煤炭企業(yè)的實(shí)體資產(chǎn)主要包括庫存煤炭、可出租機(jī)械設(shè)備、運(yùn)輸鐵路等，這部分資產(chǎn)可以為企業(yè)帶來一定的預(yù)期現(xiàn)金收益。另外一種“資產(chǎn)證券化”方式是“信貸資產(chǎn)證券化”。“抵押貸款證券化”是“信貸資產(chǎn)證券化”中最普遍的形式。

“抵押貸款證券化”指把欠流動(dòng)性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)(如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等)經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券，例如煤炭企業(yè)與火電企業(yè)間簽訂長協(xié)合同等，都可以通過這種形式進(jìn)行“資產(chǎn)證券化”實(shí)踐。下面我們舉一個(gè)煤企資產(chǎn)證券化的實(shí)例：

2014年年初，“淮北礦業(yè)鐵路專用線運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，該項(xiàng)目成為煤炭企業(yè)利用資產(chǎn)證券化融資的首次嘗試，也是《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》出臺后獲批的首個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。

安徽淮北礦業(yè)股份公司是淮北礦區(qū)最大的煤炭開采企業(yè)，也是華東地區(qū)最大的煉焦精煤生產(chǎn)企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)為煤炭開采、洗選、銷售和焦化產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售等?；幢钡V區(qū)是13個(gè)國家大型煤炭基地之一，兩淮煤炭基地重要組成部分。

淮北礦業(yè)以可利用5年內(nèi)的鐵路運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過將淮北礦業(yè)“未來5年的運(yùn)輸收費(fèi)”作為“資產(chǎn)證券化”標(biāo)的進(jìn)行上市交易，發(fā)行不超過20億元支持證券，存續(xù)期為5年。這就是“抵押貸款證券化”的一次成功實(shí)踐。

通過“資產(chǎn)證券化”的過程，在實(shí)現(xiàn)效果上，可以將行業(yè)景氣周期上沿的現(xiàn)金流補(bǔ)充到非景氣周期的下沿，“資產(chǎn)證券化”對于煤炭、有色、鋼鐵等周期型行業(yè)，可以在一定程度上克服其盈利能力“大旱”、“大澇”的局面。

創(chuàng)新已經(jīng)成為時(shí)代的主題，在能源金融領(lǐng)域也應(yīng)該做些大膽的嘗試。通過適度的組合、重組將帶有現(xiàn)金回報(bào)的資產(chǎn)上市，對于現(xiàn)金流枯竭的煤炭企業(yè)具有明顯的現(xiàn)實(shí)意義;目前社會(huì)上流動(dòng)性非常充裕，與此不相稱的是相對稀少的投資途徑，這也是房市、股市等容易出現(xiàn)短期井噴似上漲的主要原因，另一方面，民間大量閑置資金在超高投資回報(bào)率的誘惑下，投向民間借貸或P2P市場。

一面是煤炭企業(yè)內(nèi)可以帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，另一面是大量尋找穩(wěn)定回報(bào)的閑置資金，“資產(chǎn)證券化”恰恰為兩者間搭建了一座橋梁。

最重要的是，作為任何一家煤炭企業(yè)都不可缺少的固定資產(chǎn)，可以為其“資產(chǎn)證券化”過程中提供違約風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”，為不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)提供資產(chǎn)保證，說的直白一些，如果煤炭企業(yè)的已證券化資產(chǎn)出現(xiàn)問題，不可對付，煤炭企業(yè)還有礦、還有煤，這使得每位投資者投進(jìn)去的資金都有了“安全邊際”，投資違約的“風(fēng)險(xiǎn)敞口”可控。

李克強(qiáng)總理曾提到，我國的過剩產(chǎn)能多屬于“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能”。目前階段，由于受經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變等因素影響，以煤炭行業(yè)為代表產(chǎn)能過剩行業(yè)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能短期內(nèi)變成了優(yōu)質(zhì)的“存量產(chǎn)能”。如果“調(diào)存量”僅僅針對金融領(lǐng)域的貨幣沉淀，“調(diào)存量”很可能會(huì)變成金融機(jī)構(gòu)間的數(shù)字游戲，成為“表外業(yè)務(wù)”的不斷創(chuàng)新，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)刺激作用將非常有限，但如果將“貨幣存量”與“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能存量”結(jié)合起來，利用“資產(chǎn)證券化”的手段將其盤活，那中國經(jīng)濟(jì)下的將是一盤改革的“大棋”。