按照Wind行業(yè)分類，目前滬深兩市共有18家水務(wù)上市公司，2013年度，碧水源的凈資產(chǎn)收益率(ROE)為19%，排名第一。按照申銀萬國[微博]的行業(yè)分類，目前滬深兩市共有28家環(huán)保工程及服務(wù)上市公司，2013年度碧水源的凈資產(chǎn)收益率(ROE)也排名第一。
2014 年12月，碧水源公告稱，公司將非公開發(fā)行股票募集資金79 億元，用于建設(shè)41個項(xiàng)目。作為行業(yè)龍頭企業(yè)，碧水源為什么還要如此大規(guī)模融資擴(kuò)張？這次擴(kuò)張對其未來業(yè)績及股價會產(chǎn)生何種影響？
招商證券(25.54, -1.17, -4.38%)在今年1月30日發(fā)布的一篇研究報(bào)告中介紹，碧水源融資方案材料都已經(jīng)上報(bào)，預(yù)計(jì)完成審批還需要1~3 個月的時間，此次定向增發(fā)完成后，該公司資金實(shí)力將大幅提升，為該公司在各地獲取和建設(shè)PPP 項(xiàng)目提供大力支持，也將為公司業(yè)績持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。
公司2014年業(yè)績預(yù)告顯示，2014年凈利潤增幅大幅下降。其背后有哪些原因？就此，《投資者報(bào)》記者致電碧水源證券部，一位不愿透露姓名的工作人員不愿對此做出解釋，只是表示，目前的業(yè)績快報(bào)，尚未經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，會在今年4月份發(fā)布的年度報(bào)告中，對此做出詳細(xì)解釋。
資料顯示，碧水源目前的主營業(yè)務(wù)是提供污水處理整體解決方案，定向增發(fā)獲得資金，將有利于該公司將產(chǎn)業(yè)鏈向上下游滲透，布局固廢污泥處理、環(huán)評、融資租賃、土壤修復(fù)等領(lǐng)域，預(yù)計(jì)可以進(jìn)一步增厚公司利潤，降低成本。
凈利潤增幅下滑
碧水源成立于2001 年7 月，依托其擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的膜生物反應(yīng)器(MBR)污水處理技術(shù)，在日益重視環(huán)境保護(hù)和用水質(zhì)量的中國，碧水源近年來發(fā)展的順風(fēng)順?biāo)?。其被稱為“MBR 市場王者”。
紅塔證券分析師唐煒煜介紹，“碧水源在國內(nèi)大中型膜工程市場中，占有率達(dá)70%以上，市場份額位列同行業(yè)企業(yè)第一，是我國膜技術(shù)在污水處理領(lǐng)域，大規(guī)模應(yīng)用的開拓者和王者。”
碧水源于2010 年4 月在創(chuàng)業(yè)板上市，2010年~2013 年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤復(fù)合增長率達(dá)68%。
然而，2014年碧水源的業(yè)績增長卻并不理想。今年2月27日，碧水源發(fā)布的2014年業(yè)績快報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤為9.4億元，同比僅增長16%，與前幾年相比，業(yè)績增速大幅度下滑。
同時，報(bào)告期內(nèi)，碧水源每股收益為0.88元，同比下降4.35%。Wind資訊顯示，此前多家機(jī)構(gòu)對碧水源的每股收益做出預(yù)測，預(yù)測均值為1.11元，0.88元的每股收益讓很多機(jī)構(gòu)頗感意外。
碧水源2014年業(yè)績快報(bào)中，未對公司2014年業(yè)績增速大幅下降做出解釋。碧水源證券部工作人員也沒有給出合理解釋。
抓住萬億元市場機(jī)遇
在《投資者報(bào)》記者看來，業(yè)績增幅下滑也是碧水源巨額定增的原因之一。唐煒煜認(rèn)為，通過本次募集，碧水源的資金實(shí)力得到擴(kuò)充，短期內(nèi)可以解決訂單增多帶來的資金壓力，保障公司業(yè)績繼續(xù)高增長。
當(dāng)然，碧水源定增還有更多目的。環(huán)保部等部委按照國務(wù)院的要求編制的《水污染防治行動計(jì)劃》(簡稱“水十條”)即將出臺，將對污水處理等領(lǐng)域做出更嚴(yán)格的規(guī)定。市場普遍預(yù)計(jì)，“水十條”出臺后，將推進(jìn)污水處理乃至整個環(huán)保行業(yè)的市場化進(jìn)程，并將催生一個兩萬億元的大市場。
與此同時，在國家政策的大力推動下，PPP模式(公私合營模式)正在成為污水處理行業(yè)的主要模式。PPP模式有助于引入社會資本和專業(yè)環(huán)保力量，緩解政府的資金壓力。這種模式的推廣，綜合實(shí)力較強(qiáng)的環(huán)保企業(yè)將獲得先發(fā)優(yōu)勢，中小環(huán)保企業(yè)的市場空間將被擠占，將深刻影響行業(yè)的發(fā)展格局。
碧水源宣布巨額再融資計(jì)劃，顯然是為了迎合即將到來的市場機(jī)遇，維持行業(yè)龍頭地位。
碧水源在其《非公開發(fā)行股票方案論證分析報(bào)告》中表示，公司MBR技術(shù)及PPP商業(yè)模式已被市場認(rèn)可，本次非公開發(fā)行項(xiàng)目實(shí)施，有利于公司提升污水處理行業(yè)市場占有率，為下一步跨區(qū)域整合市場資源奠定基礎(chǔ)。
碧水源董事會秘書何愿平在近期的一次投資者調(diào)研視頻會議上也介紹，未來2~3年水處理行業(yè)會出現(xiàn)翻天覆地的變化，小公司難以存在，行業(yè)集中度會提高。碧水源將著眼中長期，站在更高的角度思考和布局，從技術(shù)手段、合作伙伴和資金等方面做好準(zhǔn)備。
機(jī)構(gòu)依舊看好
盡管碧水源2014年凈利潤增幅下降，但基于其在污水處理領(lǐng)域的技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢，以及近年來環(huán)境保護(hù)越來越受到重視，行業(yè)前景看好，多家機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好碧水源的發(fā)展前景。
瑞銀證券在今年2月2日發(fā)布的一份報(bào)告中指出，碧水源以往奉行輕資產(chǎn)模式，市場擔(dān)心PPP 環(huán)境下，公司資金沉淀于正在運(yùn)營項(xiàng)目，影響利潤增速。但瑞銀證券的觀點(diǎn)是：相比其他同類公司，碧水源有資金優(yōu)勢。預(yù)計(jì)在PPP 模式下碧水源會主要把運(yùn)營資產(chǎn)放在下屬公司，母公司仍以提供膜技術(shù)工程和產(chǎn)品為主，通過母公司、合資公司和項(xiàng)目多級貸款，最大程度發(fā)揮資金效用，碧水源仍能保持較高的資產(chǎn)回報(bào)率和利潤增速。
瑞銀證券給予碧水源“買入”評級，目標(biāo)價39.70元。招商證券[微博]和長城證券則給予碧水源“強(qiáng)烈推薦”評級。長城證券則在今年2月1日發(fā)布的一篇報(bào)告中表示，碧水源成長性突出，競爭實(shí)力強(qiáng)，未來看點(diǎn)多。紅塔證券給予該公司的目標(biāo)價最高，為46.8元。截至3月6日，碧水源收盤價在37元附近，距紅塔證券的目標(biāo)價還有22%的上升空間。
