為落實(shí)大氣十條,“煤電節(jié)能減排升級與改造行動計(jì)劃”對新增裝機(jī)制定最嚴(yán)近零減排標(biāo)準(zhǔn)。以PM2.5 等細(xì)顆粒為主的污染物引發(fā)的霧霾影響不斷加劇,14 年9 月發(fā)改委印發(fā)節(jié)能減排升級與改造行動計(jì)劃,要求新增火電裝機(jī)進(jìn)行煙氣綜合治理,污染物排放達(dá)到乃至低于天然氣發(fā)電機(jī)組污染物排放水平。

該減排標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛于歐美等地區(qū)。

京津冀、長三角及珠三角等重霾地區(qū)的大氣污染防控目標(biāo)高于全國平均,“近零排放”或?qū)U(kuò)展到存量火電。大氣十條中規(guī)劃到2017 年,京津冀等重霾地區(qū)的細(xì)顆粒物減排目標(biāo)均高于全國10%的減排目標(biāo)。北京市也要求2017 年前全面關(guān)?；痣姍C(jī)組。我們判斷,2017 年以前,前述的重霾三大區(qū)域或?qū)㈤_展存量火電項(xiàng)目的近零排放升級改造。以存量75 元/kW、新增量100 元/kW的改造成本計(jì)算,我們預(yù)測未來三年近零排放升級改造有望撬動300 億市場。

隨近零排放市場推廣初期,技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢企業(yè)率先受益,但競爭正不斷加劇。

大氣污染減排行業(yè)競爭格局分散,參與者眾多,近兩年行業(yè)不斷洗牌。近零排放市場啟動之后,脫硫脫硝市場的核心競爭力將從獲取工程訂單的市場能力逐步向技術(shù)能力轉(zhuǎn)移,堅(jiān)持技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新的企業(yè)將率先受益。但市場推廣中后期競爭有望不斷加劇,工程報價有望不斷降價。據(jù)調(diào)研了解情況來看,進(jìn)入14 年年底后已有越來越多的企業(yè)加入近零排放改造的競爭,工程報價已由之前的120-100元/kw 快速降價到70-80元/kw 甚至更低的水平。

“近零排放”投入成本對存量和新建的火電機(jī)組的盈利影響小于5%,所以對火電板塊利潤影響不大。我們以600MW 的火電裝機(jī)規(guī)模估測,“近零排放”改造升級的投入對發(fā)電廠的盈利影響。以存量項(xiàng)目75元/kW 和新建項(xiàng)目100元/kW 的成本分別核算,發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)改造的度電投入成本占度電利潤的比例分別為2.77%和3.6%,影響有限。但由于近零排放政策不像脫硫脫硝除塵具有電價補(bǔ)貼,所以各大電力集團(tuán)當(dāng)前推廣積極性并不高。

大氣龍頭企業(yè)受益,但整體盈利彈性一般,偏重于主題機(jī)會。市場份額靠前的上市公司龍凈環(huán)保、國電清新、菲達(dá)環(huán)保、中電遠(yuǎn)達(dá)、國電科環(huán)(港股)均將受益,但由于300億市場容量相比這些公司合計(jì)530億的市值彈性一般。由于技術(shù)門檻不高未來隨著越來越多的企業(yè)加入,市場競爭有望不斷加劇,工程報價有望普遍降低。“近零排放”對火電企業(yè)盈利影響有限,但由于當(dāng)前國家政策對“近零排放”缺乏電價補(bǔ)貼,所以大多數(shù)電廠改造積極性不高。從主題性機(jī)會角度可以關(guān)注龍凈環(huán)保、三維絲、國電清新、菲達(dá)環(huán)保、中電遠(yuǎn)達(dá)。