"十三五"納入172項(xiàng)重大水利工程
近期水利工程建設(shè)方面的利好不斷。李克強(qiáng)總理視察水利部時表示，加快重大水利工程建設(shè)，要用改革創(chuàng)新的辦法。水利工程建設(shè)不能光靠政府，還要發(fā)揮市場的作用。更多調(diào)動社會資金的力量。要用改革破解千年“治水”難題。
機(jī)構(gòu)放言"新常態(tài)"下將再漲500點(diǎn)
震蕩釀三變化 揭秘：誰來繼續(xù)撬動A股 投資者應(yīng)如何面對杠桿上的牛市？ “一帶一路”成優(yōu)化區(qū)域格局重點(diǎn)戰(zhàn)略 京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃入倒計(jì)時 概念解析 長江經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略地位強(qiáng)化 概念延續(xù)升勢 市場刮低價風(fēng) “白菜股”接過領(lǐng)漲棒 為加快推進(jìn)重大水利工程建設(shè)，發(fā)改委重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了今明兩年建設(shè)172 項(xiàng)水利工程和鼓勵社資參與水利建設(shè)這兩部分內(nèi)容。
葛洲壩(行情,問診):央企內(nèi)生改革典范，縱橫擴(kuò)張迎發(fā)展
葛洲壩 600068
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：張琨 撰寫日期：2014-12-12
投資要點(diǎn):
央企內(nèi)生改革典范，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型擴(kuò)張迎發(fā)展。央企“四項(xiàng)改革”緊鑼密鼓進(jìn)行中，其中央企負(fù)責(zé)人薪酬改革進(jìn)入關(guān)鍵階段，2015年將有望實(shí)現(xiàn)改革落實(shí)推進(jìn)。作為試點(diǎn)企業(yè)以外的央企，葛洲壩亦在推進(jìn)改革進(jìn)程，子公司層面加快混改模式，集團(tuán)層面推進(jìn)整體上市進(jìn)程；結(jié)構(gòu)優(yōu)化通過平臺創(chuàng)新進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)投資、綠色環(huán)保、新能源三大產(chǎn)業(yè)，打開第三次騰飛成長空間?？紤]到近期央企改革預(yù)期加強(qiáng)以及“一帶一路”政策有望落實(shí)，給予公司2014年P(guān)E至20倍（參照國際工程估值與歷史平均估值），維持2014/15年EPS0.48、0.57元盈利預(yù)測，上調(diào)目標(biāo)價至10元，維持增持評級。
子公司層面推混改，整體上市欲加速。2013年9月新董事長上任，務(wù)實(shí)自身改革，權(quán)限內(nèi)理順激勵機(jī)制；先是高管團(tuán)隊(duì)二級市場增持本公司股票225萬股，一定程度利益綁定；加大在民爆和水泥新材料等子板塊推行子公司管理層持股的混改模式，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營；根據(jù)集團(tuán)整體上市承諾，提升資產(chǎn)證券化率方向，中國能建集團(tuán)整體上市的構(gòu)想在央企改革背景下有望提速。借道國企改革東風(fēng)，理順激勵提升效率，做大規(guī)模增強(qiáng)盈利。
政策驅(qū)動轉(zhuǎn)型環(huán)保端，擴(kuò)張海外工程:順應(yīng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢，一方面橫向擴(kuò)展至節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，計(jì)劃以投資公司、水泥公司、機(jī)船公司、環(huán)保工程公司四位主體提供環(huán)保整體解決方案，分享萬億市場；另一方面縱向深耕于海外業(yè)務(wù)（國際工程占比20%），穩(wěn)抓“一帶一路”政策暖風(fēng)，簽署尼加拉瓜運(yùn)河備忘錄，有望在水泥、民爆、施工、電力運(yùn)營領(lǐng)域獲取大單。
風(fēng)險提示:國際工程海外風(fēng)險巨大，國企改革進(jìn)度低于預(yù)期。
東方雨虹(行情,問診):再現(xiàn)向上高彈性
東方雨虹 002271
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券 分析師：鮑雁辛 撰寫日期：2014-12-11
我們認(rèn)為2015年將是東方雨虹極具想象力的一年:當(dāng)下住宅品質(zhì)升級需求推動的防水材料盈利模式的變革，正由大開發(fā)商集中采購模式轉(zhuǎn)向業(yè)主采購，地產(chǎn)存量更新市場亦啟動，醞釀多年的零售渠道進(jìn)入放量增長階段，推動公司由B2B向B2C轉(zhuǎn)變；主要原材料瀝青等伴隨原油價格或大幅回落，而雨虹產(chǎn)品有定價權(quán)，令業(yè)績具備較大向上彈性，同時充裕的在手現(xiàn)金有望在跨領(lǐng)域外延式擴(kuò)張?jiān)傧乱怀恰Ｎ覀兩险{(diào)2014-2015年EPS預(yù)測至1.42元（上調(diào)0.38元）、2.21元（上調(diào)0.51元），目標(biāo)價上調(diào)至43.2元，對應(yīng)2015年P(guān)E19.5倍。
盈利模式的重塑，消費(fèi)品屬性的凸顯:零售直面業(yè)主，收入占比2013年在10%以內(nèi)，我們測算2014年占比愈15%，而2015年有望突破20%，零售將享有品牌溢價，可比偉星新材(行情,問診)的PPR管毛利率近三年大幅提升至52%，我們認(rèn)為國內(nèi)正在經(jīng)歷類似美國近10年建材行業(yè)走過的消費(fèi)品建材的崛起之路，對標(biāo)PPG、SHW、VAL等牛股。
石油下游之難得有定價權(quán)產(chǎn)品:主要原材料瀝青等（成本占比過半）或?qū)殡S油價大幅回落，而公司產(chǎn)品具備較強(qiáng)的定價權(quán)（隱蔽工程材料+工程服務(wù)），回顧2009年瀝青等主要原材料價格全年回落15%左右，毛利率出現(xiàn)約7個百分點(diǎn)的同比提升。
邁入并購擴(kuò)張階段:我們判斷，2014年8月份完成增發(fā)募集12.7億元后，充裕的現(xiàn)金將促使其由內(nèi)生性增長進(jìn)階至跨領(lǐng)域并購擴(kuò)張。
風(fēng)險提示:原材料價格的大幅上漲，地產(chǎn)調(diào)控政策的再度收緊。
青龍管業(yè)(行情,問診):Q3業(yè)績下滑，關(guān)注訂單釋放
青龍管業(yè) 002457
研究機(jī)構(gòu)：海通證券(行情,問診) 分析師：周煜 撰寫日期：2014-11-03
事件:
公司10月30日發(fā)布2014年三季報(bào)。2014年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.83億元，同比下降19.06%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6262萬元，同比下降18.84%，實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.19元，凈資產(chǎn)收益率3.85%，同比下降1.02個百分點(diǎn)。
點(diǎn)評:
1.受訂單減少影響，三季度營收下滑
由于訂單較去年同期有所減少，公司主業(yè)收入有所下滑。Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.19億元，同比減少36.57%，歸屬凈利為2426萬元，同比下降37.90%，凈利率11.08%，銷售費(fèi)用率同比下降5.57個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升5.04個百分點(diǎn)。
2.水利建設(shè)進(jìn)入黃金時期，市場前景廣闊
政府加快推進(jìn)重大水利工程建設(shè)，在今明兩年和“十三五”期間分步建設(shè)納入規(guī)劃的重大農(nóng)業(yè)節(jié)水、重大引調(diào)水、重點(diǎn)水源、江河湖泊治理骨干工程，大型灌區(qū)建設(shè)等方面的172項(xiàng)重大水利工程，在建工程的總投資規(guī)模大約是6千億元左右。我國未來7年仍將保持水利建設(shè)的高峰，PCCP 等輸水管產(chǎn)品的需求有望獲長期穩(wěn)定的增長空間，市場前景廣闊。
3.公司區(qū)域控制力強(qiáng)，中長期發(fā)展可期待
公司生產(chǎn)PCCP 管道已經(jīng)有近40年的歷史，產(chǎn)品種類齊全、質(zhì)量優(yōu)良，行業(yè)地位穩(wěn)固。此外，公司成本控制嚴(yán)格，毛利率一直保持在30%以上，處于上市PCCP 企業(yè)領(lǐng)先水平。近年來公司不滿足于占據(jù)西北地區(qū)市場，瞄準(zhǔn)投資機(jī)會進(jìn)入華中市場，隨著綜合實(shí)力的不斷提高，公司的中長期發(fā)展仍可期待。
4.積極發(fā)展煤氣管，參股民營銀行
公司混凝土管收入占比78%，塑料管道收入占比22%。公司規(guī)劃未來將逐步擴(kuò)大塑料管道占比，爭取未來塑管收入達(dá)到10億元/年（2013年為2.7億元）。目前公司已經(jīng)具備生產(chǎn)高規(guī)格HDPE 燃?xì)夤苣芰Γㄣy川市部分供貨），燃?xì)夤苁枪舅芄芪磥淼囊粋€發(fā)展重點(diǎn)；截止1H2014，公司募集資金余額4.4億元，在手現(xiàn)金2.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率26%，具備較強(qiáng)的資本運(yùn)作和放大杠桿能力，公司將通過理性投資為股東提供更高回報(bào)。此外，公司管理層認(rèn)為金融行業(yè)是未來最具發(fā)展前景的行業(yè)，有望參股民營銀行。目前民營銀行的設(shè)立還處于項(xiàng)目前期準(zhǔn)備階段，后續(xù)發(fā)展尚需得到寧夏金融辦等各級主管部門的批示。
5. 牽手正和島，謀劃新增長公司7 月30 日披露以自有資金3000 萬參股北京正和島合作企業(yè)（有限合伙），成立聯(lián)合投資基金。公司經(jīng)營穩(wěn)健，為提高公司綜合經(jīng)濟(jì)收益，希望通過較少投入產(chǎn)業(yè)基金，試水資本運(yùn)作。未來可以通過正和島平臺選擇優(yōu)秀項(xiàng)目，自身或者與其他會員合作投資高成長，高估值行業(yè)，從而為企業(yè)發(fā)展注入新的活力。公司不排除未來進(jìn)入其他領(lǐng)域發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。
公司是PCCP 管行業(yè)龍頭企業(yè)，今年受西部地區(qū)水利建設(shè)趨緩影響，業(yè)績有所下滑，受益明后年以及十三五期間政府對水利建設(shè)重視，業(yè)績將重回增長。公司牽手正和島、廣發(fā)醫(yī)療基金，積極尋找跨行業(yè)發(fā)展機(jī)會，公司市值較小，管理層市值管理意愿強(qiáng)烈，估值具備較大向上空間，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益為0.22 元、0.29 元、0.28 元。給予公司2015 年2.46 倍PB，目標(biāo)價11.00 元，給予“增持”評級。
主要不確定因素。
原材料價格大幅波動，項(xiàng)目承接及競標(biāo)風(fēng)險。
大禹節(jié)水(行情,問診):堅(jiān)定推進(jìn)土地流轉(zhuǎn)，打造甘肅黑枸杞產(chǎn)業(yè)化標(biāo)桿
大禹節(jié)水 300021
研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：吳立，張婧 撰寫日期：2014-09-10
1.事件
公司公告了近期重大投資項(xiàng)目《河西走廊黑果枸杞高效節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目》已經(jīng)獲得甘肅省工業(yè)和信息化委員會備案登記。我們點(diǎn)評如下。
2.我們的分析與判斷
?。ㄒ唬┓N植黑果枸杞可實(shí)現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)效益+社會效益”雙豐收
黑果枸杞是我國特種經(jīng)濟(jì)植物資源之一，具有藥食同源型滋補(bǔ)功能。其味甘、性平，富含蛋白質(zhì)、枸杞多糖、氨基酸、維生素、礦物質(zhì)、微量元素等多種營養(yǎng)成分。具有抵抗衰老，改善睡眠、美容養(yǎng)顏和防止糖尿病等功效。黑果枸杞主要生長在我國的西北部地區(qū)，并且在人類無法生存的荒山野嶺、河床沙灘，擁有著極強(qiáng)的生命力。但隨著人類對大自然的開發(fā)，黑果枸杞的生存空間愈來愈少，目前市場上干黑枸杞銷售價格非常昂貴，大多在1600-3000元/公斤之間。目前干黑枸杞普遍收購價在500元/公斤附近，2013年在當(dāng)?shù)厥召弮r曾一度達(dá)到1000元/公斤。
從公開資料了解到，黑枸杞一般三年掛果，5年進(jìn)入盛果期。每畝產(chǎn)干果大約為80-110公斤（10斤鮮果可以晾曬1斤干果，干、鮮果比例為1:10）。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收獲進(jìn)入穩(wěn)定期，干枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝干果50公斤，種植凈收益率按30%來計(jì)算，每畝凈利潤可達(dá)6000元。
種植黑果枸杞社會效益明顯。通過黑果枸杞基地建設(shè)，經(jīng)濟(jì)灌木林?jǐn)U大，具有大幅提高林、草植被的覆蓋度，減少水土流失，增強(qiáng)防風(fēng)固沙、保持水土、凈化空氣，降低風(fēng)速、吸納沙塵等生態(tài)功能。減少風(fēng)沙的危害，有利于遏制荒漠化土地的蔓延勢頭，有利于生態(tài)環(huán)境的保護(hù)和恢復(fù)。
（二）甘肅省政府牽手公司開發(fā)黑果枸杞高效節(jié)水灌溉意在打造甘肅省特色產(chǎn)業(yè)
項(xiàng)目規(guī)劃:本次項(xiàng)目規(guī)劃種植黑果枸杞50萬畝，配套建設(shè)滴灌工程并套種苜蓿，其中核心試驗(yàn)基地2萬畝，標(biāo)準(zhǔn)化示范區(qū)10萬畝，輻射帶動區(qū)38萬畝。每5年由政府補(bǔ)貼更換1次滴灌設(shè)施。
資金籌措:項(xiàng)目總投資為25.15億元，其中企業(yè)自籌9.14億元；爭取國家開發(fā)銀行或農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貼息貸款6億元；申請財(cái)政補(bǔ)助和其他建設(shè)資金100，100萬元。全部投資分為12年使用，其中2014-2020年為建設(shè)投資，投資金額約為114，400.82萬元（含建設(shè)期利息）。后期為流動資金投資，投資額約為137，111.49萬元。
根據(jù)《甘肅省“十二五”農(nóng)牧業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，枸杞已定為甘肅今后發(fā)展的重點(diǎn)特色產(chǎn)業(yè)。隴藥產(chǎn)業(yè)協(xié)會編寫的《聚焦大品種，打造百億產(chǎn)業(yè)--甘肅枸杞產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃及政策建議》中指出:力爭在2018年將甘肅枸杞產(chǎn)值做到100億元以上。同時，甘肅省委、省政府高度重視，成立了枸杞專業(yè)委員會，著力運(yùn)作打造甘肅枸杞產(chǎn)業(yè)，并制定了特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)優(yōu)惠政策。
?。ㄈ├^廣西項(xiàng)目后，公司再次打造高效節(jié)水農(nóng)業(yè)標(biāo)桿
公司2014年與崇左市江州區(qū)人民政府簽署《農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)包（租賃）框架協(xié)議書》，公司在廣西崇左市江州區(qū)流轉(zhuǎn)承包共計(jì)20萬畝土地，分5年轉(zhuǎn)包（租賃）給公司，在新型高效糖蔗種植生產(chǎn)經(jīng)營等領(lǐng)域開展全面合作。該模式意在要求公司5年內(nèi)整合20萬畝甘蔗用地，全部配套滴灌設(shè)施，然后交給公司經(jīng)營。
本次黑果枸杞項(xiàng)目是繼廣西甘蔗項(xiàng)目后，公司再一次嘗試現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的運(yùn)作。由于項(xiàng)目由于實(shí)施期長達(dá)6年（2014~2020年），對公司當(dāng)年財(cái)務(wù)影響不大。黑枸杞一般三年掛果，5年進(jìn)入盛果期。每畝產(chǎn)干果大約為80-110公斤（10斤鮮果可以晾曬1斤干果，干、鮮果比例為1:10）。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收獲進(jìn)入穩(wěn)定期，干枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝干果50公斤，種植凈收益率按30%來計(jì)算，每畝凈利潤可達(dá)6000元。
經(jīng)公司估算，本項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)后，正常年可實(shí)現(xiàn)銷售收入1，745，753萬元，正常年利潤總額為152，488萬元，稅后利潤為114，366萬元（平均每畝凈利2287元/畝）。投資回收期（含建設(shè)期）為13.59年，總投資收益率為20.84%。
3.盈利預(yù)測和投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2014/15/16年EPS為0.25/0.5/0.8元，增速分別為300%/100%/60%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為44x/22x/13x，考慮未來國家將對節(jié)水灌溉投資加大，13年公司擴(kuò)張布局基本結(jié)束，14年公司主要任務(wù)是釋放產(chǎn)能，隨公司訂單量不斷增長，業(yè)績拐點(diǎn)將至；另隨著公司廣西土地流轉(zhuǎn)項(xiàng)目及甘肅黑果枸杞項(xiàng)目的順利推進(jìn)，公司將是A股市場中唯一的高效節(jié)水農(nóng)業(yè)標(biāo)桿標(biāo)的，也是土地流轉(zhuǎn)的成功典范。若將公司的運(yùn)營模式大規(guī)模推廣，公司市值成長空間巨大。我們給予“推薦”評級。
錢江水利(行情,問診):創(chuàng)投貢獻(xiàn)提升，水務(wù)主業(yè)提速
錢江水利 600283
研究機(jī)構(gòu)：長江證券(行情,問診) 分析師：劉俊 撰寫日期：2014-09-02
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
公司發(fā)布 2014年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.88億元，歸屬凈利潤964.6萬元，基本每股收益0.03元，分別同比增長18.46%、0.7%和0.7%，扣非后歸屬凈利潤同比增長14.6%。
事件評論
水利置業(yè)對公司業(yè)績拖累明顯，扣除地產(chǎn)業(yè)務(wù)后，公司的水務(wù)業(yè)務(wù)和創(chuàng)投業(yè)務(wù)增長顯著。水利置業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤-3412萬元，歸屬母公司凈利潤1740億元，導(dǎo)致上市公司歸屬凈利潤僅為964.6萬元。公司將盡快處置水利置業(yè)的資產(chǎn)，減小其對業(yè)績的負(fù)面影響。而天堂硅谷帶來投資收益471萬元，占公司凈利潤的48.8%。
天堂硅谷對公司業(yè)績貢獻(xiàn)顯著，隨著IPO 重啟和并購業(yè)務(wù)快速發(fā)展，創(chuàng)投將持續(xù)釋放業(yè)績。天堂硅谷上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤1688萬元，同比增長2.1倍，而對上市公司的貢獻(xiàn)也重新提升至48.8%。
天堂硅谷目前管理的存量項(xiàng)目豐富，上市排隊(duì)項(xiàng)目6個、已解禁上市項(xiàng)目4個、并購基金5個、定增項(xiàng)目7個，綜合退出階段及對應(yīng)的回報(bào)倍數(shù)，我們測算天堂硅谷將在2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤7500萬元，對上市公司凈利潤貢獻(xiàn)超過2000萬元，每股收益0.07元。
浙江省“五水共治”將加大提升地區(qū)水務(wù)業(yè)務(wù)的需求量，而定增將提高公司的供水和污水處理能力，兩者綜合將使公司水務(wù)業(yè)務(wù)快速爆發(fā)。2014年上半年，公司原計(jì)劃募資項(xiàng)目后的投產(chǎn)項(xiàng)目已提前建設(shè)，已滿足”五水共治”對水務(wù)業(yè)務(wù)的旺盛需求，目前舟山島北、臨城水廠項(xiàng)目均已完成形象進(jìn)度96%，項(xiàng)目內(nèi)部收益率均在10%，業(yè)績兌現(xiàn)期將提前。
公司上半年業(yè)績低速增長，主要受水利置業(yè)的拖累明顯，目前公司正積極處置該資產(chǎn)，以盡快減小對公司的影響。公司業(yè)績將受創(chuàng)投和水務(wù)雙重驅(qū)動，迎來業(yè)績拐點(diǎn)，創(chuàng)投上半年業(yè)績貢獻(xiàn)同比大幅增長，貢獻(xiàn)占比提升至48.8%，在IPO 重啟和并購快速發(fā)展的環(huán)境下，存量項(xiàng)目將加快變現(xiàn)，而并購和新三板退出回報(bào)也在持續(xù)提升；水務(wù)業(yè)務(wù)受“五水共治”環(huán)境驅(qū)動明顯，今年以來供水和污水處理需求旺盛，各項(xiàng)目提前進(jìn)入建設(shè)期，預(yù)計(jì)2014和2015年公司EPS 分別為0.16和0.41元，分別增長119%和160%，維持推薦!
安徽水利(行情,問診):水利行業(yè)再迎利好，上調(diào)目標(biāo)價至16.5元
安徽水利 600502
研究機(jī)構(gòu)：光大證券(行情,問診) 分析師：杜市偉 撰寫日期：2014-11-26
事件:
近日李克強(qiáng)總理調(diào)研水利部，指出集中力量建設(shè)重大水利工程，像推進(jìn)棚戶區(qū)改造、中西部鐵路建設(shè)一樣，是群眾急需、遲早要干的事情，是政府應(yīng)提供的重要公共產(chǎn)品。要加大資產(chǎn)投入和政策支持，同時創(chuàng)新投融資機(jī)制，敞開大門鼓勵社會資本投入。
看好明年水利板塊的主要理由
從政府角度看，1）解決水安全問題，維系民心。多年來我國水安全問題突出，每年洪澇與旱災(zāi)遭受的損失超過2000億元，目前也尚有超過1億農(nóng)村居民飲水安全得不到保障；2）穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展，一方面水利建設(shè)有助于拉動投資，增加就業(yè)，另一方面水利工程也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展必需的配套工程。
從行業(yè)角度看，1）項(xiàng)目構(gòu)成中大型項(xiàng)目占比有望提升。近年來水利投資保持20%以上增速，但中小型項(xiàng)目偏多，重大水利項(xiàng)目因環(huán)保、移民、回報(bào)期長等原因建設(shè)緩慢，導(dǎo)致幾家上市公司的水利訂單增長并不明顯，但未來在政府主導(dǎo)、投融資體質(zhì)理順的背景下，有望明顯改善；2）規(guī)劃執(zhí)行力度有望顯著增強(qiáng)，我們認(rèn)為本次李總理調(diào)研講話反映了政府在推動重大水利項(xiàng)目的決心，后續(xù)有望配套政策有望落地。
公司傳統(tǒng)優(yōu)勢有望上演“王者歸來”
公司是安徽水利龍頭，省內(nèi)水利工程領(lǐng)域市占率約30%，目前水利部積極推動總投資規(guī)模4萬億的172項(xiàng)重大水利工程，安徽省也在推進(jìn)總投資規(guī)模736億元的22項(xiàng)重大水利工程，公司有望充分受益。另外公司2016年24.61萬千瓦裝機(jī)容量將全部并網(wǎng)發(fā)電，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)營收2.5億元，相比2013年增長400%，并有望受益于水電并網(wǎng)價格上調(diào)。我們認(rèn)為未來公司“水利”標(biāo)簽更具意義，水利水電領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢有望上演“王者歸來”。
維持“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價至16.5元
我們上調(diào)目標(biāo)價理由:1）“降息”釋放地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險，業(yè)績有望超預(yù)期；2）水利行業(yè)景氣大幅提升；3）國企改革臨近，“一路一帶”主題持續(xù)催化，系統(tǒng)性估值提升。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.48元、0.59元、0.77元，假設(shè)明年完成資產(chǎn)注入，2015年EPS預(yù)計(jì)1.10元，我們認(rèn)為給予明年15倍PE較為合理，目標(biāo)價16.5元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:資產(chǎn)注入進(jìn)度慢于預(yù)期風(fēng)險、地產(chǎn)下滑風(fēng)險
粵水電(行情,問診):新能源開發(fā)正崛起
粵水電 002060
研究機(jī)構(gòu)：東北證券(行情,問診) 分析師：馬斌博 撰寫日期：2014-11-20
公司是廣東省屬國有控股的大型施工企業(yè)，在堅(jiān)持做大做強(qiáng)工程主業(yè)的同時，公司大力發(fā)展水力、風(fēng)力、光伏等清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)，目前已成為公司主要的利潤來源和增長點(diǎn)。
投資國內(nèi)風(fēng)電和地面光伏電站已進(jìn)入風(fēng)險可控、收益可觀階段，未來隨著可再生能源配額制的落實(shí)和電力體制改革的推進(jìn)，行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升。公司在新能源投資領(lǐng)域耕耘數(shù)年，目前已初具規(guī)模，伴隨行業(yè)景氣度提升，公司戰(zhàn)略重心逐漸向新能源偏移，憑借多年工程積累，公司在項(xiàng)目資源獲取上全國布局、多點(diǎn)開花，目前已簽訂項(xiàng)目開發(fā)協(xié)議的風(fēng)光新能源項(xiàng)目裝機(jī)達(dá)到4800MW，相當(dāng)于公司目前新能源裝機(jī)的24倍，我們保守估計(jì)公司年均新開工裝機(jī)200-250MW，公司新能源裝機(jī)將于2018年末突破1000MW，14-18年年均裝機(jī)復(fù)合增速接近50%。
近年來，隨著政府財(cái)政捉襟見肘、人工成本的提升，公司施工主業(yè)毛利率整體呈下行態(tài)勢，施工主業(yè)整體盈利不佳。不過公司掌握先進(jìn)的水利水電、地鐵盾構(gòu)（擁有16臺盾構(gòu)機(jī)）等施工技術(shù)，未來有望通過提高軌道交通等高附加值工程業(yè)務(wù)比重，繼續(xù)做大做強(qiáng)工程主業(yè)，提高整體盈利能力。
廣東省國企改革將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)成為本輪國企改革的重頭戲，公司作為廣東省國企改革的排頭兵，未來將會繼續(xù)推動相關(guān)板塊的混合所有制改革進(jìn)程，從而為公司長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生重大積極影響。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)14-16年公司將實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.19元、0.30元和0.51元。我們給予公司施工板塊、水電運(yùn)營和新能源運(yùn)營板分別20億、10億和40億估值水平，公司合理市值70億左右，以目前6.01億股本計(jì)算，給予公司6個月目標(biāo)價11.6元，首次覆蓋給予“買入”評級。風(fēng)險因素。新能源開發(fā)不及預(yù)期；混合所有制推進(jìn)不及預(yù)期；施工業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下行等。
