公司13年中報業(yè)績0.27元/股，同比下降51.74%，業(yè)績基本符合申萬預(yù)期。

公司上半年營業(yè)收入405.9億元，其中煤炭業(yè)務(wù)收入129.3億元，同比下降18.15%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6.4億元，同比下降51.74%。其中，二季度歸屬上市公司凈利潤1.37億元，受12年上半年盈利基數(shù)相對較高影響，同比降幅高達77%，二季度EPS0.06元。

二季度煤價下跌壓力疊加銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整，拖累煤炭業(yè)務(wù)盈利水平。13年上半年公司綜合煤價467.5元/噸，同比下降12%（12年上半年綜合煤價533.1元/噸），其中，噴粉煤上半年綜合售價765元/噸，同比大幅下降21%，其余各煤種價格均有不同程度下跌（塊煤894元/噸，同比下降6%；洗末煤373元/噸，同比下降10%；煤泥228元/噸，同比下降29%）。公司產(chǎn)銷情況同樣受市場疲弱因素拖累，13年上半年公司產(chǎn)銷量分別為1599萬噸和2767萬噸，分別同比下降2.97,%和6.65%。同時公司洗出率大幅下降至84%（2012年上半年洗出率為91%）其中，噴粉煤銷售314萬噸，同比下降14.44%，在銷售結(jié)構(gòu)中占比由此前的12.5%下降至11.3%。煤價的下跌與高價煤銷售占比的下降共同導致公司13年上半年煤炭業(yè)務(wù)收入大幅下降。

成本管理小幅回補盈利。公司13年上半年噸煤成本395元/噸，同比下降7%（12年上半年噸煤成本425元/噸），外購煤價下跌是噸煤成本下降的主要原因,13年上半年外購煤炭噸煤成本378元/噸，環(huán)比12年下半年下降72元/噸。

此外，從8月開始，山西省政府宣布暫停轉(zhuǎn)產(chǎn)基金與環(huán)境恢復治理保證金將帶來公司噸煤成本下降15元/噸。

整合礦虧損拖累業(yè)績，達產(chǎn)后貢獻仍然有限。天泰13年上半年虧損9236萬元，作為公司平定地區(qū)資源整合平臺，天泰目前已有興裕、泰昌、裕泰三座礦井進入試生產(chǎn)階段，預(yù)計14年能夠達產(chǎn)，但當前煤價下預(yù)計仍難有盈利貢獻。

下調(diào)公司13年盈利預(yù)測為0.4元/股（原先為0.52），當前P/E23.5倍，下調(diào)評級至“增持”。預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.4元、0.31元和0.28元。煤價下跌與銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整共同拖累公司盈利，當前煤價下整合礦投產(chǎn)仍難對公司業(yè)績有所貢獻?？紤]公司當前估值略高于行業(yè)平均水平，下調(diào)評級至“增持”。

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(來源：中國財經(jīng))