為落實“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想，工業(yè)和信息化部參與制訂的《周邊國家互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》（簡稱《規(guī)劃》），對中國與周邊國家的信息高速公路建設(shè)作了規(guī)則，全力打造“數(shù)字絲綢之路”。目前，《規(guī)劃》已經(jīng)制訂完成，有望盡快發(fā)布。

 　　建設(shè)數(shù)字絲綢之路已成共識

 　　據(jù)了解，經(jīng)過深入的調(diào)研，并結(jié)合國家“一帶一路”戰(zhàn)略的大背景，工信部參與制定了《規(guī)劃》中的“數(shù)字絲綢之路”內(nèi)容，實現(xiàn)“一帶一路”國家在數(shù)據(jù)信息服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和國際通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域的互聯(lián)互通。

 　　在工信部規(guī)劃司司長肖華看來，“數(shù)字絲綢之路”是打造絲綢之路經(jīng)濟帶的重要抓手，“數(shù)字絲綢之路”建設(shè)將有助于促進(jìn)沿線各國在交通、商貿(mào)、金融、文化科技和醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域合作的便利化，成為合作共贏的橋梁。

 　　以距離中亞國家較近的我國新疆為例，在跨國直達(dá)光纜沒有接通之前，在新疆給周邊國家打電話，電話信號幾乎要繞地球一圈才能實現(xiàn)，從新疆打到接壤的哈薩克斯坦的國際電話，話費反而比打到更遠(yuǎn)的日本、英國等國家還要貴。

 　　有時，新疆市民在打中亞國際長途的通話過程中，一直會出現(xiàn)短暫的語音延時問題，這直接降低了兩國公司之間的溝通效率。

 　　現(xiàn)在，中國與中亞光纜的正式對接，通信信號要繞地球一圈的歷史終于改寫。

 　　亞歐信息高速公路建設(shè)將提速

 　　但是在肖華看來，“受特殊地理位置和歷史因素影響，新疆地區(qū)工業(yè)發(fā)展水平和網(wǎng)絡(luò)通信能力還較為薄弱，與新疆絲綢之路核心區(qū)建設(shè)的地位仍有一定差距。”

　　記者了解到，根據(jù)《規(guī)劃》的內(nèi)容，工信部已經(jīng)制定了支持亞歐信息高速公路建設(shè)的工作方案。

 　　一位知情人士告訴記者，工作方案要求大幅提升新疆信息疏導(dǎo)能力，到2020年實現(xiàn)與新疆跨境直連的周邊國家數(shù)目和國際傳輸路由進(jìn)一步豐富，新增1條境內(nèi)出疆路由，形成三條出疆路由互為備份的格局。

 　　同時，主管部門要求適度拓展烏魯木齊區(qū)域性國際通信業(yè)務(wù)出入口局業(yè)務(wù)，到2015年年底實現(xiàn)烏魯木齊區(qū)域性國際通信業(yè)務(wù)出入口局覆蓋新疆全部通信用戶，進(jìn)一步擴大經(jīng)由烏魯木齊疏導(dǎo)國際通信業(yè)務(wù)的國家和境內(nèi)區(qū)域范圍。

 　　工作方案還要求適度提升烏魯木齊國際互聯(lián)網(wǎng)節(jié)點地位，支持企業(yè)在烏市設(shè)置新的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)接點。

 　　針對這三個目標(biāo)，工信部已落實下達(dá)了工作任務(wù)。具體包括，2014至2017年間將支持建設(shè)和完善中哈、中吉、中塔、中巴等國際跨境陸地光纜系統(tǒng)，建設(shè)第三條出疆光纜。同時，支持電信運營企業(yè)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，通過烏魯木齊提供國際互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)接服務(wù)。

 　　云計算等新興產(chǎn)業(yè)迎來大舞臺

 　　上述知情人士透露，目前工信部正在督促有關(guān)企業(yè)盡快按照工作方案抓緊制定項目推進(jìn)方案，及時推動有關(guān)項目實施。

 　　據(jù)介紹，中國電信已申報經(jīng)由塔什庫爾干的中國至巴基斯坦國際陸纜項目，項目建成后，將推動中國與巴基斯坦合建穿越巴基斯坦光纜的事項，實現(xiàn)與印度洋海纜的對接，提升中國與西亞、歐洲及非洲的通信能力。

 　　業(yè)內(nèi)人士稱，這意味著通信設(shè)施建設(shè)企業(yè)將迎來巨大的出口空間，這可能是一個比“寬帶中國”戰(zhàn)略更大的市場，我國的物聯(lián)網(wǎng)、云計算產(chǎn)業(yè)也將迎來一展身手的機會。

 　　新疆大學(xué)博士生導(dǎo)師、教授蘇國平認(rèn)為，2013年中國互聯(lián)網(wǎng)用戶達(dá)到6.11億，歐洲互聯(lián)網(wǎng)用戶超過5億。面對如此龐大的客戶群，亞歐通信一體化的建設(shè)將直接帶動區(qū)域內(nèi)的各國在國際軟件與信息產(chǎn)業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、呼叫中心、服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

 　　在接受記者采訪時，在中亞國家開展電信增值業(yè)務(wù)的文化科技企業(yè)新疆華藝公司法人楊格在多次談到了該公司境外業(yè)務(wù)拓展時在互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)方面遇到的“瓶頸”。楊格希望通過我國與中亞國家的合作，能將中國在電子商務(wù)與行業(yè)應(yīng)用方面先進(jìn)的東西傳到中亞，促進(jìn)國與國之間文化交流。

 　　隨著“數(shù)字絲綢之路”上馬，楊格們的愿望將成真。

 　　中國聯(lián)通發(fā)布 2014年三季報。報告顯示,2014年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2192.3億元,同比減少3.27%,其中主營業(yè)務(wù)收入1903.6億元,同比增長4.0%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤35億元,同比增長25.80%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤34.06億元,同比增長23.50%。2014年前三季度公司全面攤薄EPS 為0.13元。

 　　事件評論

 　　主營業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)增長,業(yè)績延續(xù)快速增長:2014年前三季度,在"營改增"稅制改革、行業(yè)內(nèi)部競爭加劇、OTT 廠商沖擊的共同作用下,公司整體營業(yè)收入有所下滑,然而主營業(yè)務(wù)依然保持平穩(wěn)增長,主要原因在于:1、移動寬帶業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長,確保公司移動業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長;2、固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長,支撐固網(wǎng)業(yè)務(wù)維持增長趨勢。單季度來看,2014年第三季度公司各項收入增速均有所放緩,顯示出稅制改革、行業(yè)內(nèi)外競爭加劇的影響愈加嚴(yán)重。凈利潤保持快速增長的主要原因在于:1、網(wǎng)間結(jié)算政策紅利繼續(xù)凸顯;2、公司積極轉(zhuǎn)變營銷模式,加強成本費用管控力度。

 　　行業(yè)內(nèi)外競爭愈加激烈,移動業(yè)務(wù)增速短期承壓:2014年前三季度,公司移動寬帶業(yè)務(wù)收入同比增長22.7%,收入增速較上半年明顯放緩,主要原因在于:1、運營商同業(yè)競爭日益激烈,競爭對手4G 迅猛發(fā)展,公司面臨較大的移動用戶競爭壓力;2、行業(yè)內(nèi)部競爭加劇的同時,OTT 廠商沖擊日益嚴(yán)重,對公司ARPU 值造成較大的負(fù)面沖擊。我們預(yù)計,隨著公司擴大TDD/FDD 混合組網(wǎng)試驗覆蓋城市,公司后續(xù)將加大4G 建設(shè)力度,移動寬帶業(yè)務(wù)收入有望恢復(fù)加速增長。

 　　固移寬帶融合發(fā)展,新業(yè)務(wù)布局探尋轉(zhuǎn)型路徑:2014年前三季度,公司固網(wǎng)寬帶用戶數(shù)持續(xù)增長,固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長,顯示出公司固移寬帶融合發(fā)展戰(zhàn)略取得顯著成效。可以預(yù)見,公司固網(wǎng)業(yè)務(wù)仍將延續(xù)穩(wěn)定增長趨勢。此外,公司積極拓展教育信息化、汽車信息化、智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、移動支付等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域,試圖探尋公司轉(zhuǎn)型路徑。我們認(rèn)為,新業(yè)務(wù)布局有助于為公司創(chuàng)造新的收入和業(yè)績增長點。

 　　投資建議:我們看好公司長期發(fā)展前景,預(yù)計公司2014-2016年全面攤薄EPS 為0.21元、0.31元,維持對公司"推薦"評級。 　　前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.03億元,較上年同期增長27.41%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤2569萬元,同比增長195.52%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤2452萬元,同比增長167.68%。

 　　三季度,實現(xiàn)營業(yè)收入1.16億元,同比增44.95%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤926萬元,去年同期虧損1315萬元。

 　　報告摘要:

　　營收利潤雙增,毛利率回升,期間費用率降低明顯。移動網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化需求提升,移動網(wǎng)優(yōu)行業(yè)拐點已到,公司把握4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來的行業(yè)需求增長,提前布局加大營銷力度,實現(xiàn)營收和凈利雙增長;產(chǎn)品毛利率提升明顯,達(dá)到44.35%,創(chuàng)2012年四季度以來新高。2014年中國移動千億布局4G網(wǎng)絡(luò),上半年新增4G用戶超千萬,同期中國聯(lián)通的3G用戶增幅則創(chuàng)5年新低,隨著FDD-LTE牌照的發(fā)放,移動網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化需求將進(jìn)一步增加,公司營收增長或超預(yù)期。在期間費用方面(剔除財務(wù)費用),公司通過對部分產(chǎn)品線和架構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整,期間費用率明顯降低,由去年同期的65.1%下降至本期的48.5%。

 　　收購有利降低業(yè)績波動,期待"雙核"驅(qū)動。公司收入主要來源于電信運營商移動網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化,新技術(shù)由研發(fā)到大規(guī)模推廣存在一定的周期性和不確定性,因此公司業(yè)績存在明顯的波動。為使得公司有長期穩(wěn)定的發(fā)展,通過外延式收購來實現(xiàn)業(yè)務(wù)"雙核"驅(qū)動顯得尤為必要。公司結(jié)合自身優(yōu)勢積極發(fā)掘在信息技術(shù)領(lǐng)域的拓展機會,收購上海智翔信息科技股份有限公司,進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)教育。收購?fù)瓿珊髮⒋蟠笤龊駱I(yè)績、有效增強公司業(yè)務(wù)協(xié)同性,并降低公司業(yè)績的周期性波動,公司將進(jìn)入業(yè)績雙引擎時代。

 　　盈利預(yù)測。預(yù)計2014-2016年營業(yè)收入分別為4.57、5.93和7.72億元;歸屬母公司凈利潤為3300、4700和6800萬元;EPS分別為0.15,0.22和0.31元;對應(yīng)PE分別為89X,62X和43X。維持"增持"評級。

 　　奧維通信

 　　公司主要從事微波射頻產(chǎn)品及無線通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋系統(tǒng)開發(fā)、生產(chǎn)、銷售并提供相應(yīng)服務(wù)，是國內(nèi)移動通信運營商無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備專業(yè)供應(yīng)商和服務(wù)商，專業(yè)為通信運營商開發(fā)生產(chǎn)GSM/CDMA/PHS/WCDMA/TD-SCDMA/CDMA2000同頻、移頻直放站、光纖傳輸直放站、基站放大器、干線放大器、無源微波器件、天線、專業(yè)軟件及網(wǎng)管監(jiān)控等產(chǎn)品。專業(yè)提供室內(nèi)信號分布系統(tǒng)、室外直放站系統(tǒng)、小區(qū)深度覆蓋系統(tǒng)、基站延伸放大系統(tǒng)、智能載波調(diào)度系統(tǒng)、智能網(wǎng)管監(jiān)控系統(tǒng)等全面解決方案。多年來在產(chǎn)品及系統(tǒng)開發(fā)、生產(chǎn)、應(yīng)用、服務(wù)中積累了豐富的經(jīng)驗，能夠滿足不同網(wǎng)絡(luò)體制、不同區(qū)域的信號覆蓋要求。 　　維持"增持",維持目標(biāo)價9.45元。公司正在向ICT綜合服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型,ICT設(shè)備及解決方案、教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。但目前仍處于轉(zhuǎn)型期,收入增速不達(dá)預(yù)期,管理費用高企,下調(diào)2014-2015年EPS分別至0.06/0.15元(分別下調(diào)60%和29%),同時"去思科化"的加速有望使公司從充分受益,維持目標(biāo)價9.45元,維持"增持"。

 　　Q3毛利率下滑,微幅虧損。公司1-9月收入2.5億,同比下滑5%;凈利潤3646萬,同比下滑48%。利潤下滑的主因是2013年處臵普天國脈股權(quán)產(chǎn)生3906萬元投資收益。折算Q3收入8993萬,同比增長11.1%;虧損123萬,2013年同期盈利205萬。微幅虧損的主因是Q3毛利率出現(xiàn)2.1個百分點的下滑。公司預(yù)計2014全年凈利潤3253-6507萬。

 　　"去思科化"進(jìn)程加速,普天國脈受益。據(jù)C114,中國電子將收購杭州華三51%股權(quán)。海外技術(shù)與國有資本相結(jié)合,將加速企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備"去思科化"的進(jìn)程。而普天國脈是央企(中國普天)、民企(國脈科技)、海外技術(shù)(Juniper)共贏合作的典范,有望成為"普天集團的華三"。

 　　海峽學(xué)院新校區(qū)投入使用,專升本籌辦有望加速。公司下屬海峽學(xué)院新校區(qū)一期工程完工并投入使用,硬件設(shè)備的升級將加速本科層次福州理工學(xué)院的籌辦進(jìn)程。專升本之后,將增強學(xué)院對優(yōu)質(zhì)生源的吸引力,招生規(guī)模逐步擴大,一方面能增強學(xué)院經(jīng)濟自足的能力,另一方面有利于形成教育培訓(xùn)和企業(yè)科技創(chuàng)新良性互動的局面。

 　　風(fēng)險提示:4G收入確認(rèn)延遲;海峽學(xué)院專升本延遲。 　　事件:公司公布2014年三季度業(yè)績,1-9月營業(yè)收入實現(xiàn)3.28億,同比增長39.12%,歸屬母公司凈利潤為2383萬,同比增長289%,EPS為0.14元。同時公司預(yù)告2014年全年歸屬上市公司股東凈利潤為4600-4800萬元。

 　　點評:

　　并表增厚業(yè)績,新業(yè)務(wù)值得期待。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基站與微波天線隨著4G大規(guī)模建設(shè)而逐漸復(fù)蘇,同時公司上半年并購的深圳合正電子從8月份開始并表,顯著提升公司的收入規(guī)模和業(yè)績。根據(jù)公司與深圳合正電子簽署的收購協(xié)議,深圳合正電子承諾2014、2015、2016年分別貢獻(xiàn)凈利潤4800萬、6000萬、7500萬,通過業(yè)績對賭的方式,保障公司未來幾年業(yè)績高增長性。

 　　4G建設(shè)加速逐漸改變公司近兩年業(yè)績低谷。隨著4G牌照在2013年12月發(fā)放,中國移動同時啟動了第一期、第二期4G基站招標(biāo),招標(biāo)量分別為20、26萬個站,預(yù)計2季度將是中國移動4G基站出貨的高峰期,同時中國電信、中國聯(lián)通均已啟動了4G基站招標(biāo),4G建設(shè)處于高峰期,行業(yè)進(jìn)入快速增長通道。公司作為國內(nèi)設(shè)備商龍頭華為的核心基站天線供應(yīng)商,將顯著受益行業(yè)高景氣度,按照華為占比中國移動4G招標(biāo)25%水平來看,公司今年基站天線將有望回升到2010年水平,同時海外微波天線需求也保持旺盛。我們認(rèn)為借力行業(yè)的高景氣度,公司2011-2013年業(yè)績低谷將有望逐步走出,同時毛利率水平有望明顯提升。

 　　并購深圳合正電子,切入車聯(lián)網(wǎng)市場。近期公司發(fā)布收購方案,通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金合計4.8億收入深圳合正電子100%股權(quán),深圳合正電子公司成立2009年,專注于提供車載移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù),目前主要產(chǎn)品包括車載電腦(CarPC)和DA智能系統(tǒng)兩大類,核心客戶為東風(fēng)日產(chǎn),公司通過收入深圳合正電子,進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)市場,分享車聯(lián)網(wǎng)廣闊的市場空間。

 　　快速切入車載信息系統(tǒng)領(lǐng)域,強化公司在汽車電子領(lǐng)域布局。公司早在2010年就將汽車電子作為公司重點業(yè)務(wù)開始拓展,其后裝GPS天線、前裝車廠天線等產(chǎn)品成功進(jìn)入了多家車廠體系,通過并購合正電子,實現(xiàn)雙方優(yōu)勢互補,發(fā)揮協(xié)調(diào)效益,提升公司價值。合正電子主營產(chǎn)品車載電腦(CarPC)和DA智能系統(tǒng)均處于車載電子系統(tǒng)領(lǐng)域,能夠使汽車實現(xiàn)"智能互聯(lián)、人機交互"的車載移動互聯(lián)網(wǎng)功能,通過車載系統(tǒng)和智能手機實現(xiàn)無縫對接,將智能手機上的應(yīng)用全部投射到車載終端上,實現(xiàn)流暢的雙向控制,共享已有的各種APP資源。

 　　投資建議:傳統(tǒng)+新業(yè)務(wù)同步增長,維持謹(jǐn)慎推薦評級。公司傳統(tǒng)主營基站天線、微波天線隨著4G大規(guī)模建設(shè)將迎來新的增長,預(yù)計2014-2015將是4G投資高峰期,同時公司突破設(shè)備商,開始直接供貨給運營商,有望改變低毛利率的局面,訂單量也有望大幅提升。汽車電子方面,通過并購合正電子切入車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,DA智能系統(tǒng)有望成為公司汽車電子業(yè)務(wù)的核心增長點,隨著汽車領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)化的到來,汽車電子將迎來高速增長,公司未來業(yè)績增長可期。預(yù)計2014-2016年公司EPS分別為0.27、0.43、0.54元,對應(yīng)當(dāng)前PE分別為91.6、58.9、45.8倍,維持謹(jǐn)慎推薦評級,維持謹(jǐn)慎推薦評級

 　　風(fēng)險提示。行業(yè)需求下滑、公司產(chǎn)品毛利率不穩(wěn)定,創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)性風(fēng)險。

 　　創(chuàng)意信息

 　　公司定位為電信運營商的技術(shù)服務(wù)提供商，長期服務(wù)于電信行業(yè)用戶。主營業(yè)務(wù)為電信技術(shù)服務(wù)，包括集成與開發(fā)、電信網(wǎng)絡(luò)與系統(tǒng)服務(wù)，為行業(yè)客戶提供電信級數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)和核心業(yè)務(wù)支撐平臺系統(tǒng)的咨詢評估、規(guī)劃設(shè)計、開發(fā)調(diào)測、部署集成、運營支撐和優(yōu)化調(diào)整一站式綜合技術(shù)服務(wù)。公司是思科金牌認(rèn)證、Symantec白金認(rèn)證合作伙伴，承擔(dān)開發(fā)的西南航空"航空安全監(jiān)察管理信息系統(tǒng)"項目曾獲"國家重點新產(chǎn)品"證書、"成都市科學(xué)技術(shù)成果"證書。公司2003年通過了ISO國際質(zhì)量管理體系認(rèn)證審核，先后被評為"2008年度廣西電信IT優(yōu)秀綜合服務(wù)供應(yīng)商，四川省"高新技術(shù)企業(yè)""四川省銀企合作誠實守信先進(jìn)單位"等。