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政府工作報(bào)告為2014年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展設(shè)定了目標(biāo)，各項(xiàng)數(shù)據(jù)目標(biāo)的變與不變各有深意。這也為今年中國(guó)股市的投資方向奠定了基調(diào)。

哪些重要數(shù)據(jù)目標(biāo)沒有變？

中國(guó)政府為2014年設(shè)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)中與上年相同的主要有GDP增速、CPI增速和M2增速，它們分別為7.5%、3.5%和13%。

  表面來看，中國(guó)政府希望2014年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)。GDP增速目標(biāo)的持平意味著三點(diǎn)：第一，名義上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線探明，為7.5%；第二，對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增速下滑還有些許容忍度，因?yàn)槿ツ陮?shí)際GDP增速為7.7%；第三，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)或已見底企穩(wěn)，GDP實(shí)際增速連續(xù)兩年維持在7.7%，目標(biāo)值連續(xù)三年為7.5%。

CPI增速目標(biāo)與去年持平，但與去年最終值有一定差距。去年全年CPI為2.6%，比去年和今年的目標(biāo)值低很多。如果今年經(jīng)濟(jì)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，考慮到翹尾因素，要完成3.5%的CPI目標(biāo)似乎難度不大。潛在彈性空間的存在可能影響到兩個(gè)方面：第一是貨幣政策有一定靈活空間，通脹不是現(xiàn)在的主要矛盾，所以適度的靈活性和前瞻性可以防止信用風(fēng)險(xiǎn)惡化。第二是為價(jià)格形成機(jī)制的改革留出了空間，這些領(lǐng)域包括能源和糧食等。

GDP和CPI目標(biāo)不變，M2增速也就維持了相對(duì)穩(wěn)定。貨幣政策會(huì)保持穩(wěn)健的基調(diào)，在具體操作上有靈活空間。

上述三個(gè)目標(biāo)給今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向定了調(diào)，不過對(duì)于其是否能完成不必太過在意，尤其是GDP目標(biāo)。三個(gè)目標(biāo)沒有變化，透露出來的信號(hào)意義強(qiáng)于實(shí)際意義，有利于穩(wěn)定各界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，而要探尋“實(shí)際意義”,則要看哪些數(shù)據(jù)目標(biāo)變了。

  哪些重要數(shù)據(jù)目標(biāo)變化了？

  拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中的兩個(gè)目標(biāo)發(fā)生了變化。其中固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)從去年的18%下調(diào)到17.5%，進(jìn)出口總額增速?gòu)娜ツ甑?%下調(diào)到7.5%，社會(huì)消費(fèi)零售總額與去年持平。財(cái)政赤字從去年的1.20萬(wàn)億元上調(diào)到1.35萬(wàn)億元。

  中國(guó)經(jīng)濟(jì)謀求轉(zhuǎn)型從這些目標(biāo)變化中可以一窺究竟。固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)的下調(diào)意味著中國(guó)正在試圖減少對(duì)以往增長(zhǎng)模式的依賴。這并不是簡(jiǎn)單地要求經(jīng)濟(jì)增速放緩，因?yàn)镚DP增速目標(biāo)并未改變，所以固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)的下調(diào)是為其他領(lǐng)域增長(zhǎng)提供了空間。

進(jìn)出口總額增速的下調(diào)反映出中國(guó)對(duì)外部需求存在不確定性的確認(rèn)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)也不被賦予更多要求，主要以穩(wěn)為主。

社會(huì)消費(fèi)品零售總額目標(biāo)的持平凸顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，即投資增速可以放緩，但消費(fèi)作為未來轉(zhuǎn)型的主要?jiǎng)恿χ?，將有更突出的地位，服?wù)消費(fèi)和信息消費(fèi)等領(lǐng)域有望獲得更多的政策支持。

變與不變的背后

  對(duì)中國(guó)股市投資者而言，上述數(shù)據(jù)目標(biāo)的變與不變?yōu)?014年投資框架設(shè)定了大致范圍，即2014年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整期，經(jīng)濟(jì)增速有意保持穩(wěn)定，但引擎會(huì)逐步從原來的重投資和重出口慢慢向新興產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)切換。這種表現(xiàn)可以形象地稱之為“換擋”。

“換擋”意圖明確，那么周期股很可能仍面臨著不太樂觀的前景。固定資產(chǎn)投資增速下降，對(duì)傳統(tǒng)周期性行業(yè)的影響仍會(huì)是負(fù)面的，尤其是在大部分工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能仍然過剩，去產(chǎn)能進(jìn)度比較緩慢的情況下。如果中國(guó)政府意欲平衡結(jié)構(gòu)調(diào)整和風(fēng)險(xiǎn)控制，就會(huì)相對(duì)拉長(zhǎng)調(diào)整周期。如果不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，這種周期性調(diào)整不會(huì)在短短一兩年內(nèi)完成，現(xiàn)在可能只是一個(gè)起步，遠(yuǎn)不是接近尾聲。

  對(duì)于傳統(tǒng)工業(yè)而言，未來的看點(diǎn)可能更在于行業(yè)調(diào)整過程中市場(chǎng)集中度的提高，以及技術(shù)升級(jí)帶來的比較優(yōu)勢(shì)。但這種優(yōu)勢(shì)可能往往在周期調(diào)整后期才能體現(xiàn)出來，所以目前可能并不存在明顯的投資機(jī)會(huì)。除非行業(yè)板塊因市場(chǎng)的情緒沖擊大幅下跌，出現(xiàn)估值修復(fù)的反彈機(jī)會(huì)。

        從政府工作報(bào)告中可以看到，新興產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)被擺在更顯要的位置。面對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)，中國(guó)股市在去年已經(jīng)發(fā)揮得淋漓盡致，有理由相信相關(guān)產(chǎn)業(yè)在政策扶持和新周期開啟后會(huì)保持持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)相對(duì)而言可能更具備發(fā)展空間。環(huán)保、信息技術(shù)、智能領(lǐng)域、物流倉(cāng)儲(chǔ)和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等行業(yè)的積極發(fā)展能夠幫助社會(huì)節(jié)約生產(chǎn)成本，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和生產(chǎn)效率的提高離不開生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，因此其可以看做是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)的基石。

消費(fèi)性服務(wù)業(yè)同樣面臨著巨大機(jī)遇。這不僅僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向，也是人口紅利消逝和經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的必然趨勢(shì)，更能體現(xiàn)出新型城鎮(zhèn)化“以人為本”的政策推動(dòng)力。在這塊領(lǐng)域，養(yǎng)老、醫(yī)療、教育、休閑旅游和娛樂傳媒都存在較大發(fā)展?jié)摿Α?br />
需要提示的是，上述提及的產(chǎn)業(yè)板塊雖然在發(fā)展方向上具有相對(duì)的確定性，不過不少品種已經(jīng)被熱炒。若存在明顯的估值泡沫，等泡沫得到修正，產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的支持有望繼續(xù)推動(dòng)這些板塊上漲。它們的問題不在于方向，而在于節(jié)奏。