2019年4月10日目錄

?環(huán)保及安全事件重塑產(chǎn)業(yè)格局，這個(gè)行業(yè)強(qiáng)者愈強(qiáng)（興業(yè)證券）

?新興消費(fèi)體驗(yàn)和服務(wù)，購(gòu)物中心和超市渠道重獲關(guān)注（銀河證券）

?整車基本面拐點(diǎn)將至，二季度將出現(xiàn)加強(qiáng)配置時(shí)點(diǎn)（國(guó)信證券）

?鋼結(jié)構(gòu)建筑方興未艾，關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)板塊投資機(jī)會(huì)（民生證券）

?LPG消費(fèi)有望持續(xù)拉動(dòng)，東華能源全年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)增（國(guó)海證券）

 

1.環(huán)保及安全事件重塑產(chǎn)業(yè)格局，這個(gè)行業(yè)強(qiáng)者愈強(qiáng)（興業(yè)證券）

以龍盛收購(gòu)德司達(dá)為標(biāo)志，中國(guó)已主導(dǎo)全球染料產(chǎn)業(yè)。以產(chǎn)能計(jì)，國(guó)內(nèi)分散染料CR5已超70%，活性染料CR5也接近60%，如果按照實(shí)際產(chǎn)量計(jì)算，行業(yè)市場(chǎng)集中度更高，而下游印染行業(yè)則較為分散且染料占面料成本比重低，因而染料企業(yè)對(duì)下游議價(jià)能力較強(qiáng)、價(jià)格傳導(dǎo)較為容易，回顧歷史，當(dāng)事件沖擊導(dǎo)致供給收縮時(shí)，染料價(jià)格上漲幅度較大。

 

染料屬于較為復(fù)雜的有機(jī)化合物，廢水中一般都有含鹽量高、含有機(jī)物種類多等特點(diǎn)，難以環(huán)保化處理，由于反應(yīng)步驟多且部分工藝反應(yīng)過(guò)程較為危險(xiǎn)，較易發(fā)生安全生產(chǎn)事故。興業(yè)證券稱，由于染料中間體種類多、污染重、危險(xiǎn)高，過(guò)去染料企業(yè)會(huì)外購(gòu)部分染料中間體，因此歷史上中間體供應(yīng)是影響染料供應(yīng)及染料價(jià)格的重要因素。由于近年來(lái)中小規(guī)模的染料中間體企業(yè)因環(huán)保問(wèn)題生產(chǎn)受限，幾家染料巨頭均加強(qiáng)了自身關(guān)鍵中間體的配套布局，全產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善。

天嘉宜爆炸事件發(fā)生后，第一層影響是染料中間體間苯二胺供應(yīng)緊張，推升染料價(jià)格，進(jìn)而響水化工園區(qū)內(nèi)眾多染料及中間體企業(yè)停產(chǎn)，加劇供給收縮，進(jìn)一步導(dǎo)致江蘇乃至更大范圍內(nèi)的檢查及整治影響整體開(kāi)工，預(yù)計(jì)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)推動(dòng)染料價(jià)格中樞上行。

 

興業(yè)證券認(rèn)為，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，江蘇省作為國(guó)內(nèi)染料重要生產(chǎn)基地的地位預(yù)計(jì)將被削弱，染料行業(yè)中的中小染料及染料中間體生產(chǎn)企業(yè)生存空間持續(xù)被壓縮，染料龍頭企業(yè)因同行退出以及自身中間體配套完善而獲得更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，行業(yè)秩序已經(jīng)發(fā)生顯著改變。

復(fù)盤(pán)近年來(lái)染料價(jià)格走勢(shì)，在供需格局良好背景下，環(huán)保及安全事故沖擊是染料價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿?。浙江龍盛收?gòu)德司達(dá)并獲得眾多專利后，行業(yè)格局進(jìn)一步優(yōu)化，而行業(yè)中多起環(huán)保及安全生產(chǎn)事故的發(fā)生，均帶動(dòng)染料價(jià)格不同幅度、持續(xù)不同時(shí)間的上漲。

興業(yè)證券建議重點(diǎn)關(guān)注規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、原料配套完善、環(huán)保執(zhí)行到位的龍頭企業(yè)，重點(diǎn)推薦涉及染料行業(yè)生產(chǎn)的企業(yè)浙江龍盛（600352.SH）、閏土股份（002440.SZ），關(guān)注吉華集團(tuán)（603980.SZ）、安諾其（300067.SZ）、亞邦股份（603188.SH）、海翔藥業(yè)（002099.SZ）。

 

 

2.新興消費(fèi)體驗(yàn)和服務(wù)，購(gòu)物中心和超市渠道重獲關(guān)注（銀河證券）

中國(guó)旅游研究院數(shù)據(jù)顯示，剛剛過(guò)去的清明假期全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游接待人數(shù)為1.12億人次，同比增長(zhǎng)10.9%，增速較上年上漲2.6個(gè)百分點(diǎn)；旅游收入達(dá)到478.9億元，同比增長(zhǎng)13.7%，增速較上年上漲5.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，商務(wù)部全國(guó)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市北京與南京披露的清明假期消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，北京商務(wù)部門(mén)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的60家零售、餐飲企業(yè)銷售額累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額17.9億元，同比增長(zhǎng)6.2%，增速環(huán)比下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)；南京全市重點(diǎn)超市、百貨、家電、餐飲等近40家零售企業(yè)累計(jì)銷售額達(dá)11.7億元，同比增長(zhǎng)7.73%。

 

銀河證券認(rèn)為，“小長(zhǎng)假”的消費(fèi)結(jié)構(gòu)近年來(lái)逐漸明朗，新興大眾消費(fèi)市場(chǎng)正在崛起，傳統(tǒng)大眾消費(fèi)增長(zhǎng)仍抗壓。從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)物商品類消費(fèi)仍處于低速增長(zhǎng)，增速弱于2018年全年的9%，而以旅游為主要輸出貢獻(xiàn)的服務(wù)類商品仍保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，且無(wú)論是旅游總?cè)舜芜€是消費(fèi)總額，其同比增速均在提升。

對(duì)于零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，全年大中型假期的表現(xiàn)將很大程度上決定全年的增量空間，從當(dāng)前的清明假期的銷售額表現(xiàn)來(lái)看，零售市場(chǎng)降速增長(zhǎng)趨勢(shì)將延續(xù)，銀河證券維持對(duì)社消增速的慣性滑落區(qū)域繼續(xù)延長(zhǎng)的觀點(diǎn)。

 

銀河證券指出，從新興體驗(yàn)消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)的角度來(lái)看，以購(gòu)物中心為代表的綜合型消費(fèi)場(chǎng)所更為受到消費(fèi)者的青睞，銷售額增明顯優(yōu)于整體表現(xiàn)。北京市全市服務(wù)性消費(fèi)增長(zhǎng)23.6%，重點(diǎn)消費(fèi)場(chǎng)所、商圈客流量同比增長(zhǎng)超10%以上：西單大悅城、東方新天地、薈聚等18家消費(fèi)場(chǎng)所客流量增長(zhǎng)超過(guò)10%；東單、西單兩大商圈客流量增速分別達(dá)到13.8%和25.1%。

南京市監(jiān)測(cè)的15家城市綜合體或購(gòu)物中心總銷售額為2.98億元，同比增長(zhǎng)15.87%，增速約高出全市整體1倍。購(gòu)物中心、奧特萊斯、百貨商場(chǎng)等業(yè)態(tài)一方面可以滿足消費(fèi)者的硬性消費(fèi)需求；同時(shí)匹配帶來(lái)電影餐飲、親子娛樂(lè)等體驗(yàn)消費(fèi)服務(wù)將拉長(zhǎng)消費(fèi)者駐店時(shí)間，創(chuàng)造并獲得更多現(xiàn)金轉(zhuǎn)化的機(jī)會(huì)，驅(qū)動(dòng)客流與銷售額的長(zhǎng)期超均速增長(zhǎng)。

銀河證券維持推薦全渠道的配置，建議重點(diǎn)關(guān)注購(gòu)物中心和超市渠道。維持重點(diǎn)推薦天虹股份（002419.SZ）、永輝超市（601933.SH）、家家悅（603708.SH）。

 

3.整車基本面拐點(diǎn)將至，二季度將出現(xiàn)加強(qiáng)配置時(shí)點(diǎn)（國(guó)信證券）

4月9日，乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年3月，全國(guó)乘用車市場(chǎng)零售達(dá)到174萬(wàn)臺(tái)，同比下降12.1%；2019年1-3月，全國(guó)乘用車市場(chǎng)累計(jì)零售507.8萬(wàn)臺(tái)，同比累計(jì)下降10.5%。2019年3月部分車企銷量數(shù)據(jù)陸續(xù)公布：吉利汽車3月銷量增長(zhǎng)3%（累計(jì)下降5%），長(zhǎng)城汽車3月銷量增長(zhǎng)17%（累計(jì)增長(zhǎng)11%），比亞迪3月銷量增長(zhǎng)8.5%（累計(jì)增長(zhǎng)5%）。部分車企3月批發(fā)數(shù)據(jù)增速環(huán)比上月改善。

 

國(guó)信證券指出，2018年在政策周期、經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期三端疊加背景下，國(guó)內(nèi)乘用車銷量自2018年下半年起下滑，同時(shí)下滑幅度逐月增大，截至2019年2月，中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)口徑下乘用車銷量已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月下滑，并在2019年1月和2月達(dá)到這輪下滑中的增速最低谷。

從乘聯(lián)會(huì)狹義乘用車批發(fā)端增速來(lái)看，批發(fā)增速自2018年下半年起逐月下滑，到2019年2月到達(dá)最低值，3月底出現(xiàn)回暖跡象。2019年3月根據(jù)乘聯(lián)會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)3月批發(fā)增速下滑14%（其中第四周顯著改善走強(qiáng)，3月第四周批發(fā)增長(zhǎng)2%）；從零售端增速來(lái)看，零售增速也是去年下半年以來(lái)逐月下滑，但波動(dòng)較批發(fā)端更顯著（春節(jié)因素影響）。2月零售銷量增速下滑19%，3月前三周零售增速下滑19%。總結(jié)來(lái)看，3月最后一周批發(fā)、零售數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)暖，同時(shí)考慮到4月起增值稅優(yōu)惠政策實(shí)行，零售端數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步改善，零售改善疊加庫(kù)存壓力減輕，批發(fā)數(shù)據(jù)也有望改善。國(guó)信證券認(rèn)為，二季度將迎來(lái)國(guó)內(nèi)乘用車市批發(fā)、零售增速邊際改善，行業(yè)基本面觸底回升。

 

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，國(guó)信證券認(rèn)為，汽車行業(yè)在一季度面臨銷量增速最為低迷的時(shí)刻，基本面已經(jīng)觸底，二季度將迎來(lái)行業(yè)增速拐點(diǎn)，預(yù)判明顯行業(yè)基本面拐點(diǎn)在5-6月，核心驅(qū)動(dòng)：①增值稅4月執(zhí)行，去庫(kù)以及折扣逐步讓利消費(fèi)起效在5-6月；②低基數(shù)，去年3月零售同比轉(zhuǎn)負(fù)，6月絕對(duì)量低；③庫(kù)存回歸合理水平，預(yù)計(jì)6月左右?？紤]到中觀層面行業(yè)拐點(diǎn)將至，汽車板塊滯漲補(bǔ)漲空間大，建議超配汽車，尤其是整車，推薦上汽集團(tuán)（600104.SH）、長(zhǎng)安汽車（000625.SZ）、長(zhǎng)城汽車（601633.SH）、星宇股份（601799.SH）、華域汽車（600741.SH）。

 

 

4.鋼結(jié)構(gòu)建筑方興未艾，關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)板塊投資機(jī)會(huì)（民生證券）

民生證券指出，鋼結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)建筑和PC結(jié)構(gòu)相比，在功能、設(shè)計(jì)、施工等方面具有優(yōu)勢(shì)，是建筑工藝的重要發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)已經(jīng)具備鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展的物質(zhì)與技術(shù)基礎(chǔ)，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，有關(guān)鋼結(jié)構(gòu)規(guī)范規(guī)程也在不斷地更新和完善具有了必要的技術(shù)基礎(chǔ)。

 

近年來(lái)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)支持政策不斷加碼，《“十三五”裝配式建筑行動(dòng)方案》在內(nèi)的一批政策明確支持鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展，2019年3月住建部首次提出鼓勵(lì)開(kāi)展鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅建設(shè)試點(diǎn)，民生證券認(rèn)為，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)逐步進(jìn)入快速發(fā)展期，行業(yè)邏輯或?qū)⒅厮?，盈利空間將更加廣闊。

 

民生證券認(rèn)為，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量2020年或超1億噸。從鋼結(jié)構(gòu)用鋼量/鋼鐵產(chǎn)量來(lái)看，鋼結(jié)構(gòu)進(jìn)入成熟期后，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量趨于穩(wěn)定，約占鋼鐵產(chǎn)量的20%-30%，工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、日本、英國(guó)、澳洲，該比值都在30%以上，而我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量尚不足粗鋼產(chǎn)量的10%。在樂(lè)觀、中觀、悲觀假設(shè)下，我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)建筑用鋼量或有0.8-1.42億噸，年均復(fù)合增速或在9%-26%之間。

當(dāng)前我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)體系建筑占比僅5%，鋼結(jié)構(gòu)住宅占比更低。在新開(kāi)工住宅鋼結(jié)構(gòu)化率20%、30%與40%假設(shè)下，我國(guó)新建住宅或有2500-6100萬(wàn)噸鋼結(jié)構(gòu)需求。此外，根據(jù)住建部《關(guān)于印發(fā)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部建筑市場(chǎng)監(jiān)管司2019年工作要點(diǎn)的通知》，將在試點(diǎn)地區(qū)保障性住房等工程項(xiàng)目采用一定比例鋼結(jié)構(gòu)裝配式建造方式。在棚改住房鋼結(jié)構(gòu)化率10%、20%、30%假設(shè)下，棚戶區(qū)改造預(yù)計(jì)帶來(lái)約400-1200萬(wàn)噸鋼結(jié)構(gòu)增量。

 

自2016年開(kāi)始，板塊營(yíng)收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正并連創(chuàng)歷史新高，2017年?duì)I業(yè)收入達(dá)到39.23億元，營(yíng)收增速達(dá)到21.26%。歸母凈利潤(rùn)自2015年開(kāi)始保持連續(xù)增長(zhǎng)，由1.04億元增長(zhǎng)至歷史新高2.12億元，且2017年歸母凈利增速達(dá)到42.81%。其中杭蕭鋼構(gòu)、鴻路鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架整體盈利水平居前。

噸鋼構(gòu)凈利潤(rùn)自2013年開(kāi)始逐年增長(zhǎng)，由每噸197.95元增長(zhǎng)至每噸557.30元，表明板塊盈利能力不斷提高。2017年新增訂單金額迅速增長(zhǎng)40%達(dá)到384億元，并創(chuàng)造歷史新高，驗(yàn)證鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)市場(chǎng)空間擴(kuò)大。鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)與富煌鋼構(gòu)的新增訂單金額增速較快，分別為100%、46.25%與46.13%，精工鋼構(gòu)、鴻路鋼構(gòu)與東南網(wǎng)架的新增訂單金額絕對(duì)值較高，分別為102.43億元、90.07億元與87.94億元。

通過(guò)上述鋼結(jié)構(gòu)未來(lái)需求變化以及國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，民生證券判斷優(yōu)質(zhì)鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)公司未來(lái)將具有廣闊的盈利空間，所以關(guān)注鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、富煌鋼構(gòu)（002743.SZ）、東南網(wǎng)架（002135.SZ）、精工鋼構(gòu)（600496.SH）、杭蕭鋼構(gòu)（600477.SH）。

 

 

5.LPG消費(fèi)有望持續(xù)拉動(dòng)，東華能源全年業(yè)績(jī)有望穩(wěn)增（國(guó)海證券）

東華能源（002221.SZ）日前發(fā)布2019年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.42-5.13億元，同比增長(zhǎng)0%-50%，環(huán)比增長(zhǎng)90%-185%。國(guó)海證券指出，公司是具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的烷烴資源運(yùn)行商。立足液化石油氣（LPG）貿(mào)易、儲(chǔ)運(yùn)和銷售，向PDH和聚丙烯（PP）延伸，專注于LPG貿(mào)易、銷售和深加工，依托張家港、太倉(cāng)、寧波和欽州四大生產(chǎn)儲(chǔ)運(yùn)基地成為國(guó)內(nèi)最大的LPG進(jìn)口商和分銷商。

 

產(chǎn)能方面，公司張家港新材料和寧波新材料兩個(gè)烷烴資源綜合利用項(xiàng)目PDH產(chǎn)能126萬(wàn)噸/年、PP產(chǎn)能80萬(wàn)噸/年；另外，寧波二期和三期項(xiàng)目正在建設(shè)中，包括一套66萬(wàn)噸/年P(guān)DH裝置和二套40萬(wàn)噸/年P(guān)P裝置。公司已形成LPG“貿(mào)易+金融+儲(chǔ)運(yùn)+深加工”模式，未來(lái)幾年公司將繼續(xù)做大做強(qiáng)PDH、PP，此外，投資規(guī)模約200億元的連云港徐圩新區(qū)烷烴資源深加工產(chǎn)業(yè)基地各項(xiàng)工作有序推進(jìn)，國(guó)海證券表示，這將為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽孔鲣亯|。

需求方面，2016年世界乙烯需求量約1.53億噸。國(guó)海證券預(yù)計(jì)2025年乙烯消費(fèi)量為1.99億噸，2016~2025年消費(fèi)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率3.0%。2015年全球丙烯消費(fèi)量約9606萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)到2020年消費(fèi)量將達(dá)到1.2億噸，2015~2020年丙烯需求量年均復(fù)合增長(zhǎng)率為4.5%。國(guó)海證券表示，全球乙烯和丙烯需求穩(wěn)增，PDH和乙烷裂解制乙烯具有良好前景。

 

從全球來(lái)看，LPG在北美和中東過(guò)剩，亞太供不應(yīng)求。全球LPG供需保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，美國(guó)、中東兩大資源中心是主要的LPG出口地，消費(fèi)則由新興經(jīng)濟(jì)體推動(dòng)。我國(guó)LPG對(duì)外依存度超30%，工業(yè)用途占比提升。2018年我國(guó)LPG產(chǎn)量、進(jìn)口量和表觀消費(fèi)量分別達(dá)800萬(wàn)噸、1841萬(wàn)噸和5528萬(wàn)噸，2011-2018年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為分別為8.26%、27.25%和12.63%，對(duì)外依存度從2011年的9.31%上升到2018年的31.25%，主要進(jìn)口依賴阿聯(lián)酋、美國(guó)和卡塔爾。PDH的快速發(fā)展，拉動(dòng)了LPG在化工領(lǐng)域的消費(fèi)，國(guó)海證券預(yù)計(jì)，到2020年，我國(guó)民用和工業(yè)領(lǐng)域LPG消費(fèi)分別占比約55%和38%，有望進(jìn)一步拉動(dòng)LPG消費(fèi)。

國(guó)海證券預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為10.83/17.92/21.33億元，每股收益分別為0.66/1.09/1.29元，預(yù)計(jì)2019年全年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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