近年來(lái)，隨著環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和公眾對(duì)環(huán)境關(guān)注程度的不斷提升，環(huán)境問(wèn)題的復(fù)雜性日益凸顯，僅靠傳統(tǒng)手段與措施已經(jīng)不能滿足當(dāng)前環(huán)境治理的需求，這也促進(jìn)了環(huán)保企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展。在這一過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)也逐漸出現(xiàn)分化，有企業(yè)由單一“裝備制造商”向“環(huán)境綜合服務(wù)商”轉(zhuǎn)型。

筆者對(duì)環(huán)境服務(wù)業(yè)上市公司進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，5家環(huán)保上市企業(yè)市值較高，負(fù)債率處于安全范圍，流通股占股比例較大。在盈利能力上，環(huán)境服務(wù)上市公司的凈利潤(rùn)率普遍較高，成長(zhǎng)能力良好。

流通股占股比例較大

市值普遍較大，流通股占比較高，資產(chǎn)負(fù)債率在15%~60%不等，相對(duì)安全

相對(duì)于其他細(xì)分行業(yè)，環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司數(shù)量較少，僅有5家，占比5.38%。其中主板一家，為瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH);中小板兩家，為雪迪龍(002658.SZ)和理工環(huán)科(002322.SZ);創(chuàng)業(yè)板兩家，為三聚環(huán)保(300072.SZ)和先河環(huán)保(300137.SZ)。

就地域分布而言，5家企業(yè)分布于北京、河北、浙江和廣東。就總市值而言，5家環(huán)境服務(wù)業(yè)上市企業(yè)的總市值均在50億元以上，其中三聚環(huán)保的總市值最高，達(dá)327.76億元。

就流通股占總股本比例而言，環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司平均流通比例為65.55%，5家企業(yè)中，雪迪龍(47.16%)和理工環(huán)科(39.26%)的流通股占總股本比例低于行業(yè)平均水平，其余3家公司流通比例均在70%以上，流通股占比較高。

流通股占總股本的比例越大，股價(jià)越能反映公司的真實(shí)價(jià)值。流通股的比例越小，說(shuō)明大、小非持股越多，股價(jià)越難以反映公司真實(shí)價(jià)值。

就總資產(chǎn)和所有者權(quán)益而言，瀚藍(lán)環(huán)境和三聚環(huán)保的總資產(chǎn)較高，均在100億元以上，二者資產(chǎn)負(fù)債率在40%~60%;而先河環(huán)保和雪迪龍總資產(chǎn)規(guī)模較小，均不足20億元，資產(chǎn)負(fù)債率也較低，均不到15%。

資產(chǎn)負(fù)債率反映的是債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，也反映了債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%～60%。這幾家環(huán)境服務(wù)類(lèi)上市企業(yè)負(fù)債比較安全。這主要由于企業(yè)工程類(lèi)項(xiàng)目占用資金較少，對(duì)外借款不多，因此負(fù)債率不高。

凈利潤(rùn)率普遍較高

除了理工環(huán)科2014年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)短暫降低外，其余4家企業(yè)2013~2015年?duì)I業(yè)收入均處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，成長(zhǎng)能力較好

在盈利能力上，環(huán)境服務(wù)上市公司的凈利潤(rùn)率普遍較高，2015年行業(yè)平均凈利潤(rùn)率高達(dá)18.41%，同期環(huán)保行業(yè)上市公司平均凈利率約13.44%，A股整體非金融類(lèi)上市公司平均凈利率約5.44%。其中，雪迪龍和理工環(huán)科的凈利率較高，分別為26.21%和23.66%。

就凈資產(chǎn)收益率而言，2015年環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)10.69%，高于環(huán)保行業(yè)上市公司7.93%的平均水平。其中，三聚環(huán)保和雪迪龍凈資產(chǎn)收益率較高，分別為17.47%和16.71%，理工環(huán)科的凈資產(chǎn)收益率最低，僅為3.77%。

在成長(zhǎng)能力方面，除了理工環(huán)科2014年?duì)I業(yè)收入出現(xiàn)短暫降低外，其余4家企業(yè)2013~2015年?duì)I業(yè)收入均處于持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，成長(zhǎng)能力較好。

從營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率來(lái)看，環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司平均營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為45.05%，高于環(huán)保行業(yè)上市公司18.42%的平均水平。其中，三聚環(huán)保近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率最高，達(dá)91.71%，理工環(huán)科最低，為9.70%。

環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司平均總資產(chǎn)增長(zhǎng)率較高，為60.28%，其中，理工環(huán)科最高，達(dá)147.10%，雪迪龍和瀚藍(lán)環(huán)境最低，分別為11.72%和12.56%。

在資本市場(chǎng)表現(xiàn)方面，環(huán)境服務(wù)行業(yè)上市公司平均市盈率為60.74，略低于環(huán)保行業(yè)上市公司64.08的平均市盈率，在各細(xì)分行業(yè)中亦處于中下水平，其中理工環(huán)科市盈率最高，達(dá)95.20。

案例

三聚環(huán)保從賣(mài)產(chǎn)品到能源凈化綜合服務(wù)商

在夯實(shí)傳統(tǒng)劑種研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，緊追市場(chǎng)趨勢(shì)，向能源凈化綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的策略，是企業(yè)本身得到快速發(fā)展的關(guān)鍵

三聚環(huán)保在今年的環(huán)保上市公司中表現(xiàn)亮眼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，其市值已經(jīng)排名國(guó)內(nèi)環(huán)保企業(yè)第二，僅次于碧水源。

三聚環(huán)保即北京三聚環(huán)保新材料股份有限公司，成立于1997年6月，2010年4月27日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。企業(yè)成立近20年來(lái)，經(jīng)歷了由傳統(tǒng)催化劑、凈化劑生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)向能源凈化綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。

2012年以前，三聚環(huán)保主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于脫硫凈化劑、脫硫催化劑及其他凈化、催化劑種的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。2012年來(lái)，公司開(kāi)始向能源凈化綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，在推動(dòng)各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域能源凈化產(chǎn)品(劑種)銷(xiāo)售的同時(shí)，根據(jù)不同行業(yè)脫硫凈化差異化需求的特點(diǎn)，為客戶提供脫硫成套設(shè)備及脫硫服務(wù)，開(kāi)始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

2011~2015年，三聚環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入從6.01億元增至56.98億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)(扣除非經(jīng)常性損益)從0.94億元上升至8.15億元，增速可觀。

可以說(shuō)，三聚環(huán)保在夯實(shí)傳統(tǒng)劑種研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，緊追市場(chǎng)趨勢(shì)，向能源凈化綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型的策略，是企業(yè)本身得到快速發(fā)展的關(guān)鍵。

伴隨著公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，三聚環(huán)保的研發(fā)投入也大幅增加，2012年是公司轉(zhuǎn)型的起始年，公司當(dāng)年研發(fā)投入是2011年的3倍，占營(yíng)業(yè)收入高達(dá)7.17%。

一方面，三聚環(huán)保是科技部認(rèn)定的高新企業(yè)，擁有北京研發(fā)中心、沈陽(yáng)研發(fā)中心等，研發(fā)體系完備，技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出。另一方面，企業(yè)注重與國(guó)內(nèi)高校及科研院所開(kāi)展產(chǎn)學(xué)研合作，合作開(kāi)發(fā)、引進(jìn)與公司發(fā)展方向密切相關(guān)的先進(jìn)技術(shù)，推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)，圍繞公司戰(zhàn)略和主業(yè)進(jìn)行持續(xù)的科學(xué)的技術(shù)開(kāi)發(fā)是其轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要保障。