在政策與市場的雙重利好下，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)了新的發(fā)展特點(diǎn)，如產(chǎn)業(yè)龍頭不斷涌現(xiàn)、國內(nèi)外巨頭紛紛進(jìn)入市場，產(chǎn)業(yè)競爭日漸激烈。在新的競爭態(tài)勢下，資本在節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的活動也逐漸增多，自天壕節(jié)能上市后，各領(lǐng)域龍頭企業(yè)紛紛啟動上市流程，掀起了我國節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市融資的大幕?；诠?jié)能服務(wù)特殊的經(jīng)營模式，節(jié)能服務(wù)企業(yè)在上市過程中也需要面對更多問題的處理。根據(jù)證監(jiān)會《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》以及《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，結(jié)合節(jié)能服務(wù)企業(yè)運(yùn)營特點(diǎn)，持續(xù)盈利能力、獨(dú)立性、募資資金運(yùn)用等問題將成為節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市的重點(diǎn)審核問題。

1、持續(xù)盈利能力——關(guān)注特定投資模式下的可持續(xù)盈利性

持續(xù)盈利能力是企業(yè)上市審核的核心問題。根據(jù)監(jiān)管要求，證監(jiān)會將在企業(yè)的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)、行業(yè)環(huán)境、表外收益獲取以及核心技術(shù)等重大因素等角度來判斷企業(yè)是否合格。具體來看，由于中國節(jié)能服務(wù)模式發(fā)展時(shí)間較短，且由于投資模式特點(diǎn)決定了受下游行業(yè)周期影響較大、大客戶依賴程度較高、業(yè)績增長可持續(xù)性、市場整體狀況等因素成為節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市須重點(diǎn)關(guān)注的問題。

圖表1 有關(guān)持續(xù)盈利能力的管理規(guī)定

資料來源：證監(jiān)會，

依據(jù)相關(guān)要求，節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市持續(xù)盈利能力具體操作案例如下：

圖表2 節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市持續(xù)盈利能力審核案例

資料來源：賽迪投資顧問整理

2、獨(dú)立性——大型企業(yè)附屬節(jié)能服務(wù)企業(yè)的核心關(guān)注要素

對于獨(dú)立性問題，相關(guān)要求為“發(fā)行人資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨(dú)立經(jīng)營的能力”。2009年以來，關(guān)聯(lián)交易、業(yè)務(wù)體系不完整為相關(guān)企業(yè)因獨(dú)立性被否的主要表現(xiàn)。節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域，由于多數(shù)大型工業(yè)企業(yè)如大唐、中化、中材等企業(yè)均成立相關(guān)節(jié)能服務(wù)公司，因此此類節(jié)能服務(wù)企業(yè)上市須重點(diǎn)關(guān)注關(guān)聯(lián)交易等獨(dú)立性問題。

圖表3 有關(guān)獨(dú)立性的管理規(guī)定