清潔水行動計劃漸行漸近 千萬億市場或“綻放”
19日從科技部獲悉，作為一項重大科技工程的水專項——水污染防治專項已經(jīng)取得一定成果，將為國務(wù)院即將發(fā)布的清潔水行動計劃提供重要的科技支撐作用。這是預(yù)示著清潔水行動計劃漸行漸近，一個千萬億市場或?qū)?ldquo;綻放”。
清潔水行動計劃也稱為《水污染防治行動計劃》(或稱為“水十條”)，是“向污染宣戰(zhàn)”的“三大戰(zhàn)役”之一，今年年初的全國兩會上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在作政府工作報告時，承諾將在今年實(shí)施這一行動計劃。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，制定“水十條”的思路主要是“抓兩頭、帶中間”：一頭是抓好飲用水水源地等水質(zhì)比較好的水體水質(zhì)，保證水質(zhì)不下降、不退化;另一頭是針對已經(jīng)嚴(yán)重污染的劣V類水體，尤其是影響群眾多、公眾關(guān)注度高的黑臭水體，下決心治理好，大幅減少甚至消滅掉。通過這兩頭來帶動中間一般水體的水污染防治。
環(huán)保部曾透露，“水十條”總投資預(yù)計超過2萬億元。業(yè)內(nèi)分析預(yù)測，“水十條”出臺后，從消滅劣類水角度出發(fā)，近年來已逐步開始的市政污水提標(biāo)改造將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。若僅考慮重點(diǎn)地區(qū)污水廠在3年內(nèi)完成改造、單位投資按“十二五”規(guī)劃中平均約525元/噸進(jìn)行估算，則年投資需求或達(dá)108億元。
分析人士表示，“水十條”出臺后，污泥處理、再生水利用和揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)處理等細(xì)分領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)入快速成長期。在政策利好支持下，細(xì)分領(lǐng)域如工業(yè)水處理領(lǐng)域或?qū)⒂瓉硇乱惠喩蠞q周期。
材料顯示，我國工業(yè)廢水重復(fù)利用率不足30%，國務(wù)院發(fā)布的《循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及近期行動計劃》要求到2015年，工業(yè)水重復(fù)利用率至少提高4.2個百分點(diǎn)。隨著環(huán)保事件催化及標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，工業(yè)廢水治理有望成為《水污染防治行動計劃》核心。申銀萬國預(yù)測，假設(shè)大多數(shù)行業(yè)未來不再新建產(chǎn)能，預(yù)計未來5年改造市場投資額將達(dá)每年400億元，運(yùn)營規(guī)模有望達(dá)到每年430億元至620億元。
再者，市政污水產(chǎn)業(yè)升級，預(yù)計全國城鎮(zhèn)污水設(shè)施改造需求約每天0.79億方，其中2014年至2018年年均改造投資有望達(dá)140億元。此外，隨水價改革落實(shí)，再生水設(shè)施新建有望加快，預(yù)計2014年至2015年投資將達(dá)213億元。
另外，我國農(nóng)村污水處理發(fā)展滯后，隨政府配套資金逐步落實(shí)以及商業(yè)模式多元化，農(nóng)村污水處理市場有望爆發(fā)。而且，水資源及糧食安全仍將推動農(nóng)村高效節(jié)水灌溉市場發(fā)展，預(yù)計2012年至2015年年均投資在180億元左右。
環(huán)保行業(yè)政策預(yù)期不斷 看好水處理領(lǐng)域
上周京津冀及周邊地區(qū)再遭霧霾,全國多地“十面霾伏”,重度污染事件刺激大氣治理板塊。備受矚目的《水污染防治行動計劃(送審稿)》已通過了環(huán)保部審核,2 萬億的投資計劃兩會后有望正式落地?！锻寥拉h(huán)保行動計劃》也已在環(huán)保部專題會議上通過最后審議,將于近期正式上報,年內(nèi)有望落地。霧霾天氣頻發(fā)及兩會政策預(yù)期不斷,我們看好大氣治理和水處理板塊的投資機(jī)會。
總體來看,對環(huán)保行業(yè)長期看好、短期謹(jǐn)慎樂觀的觀點(diǎn),目前行業(yè)估值處于相對高位,同時,頻發(fā)的環(huán)境污染事件及不斷出臺的政策都給行業(yè)帶來持續(xù)的刺激。短期來看環(huán)保行業(yè)更應(yīng)把握階段性投資機(jī)會;中長期來看繼續(xù)堅持2014 年以“水+大氣”為主線,土壤修復(fù)市場逐步開啟的投資邏輯。
環(huán)保企業(yè)方面,建議關(guān)注前期充分調(diào)整的中電遠(yuǎn)達(dá)、龍凈環(huán)保、國電清新、碧水源、桑德環(huán)境等基本面良好、業(yè)績增長明確的行業(yè)龍頭,以及萬邦達(dá)、雪迪龍、國中水務(wù)等公司。
中電遠(yuǎn)達(dá):今明兩年業(yè)績高峰期,新產(chǎn)品儲備豐富
特許經(jīng)營穩(wěn)定利潤。截止2013 年底公司脫硫BOT 項目合計1325萬千瓦,本次增發(fā)收購1050 萬千瓦,收購?fù)瓿珊蠊竞嫌婤OT 項目2375萬千瓦。按照10%的凈利率測算,預(yù)計穩(wěn)定后貢獻(xiàn)公司凈利潤約1.8 億元。
工程和脫硫脫硝高增長期已過。2014 年7 月1 日火電脫硫脫硝截至,目前大多數(shù)火電廠基本已經(jīng)簽訂了脫銷合同,預(yù)計2014 年為工程及催化劑的高峰期,高峰期過后預(yù)計業(yè)績趨向平穩(wěn)。
新業(yè)務(wù)儲備豐富。公司目前新業(yè)務(wù)儲備包括水務(wù)、除塵、核電肥料處理等業(yè)務(wù),未來都可以依托中電投集團(tuán)做大做強(qiáng),成為公司未來增長的新引擎。
公司新產(chǎn)品儲備豐富,預(yù)計今明兩年是公司業(yè)績增長高峰期。
桑德環(huán)境臨時公告:進(jìn)軍熱電聯(lián)產(chǎn)項目,拓展新領(lǐng)域
公司與河北省辛集市清潔化工園區(qū)管理委員會在北京市簽署了《辛集市清潔化工園區(qū)動力工程項目投資協(xié)議》,根據(jù)國家相關(guān)法律法規(guī),辛集市清潔化工園管委會授予公司獨(dú)家投資、建設(shè)、運(yùn)營辛集市清潔化工園區(qū)動力工程項目的經(jīng)營權(quán),為園區(qū)企業(yè)集中供熱,并向用熱單位、企業(yè)收取相應(yīng)費(fèi)用。
進(jìn)軍熱電聯(lián)產(chǎn)項目,大力發(fā)展資源循環(huán)經(jīng)濟(jì),業(yè)務(wù)布局再擴(kuò)新領(lǐng)域。
公司在辛集市清潔化工園區(qū)內(nèi)以獨(dú)家經(jīng)營方式投資建設(shè)和運(yùn)營動力工程熱電聯(lián)產(chǎn)項目,為園區(qū)企業(yè)集中供熱、供電。該項目預(yù)計總投資7億元,其中一期投資3.8億元,項目占地面積約為150畝(以政府有權(quán)部門批準(zhǔn)的可研報告為準(zhǔn));公司負(fù)責(zé)投資建設(shè)辛集市清潔化工園區(qū)內(nèi)相關(guān)的供熱管網(wǎng)配套設(shè)施, 并根據(jù)園區(qū)發(fā)展需求擴(kuò)建相應(yīng)的管網(wǎng)。
本投資協(xié)議簽署后即開始辛集市清潔化工園區(qū)動力工程項目的一期項目前期報批事宜及相關(guān)投資建設(shè)事宜,在項目建成投運(yùn)達(dá)到供熱條件時強(qiáng)制關(guān)閉所有園區(qū)企業(yè)小鍋爐,由動力工程項目集中供熱。同時,辛集市清潔化工園管委會負(fù)責(zé)會同價格主管部門制定供熱價格,并協(xié)助公司向本項目服務(wù)范圍內(nèi)的用戶收取費(fèi)用。
此次投資符合公司主營業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展,項目未來建設(shè)實(shí)施有利于公司樹立節(jié)能減排、推動環(huán)境資源可持續(xù)發(fā)展的環(huán)保項目示范效應(yīng),對公司未來循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的布局是積極有利的,可以持續(xù)關(guān)注公司在此領(lǐng)域的業(yè)務(wù)進(jìn)展。
瀚藍(lán)環(huán)境:公司資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
公司8 月14 日發(fā)布公告稱,近日創(chuàng)冠香港戰(zhàn)略投資瀚藍(lán)環(huán)境的申請已獲商務(wù)部的批復(fù)同意。從審批程序的角度,公司資產(chǎn)重組方案目前還需獲得證監(jiān)會批準(zhǔn),資產(chǎn)重組事項獲得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。
并購若順利進(jìn)行,將提升公司在固廢處理領(lǐng)域綜合實(shí)力。此次重組前,公司業(yè)務(wù)區(qū)域僅限于佛山市南海區(qū),而公司將收購的創(chuàng)冠中國是目前國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電的龍頭企業(yè),擁有福建、湖北、河北等地共10 個垃圾焚燒發(fā)電廠項目,重組完成后,將推動瀚藍(lán)環(huán)境的發(fā)展走向全國。目前,創(chuàng)冠中國已建成及擬建項目總規(guī)模達(dá)到1.1 萬噸/日,收購成功后,瀚藍(lán)環(huán)境公司的垃圾處理總規(guī)模將達(dá)到約1.5 萬噸/日,一躍成為國內(nèi)垃圾處理龍頭,行業(yè)地位大幅提高。
且憑借豐富的工程和運(yùn)營業(yè)績,在近幾年垃圾焚燒市場的快速發(fā)展中,公司的綜合實(shí)力和競爭優(yōu)勢將更加明顯,未也有望獲得更多垃圾焚燒領(lǐng)域新項目,促進(jìn)持續(xù)發(fā)展。
并購若順利進(jìn)行,將拓展公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。除了創(chuàng)冠中國外,此次公司還將收購南海城投所持有燃?xì)獍l(fā)展30%股權(quán),收購?fù)瓿珊?瀚藍(lán)環(huán)境將持有燃?xì)獍l(fā)展70%股權(quán),燃?xì)獍l(fā)展成為瀚藍(lán)環(huán)境的控股子公司,公司主營業(yè)務(wù)將形成自水供應(yīng)、污水處理、固廢處理、燃?xì)夤?yīng)四個板塊,有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),增強(qiáng)公司的營運(yùn)能力。
從燃?xì)獍l(fā)展近幾年營收情況看,公司歸屬凈利潤保持增長勢頭。2014 年,隨著較為廉價的西二線氣的使用以及新工業(yè)用戶的拓展,燃?xì)夤镜膬衾麧櫞蠓嵘?未規(guī)模效應(yīng)有望凸顯。
國中水務(wù):業(yè)績符合預(yù)期,兼并收購值得期待
國中水務(wù)發(fā)布半年報，業(yè)績符合預(yù)期:公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元,同比增加59.0%,歸屬于母公司股東凈利潤0.5億元,同比增加79.2%,業(yè)績符合預(yù)期。
公司收入大幅增長的原因:
1、去年7月完成對天地人100%股權(quán)的收購;
2、去年8月底完成對寧陽磁窯污水的收購;
3、子公司東營污水于今年1月開始運(yùn)營。
從利潤端看,天地人上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2357萬元,去年同期僅帶來投資收益約496萬,同比增加375.2%。由于公司、天地人工程類業(yè)務(wù)結(jié)算期集中在下半年,我們預(yù)計公司全年凈利潤2.0億元左右。
分業(yè)務(wù)看,污水處理收入1.1億元,同比增加15.8%,毛利率下降3.6%至44.7%,主要是原材料和人工漲價所致;自來水銷售實(shí)行收入3465萬,同比下降3.9%,毛利率提升0.3%至45.7%;工程總包收入增加1246.8%至0.8億元,毛利率為51.1%,同比提升42.1%,主要是天地人總承辦業(yè)務(wù)毛利率高于公司原有的業(yè)務(wù)毛利率;設(shè)備銷售和工程技術(shù)咨詢服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1931、1549萬,同比增加145.9%和-1.9%,設(shè)備銷售毛利率增加26.5%至50.3%,工程技術(shù)咨詢毛利率下降6.1%至75.2%,毛利率的變化也是受天地人并表的影響。
從期間費(fèi)用看,公司管理費(fèi)用5400萬,同比增加66.1%,主要是1、天地并表的影響;2、海外并購的中介費(fèi)約500萬元;3、東營污水運(yùn)營增加相關(guān)費(fèi)用。
銷售費(fèi)用也由于天地人并表原因同比增加161.5%至1499萬外延式擴(kuò)張值得期待:過去的一年多,公司通過收購天地人、Aquapori和Josab進(jìn)軍滲濾液、正滲透和農(nóng)村水處理等領(lǐng)域,今年年初簽訂山東200個示范鎮(zhèn)的供、排水建設(shè)項目,并且7月26日通過非公開增發(fā)募集資金11.0億元,公司目前資產(chǎn)負(fù)債率僅為27.0%,在手現(xiàn)金3.1億元,未來通過銀行授信等方式增加經(jīng)營杠桿,在手現(xiàn)金或有2、30億元,按照10%的收益率計算,將每年新增利潤2、3億元。在水十條即將出臺、行業(yè)景氣度不斷向好的背景下,公司有望通過引入國外技術(shù)嫁接國內(nèi)市場和并購整合的方式實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。
碧水源2014年中報點(diǎn)評:引領(lǐng)國內(nèi)MBR技術(shù)規(guī)模化應(yīng)用的龍頭企業(yè)
污水處理工程收入繼續(xù)快速增長。2014 年上半年,公司完成營業(yè)收入9.94 億元,同比增長20.79%;實(shí)現(xiàn)利潤總額1.86 億元,同比增長20.60%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.36 億元,同比增長33.00%。其中,主營業(yè)務(wù)污水處理及資源化解決方案收入6.22 億元,同比增長75.99%,是公司收入增長的主要來源。
公司整體經(jīng)營更加穩(wěn)健。2014 年1-6 月份,公司北京地區(qū)收入為4.29 億元,占比為43.16%,北京以外地區(qū)收入5.65 億元,占比為56.84%,外地市場增長勢頭良好,公司經(jīng)營更加穩(wěn)健。截止2014年,公司已經(jīng)形成污水處理及資源化解決方案、凈水設(shè)備銷售以及市政給排水工程三大業(yè)務(wù)板塊,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加豐富,綜合實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng),為公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。
應(yīng)收賬款占比上升明顯。2014 年6 月末,應(yīng)收賬款余額為16.46億元,占當(dāng)期收入比例為165.6%,屬于正常季節(jié)性因素。但隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,應(yīng)收賬款占收入比例逐年上升,2009—2013年,應(yīng)收賬款占當(dāng)期收入比例從15%上升到接近40%,可能導(dǎo)致壞賬風(fēng)險上升以及利息支出吞噬公司利潤。2014 年6 月末,短期借款余額為9.31 億元,財務(wù)費(fèi)用支出3886 萬元,而去年同期財務(wù)費(fèi)用為-644 萬元,利息支出對凈利的影響日趨明顯。
公司在國內(nèi)MBR 污水處理行業(yè)奠定的領(lǐng)先優(yōu)勢短期難以被超越,水質(zhì)提升、再生水回用為膜技術(shù)應(yīng)用提供廣闊空間,以及公用事業(yè)混合所有制改革等因素推動公司繼續(xù)保持高速增長。
津膜科技:布局日漸到位,靜待政策加碼
膜產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)能力,是公司與一般工程公司的最大區(qū)別,有助公司拓展業(yè)務(wù)。未來“水十條”的出臺將為公司打開巨大、長期的發(fā)展空間。預(yù)計公司2014-2016 年收入分別為7.5、9.6、13 億元,凈利潤分別為1.3、1.8、2.2 億元,EPS分別為0.48、0.69、0.84 元。作為掌握膜法水處理核心技術(shù),并且契合未來水污染治理方向的公司,應(yīng)享受一定的估值溢價。
公司中空纖維膜產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到415 萬平米/年,各地區(qū)辦事處已基本設(shè)臵完畢。公司在海水淡化、煤化工、印染廢水、市政污水等方面已做了技術(shù)、市場等前期儲備。若污染治理、節(jié)水等政策進(jìn)一步收緊,公司的業(yè)務(wù)布局有利于業(yè)績快速增長。
預(yù)計“水十條”出臺將助推公司業(yè)績。水處理市場極具深度與廣度,包括市政、工業(yè)、海水淡化、特種行業(yè)等多個領(lǐng)域,包括設(shè)備、工程、運(yùn)營服務(wù)多個環(huán)節(jié)。僅環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域的投資規(guī)模,目前已達(dá)2000 億元左右。在水污染事件頻發(fā)的背景下, “水十條”的制定已有時日,預(yù)計將針對工業(yè)廢水、市政水再生利用等以往欠賬的重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)ΠY下藥,為水處理市場的設(shè)備、工程、運(yùn)營各個環(huán)節(jié)帶來額外增量,助推公司業(yè)績;
萬邦達(dá):中標(biāo)寧煤特大項目單標(biāo)段彰顯實(shí)力,期待未來獲取更多訂單
8月13日,萬邦達(dá)收到中國聯(lián)合工程公司中標(biāo)通知書,由該公司組織建設(shè)并招標(biāo)的神華寧煤400萬噸/年煤炭間接液化項目動力站裝置除鹽水及凝液精制站工藝包成套項,中標(biāo)金額為
獲取特大型煤化工項目彰顯公司技術(shù)過硬,備受業(yè)主信賴。目前神華寧煤400萬噸煤制油項目是第二個國家煤炭深加工示范項目,也是全球單套裝置規(guī)模最大的煤制油項目。
該項目總投資估算550億元人民幣,按照煤化工行業(yè)水處理投資3%-5%比例計算,水處理投資高達(dá)近20億元,因此為工業(yè)水處理企業(yè)兵家必爭之地。
本套除鹽水及凝液精制裝置的設(shè)計規(guī)模是目前國內(nèi)最大的,也是亞洲最大的裝置,該項目的順利完成,將進(jìn)一步提升公司在行業(yè)內(nèi)的品牌知名度和業(yè)務(wù)競爭力。
再次中標(biāo)神華項目,增加獲取該項目更多水系統(tǒng)標(biāo)段的信心。
神華寧煤400萬噸煤制油項目全廠水系統(tǒng)包括給水及消防泵站,除鹽水及凝液精制站,第二循環(huán)水場,第三循環(huán)水場,污水處理站,含鹽廢水處理裝置,廠外蒸發(fā)塘及連接管線多個標(biāo)段,從神華招標(biāo)網(wǎng)的信息看來,目前已招標(biāo)的標(biāo)段僅有動力站裝置除鹽水及凝液精制站,單個標(biāo)段中標(biāo)將會極大增加公司未來獲取更多標(biāo)段的信心,我們預(yù)計下半年公司訂單額度將會增加。
根據(jù)神寧集團(tuán) 400萬噸/年煤炭間接液化示范項目計劃2016年建成投產(chǎn)的預(yù)期,我們預(yù)計除鹽水及凝液精制站工藝包成套項2015年將會增厚公司業(yè)績約為0.1元/股。
公司業(yè)績無憂,昊天節(jié)能和工業(yè)水處理齊頭發(fā)展。收購昊天節(jié)能完成后,按攤薄以后股本算,可以增厚萬邦達(dá)2014-2016年業(yè)績?yōu)?.18,0.24和0.3元/股。去年萬邦達(dá)未結(jié)算訂單達(dá)到5.4億,同時公司托管運(yùn)營業(yè)務(wù)開展順利,重組完成后,萬邦達(dá)2014年全年預(yù)測實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤20,385.41萬元,攤薄以后業(yè)績達(dá)到0.83元/股,上市公司盈利能力可以得到較大提升。
看好煤化工未來發(fā)展趨勢,萬邦達(dá)作為煤化工最直接和最純粹的受益者未來潛力巨大。收購?fù)瓿珊?公司有望擴(kuò)展盈利領(lǐng)域,逐步涉及節(jié)能領(lǐng)域,發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),實(shí)現(xiàn)兩條腿走路。
首創(chuàng)股份2014年中報點(diǎn)評:新型環(huán)保業(yè)務(wù)快速增長
污水處理業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2014年1-6月,公司污水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.73億元,同比增長5.39%。期內(nèi),公司污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張,其中:收購山東省濟(jì)寧市梁山縣污水廠,項目規(guī)模為5萬噸/日;臨沂市河?xùn)|區(qū)污水廠,項目規(guī)模為3萬噸/日,為當(dāng)期收入增長做了較大貢獻(xiàn);同時,投資北京市延慶縣香營鄉(xiāng)污水廠等八個鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水項,規(guī)模為2.37萬噸/日;河南省漯河市沙北污水處理廠二期擴(kuò)建項目,規(guī)模為6萬噸/日,將為公司遠(yuǎn)期收入增長奠定良好基礎(chǔ)。期內(nèi)污水處理業(yè)務(wù)毛利率為47.11%,較上年同期減少0.1個百分點(diǎn)。
供水業(yè)務(wù)小幅下滑。2014年1-6月,公司供水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.57億元,同比下滑18.47%,增幅低于我們此前預(yù)期。期內(nèi)供水業(yè)務(wù)毛利率47.7%,較上年同期下降0.88個百分點(diǎn)。
環(huán)保建設(shè)延續(xù)快速增長趨勢。2014年1-6月,環(huán)保建設(shè)業(yè)務(wù)(包括水務(wù)、固廢等環(huán)保工程)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.19億元,同比增長113%,延續(xù)了高增長的趨勢。期內(nèi)該業(yè)務(wù)毛利率為25.54%,同比下降11.5個百分點(diǎn)。
垃圾處理業(yè)務(wù)快速增長,新增電器拆解業(yè)務(wù)。公司下屬4個生活垃圾處理廠,合計日處理能力1700噸,2014年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2834萬元,同比增長92.06%。垃圾處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率57.98%,同比增加4.64個百分點(diǎn)。報告期內(nèi)公司新增電器拆解業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元,毛利率為21.19%。
道路通行費(fèi)業(yè)務(wù)和飯店經(jīng)營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定,土地開發(fā)業(yè)務(wù)波動較大。2014年1-6月,公司京通快速路收費(fèi)和飯店經(jīng)營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元和4250萬元,同比分別增長6.96%和-0.9%,基本保持穩(wěn)定;其中,道路收費(fèi)業(yè)務(wù)毛利率下降1.3個百分點(diǎn),飯店經(jīng)營業(yè)務(wù)毛利率下降7.57個百分點(diǎn)。公司土地開發(fā)業(yè)務(wù)期內(nèi)大幅增長,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元,但隨著公司土地開發(fā)業(yè)務(wù)的逐漸減少,未來該業(yè)務(wù)的增長性不大。
2014年公司主業(yè)保持平穩(wěn),土地開發(fā)、飯店及京通高速路收費(fèi)等業(yè)務(wù)持續(xù)為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流,未來電器拆解、環(huán)保工程建設(shè)等新環(huán)保業(yè)務(wù)將持續(xù)發(fā)力。預(yù)計2014、2015、2016年公司營業(yè)收入分別為50.05億元、59.16億元和67.8億元,歸屬于母公司凈利潤分別為6.8億元、7.29億元和8.35億元。
興源過濾公告點(diǎn)評報告:5 月份以來疏浚業(yè)務(wù)訂單加速釋放
公司發(fā)布公告,公司控股子公司浙江省疏浚工程公司為《樂清市樂琯運(yùn)河清淤工程(第二次)施工標(biāo)段》中標(biāo)單位,近日,浙江疏浚與樂清市河道綜合整治辦公室簽訂了合同協(xié)議書。
5月份以來疏浚訂單累計2.16億元:此次中標(biāo)的樂清市樂琯運(yùn)河清淤工程合同金額8608.38萬元,占2013 年公司經(jīng)審計營業(yè)收入總額的26.73%,建設(shè)工期360天,如能正常開工,將對公司14年業(yè)績有正面影響。進(jìn)入5月份以來。浙江疏浚中標(biāo)疏浚先后中標(biāo)了包括苕溪清水入湖河道整治導(dǎo)流港清淤工程湖州市區(qū)段(8514萬元)、樂清市樂琯運(yùn)河清淤工程(8608萬元)、苕溪清水入湖河道整治導(dǎo)流港清淤工程德清段(4475萬元)等三個共計2.16億元的項目,疏浚項目訂單加速釋放。
公司明顯受益浙江省“五水共治”投資計劃:2014 年浙江省“411”重大項目計劃共安排“五水治理”項目125 個,其中,治污水項目共安排項目19個,計劃完成2014年度投資308億元。浙江疏浚是國內(nèi)最早專業(yè)從事水利疏浚工程行業(yè)施工的企業(yè)之一,專注于水利疏浚工程近50年,其中環(huán)保水利疏浚是浙江疏浚的優(yōu)勢發(fā)展領(lǐng)域,也是未來水利疏浚行業(yè)的市場重點(diǎn),地處浙江及近50年的專業(yè)經(jīng)驗有助于公司在浙江省“五水治理”投資中的項目拓展,有望在“五水治理”行動中深度參與。
隔膜壓濾機(jī)受益“治污先行”:在污泥脫水領(lǐng)域,公司生產(chǎn)的隔膜壓濾機(jī)可以獲得低于60%的含水率,而離心機(jī)、帶式壓榨機(jī)和真空過濾機(jī)一般只能獲得75~83%的含水率,隔膜壓濾機(jī)是目前污泥深度脫水的首選設(shè)備。同時,公司上海白龍港污泥深度脫水項目、大慶、銀川市政的脫水污泥用作堆肥、武漢、無錫等地城鎮(zhèn)污泥用作焚燒、以及造紙污泥處理處置市場等多個示范項目的成功積累了品 牌影響度。浙江“五水治理”行動中提出了“五水共治,治污先行”的路線,公司已在“治污”,特別是污泥處理上具備了設(shè)備及市場的先發(fā)優(yōu)勢。
興源過濾目前正從壓濾機(jī)制造商逐步向核心環(huán)保設(shè)備制造商、環(huán)保工程系統(tǒng)集成商和環(huán)境治理綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。根據(jù)目前的在手訂單及收購項目并表等影響,14年業(yè)績有望大幅增長。
興蓉投資:成本增長較快致業(yè)績低于預(yù)期
公司發(fā)布2013年年度報告。2013年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為24.17億元,較上年同期增長12.31%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為7.46億元,較上年同期增長2.71%。
收入穩(wěn)定增長,凈利小幅上升
公司主營業(yè)務(wù)為自來水供應(yīng)、污水處理及垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)。2013年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.17億元,較上年同期增長12.31%;主營業(yè)務(wù)收入23.81億元,較上年同期增長12.40%;其中:自來水行業(yè)營業(yè)收入為15.60億元,同比增長14.19%;污水處理行業(yè)營業(yè)收入為7.71億元,同比增長8.82%;垃圾滲濾液處理及污泥處理行業(yè)營業(yè)收入為4,993.84萬元,同比增長14.68%。
公司主營業(yè)務(wù)成本12.57億元,同比上升21.02%,其中:自來水行業(yè)營業(yè)成本為8.71億元,同比增長25.81%;污水處理行業(yè)營業(yè)成本為3.24億元,同比增長7.96%;垃圾滲濾液處理及污泥處理行業(yè)營業(yè)成本為4,373.38萬元,同比增長84.35%。
營業(yè)利潤8.67億元,較上年同期增長3.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7.46億元,較上年同期增長2.71%。營業(yè)收入穩(wěn)定增長,凈利潤小幅增長,凈利潤增幅低于收入增幅主要是由于成本增長較快。
毛利率略降：2013年,公司綜合毛利率為47.97%,較上年同期下降了3.75個百分點(diǎn),主要是由于成本增幅高于收入增幅。
其中:自來水行業(yè)毛利率為44.21%,較上年同期下降5.15個百分點(diǎn);污水處理行業(yè)毛利率為57.91%,較上年同期下降0.33個百分點(diǎn);垃圾滲濾液處理及污泥處理行業(yè)毛利率為12.42%,較上年同期下降33.1個百分點(diǎn)。
由于原材料、動力、人工等價格上升使得公司成本增長,2014年預(yù)計自來水七廠一期、西安污水處理廠等項目將陸續(xù)完工投產(chǎn),短期內(nèi)項目不能完全達(dá)產(chǎn),會增大成本壓力。
環(huán)保行業(yè)市場空間巨大
國家“十二五”規(guī)劃明確提出將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為我國大力發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一,并相繼發(fā)布《國家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》、《“十二五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》、《環(huán)境服務(wù)業(yè)“十二五”規(guī)劃》。這些規(guī)劃明確要求,到2015年,全國生活垃圾焚燒規(guī)模將達(dá)到31萬噸/日,全國污水處理能力增長4600萬立方米/日,全國城鎮(zhèn)干污泥處理量到518萬噸/年,發(fā)展出10至20個年產(chǎn)值在100億以上的全國型綜合性環(huán)境服務(wù)集團(tuán),“十二五”期間我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資總額將達(dá)到3.4萬億元,保持年均20%以上的增速。公司環(huán)保業(yè)務(wù)逐步投產(chǎn),未來將受益于行業(yè)增長。
從公司業(yè)務(wù)來看,水務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,環(huán)保業(yè)務(wù)積極拓展中,目前已在污水處理、垃圾滲濾液處理等有所突破。預(yù)計2014年自來水售水量將保持穩(wěn)定增長。污水處理量和環(huán)保板塊處理量將較快增長。
預(yù)測2014-2015年公司營業(yè)收入增長分別為11.12%和12.61%,歸于母公司的凈利潤將實(shí)現(xiàn)年遞增13.90%和15.44%,,對應(yīng)的動態(tài)市盈率為18.22倍和15.79倍,公司估值低于行業(yè)平均水平。
,公司正在積極實(shí)施“一主多元”的發(fā)展戰(zhàn)略,逐步形成“以水務(wù)產(chǎn)業(yè)為基石,新興環(huán)保產(chǎn)業(yè)(垃圾焚燒發(fā)電、垃圾滲濾液處理和污泥處理)共同發(fā)展”的產(chǎn)業(yè)格局,目前來看水務(wù)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定,環(huán)保業(yè)務(wù)有望快速增長。
19日從科技部獲悉，作為一項重大科技工程的水專項——水污染防治專項已經(jīng)取得一定成果，將為國務(wù)院即將發(fā)布的清潔水行動計劃提供重要的科技支撐作用。這是預(yù)示著清潔水行動計劃漸行漸近，一個千萬億市場或?qū)?ldquo;綻放”。
清潔水行動計劃也稱為《水污染防治行動計劃》(或稱為“水十條”)，是“向污染宣戰(zhàn)”的“三大戰(zhàn)役”之一，今年年初的全國兩會上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在作政府工作報告時，承諾將在今年實(shí)施這一行動計劃。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，制定“水十條”的思路主要是“抓兩頭、帶中間”：一頭是抓好飲用水水源地等水質(zhì)比較好的水體水質(zhì)，保證水質(zhì)不下降、不退化;另一頭是針對已經(jīng)嚴(yán)重污染的劣V類水體，尤其是影響群眾多、公眾關(guān)注度高的黑臭水體，下決心治理好，大幅減少甚至消滅掉。通過這兩頭來帶動中間一般水體的水污染防治。
環(huán)保部曾透露，“水十條”總投資預(yù)計超過2萬億元。業(yè)內(nèi)分析預(yù)測，“水十條”出臺后，從消滅劣類水角度出發(fā)，近年來已逐步開始的市政污水提標(biāo)改造將得到進(jìn)一步強(qiáng)化。若僅考慮重點(diǎn)地區(qū)污水廠在3年內(nèi)完成改造、單位投資按“十二五”規(guī)劃中平均約525元/噸進(jìn)行估算，則年投資需求或達(dá)108億元。
分析人士表示，“水十條”出臺后，污泥處理、再生水利用和揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)處理等細(xì)分領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)入快速成長期。在政策利好支持下，細(xì)分領(lǐng)域如工業(yè)水處理領(lǐng)域或?qū)⒂瓉硇乱惠喩蠞q周期。
材料顯示，我國工業(yè)廢水重復(fù)利用率不足30%，國務(wù)院發(fā)布的《循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及近期行動計劃》要求到2015年，工業(yè)水重復(fù)利用率至少提高4.2個百分點(diǎn)。隨著環(huán)保事件催化及標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，工業(yè)廢水治理有望成為《水污染防治行動計劃》核心。申銀萬國預(yù)測，假設(shè)大多數(shù)行業(yè)未來不再新建產(chǎn)能，預(yù)計未來5年改造市場投資額將達(dá)每年400億元，運(yùn)營規(guī)模有望達(dá)到每年430億元至620億元。
再者，市政污水產(chǎn)業(yè)升級，預(yù)計全國城鎮(zhèn)污水設(shè)施改造需求約每天0.79億方，其中2014年至2018年年均改造投資有望達(dá)140億元。此外，隨水價改革落實(shí)，再生水設(shè)施新建有望加快，預(yù)計2014年至2015年投資將達(dá)213億元。
另外，我國農(nóng)村污水處理發(fā)展滯后，隨政府配套資金逐步落實(shí)以及商業(yè)模式多元化，農(nóng)村污水處理市場有望爆發(fā)。而且，水資源及糧食安全仍將推動農(nóng)村高效節(jié)水灌溉市場發(fā)展，預(yù)計2012年至2015年年均投資在180億元左右。
環(huán)保行業(yè)政策預(yù)期不斷 看好水處理領(lǐng)域
上周京津冀及周邊地區(qū)再遭霧霾,全國多地“十面霾伏”,重度污染事件刺激大氣治理板塊。備受矚目的《水污染防治行動計劃(送審稿)》已通過了環(huán)保部審核,2 萬億的投資計劃兩會后有望正式落地?！锻寥拉h(huán)保行動計劃》也已在環(huán)保部專題會議上通過最后審議,將于近期正式上報,年內(nèi)有望落地。霧霾天氣頻發(fā)及兩會政策預(yù)期不斷,我們看好大氣治理和水處理板塊的投資機(jī)會。
總體來看,對環(huán)保行業(yè)長期看好、短期謹(jǐn)慎樂觀的觀點(diǎn),目前行業(yè)估值處于相對高位,同時,頻發(fā)的環(huán)境污染事件及不斷出臺的政策都給行業(yè)帶來持續(xù)的刺激。短期來看環(huán)保行業(yè)更應(yīng)把握階段性投資機(jī)會;中長期來看繼續(xù)堅持2014 年以“水+大氣”為主線,土壤修復(fù)市場逐步開啟的投資邏輯。
環(huán)保企業(yè)方面,建議關(guān)注前期充分調(diào)整的中電遠(yuǎn)達(dá)、龍凈環(huán)保、國電清新、碧水源、桑德環(huán)境等基本面良好、業(yè)績增長明確的行業(yè)龍頭,以及萬邦達(dá)、雪迪龍、國中水務(wù)等公司。
中電遠(yuǎn)達(dá):今明兩年業(yè)績高峰期,新產(chǎn)品儲備豐富
特許經(jīng)營穩(wěn)定利潤。截止2013 年底公司脫硫BOT 項目合計1325萬千瓦,本次增發(fā)收購1050 萬千瓦,收購?fù)瓿珊蠊竞嫌婤OT 項目2375萬千瓦。按照10%的凈利率測算,預(yù)計穩(wěn)定后貢獻(xiàn)公司凈利潤約1.8 億元。
工程和脫硫脫硝高增長期已過。2014 年7 月1 日火電脫硫脫硝截至,目前大多數(shù)火電廠基本已經(jīng)簽訂了脫銷合同,預(yù)計2014 年為工程及催化劑的高峰期,高峰期過后預(yù)計業(yè)績趨向平穩(wěn)。
新業(yè)務(wù)儲備豐富。公司目前新業(yè)務(wù)儲備包括水務(wù)、除塵、核電肥料處理等業(yè)務(wù),未來都可以依托中電投集團(tuán)做大做強(qiáng),成為公司未來增長的新引擎。
公司新產(chǎn)品儲備豐富,預(yù)計今明兩年是公司業(yè)績增長高峰期。
桑德環(huán)境臨時公告:進(jìn)軍熱電聯(lián)產(chǎn)項目,拓展新領(lǐng)域
公司與河北省辛集市清潔化工園區(qū)管理委員會在北京市簽署了《辛集市清潔化工園區(qū)動力工程項目投資協(xié)議》,根據(jù)國家相關(guān)法律法規(guī),辛集市清潔化工園管委會授予公司獨(dú)家投資、建設(shè)、運(yùn)營辛集市清潔化工園區(qū)動力工程項目的經(jīng)營權(quán),為園區(qū)企業(yè)集中供熱,并向用熱單位、企業(yè)收取相應(yīng)費(fèi)用。
進(jìn)軍熱電聯(lián)產(chǎn)項目,大力發(fā)展資源循環(huán)經(jīng)濟(jì),業(yè)務(wù)布局再擴(kuò)新領(lǐng)域。
公司在辛集市清潔化工園區(qū)內(nèi)以獨(dú)家經(jīng)營方式投資建設(shè)和運(yùn)營動力工程熱電聯(lián)產(chǎn)項目,為園區(qū)企業(yè)集中供熱、供電。該項目預(yù)計總投資7億元,其中一期投資3.8億元,項目占地面積約為150畝(以政府有權(quán)部門批準(zhǔn)的可研報告為準(zhǔn));公司負(fù)責(zé)投資建設(shè)辛集市清潔化工園區(qū)內(nèi)相關(guān)的供熱管網(wǎng)配套設(shè)施, 并根據(jù)園區(qū)發(fā)展需求擴(kuò)建相應(yīng)的管網(wǎng)。
本投資協(xié)議簽署后即開始辛集市清潔化工園區(qū)動力工程項目的一期項目前期報批事宜及相關(guān)投資建設(shè)事宜,在項目建成投運(yùn)達(dá)到供熱條件時強(qiáng)制關(guān)閉所有園區(qū)企業(yè)小鍋爐,由動力工程項目集中供熱。同時,辛集市清潔化工園管委會負(fù)責(zé)會同價格主管部門制定供熱價格,并協(xié)助公司向本項目服務(wù)范圍內(nèi)的用戶收取費(fèi)用。
此次投資符合公司主營業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展,項目未來建設(shè)實(shí)施有利于公司樹立節(jié)能減排、推動環(huán)境資源可持續(xù)發(fā)展的環(huán)保項目示范效應(yīng),對公司未來循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的布局是積極有利的,可以持續(xù)關(guān)注公司在此領(lǐng)域的業(yè)務(wù)進(jìn)展。
瀚藍(lán)環(huán)境:公司資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展
公司8 月14 日發(fā)布公告稱,近日創(chuàng)冠香港戰(zhàn)略投資瀚藍(lán)環(huán)境的申請已獲商務(wù)部的批復(fù)同意。從審批程序的角度,公司資產(chǎn)重組方案目前還需獲得證監(jiān)會批準(zhǔn),資產(chǎn)重組事項獲得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。
并購若順利進(jìn)行,將提升公司在固廢處理領(lǐng)域綜合實(shí)力。此次重組前,公司業(yè)務(wù)區(qū)域僅限于佛山市南海區(qū),而公司將收購的創(chuàng)冠中國是目前國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電的龍頭企業(yè),擁有福建、湖北、河北等地共10 個垃圾焚燒發(fā)電廠項目,重組完成后,將推動瀚藍(lán)環(huán)境的發(fā)展走向全國。目前,創(chuàng)冠中國已建成及擬建項目總規(guī)模達(dá)到1.1 萬噸/日,收購成功后,瀚藍(lán)環(huán)境公司的垃圾處理總規(guī)模將達(dá)到約1.5 萬噸/日,一躍成為國內(nèi)垃圾處理龍頭,行業(yè)地位大幅提高。
且憑借豐富的工程和運(yùn)營業(yè)績,在近幾年垃圾焚燒市場的快速發(fā)展中,公司的綜合實(shí)力和競爭優(yōu)勢將更加明顯,未也有望獲得更多垃圾焚燒領(lǐng)域新項目,促進(jìn)持續(xù)發(fā)展。
并購若順利進(jìn)行,將拓展公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。除了創(chuàng)冠中國外,此次公司還將收購南海城投所持有燃?xì)獍l(fā)展30%股權(quán),收購?fù)瓿珊?瀚藍(lán)環(huán)境將持有燃?xì)獍l(fā)展70%股權(quán),燃?xì)獍l(fā)展成為瀚藍(lán)環(huán)境的控股子公司,公司主營業(yè)務(wù)將形成自水供應(yīng)、污水處理、固廢處理、燃?xì)夤?yīng)四個板塊,有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),增強(qiáng)公司的營運(yùn)能力。
從燃?xì)獍l(fā)展近幾年營收情況看,公司歸屬凈利潤保持增長勢頭。2014 年,隨著較為廉價的西二線氣的使用以及新工業(yè)用戶的拓展,燃?xì)夤镜膬衾麧櫞蠓嵘?未規(guī)模效應(yīng)有望凸顯。
國中水務(wù):業(yè)績符合預(yù)期,兼并收購值得期待
國中水務(wù)發(fā)布半年報，業(yè)績符合預(yù)期:公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元,同比增加59.0%,歸屬于母公司股東凈利潤0.5億元,同比增加79.2%,業(yè)績符合預(yù)期。
公司收入大幅增長的原因:
1、去年7月完成對天地人100%股權(quán)的收購;
2、去年8月底完成對寧陽磁窯污水的收購;
3、子公司東營污水于今年1月開始運(yùn)營。
從利潤端看,天地人上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2357萬元,去年同期僅帶來投資收益約496萬,同比增加375.2%。由于公司、天地人工程類業(yè)務(wù)結(jié)算期集中在下半年,我們預(yù)計公司全年凈利潤2.0億元左右。
分業(yè)務(wù)看,污水處理收入1.1億元,同比增加15.8%,毛利率下降3.6%至44.7%,主要是原材料和人工漲價所致;自來水銷售實(shí)行收入3465萬,同比下降3.9%,毛利率提升0.3%至45.7%;工程總包收入增加1246.8%至0.8億元,毛利率為51.1%,同比提升42.1%,主要是天地人總承辦業(yè)務(wù)毛利率高于公司原有的業(yè)務(wù)毛利率;設(shè)備銷售和工程技術(shù)咨詢服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1931、1549萬,同比增加145.9%和-1.9%,設(shè)備銷售毛利率增加26.5%至50.3%,工程技術(shù)咨詢毛利率下降6.1%至75.2%,毛利率的變化也是受天地人并表的影響。
從期間費(fèi)用看,公司管理費(fèi)用5400萬,同比增加66.1%,主要是1、天地并表的影響;2、海外并購的中介費(fèi)約500萬元;3、東營污水運(yùn)營增加相關(guān)費(fèi)用。
銷售費(fèi)用也由于天地人并表原因同比增加161.5%至1499萬外延式擴(kuò)張值得期待:過去的一年多,公司通過收購天地人、Aquapori和Josab進(jìn)軍滲濾液、正滲透和農(nóng)村水處理等領(lǐng)域,今年年初簽訂山東200個示范鎮(zhèn)的供、排水建設(shè)項目,并且7月26日通過非公開增發(fā)募集資金11.0億元,公司目前資產(chǎn)負(fù)債率僅為27.0%,在手現(xiàn)金3.1億元,未來通過銀行授信等方式增加經(jīng)營杠桿,在手現(xiàn)金或有2、30億元,按照10%的收益率計算,將每年新增利潤2、3億元。在水十條即將出臺、行業(yè)景氣度不斷向好的背景下,公司有望通過引入國外技術(shù)嫁接國內(nèi)市場和并購整合的方式實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。
碧水源2014年中報點(diǎn)評:引領(lǐng)國內(nèi)MBR技術(shù)規(guī)模化應(yīng)用的龍頭企業(yè)
污水處理工程收入繼續(xù)快速增長。2014 年上半年,公司完成營業(yè)收入9.94 億元,同比增長20.79%;實(shí)現(xiàn)利潤總額1.86 億元,同比增長20.60%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.36 億元,同比增長33.00%。其中,主營業(yè)務(wù)污水處理及資源化解決方案收入6.22 億元,同比增長75.99%,是公司收入增長的主要來源。
公司整體經(jīng)營更加穩(wěn)健。2014 年1-6 月份,公司北京地區(qū)收入為4.29 億元,占比為43.16%,北京以外地區(qū)收入5.65 億元,占比為56.84%,外地市場增長勢頭良好,公司經(jīng)營更加穩(wěn)健。截止2014年,公司已經(jīng)形成污水處理及資源化解決方案、凈水設(shè)備銷售以及市政給排水工程三大業(yè)務(wù)板塊,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加豐富,綜合實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng),為公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定了重要基礎(chǔ)。
應(yīng)收賬款占比上升明顯。2014 年6 月末,應(yīng)收賬款余額為16.46億元,占當(dāng)期收入比例為165.6%,屬于正常季節(jié)性因素。但隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,應(yīng)收賬款占收入比例逐年上升,2009—2013年,應(yīng)收賬款占當(dāng)期收入比例從15%上升到接近40%,可能導(dǎo)致壞賬風(fēng)險上升以及利息支出吞噬公司利潤。2014 年6 月末,短期借款余額為9.31 億元,財務(wù)費(fèi)用支出3886 萬元,而去年同期財務(wù)費(fèi)用為-644 萬元,利息支出對凈利的影響日趨明顯。
公司在國內(nèi)MBR 污水處理行業(yè)奠定的領(lǐng)先優(yōu)勢短期難以被超越,水質(zhì)提升、再生水回用為膜技術(shù)應(yīng)用提供廣闊空間,以及公用事業(yè)混合所有制改革等因素推動公司繼續(xù)保持高速增長。
津膜科技:布局日漸到位,靜待政策加碼
膜產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)能力,是公司與一般工程公司的最大區(qū)別,有助公司拓展業(yè)務(wù)。未來“水十條”的出臺將為公司打開巨大、長期的發(fā)展空間。預(yù)計公司2014-2016 年收入分別為7.5、9.6、13 億元,凈利潤分別為1.3、1.8、2.2 億元,EPS分別為0.48、0.69、0.84 元。作為掌握膜法水處理核心技術(shù),并且契合未來水污染治理方向的公司,應(yīng)享受一定的估值溢價。
公司中空纖維膜產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到415 萬平米/年,各地區(qū)辦事處已基本設(shè)臵完畢。公司在海水淡化、煤化工、印染廢水、市政污水等方面已做了技術(shù)、市場等前期儲備。若污染治理、節(jié)水等政策進(jìn)一步收緊,公司的業(yè)務(wù)布局有利于業(yè)績快速增長。
預(yù)計“水十條”出臺將助推公司業(yè)績。水處理市場極具深度與廣度,包括市政、工業(yè)、海水淡化、特種行業(yè)等多個領(lǐng)域,包括設(shè)備、工程、運(yùn)營服務(wù)多個環(huán)節(jié)。僅環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域的投資規(guī)模,目前已達(dá)2000 億元左右。在水污染事件頻發(fā)的背景下, “水十條”的制定已有時日,預(yù)計將針對工業(yè)廢水、市政水再生利用等以往欠賬的重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)ΠY下藥,為水處理市場的設(shè)備、工程、運(yùn)營各個環(huán)節(jié)帶來額外增量,助推公司業(yè)績;
萬邦達(dá):中標(biāo)寧煤特大項目單標(biāo)段彰顯實(shí)力,期待未來獲取更多訂單
8月13日,萬邦達(dá)收到中國聯(lián)合工程公司中標(biāo)通知書,由該公司組織建設(shè)并招標(biāo)的神華寧煤400萬噸/年煤炭間接液化項目動力站裝置除鹽水及凝液精制站工藝包成套項,中標(biāo)金額為
獲取特大型煤化工項目彰顯公司技術(shù)過硬,備受業(yè)主信賴。目前神華寧煤400萬噸煤制油項目是第二個國家煤炭深加工示范項目,也是全球單套裝置規(guī)模最大的煤制油項目。
該項目總投資估算550億元人民幣,按照煤化工行業(yè)水處理投資3%-5%比例計算,水處理投資高達(dá)近20億元,因此為工業(yè)水處理企業(yè)兵家必爭之地。
本套除鹽水及凝液精制裝置的設(shè)計規(guī)模是目前國內(nèi)最大的,也是亞洲最大的裝置,該項目的順利完成,將進(jìn)一步提升公司在行業(yè)內(nèi)的品牌知名度和業(yè)務(wù)競爭力。
再次中標(biāo)神華項目,增加獲取該項目更多水系統(tǒng)標(biāo)段的信心。
神華寧煤400萬噸煤制油項目全廠水系統(tǒng)包括給水及消防泵站,除鹽水及凝液精制站,第二循環(huán)水場,第三循環(huán)水場,污水處理站,含鹽廢水處理裝置,廠外蒸發(fā)塘及連接管線多個標(biāo)段,從神華招標(biāo)網(wǎng)的信息看來,目前已招標(biāo)的標(biāo)段僅有動力站裝置除鹽水及凝液精制站,單個標(biāo)段中標(biāo)將會極大增加公司未來獲取更多標(biāo)段的信心,我們預(yù)計下半年公司訂單額度將會增加。
根據(jù)神寧集團(tuán) 400萬噸/年煤炭間接液化示范項目計劃2016年建成投產(chǎn)的預(yù)期,我們預(yù)計除鹽水及凝液精制站工藝包成套項2015年將會增厚公司業(yè)績約為0.1元/股。
公司業(yè)績無憂,昊天節(jié)能和工業(yè)水處理齊頭發(fā)展。收購昊天節(jié)能完成后,按攤薄以后股本算,可以增厚萬邦達(dá)2014-2016年業(yè)績?yōu)?.18,0.24和0.3元/股。去年萬邦達(dá)未結(jié)算訂單達(dá)到5.4億,同時公司托管運(yùn)營業(yè)務(wù)開展順利,重組完成后,萬邦達(dá)2014年全年預(yù)測實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤20,385.41萬元,攤薄以后業(yè)績達(dá)到0.83元/股,上市公司盈利能力可以得到較大提升。
看好煤化工未來發(fā)展趨勢,萬邦達(dá)作為煤化工最直接和最純粹的受益者未來潛力巨大。收購?fù)瓿珊?公司有望擴(kuò)展盈利領(lǐng)域,逐步涉及節(jié)能領(lǐng)域,發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),實(shí)現(xiàn)兩條腿走路。
首創(chuàng)股份2014年中報點(diǎn)評:新型環(huán)保業(yè)務(wù)快速增長
污水處理業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2014年1-6月,公司污水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.73億元,同比增長5.39%。期內(nèi),公司污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張,其中:收購山東省濟(jì)寧市梁山縣污水廠,項目規(guī)模為5萬噸/日;臨沂市河?xùn)|區(qū)污水廠,項目規(guī)模為3萬噸/日,為當(dāng)期收入增長做了較大貢獻(xiàn);同時,投資北京市延慶縣香營鄉(xiāng)污水廠等八個鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水項,規(guī)模為2.37萬噸/日;河南省漯河市沙北污水處理廠二期擴(kuò)建項目,規(guī)模為6萬噸/日,將為公司遠(yuǎn)期收入增長奠定良好基礎(chǔ)。期內(nèi)污水處理業(yè)務(wù)毛利率為47.11%,較上年同期減少0.1個百分點(diǎn)。
供水業(yè)務(wù)小幅下滑。2014年1-6月,公司供水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.57億元,同比下滑18.47%,增幅低于我們此前預(yù)期。期內(nèi)供水業(yè)務(wù)毛利率47.7%,較上年同期下降0.88個百分點(diǎn)。
環(huán)保建設(shè)延續(xù)快速增長趨勢。2014年1-6月,環(huán)保建設(shè)業(yè)務(wù)(包括水務(wù)、固廢等環(huán)保工程)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.19億元,同比增長113%,延續(xù)了高增長的趨勢。期內(nèi)該業(yè)務(wù)毛利率為25.54%,同比下降11.5個百分點(diǎn)。
垃圾處理業(yè)務(wù)快速增長,新增電器拆解業(yè)務(wù)。公司下屬4個生活垃圾處理廠,合計日處理能力1700噸,2014年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2834萬元,同比增長92.06%。垃圾處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率57.98%,同比增加4.64個百分點(diǎn)。報告期內(nèi)公司新增電器拆解業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.04億元,毛利率為21.19%。
道路通行費(fèi)業(yè)務(wù)和飯店經(jīng)營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定,土地開發(fā)業(yè)務(wù)波動較大。2014年1-6月,公司京通快速路收費(fèi)和飯店經(jīng)營業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元和4250萬元,同比分別增長6.96%和-0.9%,基本保持穩(wěn)定;其中,道路收費(fèi)業(yè)務(wù)毛利率下降1.3個百分點(diǎn),飯店經(jīng)營業(yè)務(wù)毛利率下降7.57個百分點(diǎn)。公司土地開發(fā)業(yè)務(wù)期內(nèi)大幅增長,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元,但隨著公司土地開發(fā)業(yè)務(wù)的逐漸減少,未來該業(yè)務(wù)的增長性不大。
2014年公司主業(yè)保持平穩(wěn),土地開發(fā)、飯店及京通高速路收費(fèi)等業(yè)務(wù)持續(xù)為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流,未來電器拆解、環(huán)保工程建設(shè)等新環(huán)保業(yè)務(wù)將持續(xù)發(fā)力。預(yù)計2014、2015、2016年公司營業(yè)收入分別為50.05億元、59.16億元和67.8億元,歸屬于母公司凈利潤分別為6.8億元、7.29億元和8.35億元。
興源過濾公告點(diǎn)評報告:5 月份以來疏浚業(yè)務(wù)訂單加速釋放
公司發(fā)布公告,公司控股子公司浙江省疏浚工程公司為《樂清市樂琯運(yùn)河清淤工程(第二次)施工標(biāo)段》中標(biāo)單位,近日,浙江疏浚與樂清市河道綜合整治辦公室簽訂了合同協(xié)議書。
5月份以來疏浚訂單累計2.16億元:此次中標(biāo)的樂清市樂琯運(yùn)河清淤工程合同金額8608.38萬元,占2013 年公司經(jīng)審計營業(yè)收入總額的26.73%,建設(shè)工期360天,如能正常開工,將對公司14年業(yè)績有正面影響。進(jìn)入5月份以來。浙江疏浚中標(biāo)疏浚先后中標(biāo)了包括苕溪清水入湖河道整治導(dǎo)流港清淤工程湖州市區(qū)段(8514萬元)、樂清市樂琯運(yùn)河清淤工程(8608萬元)、苕溪清水入湖河道整治導(dǎo)流港清淤工程德清段(4475萬元)等三個共計2.16億元的項目,疏浚項目訂單加速釋放。
公司明顯受益浙江省“五水共治”投資計劃:2014 年浙江省“411”重大項目計劃共安排“五水治理”項目125 個,其中,治污水項目共安排項目19個,計劃完成2014年度投資308億元。浙江疏浚是國內(nèi)最早專業(yè)從事水利疏浚工程行業(yè)施工的企業(yè)之一,專注于水利疏浚工程近50年,其中環(huán)保水利疏浚是浙江疏浚的優(yōu)勢發(fā)展領(lǐng)域,也是未來水利疏浚行業(yè)的市場重點(diǎn),地處浙江及近50年的專業(yè)經(jīng)驗有助于公司在浙江省“五水治理”投資中的項目拓展,有望在“五水治理”行動中深度參與。
隔膜壓濾機(jī)受益“治污先行”:在污泥脫水領(lǐng)域,公司生產(chǎn)的隔膜壓濾機(jī)可以獲得低于60%的含水率,而離心機(jī)、帶式壓榨機(jī)和真空過濾機(jī)一般只能獲得75~83%的含水率,隔膜壓濾機(jī)是目前污泥深度脫水的首選設(shè)備。同時,公司上海白龍港污泥深度脫水項目、大慶、銀川市政的脫水污泥用作堆肥、武漢、無錫等地城鎮(zhèn)污泥用作焚燒、以及造紙污泥處理處置市場等多個示范項目的成功積累了品 牌影響度。浙江“五水治理”行動中提出了“五水共治,治污先行”的路線,公司已在“治污”,特別是污泥處理上具備了設(shè)備及市場的先發(fā)優(yōu)勢。
興源過濾目前正從壓濾機(jī)制造商逐步向核心環(huán)保設(shè)備制造商、環(huán)保工程系統(tǒng)集成商和環(huán)境治理綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。根據(jù)目前的在手訂單及收購項目并表等影響,14年業(yè)績有望大幅增長。
興蓉投資:成本增長較快致業(yè)績低于預(yù)期
公司發(fā)布2013年年度報告。2013年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為24.17億元,較上年同期增長12.31%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為7.46億元,較上年同期增長2.71%。
收入穩(wěn)定增長,凈利小幅上升
公司主營業(yè)務(wù)為自來水供應(yīng)、污水處理及垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)。2013年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.17億元,較上年同期增長12.31%;主營業(yè)務(wù)收入23.81億元,較上年同期增長12.40%;其中:自來水行業(yè)營業(yè)收入為15.60億元,同比增長14.19%;污水處理行業(yè)營業(yè)收入為7.71億元,同比增長8.82%;垃圾滲濾液處理及污泥處理行業(yè)營業(yè)收入為4,993.84萬元,同比增長14.68%。
公司主營業(yè)務(wù)成本12.57億元,同比上升21.02%,其中:自來水行業(yè)營業(yè)成本為8.71億元,同比增長25.81%;污水處理行業(yè)營業(yè)成本為3.24億元,同比增長7.96%;垃圾滲濾液處理及污泥處理行業(yè)營業(yè)成本為4,373.38萬元,同比增長84.35%。
營業(yè)利潤8.67億元,較上年同期增長3.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7.46億元,較上年同期增長2.71%。營業(yè)收入穩(wěn)定增長,凈利潤小幅增長,凈利潤增幅低于收入增幅主要是由于成本增長較快。
毛利率略降：2013年,公司綜合毛利率為47.97%,較上年同期下降了3.75個百分點(diǎn),主要是由于成本增幅高于收入增幅。
其中:自來水行業(yè)毛利率為44.21%,較上年同期下降5.15個百分點(diǎn);污水處理行業(yè)毛利率為57.91%,較上年同期下降0.33個百分點(diǎn);垃圾滲濾液處理及污泥處理行業(yè)毛利率為12.42%,較上年同期下降33.1個百分點(diǎn)。
由于原材料、動力、人工等價格上升使得公司成本增長,2014年預(yù)計自來水七廠一期、西安污水處理廠等項目將陸續(xù)完工投產(chǎn),短期內(nèi)項目不能完全達(dá)產(chǎn),會增大成本壓力。
環(huán)保行業(yè)市場空間巨大
國家“十二五”規(guī)劃明確提出將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為我國大力發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一,并相繼發(fā)布《國家環(huán)境保護(hù)“十二五”規(guī)劃》、《“十二五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》、《環(huán)境服務(wù)業(yè)“十二五”規(guī)劃》。這些規(guī)劃明確要求,到2015年,全國生活垃圾焚燒規(guī)模將達(dá)到31萬噸/日,全國污水處理能力增長4600萬立方米/日,全國城鎮(zhèn)干污泥處理量到518萬噸/年,發(fā)展出10至20個年產(chǎn)值在100億以上的全國型綜合性環(huán)境服務(wù)集團(tuán),“十二五”期間我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資總額將達(dá)到3.4萬億元,保持年均20%以上的增速。公司環(huán)保業(yè)務(wù)逐步投產(chǎn),未來將受益于行業(yè)增長。
從公司業(yè)務(wù)來看,水務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,環(huán)保業(yè)務(wù)積極拓展中,目前已在污水處理、垃圾滲濾液處理等有所突破。預(yù)計2014年自來水售水量將保持穩(wěn)定增長。污水處理量和環(huán)保板塊處理量將較快增長。
預(yù)測2014-2015年公司營業(yè)收入增長分別為11.12%和12.61%,歸于母公司的凈利潤將實(shí)現(xiàn)年遞增13.90%和15.44%,,對應(yīng)的動態(tài)市盈率為18.22倍和15.79倍,公司估值低于行業(yè)平均水平。
,公司正在積極實(shí)施“一主多元”的發(fā)展戰(zhàn)略,逐步形成“以水務(wù)產(chǎn)業(yè)為基石,新興環(huán)保產(chǎn)業(yè)(垃圾焚燒發(fā)電、垃圾滲濾液處理和污泥處理)共同發(fā)展”的產(chǎn)業(yè)格局,目前來看水務(wù)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定,環(huán)保業(yè)務(wù)有望快速增長。
