投資建議:截至目前,國網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)已完成資產(chǎn)交割,業(yè)績貢獻(xiàn)有望超預(yù)期;間接股東變更為國網(wǎng)節(jié)能公司已獲得核準(zhǔn),節(jié)能公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)處在快速發(fā)展期,公司平臺價(jià)值凸顯。鑒于收購資產(chǎn)完成交割,我們上調(diào)公司盈利預(yù)測2016-2018EPS由0.63、0.65、0.71元至0.77、1.24、1.40元,維持目標(biāo)價(jià)39.39元和“增持”評級。

節(jié)能業(yè)務(wù)收購已完成,間接股東變更已獲準(zhǔn)。截至4月27日,公司現(xiàn)金收購國網(wǎng)節(jié)能的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)已完成資產(chǎn)交割;4月29日重慶電力與國網(wǎng)節(jié)能簽署了股權(quán)劃轉(zhuǎn)協(xié)議,將其持有的川東電力100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至國網(wǎng)節(jié)能,且國家電網(wǎng)已核準(zhǔn)此事項(xiàng)。至此,朝陽業(yè)務(wù)已納入上市公司,國網(wǎng)節(jié)能的綜合能源平臺已現(xiàn)雛形。

全國節(jié)能市場至少三千億,節(jié)能業(yè)務(wù)帶來的貢獻(xiàn)有望超預(yù)期。我國電力工業(yè)能源利用效率相對落后,伴隨電網(wǎng)設(shè)備老化和節(jié)能新技術(shù)出現(xiàn),電網(wǎng)節(jié)能市場容量動(dòng)態(tài)無邊界,目前可預(yù)見的超過3千億元。節(jié)能業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)有在建項(xiàng)目將在2018年達(dá)到業(yè)績貢獻(xiàn)頂點(diǎn),加之有業(yè)績承諾的已投產(chǎn)項(xiàng)目,估算2016-2018年為公司貢獻(xiàn)項(xiàng)目收益5276、14418、16014萬元。

國網(wǎng)節(jié)能公司處于快速發(fā)展期,涪陵電力平臺價(jià)值凸顯。節(jié)能公司定位于綜合能源服務(wù)商,2015年末資產(chǎn)總規(guī)模134億元,四大業(yè)務(wù)板塊(節(jié)能服務(wù)、能源綜合開發(fā)利用、電力環(huán)保、國際業(yè)務(wù))均處于快速發(fā)展期,2013年成立以來公司年均利潤增長56%。在國企改革推動(dòng)下,節(jié)能公司有望加速資產(chǎn)證券化,公司后續(xù)外延式擴(kuò)張可期。