近日，發(fā)改委提出“十三五”期間將建設(shè)100個新型智慧城市，與此相關(guān)的建筑節(jié)能再次受到關(guān)注。節(jié)能行業(yè)作為國家重點扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)——節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的組成部分，產(chǎn)業(yè)雛形已初步形成?！妒逡?guī)劃》明確提出，單位GDP能源消耗到2020年累計降低15%。受國家節(jié)能降耗產(chǎn)業(yè)政策的推動，以及用能單位自身減低生產(chǎn)成本的需求，節(jié)能行業(yè)市場空間廣闊。本篇將對我國節(jié)能行業(yè)進行分析，并對“新三板”掛牌的相關(guān)企業(yè)進行獨家盤點。

改變粗放型增長模式，降低能耗勢在必行

現(xiàn)階段，我國能源消費總體呈現(xiàn)總量大、結(jié)構(gòu)失衡以及利用效率低的特點。以2014年為例，我國能源消費量位居世界首位，體量近乎整個歐洲的年消費量。此外，長期粗放式的經(jīng)濟發(fā)展模式也使我國對煤炭等一次能源依賴程度高，2014年煤炭占能源消費總量的66%，而可再生能源消費占比卻不到1.8%。盡管我國能源利用效率逐年提升，但絕對水平仍在國際上處于低位，2013年我國每萬美元GDP能耗為1.89噸油當量，相當于印度上世紀90年代中期水平。[1]若未來能耗繼續(xù)大幅增長，環(huán)境的承受力勢必將制約經(jīng)濟發(fā)展，對此中國政府早在2009年宣布控制溫室氣體排放目標并規(guī)劃2020年的單位GDP能耗將比2010年降低31%。

從無到有，節(jié)能行業(yè)的前世今生

節(jié)能行業(yè)是以提高能源利用效率、節(jié)約和合理使用能源為直接或間接目的而開展的技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)備制造、節(jié)能咨詢、診斷、改造和服務(wù)等一系列產(chǎn)業(yè)活動的總稱，[3]是涉及節(jié)能產(chǎn)品、節(jié)能技術(shù)以及節(jié)能服務(wù)的跨領(lǐng)域、跨產(chǎn)業(yè)的綜合性新興產(chǎn)業(yè)。

縱觀整個節(jié)能行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，節(jié)能服務(wù)是整個產(chǎn)業(yè)鏈的核心。處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的節(jié)能服務(wù)公司利用上游廠商提供的節(jié)能設(shè)備產(chǎn)品、節(jié)能技術(shù)以及資金為用能單位提供節(jié)能服務(wù)，而下游節(jié)能領(lǐng)域主要分為工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能。

自上世紀80年代，我國節(jié)能市場從無到有、從小到大，發(fā)展歷程大致可劃分為三個階段：

圖2.1我國節(jié)能行業(yè)的發(fā)展階段

我國節(jié)能行業(yè)的快速發(fā)展和國家的高度關(guān)注是密不可分的?！赌茉窗l(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)》提到，重點實施節(jié)約優(yōu)先、立足國內(nèi)、綠色低碳、創(chuàng)新驅(qū)動四大戰(zhàn)略，將節(jié)約優(yōu)先放在首位。“十二五”期間，節(jié)能行業(yè)融資支持、稅收優(yōu)惠以及合同能源管理推廣的相關(guān)政策大量出臺。

《“十三五”規(guī)劃綱要》提到,我國將繼續(xù)大力發(fā)展綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，不斷推行合同能源管理、合同節(jié)水管理，重點支持技術(shù)裝備和服務(wù)模式創(chuàng)新，實施鍋爐(窯爐)、照明、電機系統(tǒng)升級改造及余熱暖民等工程，明確能源消費總量控制在50億噸標準煤內(nèi)。節(jié)能減排目標約束和政策的大力驅(qū)動將倒逼節(jié)能產(chǎn)業(yè)繼續(xù)快速發(fā)展。

“十二五”期間，我國節(jié)能服務(wù)行業(yè)發(fā)展迅速，總產(chǎn)值從587.68億元增長到2650.37億元，復(fù)合增速達35.16%。工業(yè)、建筑、公共設(shè)施三大領(lǐng)域?qū)偖a(chǎn)值的貢獻率分別為70%、21%、9%。

圖2.2“十二五”期間節(jié)能服務(wù)行業(yè)產(chǎn)值結(jié)構(gòu)[4]

圖2.32009年至2014年我國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)值規(guī)模情況[5]

新三板市場帶來機遇，掛牌節(jié)能企業(yè)大量涌現(xiàn)

截止到2016年3月底，新三板掛牌的從事節(jié)能服務(wù)和節(jié)能設(shè)備制造的企業(yè)共計76家，占所有環(huán)保企業(yè)數(shù)量的23.3%。在工業(yè)、建筑、交通運輸和公共機構(gòu)領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量分別為40家、32家、3家、1家。

圖3.1新三板節(jié)能企業(yè)領(lǐng)域分布[6]

京、魯、蘇企業(yè)占比較大

從地域分布來看，北京市以13家掛牌企業(yè)占據(jù)榜首，山東省、江蘇省均以11家位居第二，而北京、山東也是最先在財政部、全球環(huán)境基金和世界銀行的推動下實施“世行/GEF中國節(jié)能促進項目”的地區(qū)。

圖3.2新三板節(jié)能企業(yè)地域分布[7]

掛牌熱情高漲，主辦券商眾多

從掛牌時間來看，2014年至2015年的新增掛牌企業(yè)數(shù)量迅速上漲，74%的節(jié)能企業(yè)于2014年、2015年新三板掛牌，僅2016年一季度掛牌的企業(yè)數(shù)量已達到15家，預(yù)計2016年掛牌量將繼續(xù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢。

圖3.32012年到2016年一季度新增掛牌企業(yè)數(shù)量[8]

節(jié)能行業(yè)的掛牌主辦券商共計35家，掛牌家數(shù)最多的券商分別是長江證券(5家)、招商證券(5家)和中泰證券(5家)，大部分券商主辦掛牌家數(shù)是1家。在轉(zhuǎn)讓方式上，76%的掛牌企業(yè)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進行交易。

圖3.4掛牌主辦券商統(tǒng)計情況(左)和掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)讓方式(右)[9]

近半股票未交易，低價股占主導(dǎo)

4月29日，新三板掛牌的76只節(jié)能行業(yè)股票中只有39只公布了交易記錄，接近48.7%的股票沒有交易，行業(yè)總市值約為122.40億元。大多數(shù)股票都為低價股，收盤價低于8元的股票占所有已交易股票的82%。

新三板掛牌節(jié)能企業(yè)普遍效益良好，市盈率超過行業(yè)均值

截止到4月30日，掛牌企業(yè)的年報均已發(fā)布。從年報中可以看出，新三板掛牌節(jié)能企業(yè)2015年的資產(chǎn)總規(guī)模合計120.69億元，但資產(chǎn)規(guī)模在1億元以下的小企業(yè)占了總規(guī)模的半數(shù)以上，超過5億元的公司僅有5家。

圖4.1掛牌企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模情況[10]

84%的掛牌企業(yè)實現(xiàn)盈利

從凈利潤方面看，64家公司于2015年實現(xiàn)盈利，占總數(shù)的84.21%。絕大多數(shù)企業(yè)的凈利潤在5000萬元以下，凈利潤在2000萬以下、2000萬至5000萬、5000萬以上的公司分別為51家、11家、2家。

從凈資產(chǎn)收益率方面看，66家公司處于30%以下，0—20%、20%-30%區(qū)間的公司分別有42家、12家。企業(yè)之間的收益率差距較大，最低的收益率為-42.92%，而最高的甚至達到61.73%。

圖4.2節(jié)能企業(yè)凈利潤(左)和凈資產(chǎn)收益率情況(右)[11]

掛牌企業(yè)增長性良好，市盈率超出行業(yè)均值

2015年，76家掛牌企業(yè)的營業(yè)收入均值為8196.32萬元，其中58家企業(yè)的營業(yè)收入小于1億，占比達到76.32%。新三板掛牌企業(yè)的成長速度較快，其中53家企業(yè)的復(fù)合增長率為正值，25家企業(yè)的復(fù)合增長率超過50%。

圖4.3節(jié)能企業(yè)營業(yè)收入(左)及其復(fù)合增長率情況(右)[12]

根據(jù)wind于4月30日給出的39家掛牌公司2015年滾動市盈率，其均值為52.73，而中證環(huán)保指數(shù)的PE值為30.2?？梢钥闯觯氯骞?jié)能企業(yè)的PE值遠遠高出行業(yè)均值。

圖4.4新三板節(jié)能企業(yè)與環(huán)保企業(yè)的市盈率比較[13]

技術(shù)與服務(wù)模式成為行業(yè)發(fā)展的主要動因

分析的企業(yè)中，不乏具備一定規(guī)模且成長性良好的公司，而服務(wù)模式與技術(shù)成為行業(yè)發(fā)展背后的主要動因。

以合同能源管理為主的多樣化服務(wù)模式撬動節(jié)能服務(wù)市場

在新三板掛牌的節(jié)能企業(yè)中，有49家主營業(yè)務(wù)包含節(jié)能服務(wù)，而合同能源管理是節(jié)能服務(wù)企業(yè)最常使用的商業(yè)模式，有11家公司的主營業(yè)務(wù)中包含合同能源管理。在該種模式下，節(jié)能服務(wù)公司以契約形式對節(jié)能項目約定節(jié)能目標和商業(yè)運作模式，通過節(jié)約能源費用或節(jié)能量來取得最終收益。對中小企業(yè)主而言，節(jié)能服務(wù)公司的融資便利是一大吸引力。

技術(shù)打造成為節(jié)能企業(yè)核心競爭力

大部分節(jié)能服務(wù)公司具有一定節(jié)能設(shè)備制造或者節(jié)能技術(shù)研發(fā)的能力，成為其核心競爭力。

在建筑領(lǐng)域，節(jié)能服務(wù)商按節(jié)能技術(shù)可分為圍護結(jié)構(gòu)、機電設(shè)備及可再生能源建筑節(jié)能服務(wù)商。其中，建筑智能化是建筑節(jié)能的高端市場，無論建筑機電設(shè)備監(jiān)控還是能耗分項計量及能源管理系統(tǒng)等均需要通過智能化完成。

在工業(yè)領(lǐng)域，常用的技術(shù)包含余熱發(fā)電類技術(shù)、電機變頻類技術(shù)、熱電聯(lián)產(chǎn)類技術(shù)等。其中，熱電聯(lián)產(chǎn)類技術(shù)以電網(wǎng)公司為主，大功率變頻機供應(yīng)以歐美、日本企業(yè)為主。

分層制度呼之欲出，新三板節(jié)能企業(yè)面臨機遇

新三板分層機制預(yù)計于5月份正式實施,根據(jù)wind所預(yù)測的創(chuàng)新層公司名單，有七家節(jié)能企業(yè)符合創(chuàng)新層的入選標準，分別是高衡力、領(lǐng)航科技、中能興科、力合節(jié)能、藍天環(huán)保、中馳股份和海德爾。進入創(chuàng)新層不僅能為這些企業(yè)帶來更多的便利和優(yōu)先獲得服務(wù)的機會，而且在企業(yè)品牌、戰(zhàn)略發(fā)展、融資能力等方面獲得更多的市場關(guān)注，為公司未來的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

(表6.1符合創(chuàng)新層標準二的掛牌企業(yè)[14])

6結(jié)語

節(jié)能行業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，目前市場以中小型企業(yè)為主且絕大部分企業(yè)面臨融資難的窘境，而新三板給眾多企業(yè)提供了一個更加公平的競爭環(huán)境，使企業(yè)以較低的成本、較短的掛牌時間實現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓和增值來提高綜合融資能力，同時也是通往更高層次資本市場的綠色通道。然而，接近一半的掛牌節(jié)能企業(yè)仍未交易，許多股票處于無價無市的狀態(tài)，流動性缺乏也成為新難題，預(yù)計五月份開始實施的分層制度將對打破新三板融資、交易僵局帶來新機遇。