目前盈利模式以政府財政支持為主。土壤修復(fù)付費模式包括污染者付費與受益者付費模式。但由于土壤修復(fù)存在大量污染者責(zé)任主體難以確認，以及污染土地流轉(zhuǎn)價值有限情況下限制受益者付費模式情形，我國土壤修復(fù)目前仍以政府財政資金支持下的示范項目為主，土地開發(fā)流轉(zhuǎn)價值與資源化產(chǎn)品價值提供補充。

“十三五”土壤修復(fù)政策目標已定，盈利模式有望跟進。“十三五”規(guī)劃綱要100個重大工程涉及開展 1000萬畝耕地修復(fù)和4000萬畝被污染耕地的風(fēng)險管控。以耕地修復(fù) 5萬元/畝計算，僅耕地修復(fù)在“十三五”期間的市場規(guī)模預(yù)計將達到 5000 億元。環(huán)保行業(yè)原生性缺乏盈利模式，我們認為政策目標已定情況下，國家有望通過政策補齊盈利模式，保障土壤修復(fù)市場發(fā)展。在土壤修復(fù)市場有望迎來高速發(fā)展同時，為滿足較大資金需求，我們認為，實施積極的財政政策穩(wěn)增長且推動土壤修復(fù)市場發(fā)展，以及新模式值得期待。

中國版“超級基金”受探討。美國通過“超級基金”制度滿足土壤修復(fù)需求，而此前我國環(huán)保部官方媒體曾探討提取10%的土地出讓收益用于土壤污染防治，加上中央財政、社會資金投入，預(yù)計將能滿足土壤修復(fù)資金需求，我們認為，雖然具體實施仍存在不確定性，但提取土地出讓收益用作其它專項基金已有先例，不論最終是否計提，計提比例如何，計提土地出讓收益的中國版“超級基金”為解決土壤修復(fù)資金來源的一種重要思路。

PPP模式助力土壤修復(fù)。永清環(huán)保的“岳塘模式”吸引了社會資本積極參與，岳塘區(qū)政府與永清環(huán)保合資設(shè)立項目公司，形成風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的環(huán)境。“岳塘模式”治理過程中，第三方不收取治污費用，而是在治理完成后，從治污成果中受益。鐵漢生態(tài)的 BT 模式參與土壤修復(fù)，收回投資依靠政府回購，鐵漢生態(tài)采取BT模式(建設(shè)-移交)參與土壤修復(fù)項目。為滿足土壤修復(fù)資金需求，PPP模式也值得期待。

發(fā)行治理專用債彌補資金缺口。湘江流域污染嚴重，被作為我國重金屬修復(fù)試點，在修復(fù)過程中，中央及地方專項資金占比不足 30%，資金的缺口較大，地方政府通過發(fā)行專項治理債，較好地解決了湘江流域重金屬污染治理的資金缺口問題。

關(guān)注污染嚴重程度以及商業(yè)模式。短期內(nèi)污染嚴重地區(qū)土壤修復(fù)市場有望先行爆發(fā)，博世科地處土壤污染嚴重地區(qū)廣西，具備相關(guān)項目經(jīng)驗，新獲得南化搬遷場地修復(fù)近2億訂單，為業(yè)績提供積極貢獻。另一方面，房地產(chǎn)開發(fā)協(xié)同效應(yīng)以及上市公司、集團資源，我們建議重點關(guān)注世紀星源，公司地產(chǎn)項目提供價值支點，收購博世華具備土壤修復(fù)項目經(jīng)驗，未來環(huán)保布局具備看點。