雪浪環(huán)境擬通過股權轉讓方式受讓宜興市凌霞固廢處置有限公司51%股權,標的公司投前估值2億元,PE為11.76倍。

不足12倍PE控股宜興凌霞,待建二期危廢處理能力為現(xiàn)有能力的3倍。標的凌霞公司主業(yè)為危廢焚燒,公司持有19個HW處置號碼資質,目前年處理能力0.89萬噸,二期規(guī)劃為年處理量3萬噸,目前正在辦理立項、環(huán)評手續(xù)(假如在協(xié)議簽署后9個月內完成二期的立項、環(huán)評手續(xù),并取得的建設施工許可證,達到項目開工條件,則在目前價格基礎上股權轉讓款增加3000萬元)。公司業(yè)績承諾為16-18年平均凈利潤不低于1700萬元,如按照二期建設完全計算,凌霞未來處理能力將是現(xiàn)在的4.3倍,考慮到江蘇省不足一半的危廢處理能力,未來業(yè)績空間巨大。

危廢處置行業(yè)正處于高速增長期,公司危廢布局帶來新一輪業(yè)績爆發(fā)。目前危廢市場定價較高,公司該業(yè)務毛利率約為56%,利潤豐厚。14年公司收購的無錫工廢在無錫的危廢處置具有壟斷地位;15年8月,公司增資江蘇匯豐獲得51%股權,進軍南京市場,進一步擴大版圖;16年3月增資上海長盈并獲得收購權,公司進入上海市場;5月控股宜興凌霞進一步拓展長三角市場,短期內公司在危廢領域頻頻發(fā)力,或意欲快速布局占領江浙滬危廢市場。

垃圾焚燒行業(yè)久盛不衰,煙氣凈化新標落地,行業(yè)龍頭有望進一步提高市占率。2016年1月1日起,新《生活垃圾焚燒污染控制標準》開始實施,多項污染物排放指標趨嚴,堪媲歐盟2000。公司產品全面達標,產品技術指標領先,優(yōu)勢明顯。垃焚廠煙氣凈化設備的新建和升級將持續(xù)點燃公司產品的需求。新標刺激下行業(yè)整合或加速,公司行業(yè)龍頭地位進一步提升。

鋼鐵冶金行業(yè)亦不容忽視。行業(yè)環(huán)保政策趨嚴,環(huán)保治理投入力度加大。鋼鐵行業(yè)脫硫、脫銷、除塵改造工程建設將加快,所有鋼鐵企業(yè)的燒結機和球團生產設備都要求安裝脫硫設施,燃煤鍋爐和工業(yè)窯爐現(xiàn)有除塵設施要求實施升級改造,行業(yè)環(huán)保設施投入加大將釋放市場空間。2014年起市場鋼鐵燒結煙氣脫硫投資需求約為161億元,投資需求巨大。然而目前鋼鐵企業(yè)利潤低下,行業(yè)大規(guī)模業(yè)績的釋放將取決于行業(yè)盈利狀況的好轉程度。