青域基金管理合伙人林霆

清潔技術(shù)在告別了幾年前的樂觀和瘋狂后，正在回歸現(xiàn)實(shí)的理性。在青域基金管理合伙人林霆看來，任何一個(gè)能源技術(shù)、環(huán)保技術(shù)，從開始研發(fā)到最后能大規(guī)模商用所要花的時(shí)間可能比很多其他領(lǐng)域的技術(shù)時(shí)間要更長(zhǎng)。

布局中的“時(shí)點(diǎn)”

林霆表示，“環(huán)境生態(tài)方向的細(xì)分領(lǐng)域中，科技本身變化的速度很慢，而用一種科技變化為導(dǎo)向的投資思路，一定賺不到錢。我們的策略就是尋找細(xì)分領(lǐng)域里面的變化因素，要抓住這個(gè)領(lǐng)域里面變化的機(jī)會(huì)，提早布局，才能夠享受到變化帶來的收益。”

一定要把控好風(fēng)控的“時(shí)點(diǎn)”，這也是青域基金牢牢根植在這一行業(yè)十多年的原因之一。遵循清潔技術(shù)行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，那么投資的進(jìn)入時(shí)點(diǎn)則顯得尤為關(guān)鍵。林霆認(rèn)為如果在行業(yè)高峰期進(jìn)入，往往面臨著更大的死亡風(fēng)險(xiǎn)。

“環(huán)境生態(tài)領(lǐng)域很大，所有環(huán)境友好的行業(yè)都可以定義為這個(gè)領(lǐng)域，但是發(fā)現(xiàn)這個(gè)領(lǐng)域里面，有很多細(xì)分的領(lǐng)域，它的變化非常緩慢。那么就要準(zhǔn)確把握這個(gè)行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的變化，在它即將爆發(fā)的前夜，順著這個(gè)行業(yè)本身的周期，去做投資的布局。林霆說。”

比如污水處理，20多年的污水處理技術(shù)現(xiàn)在還在用，再比如太陽(yáng)能發(fā)電，目前太陽(yáng)能主流的發(fā)電方式還是10年前的方式。所以如果在這些細(xì)分領(lǐng)域用一種科技為導(dǎo)向的思路，一定賺不到錢，因?yàn)榭萍甲兓芫徛?。青域基金的策略就是尋找?xì)分領(lǐng)域里面的變化因素，這些因素有很多，比如行業(yè)格局的變化、政策的變化、供應(yīng)鏈的變化，但也包括技術(shù)的變化。

因?yàn)榍鍧嵞茉吹暮诵?，不全是技術(shù)。

回顧這幾年節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域不斷更迭震蕩的浪潮，光伏熱、風(fēng)能熱、LED熱、動(dòng)力電池?zé)幔瑹o數(shù)資本進(jìn)進(jìn)出出，有的賺得盆滿缽溢，有的賠得血本無歸，之所以差別巨大，在林霆看來，因?yàn)橐磺挟a(chǎn)業(yè)都有自身規(guī)律，無論從行業(yè)發(fā)展周期、細(xì)分市場(chǎng)成熟度、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力以及自身投資策略，都需要按行業(yè)本身的周期特點(diǎn)和規(guī)律行事，順之者昌，逆之者亡。

青域團(tuán)隊(duì)早在2004年~2005年押寶光伏產(chǎn)業(yè)，2007年~2008年行業(yè)高潮期全身而退，正是尊重了太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的周期規(guī)律。而2010年一波新機(jī)構(gòu)豪賭太陽(yáng)能設(shè)備組件潮，最后鎩羽而歸，則顯現(xiàn)該行業(yè)的周期性。

如果繪制一張清潔技術(shù)領(lǐng)域細(xì)分產(chǎn)業(yè)圖，可分兩大主干：一支為能源類，包括風(fēng)、光、核等新能源，傳統(tǒng)能源的清潔使用，以及能效提升類企業(yè);另一支為環(huán)境治理類，包括大氣、水、固廢等污染防治領(lǐng)域。

“需要判斷上述每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的周期性和行業(yè)特點(diǎn)，并且選擇在周期性上正處于開始爆發(fā)階段的細(xì)分領(lǐng)域。”林霆以能源主分支舉例，現(xiàn)在再去看光伏、風(fēng)能、核能、生物質(zhì)能幾大領(lǐng)域，未來已經(jīng)很難迎來爆發(fā)性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

“能源領(lǐng)域未來比較確定的爆發(fā)式成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的一個(gè)大方向一定是分布式能源。”林霆認(rèn)為，分布式能源不是單一能源品種，一定是多種能源形式的有效集成，例如一個(gè)園區(qū)利用太陽(yáng)能、天然氣、地?zé)崮堋⑸镔|(zhì)能等多種能源來達(dá)到分布式能源供應(yīng)，再延伸一步便是目前大家熱議的能源互聯(lián)網(wǎng)的形態(tài)。

除了分布式能源之外，電動(dòng)汽車和儲(chǔ)能也是青域基金目前集中看的另一個(gè)大方向。從趨勢(shì)上看，林霆認(rèn)為，隨著國(guó)家對(duì)汽車尾氣排放污染的重視，電動(dòng)汽車國(guó)家支持力度和產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間會(huì)越來越大;儲(chǔ)能不僅適用于電動(dòng)汽車電池，風(fēng)光電等新能源存儲(chǔ)也都需要，這也是未來一個(gè)巨大潛力方向。

至于大氣、水、固廢等環(huán)境治理的另一個(gè)分支，林霆認(rèn)為永遠(yuǎn)都有投資機(jī)會(huì)。原因在于每年國(guó)家對(duì)排放標(biāo)準(zhǔn)都有新要求，需要處理的廢棄物品種要求也越來越多，相應(yīng)的環(huán)保設(shè)備也會(huì)擴(kuò)容。

大氣污染防治領(lǐng)域，脫硫脫硝已有些過度競(jìng)爭(zhēng)，青域基金目前更愿意看一些新治理品種，比如大氣除塵和脫汞，包括環(huán)保部最新提出的近零排放帶來的多品種系統(tǒng)治理的解決方案，水污染防治領(lǐng)域，則選擇避開城市生活污水，看好工業(yè)廢水尤其高難度工業(yè)廢水治理，固廢領(lǐng)域則重點(diǎn)看危廢處理的機(jī)會(huì)。

“雖然技術(shù)是我們是我們非常重大的一個(gè)參考依據(jù)，主要的方法還是會(huì)看產(chǎn)業(yè)的成熟度及其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段和商業(yè)模式”。

“比如說這兩年興起的電動(dòng)車領(lǐng)域，該領(lǐng)域技術(shù)特點(diǎn)非常突出。電動(dòng)車因?yàn)閯?dòng)力形式?jīng)Q定了要從關(guān)鍵零部件設(shè)計(jì)開始，一直到生產(chǎn)、制造，一定要突破傳統(tǒng)汽車思維方式和理念，我們國(guó)家現(xiàn)在所有從事電動(dòng)車行業(yè)的公司，很多都是傳統(tǒng)汽車轉(zhuǎn)行過來的，很難有突破，但是真正將來在中國(guó)成長(zhǎng)起來的電動(dòng)車公司，一定是會(huì)突破傳統(tǒng)汽車原來固有的制造理念。

“公司通過技術(shù)的突破才能成長(zhǎng)起來。所以說我們變化的因素包括政策、行業(yè)格局、供應(yīng)鏈、技術(shù)，甚至包括人。”林霆這樣說。

“嵌入式”投資與投后服務(wù)

青域基金一直堅(jiān)持“精品基金”路線。節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域早期投資與TMT早期投資完全不同，不適用于拿資金來驗(yàn)證可行性的撒網(wǎng)式投資模式，節(jié)能環(huán)保單個(gè)項(xiàng)目投資額度往往較大，單項(xiàng)目投資額度可能達(dá)到3000萬(wàn)元到一億元左右。

事實(shí)上，青域基金的精品基金模式，意味著每期基金管理費(fèi)很少，團(tuán)隊(duì)重心不會(huì)放在管理費(fèi)收入，而是聚焦在投出更優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目，獲取更超額的回報(bào)上。如何獲得更高的單個(gè)項(xiàng)目回報(bào)率，青域基金有自己的一套價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值共創(chuàng)方法論。

“我們一期基金一般會(huì)投10個(gè)項(xiàng)目，3年投資期，意味著平均每年投3.3個(gè)項(xiàng)目，青域基金有3個(gè)合伙人，整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)有9個(gè)人，意味著9個(gè)人每年挖掘和服務(wù)3個(gè)被投項(xiàng)目。相比于1年投幾十個(gè)項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)，我們這種極度聚焦的策略，意味著在價(jià)值發(fā)現(xiàn)環(huán)節(jié)，可以用更多時(shí)間投入前期盡調(diào)和項(xiàng)目挖掘;在投資之后的價(jià)值共創(chuàng)環(huán)節(jié)，我們可以有更多精力做好投后增值服務(wù)能力。”林霆稱，青域基金從來不會(huì)跟對(duì)手比規(guī)模，只比單項(xiàng)目回報(bào)率和基金整體回報(bào)倍數(shù)。

在青域基金內(nèi)部，有一套“嵌入式”的行業(yè)投資和投后服務(wù)理念。從項(xiàng)目源開發(fā)、盡職調(diào)查判斷、投后增值服務(wù)、項(xiàng)目退出，每一個(gè)環(huán)節(jié)，都有青域基金投資團(tuán)隊(duì)背后強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)資源緊密互動(dòng)和互助，嚴(yán)格由合伙人進(jìn)行風(fēng)控把關(guān)。

情懷推動(dòng)社會(huì)責(zé)任

當(dāng)下，各種環(huán)保指標(biāo)成為“硬任務(wù)”層層下達(dá)、逐級(jí)監(jiān)督。全國(guó)很多地方都出臺(tái)了嚴(yán)厲的問責(zé)機(jī)制。應(yīng)當(dāng)意識(shí)到，環(huán)境保護(hù)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，絕不可能一蹴而就，既不能單就環(huán)境保護(hù)而抓環(huán)境保護(hù)，也不能為了完成任務(wù)而完成任務(wù)。

“青域基金所有LP都秉承著這一理念，打造著環(huán)保投資的生態(tài)圈，許多媒體問過我這樣的問題，選擇清潔能源這一領(lǐng)域就說明我們的投資人都有著同一種情懷。”

環(huán)境主題投資它可以貫穿各個(gè)行業(yè)，而且在將來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，任何一個(gè)行業(yè)任何一個(gè)企業(yè)，任何一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，都離不開環(huán)境友好，有這個(gè)前提因素在里面，才能夠保障可持續(xù)性。如果對(duì)環(huán)境有害的產(chǎn)品，是難以持續(xù)的。

“只要是對(duì)環(huán)境友好，都是在我們投資的范疇里面的，所以本身我們就是一個(gè)跨界的領(lǐng)域覆蓋。比如我們投電動(dòng)汽車，它就屬于汽車領(lǐng)域，環(huán)境友好的消費(fèi)品，它就屬于消費(fèi)領(lǐng)域。所以環(huán)境領(lǐng)域的面并不單一，上下游涉及面很廣。”

在林霆看來，相比市場(chǎng)目前火熱炒作的“互聯(lián)網(wǎng)+”和互聯(lián)網(wǎng)思維，他更愿意用“環(huán)境+”和環(huán)境思維來描述環(huán)境友好這個(gè)投資方向的巨大未來。

政策帶來市場(chǎng)利好

清潔能源政策的支持政策主要體現(xiàn)在3個(gè)方面：第一，是對(duì)排放標(biāo)準(zhǔn)，污染物排放標(biāo)會(huì)每年都會(huì)有提高，每年都有新的指標(biāo)，企業(yè)為了達(dá)到這個(gè)指標(biāo)就要不斷的去提高排放或者是增加設(shè)備來達(dá)到國(guó)家這個(gè)指標(biāo)來達(dá)到國(guó)家的要求;第二，國(guó)家的一些法律法規(guī)，會(huì)越來越嚴(yán)格，中國(guó)歷史上最嚴(yán)厲的的環(huán)保法，環(huán)境都會(huì)列入刑事的范疇里;第三，是國(guó)家為了鼓勵(lì)環(huán)保會(huì)有一些財(cái)政的補(bǔ)貼，稅務(wù)的優(yōu)惠，等等這樣的政策。

經(jīng)過前幾年的整合、洗牌，在風(fēng)能領(lǐng)域有不少企業(yè)存活了下來，資本又開始重新關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域。而太陽(yáng)能行業(yè)受益于合理規(guī)劃和補(bǔ)貼政策，除了傳統(tǒng)能源企業(yè)在加碼之外，房地產(chǎn)大佬、銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的資本都在進(jìn)駐新能源領(lǐng)域。

但擺在林霆面前的一個(gè)難題是，清潔技術(shù)投資產(chǎn)業(yè)鏈太單薄，接盤者寡。尤其是環(huán)保領(lǐng)域相對(duì)偏冷，外部資本進(jìn)入不多，大多是環(huán)保上市公司利用融資平臺(tái)，通過定增、發(fā)債去做更多并購(gòu)整合。“我們投資的企業(yè)再需要資金時(shí)，往往只能去產(chǎn)業(yè)里找，很難從B、C輪的投資人那里找。要么是我們繼續(xù)投，要么就從產(chǎn)業(yè)里找。”林霆說。

他想糾正的一個(gè)觀點(diǎn)是，外界認(rèn)為清潔技術(shù)投資回報(bào)不高、周期長(zhǎng)。“這是外界不了解行業(yè)的誤解。投資一個(gè)行業(yè)首先要看市場(chǎng)夠不夠大，能源環(huán)保的市場(chǎng)容量和資本承載量是足夠大的，隨便一個(gè)細(xì)分的行業(yè)，哪怕是水處理中的污泥處理，盡管是很小的行業(yè)，但也是千億級(jí)的市場(chǎng)。”林霆稱。

“只是這個(gè)行業(yè)確實(shí)不好做，因?yàn)橛凶陨淼暮芏嗵攸c(diǎn)，造成很多資本進(jìn)來之后都虧了錢，大家有點(diǎn)怕。但實(shí)際上這是一個(gè)只要做好了，就會(huì)非常有前途的行業(yè)。”

據(jù)林霆透露，青域基金的第一期人民幣基金所獲得的投資回報(bào)倍數(shù)在同時(shí)期的基金里名列前茅，而第二期則遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過創(chuàng)投行業(yè)的平均水平，這得益于在電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的布局。

林霆表示，每一個(gè)項(xiàng)目都要跟蹤、互動(dòng)，基本需要花一年的時(shí)間才會(huì)下決心去投資。之所以采取這種極度聚焦的策略，一來是因?yàn)檫@一行業(yè)的基金少、競(jìng)爭(zhēng)者少，二來是因其在清潔技術(shù)領(lǐng)域投早期項(xiàng)目的特性決定。

“早期項(xiàng)目要冒的風(fēng)險(xiǎn)很大、要判斷的東西很多，不花足夠的時(shí)間很難做到，這一行業(yè)很難像流水線項(xiàng)目一樣，一個(gè)項(xiàng)目過來，花兩三個(gè)月盡職調(diào)查，投委會(huì)決策一下就做完了。我們不是這樣，我們需要從容，不能募一個(gè)20億元的基金在三年里就投完，這樣投資壓力會(huì)很大。”林霆說，早期項(xiàng)目后續(xù)管理的事務(wù)也很多，如果項(xiàng)目多了，就很難做好增值服務(wù)。