收入增長主要源于中電加美并表,下半年收入確認(rèn)加速。受收入確認(rèn)進(jìn)度等因素影響,主業(yè)增速放緩,母公司收入增長約9%,其中主業(yè)冷卻(凝)設(shè)備收入2.72億元,同比增長約19%;去年11月收購的中電加美在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入1.48億,是公司收入增長的主要原因。下游行業(yè)中化工和電力增長較快:化工行業(yè)收入2.57億元,同比增長59%;電力行業(yè)收入1.32億元,同比增長104%。展望下半年:由于今年4月以來公司收獲了鴛鴦湖電廠#2機(jī)組空冷改造總包項(xiàng)目以及多個(gè)煤化工項(xiàng)目大單,預(yù)計(jì)下半年主業(yè)收入確認(rèn)加速,全年有望保持30%的增長。環(huán)保業(yè)務(wù)方面:因中電加美業(yè)務(wù)結(jié)算主要在下半年,我們認(rèn)為中電加美14年5500萬凈利潤的業(yè)績承諾是可以實(shí)現(xiàn)的。濱海縣BT水務(wù)項(xiàng)目的工程項(xiàng)標(biāo)段已全部開工,上半年暫沒有確認(rèn)收入,維持全年確認(rèn)收入2.1億元的預(yù)測。
       毛利率基本穩(wěn)定,管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用上升拉低凈利率。綜合毛利率29.35%,同比微降1.21個(gè)百分點(diǎn),主業(yè)冷卻(凝)業(yè)務(wù)盈利能力基本穩(wěn)定,由于中電加美產(chǎn)品并入略拉低了整體毛利率(中電加美產(chǎn)品中水處理系統(tǒng)的毛利為25.97%,其他凈化劑等毛利為32.66%);期間費(fèi)用率15.65%,同比上升4.48個(gè)百分點(diǎn),主要是受管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用變化影響。其中管理費(fèi)用增長105.87%,一方面是是并入中電加美的費(fèi)用,另一方面是及研發(fā)投入增加。上半年研發(fā)支出1794.6萬元,同比增長95%。研發(fā)成果:取得1項(xiàng)發(fā)明專利證書、7項(xiàng)實(shí)用新型專利證書,“蒸發(fā)式冷卻(凝)器裝置”入選國家鼓勵(lì)的工業(yè)節(jié)水工藝、技術(shù)和裝備目錄。雖然研發(fā)支出對(duì)當(dāng)期利潤負(fù)面,但卻為提升公司技術(shù)實(shí)力和市場開拓能力打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);財(cái)務(wù)費(fèi)用方面,由于募集資金已基本使用完畢,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正?？傮w上,受上述費(fèi)用因素影響,公司上半年銷售凈利率10.45%,同比下降4個(gè)百分點(diǎn)。
       主要亮點(diǎn):1)公司加大與國內(nèi)知名的設(shè)計(jì)院所、工程公司、科研院所的合作力度。今年7月公司與中化工程集團(tuán)公司旗下的中國五環(huán)工程有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作購框架協(xié)議書》,雙方的合作為公司持續(xù)開拓石化、化工行業(yè)訂單打下良好的基礎(chǔ);2)為加大電力行業(yè)的市場拓展力度,公司成立了電力大項(xiàng)目部,積極向五大電力集團(tuán)與客戶進(jìn)行宣講和推介,在大型電廠改造項(xiàng)目示范帶動(dòng)下,產(chǎn)品的優(yōu)勢將不斷得到用戶和設(shè)計(jì)院的認(rèn)可,大電廠新建項(xiàng)目訂單收獲可期;3)公司利用在換熱領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢開發(fā)余熱回收利用技術(shù),通過自主研發(fā)和與開山合作的模式在石灰窯煙氣余熱利用、冶金爐窯余熱利用等領(lǐng)域形成突破;4)公司擬以中電加美的水處理為基礎(chǔ),通過收購等方式,進(jìn)一步拓展廢氣、廢渣、煙塵處理等環(huán)保領(lǐng)域,打造綜合性的環(huán)保公司。
       結(jié)論:公司正由傳熱節(jié)能設(shè)備向節(jié)能、環(huán)保、運(yùn)營一體化轉(zhuǎn)型,內(nèi)生和外延式增長并舉,成長性良好。我們維持公司2014-2016年EPS分別為0.60元、0.78元、0.88元的盈利預(yù)測,按照8月11日13.6元的收盤價(jià)計(jì)算,動(dòng)態(tài)市盈率分別為22倍、17倍、15倍。維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。