一、事件概述

日前媒體披露,據(jù)來自中國電信的官方消息顯示,備受業(yè)界關(guān)注的中國電信LTE混合組網(wǎng)實驗二期工程LTE-FDD無線主設備集采工作已于日前基本結(jié)束。

此次集采共有5家企業(yè)中標,分別為華為、中興、諾基亞、上海貝爾和愛立信。有消息稱中國電信此輪招標價格打的非常激烈,從整體格局上來看,中興和華為依然占據(jù)了超過半數(shù)的份額。

二、分析與判斷

電信系統(tǒng)設備商務報價復雜,價格戰(zhàn)之說以偏概全,不足為慮

電信系統(tǒng)設備,尤其是無線網(wǎng)絡系統(tǒng),其商務報價遠比一般貨物大宗貿(mào)易要復雜得多。商務評估基于模型標完成,但不同的站型配置、新建/擴容的比例,對最后合同的商務毛利率影響很大。長期以來,電信系統(tǒng)設備廠商在網(wǎng)絡建設初期往往都提供一定的總價優(yōu)惠,以爭取盡可能多的市場份額,實現(xiàn)對空白區(qū)域的突破,占據(jù)擴容前景較大的地盤。在決定擴容收益的設備單價面前,各個廠商利益是一致的。這是電信行業(yè)的特點,不宜簡單以價格戰(zhàn)視之。此外,習慣于發(fā)動價格戰(zhàn)的中興、華為在電信3G網(wǎng)絡中處于均勢,激烈價格戰(zhàn)的超額收益有限——在督導工程界面下,價格戰(zhàn)的損益基本可以精確計算。根據(jù)招標規(guī)則,排名前二的廠商將分享新建部分75%的份額,兩者之間的份額差距亦有明確的規(guī)定?？偠灾?電信4G二期激烈價格戰(zhàn)之說不足為慮。

中國電信4G一期/二期采購間隔時間過長,實為2014年借貨設備履行采購流程

由于FDD牌照尚未發(fā)放,中國電信4G網(wǎng)絡建設商用進度顯著落后于中移。但其推進網(wǎng)絡建設的態(tài)度非常堅決。在2013年年底完成一期項目之后,2014年各地電信公司均以借貨方式提前啟動了二期建設。根據(jù)我們的草根調(diào)研,本次采購招標規(guī)模當中超過70%的基站已經(jīng)發(fā)貨完成,正在陸續(xù)安裝調(diào)試。隨著FDD牌照日益臨近,2015年電信必然再次為4G項目提速,加快網(wǎng)絡建設節(jié)奏,加大網(wǎng)絡建設力度?？s小與中移在網(wǎng)絡覆蓋方面的差距,為4G時代流量經(jīng)營奠定堅實的網(wǎng)絡基礎。

2.1GHz的3G頻段獲準開展LTE業(yè)務,再次確認了Refarming政策大門開放

根據(jù)《工業(yè)和信息化部關(guān)于同意中國電信集團公司在部分城市利用2100MHz頻段開展LTE混合組網(wǎng)試驗的批復》文件要求,中國電信獲準使用Brand1部署FDD-LTE4G網(wǎng)絡。這段頻譜(1920-1935MHz/2110-2125MHz)原為工信部2009年分配給中國電信部署CDMA2000網(wǎng)絡3G頻譜資源,結(jié)合中國聯(lián)通正在開展的UMTS900M網(wǎng)絡建設的情況,我們認為中國政府對2/3G頻譜Refarming沒有政策限制。隨著4G業(yè)務的深入,用戶規(guī)模的增長,我們堅信此前的判斷:中國移動將在兩至三年后大規(guī)模啟動900MRefarming,4G建設高峰期之后的運營商投資規(guī)模下降風險有限,通信設備行業(yè)的景氣周期將顯著延長。

三、投資建議

綜上所述,運營商未來4G建設投資規(guī)?；蛴谐A期可能,顯著利好通信系統(tǒng)設備廠商,重點推薦中興通訊、烽火通信、春興精工、武漢凡谷、三維通信、華星創(chuàng)業(yè)等個股。