我們判斷2014-2016年新一輪招標周期為萊美藥業(yè)近年儲備的大品種提供了絕佳介入時機,大概率將引爆公司業(yè)績高速增長的導火索,預計2013-2016年凈利CAGR為64%,推動公司2017年市值達150-200億,有近3倍空間,未來12個月目標價預計為42.00-50.40,維持公司“買入”評級。
埃索美拉唑PPI口服市場明日霸主:2013年P(guān)PI全國市場規(guī)模達195.95億,其中口服制劑為56.91億元,埃索和雷貝屬高端品種共占47%的口服制劑市場(其中雷貝占30%)。我們預計萊美埃索的上市將加速埃索超越雷貝成為PPI口服制劑高端市場的核心品種(更優(yōu)的療效及處方價值),推動公司埃索2019年報表收入達15億。
烏體林斯免疫刺激劑又一重磅品種:免疫刺激劑2013年全國市場規(guī)模達176.36億,預計2020年規(guī)模將超過300億。該市場向來是誕生大品種的搖籃,前三大品種,胸腺五肽、胸腺肽α及人血丙種球蛋白市場規(guī)模均超過20億。相比現(xiàn)有品種,烏體林斯擁有更符合自然免疫規(guī)律的起效方式(主動免疫)、長久的獨占性以及臨床零基數(shù)(不必擔心控費)的優(yōu)勢,具備大品種潛質(zhì),保守預計2020年能占免疫刺激劑5%-10%的市場,規(guī)模將達15-30億元。
混藥器被市場遺漏的魁寶:大輸液是臨床應用最為廣泛的一類藥物,2012年全國市場規(guī)模達586.77億元。基于安全性及盈利性的考慮,包材升級是大輸液永恒的主題。未來非PVC材質(zhì)的包材將會加速替代玻瓶、塑瓶等傳統(tǒng)包材,而作為非PVC包材中創(chuàng)新型產(chǎn)品混藥器,我們認為性能具有獨特型,在臨床具備使用價值,將在目前大輸液市場中占據(jù)重要一席,保守預計市場規(guī)模將超10億。(之前市場預期較少)
盈利預測:我們建立估值模型,測算公司2014-2016年EPS分別為0.29、0.84和1.32(不考慮埃索和烏體林斯,現(xiàn)有業(yè)務2014-2016年EPS分別是0.20、0.26和0.38),2013-2016年CAGR為64%。從市值角度看,我們預計2017年公司市值將達150-200億,相對目前約60億市值,還有近3倍空間;從PEG角度看,2014-2015年給予公司50-60的估值是合理的,未來12個月目標價為42.0-50.4,維持公司“買入”評級。