公司是國內(nèi)少數(shù)具備節(jié)水灌溉全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)之一。公司的主要業(yè)務為節(jié)水灌溉材料和設備的研發(fā)、制造和銷售,為節(jié)水灌溉項目提供從節(jié)水灌溉材料、設備到工程設計、施工、安裝、調(diào)試、技術支持的一站式服務,主要客戶包括各級地方政府、農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)、農(nóng)業(yè)合作社等。公司是華北地區(qū)規(guī)模最大的節(jié)水灌溉材料生產(chǎn)商,能夠獨立承接大型節(jié)水灌溉施工項目,是國內(nèi)少數(shù)具備節(jié)水灌溉全產(chǎn)業(yè)布局的企業(yè)之一。

公司業(yè)績迅猛發(fā)展,2015年上半年歸母凈利潤同比增長216%。公司成立于2011年,受益于行業(yè)快速發(fā)展,公司業(yè)績出現(xiàn)迅猛增長。2012~2014年,公司營業(yè)總收入分別為3299、7136、12107萬元,年均增速達到91.6%;歸屬母公司凈利潤分別為334、825、1634萬元,年均增速121.3%。2015年上半年,公司延續(xù)迅猛發(fā)展勢頭,實現(xiàn)營業(yè)總收入9683萬元,同比增長149.6%;歸屬母公司凈利潤1352萬元,比去年同期增長216%。

國內(nèi)高效節(jié)水灌溉面積嚴重不足,三因素驅動節(jié)水灌溉行業(yè)進入高速發(fā)展期。噴、滴灌是最佳的節(jié)水灌溉方式,而國內(nèi)噴滴灌節(jié)水灌溉面積僅占有效灌溉面積的11%,遠低于發(fā)達農(nóng)業(yè)國80%的占比,提升空間巨大。在現(xiàn)階段驅動節(jié)水灌溉市場發(fā)展的因素主要有:1)水資源日益緊缺,糧食需求增長;2)國家節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)政策推動行業(yè)步入高景氣周期;3)土地集中連片,實行集約化經(jīng)營的新型土地流轉政策為節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展提供了舞臺。

國內(nèi)節(jié)水灌溉行業(yè)平均每年新增500億元市場,具備一體化服務能力的大企業(yè)競爭優(yōu)勢顯著。按農(nóng)業(yè)部規(guī)劃,到2020年國內(nèi)節(jié)水灌溉面積達到7.14億畝,高效節(jié)水灌溉面積達2.88億畝。不考慮每年更換滴灌帶等的投入,則未來節(jié)水灌溉市場平均每年新增500億元左右的規(guī)模,市場空間廣闊。節(jié)水灌溉行業(yè)中小企業(yè)多,具備節(jié)水材料、工程設計、施工等一體化服務的大企業(yè)在市場競爭中優(yōu)勢顯著。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局節(jié)水灌溉大市場,節(jié)水灌溉“新星”崛起。1)公司是集節(jié)水灌溉材料研發(fā)、制造、銷售與節(jié)水灌溉工程的設計、施工等服務為一體的專業(yè)化節(jié)水灌溉工程系統(tǒng)供應商,一站式服務模式為公司業(yè)務拓展奠定基礎;2)東北、華北、西北是我國節(jié)水灌溉重點發(fā)展市場,公司植根華北、東北節(jié)水灌溉大市場,這兩個地區(qū)的市場占有率在10%左右,并且在快速增長中,先發(fā)優(yōu)勢突出;3)公司產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,業(yè)務資質(zhì)齊全,具備“灌溉企業(yè)等級”甲壹級證書,參與了眾多政府項目,工程經(jīng)驗豐富,市場話語權強。

積極布局西北市場,發(fā)展水肥一體化延伸價值鏈。1)公司在進一步擴大原有市場份額的同時,積極進軍西北節(jié)水灌溉大市場,為公司帶來新的利潤增長點,目前公司已在甘肅設立全資子公司,預計明年開始能夠貢獻業(yè)績;2)開發(fā)智“云”灌溉系統(tǒng),布局滴灌水肥一體化,延伸企業(yè)價值鏈。公司積極開發(fā)水肥一體化潛力市場,力爭實現(xiàn)公司現(xiàn)有產(chǎn)品價值鏈的延伸,同時公司堅持研發(fā)創(chuàng)新,開發(fā)的智“云”灌溉系統(tǒng)為公司后續(xù)農(nóng)業(yè)信息化發(fā)展之路打好基礎。

盈利預測及估值分析:受益于國家對節(jié)水灌溉行業(yè)的政策支持,公司業(yè)績未來幾年將繼續(xù)保持高速增長趨勢,有望成為節(jié)水灌溉行業(yè)的“新星”。我們預計公司2015~2017年營業(yè)收入分別為2.41億元、3.94億元和6.39億元,分別同比增長98.8%、63.9%、62%;歸屬母公司凈利潤分別為3101萬元、4887萬元和7106萬元,分別同比增長89.8%、57.6%、45.4%;攤薄EPS分別為0.32元、0.51元和0.74元。公司當前的價格對應2015、2016年的估值是27、17倍,考慮公司2015~2017年凈利潤超過50%以上的年均復合增速,我們認為公司目前的價值被低估,建議投資者積極關注。

風險提示:行業(yè)競爭加劇風險;產(chǎn)業(yè)政策退出風險;季節(jié)波動風險;行業(yè)競爭激烈,產(chǎn)品價格下降風險。