深陷停牌風(fēng)波的漢能薄膜發(fā)電(00566.HK)最近再次連續(xù)遭遇新的各種打擊。

12月2日，漢能薄膜發(fā)電公告披露，寶塔石化集團(tuán)有限公司(下稱“寶塔石化”)與內(nèi)蒙古滿世投資集團(tuán)有限公司(下稱“滿世投資”)兩家設(shè)備購(gòu)買方與漢能的股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議失效，涉及金額多達(dá)220億港元。最新的消息則顯示，漢能旗下子公司漢能薄膜發(fā)電亞太有限公司甚至因拖欠辦公室房屋租金176萬港元而被物權(quán)方訴至法院追債。

第三方合作相繼擱淺、資金鏈岌岌可危。在此情形下，漢能捆綁出售旗下水電資產(chǎn)與上市公司股份的傳聞四起。盡管漢能對(duì)此諱而不言，但《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獲取的信息資料顯示，從2009年開始，漢能已先后多次將旗下金安橋水電站的數(shù)億股股權(quán)出質(zhì)給國(guó)家開發(fā)銀行、錦州銀行、民生信托、四川信托、重慶越騁等多家金融機(jī)構(gòu)。

種種跡象表明，漢能已經(jīng)陷入了四面楚歌的尷尬境地。在外界看來，漢能要想擺脫困境，“割肉”自救也是不無可能。

金安橋往事

“發(fā)跡于水電，聞達(dá)于光伏”，盡管漢能在光伏領(lǐng)域叱咤多年，但水電卻一直在其背后扮演著重要角色。據(jù)漢能官網(wǎng)的介紹，傳統(tǒng)清潔能源水電板塊是漢能發(fā)展的基石。連漢能掌舵者李河君也對(duì)水電不吝溢美之詞，直言其為“印鈔機(jī)”。

據(jù)了解，漢能在云南、廣東等省份投資建設(shè)有多個(gè)大中型水電站項(xiàng)目。截至目前，包括金安橋水電站、黃田水電站、木京水電站、五郎河水電站在內(nèi)，漢能旗下控參股14家水電站，水電權(quán)益總裝機(jī)量達(dá)620 萬千瓦，相當(dāng)于2.3個(gè)葛洲壩(7.64, -0.09, -1.16%)電廠。

在上述水電資產(chǎn)中，金安橋水電站最讓李河君引以為傲。據(jù)《新財(cái)富》報(bào)道，金沙江中游規(guī)劃有8座百萬級(jí)千瓦的水電站，總裝機(jī)容量超過2000萬千瓦，相當(dāng)于1.1個(gè)三峽水電站。李河君曾于2002年親赴云南實(shí)地考察，并一口氣與當(dāng)?shù)卣炏铝似渲械?座，規(guī)劃總裝機(jī)容量約1400萬千瓦，總投資約750億元。

然而，當(dāng)時(shí)發(fā)改委并不相信民營(yíng)企業(yè)出身的漢能具有如此強(qiáng)大的投資實(shí)力，其龐大的水電計(jì)劃還未開建就遇到了關(guān)卡。為此，李河君高調(diào)狀告國(guó)家發(fā)改委，經(jīng)過一番斡旋，最后漢能只得到了一座金安橋水電站，其余均被華能、大唐等央企瓜分。

知情人士透露稱，金安橋這座得之不易的水電站于2003年開始籌建，兩期總裝機(jī)量達(dá)300萬千瓦，共計(jì)投資206億元。李河君曾撰書透露，金安橋水電站建設(shè)高峰時(shí)期每天需投入1000萬元，為此漢能不惜通過出售旗下優(yōu)質(zhì)電站、向漢能高管借錢等途徑來支援金安橋水電站建設(shè)。

2012年8月，金安橋水電站四臺(tái)機(jī)組全部并網(wǎng)發(fā)電，年發(fā)電量超過130億度。歷經(jīng)十年建設(shè)后，金安橋成為了名副其實(shí)的現(xiàn)金“奶牛”，為漢能擴(kuò)張光伏版圖提供源源不斷的資金支持。李河君公開表示，漢能旗下水電站每年有幾十億元的正現(xiàn)金流，之所以敢投300億元進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，就因?yàn)?ldquo;漢能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)非常扎實(shí)，有非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流”。

然而，如今時(shí)過境遷，漢能的光伏版圖急劇擴(kuò)張，資金缺口放大。遭受重創(chuàng)后，被李河君視為“印鈔機(jī)”的水電站似乎也難以挽救漢能于“水火”。

另一方面，金安橋水電站的所有項(xiàng)目迄今都沒有完全投產(chǎn)，其仍然處于建設(shè)期。

出售“印鈔機(jī)”?

自遭香港證監(jiān)會(huì)[微博]調(diào)查并被勒令停牌后，有關(guān)漢能旗下水電資產(chǎn)將被售賣的消息就在業(yè)內(nèi)開始流傳。

據(jù)澎湃新聞12月5日的報(bào)道，目前已有央企與漢能接洽，后者計(jì)劃在出售部分水電資產(chǎn)的同時(shí)，還要求買方購(gòu)入漢能薄膜發(fā)電15%的股份。報(bào)道稱，前述央企在電力領(lǐng)域?qū)嵙π酆?，如若雙方交易達(dá)成，漢能在信用及造血能力方面都將得到修復(fù)和改善。

對(duì)此，記者致函漢能方面求證，但截至發(fā)稿前并未得到任何回應(yīng)。不過，一位熟知漢能的內(nèi)部人士則就上述消息對(duì)記者提出了異議，認(rèn)為漢能不太可能出售水電站。

記者獲取到的信息資料顯示，金安橋水電站由金安橋水電站有限公司運(yùn)營(yíng)，該公司成立于2003年5月，共有三個(gè)法人股東，其中漢能出資25億元，為控股股東，其余兩者分別為云南金沙江中游水電開發(fā)有限公司，以及云南省能源投資集團(tuán)有限公司。

“漢能早已將部分金安橋水電站公司的股權(quán)出質(zhì)給銀行了。”普華永道一名研究人士向記者透露，這幾年漢能為尋求資金支持，與多家金融機(jī)構(gòu)存在債務(wù)往來。

記者從多方信源獲悉，自2009年6月4日起，金安橋水電站有限公司股權(quán)先后出現(xiàn)45次股權(quán)出質(zhì)登記信息，其中有25次處于“有效”狀態(tài)，涉及股權(quán)逾20億股，包括中國(guó)民生信托、四川信托、嘉實(shí)資本等多家金融機(jī)構(gòu)牽涉其中。最近一次發(fā)生在今年6月19日，漢能將價(jià)值2.4億元的金安橋水電站股權(quán)出質(zhì)給錦州銀行股份有限公司金華支行。

不僅如此，位于李河君家鄉(xiāng)的廣東河源黃田水電站的部分產(chǎn)權(quán)也于今年被做擔(dān)保抵押。記者掌握的信息顯示，黃田水電站股東分別為廣東清能發(fā)電集團(tuán)有限公司和北京榮泰能源投資有限公司，兩者背后則由漢能和李河君控股。今年2月10日，黃田水電站共計(jì)690套機(jī)器設(shè)備被中國(guó)銀行(4.04, -0.03, -0.74%)股份有限公司河源分行做動(dòng)產(chǎn)抵押，涉及債權(quán)金額約4.27億元。

對(duì)此，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向記者直言，水電站是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不假，但是這些年漢能在坐享收益的同時(shí)，已經(jīng)多次將其做抵押融資，“從某種意義上講，這些水電站本身也分?jǐn)傊鴿h能不小的債務(wù)壓力，要想順利出售并非易事”。在該人士看來，如果沒有一個(gè)好價(jià)錢，不到萬不得已，漢能也不可能會(huì)輕易放棄水電站，“如果連它(水電站)都賣了，誰來為漢能造錢”?

該人士亦稱，金安橋水電站大量股權(quán)早已被質(zhì)押貸款，換言之，縱然成功找到接盤俠，漢能也需要贖回被質(zhì)押股權(quán)之后，才可以快速推進(jìn)轉(zhuǎn)讓工作。他稱，金安橋水電站對(duì)一般的民營(yíng)企業(yè)而言，的確屬于現(xiàn)金奶牛，但在三峽集團(tuán)或其他五大發(fā)電集團(tuán)來看，根本算不了什么。

難解的困局

但殘酷的現(xiàn)實(shí)是，昔日的千億光伏帝國(guó)，儼然已經(jīng)身陷囹圄，似乎不得不“割肉”自救。

自今年5月20日股票價(jià)格遭遇“攔腰斬”后，漢能一蹶不振，停盤、虧損、裁員，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，利空盡出。

根據(jù)漢能薄膜發(fā)電披露的中期業(yè)績(jī)報(bào)告，今年上半年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.18億港元，同比減少34%;毛利14.61億港元，同比減少約46%;虧損額為5932萬港元，與去年同比下滑幅度高達(dá)103.5%。

不僅如此，為了消除外界對(duì)漢能存在大量關(guān)聯(lián)交易的疑慮，漢能薄膜發(fā)電先后終止了其與母公司存在的兩筆關(guān)聯(lián)交易，并先后與山東新華聯(lián)(10.08, -0.07, -0.69%)、寶塔石化、內(nèi)蒙古滿世投資等公司簽訂了生產(chǎn)線設(shè)備銷售合同和股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議，意圖開拓第三方合作市場(chǎng)。

“當(dāng)務(wù)之急，漢能應(yīng)當(dāng)盡快想辦法尋求復(fù)盤”，浙商證券一名分析人士對(duì)記者表示，停牌后漢能在資本市場(chǎng)的融資途徑受阻，加之負(fù)面消息不斷，信譽(yù)受損。如今第三方合作計(jì)劃相繼流產(chǎn)，這對(duì)資金本就捉襟見肘的漢能而言無疑是雪上加霜。

根據(jù)此前達(dá)成的合作協(xié)議，漢能計(jì)劃向內(nèi)蒙古滿世投資以及寶塔石化分別配售1.1億~11億股及3億~30億股新股，每股作價(jià)5.38港元。后兩者還分別計(jì)劃向漢能方面購(gòu)買總產(chǎn)能為1200兆瓦和600兆瓦的BIPV生產(chǎn)線設(shè)備銷售及服務(wù)，涉及金額共計(jì)19.8億美元。

而漢能薄膜發(fā)電于12月2日發(fā)布的公告披露，由于上述兩家企業(yè)在11月30日之前的累計(jì)付款未達(dá)到合同約定的80%額度，故股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議失效。而根據(jù)此前的認(rèn)購(gòu)協(xié)議，如若順利配售新股，漢能最多可獲得220.25億港元的收入。

除此之外，漢能還曾與山東新華聯(lián)達(dá)成15億股的股權(quán)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格為3.64港元，該協(xié)議原本計(jì)劃于今年10月底完成，但最終因故將交易時(shí)間延遲至2016年4月30日。

“沒讀懂漢能的人，都賠得很慘。”年初李河君的一句笑談言猶在耳。當(dāng)時(shí)誰也未曾料到，如今10個(gè)月過后，繁華落盡的漢能竟已是滿目瘡痍。