2016年我國電改和國改將全面展開,售電市場加快形成,供需形勢仍保持寬松平衡。水電行業(yè)業(yè)績?nèi)杂刑嵘A(yù)期,電力整體估值偏低,配置收益大于風(fēng)險(xiǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注受益于電改的水電股和地方電網(wǎng)公司,以及存在資產(chǎn)注入預(yù)期的標(biāo)的。

宏觀環(huán)境:電力體制改革加速,價(jià)格改革大幕開啟。政策頻出,售電市場加快形成。

目前發(fā)改委分別就新能源發(fā)電、電力需求側(cè)管理、輸配電價(jià)改革試點(diǎn)和跨省跨區(qū)電力交易出具指導(dǎo)方案。預(yù)期后續(xù)關(guān)鍵配套政策很快出臺(tái)。價(jià)格改革也開始啟動(dòng),有利于電價(jià)市場化機(jī)制形成。

供需形勢:用電需求不振,火電供應(yīng)過剩。隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于底部調(diào)整,全社會(huì)用電量仍不會(huì)有大的起色,2016年全社會(huì)用電量與今年基本持平。

受去產(chǎn)能影響,第二產(chǎn)業(yè)用電占比將繼續(xù)回落。明年我國清潔能源裝機(jī)仍快速增長,全國電力供需形勢仍將保持寬松平衡,全國機(jī)組利用小時(shí)預(yù)計(jì)為3730小時(shí),火電利用小時(shí)降至4015小時(shí)。

行業(yè)盈利:火電利潤維持目前盈利水平,水電盈利相對(duì)15年增加?；痣娎眯r(shí)有所下降,但由于煤炭價(jià)格仍將長期處于低位,且煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制已然成熟,明年火電度電利潤仍保持在5分以上水平,全行業(yè)利潤仍保持在2000億以上。水電電價(jià)優(yōu)勢明顯,調(diào)度優(yōu)先級(jí)高,明年利潤仍同比增長。

投資策略:尋找新電改和國企改革的受益標(biāo)的。電力板塊高股息率、低估值,具備堅(jiān)實(shí)業(yè)績支撐。隨著售電放開,水電整體受益,火電兩極分化。國企改革帶來的資產(chǎn)證券化能快速提升裝機(jī)規(guī)模,增厚公司業(yè)績。此外,核電未來發(fā)展空間大,值得關(guān)注。