索菲亞公告以自有資金出資1，530萬元與上海明匠智能系統(tǒng)有限公司成立合資公司，索菲亞股權(quán)占比51%，名匠49%，共同打造世界一流的大家居行業(yè)高端智能制造技術(shù)的龍頭企業(yè)。

開拓大家居高端智能制造：明匠具備優(yōu)秀的專業(yè)智能系統(tǒng)研發(fā)能力，提供領(lǐng)先的工業(yè)自動(dòng)化生產(chǎn)服務(wù)方案，在汽車、電器等領(lǐng)域已有成功應(yīng)用。索菲亞在家具制造行業(yè)積累豐富經(jīng)驗(yàn)，雙方合作將發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，按照工業(yè)4.0、中國制造2025和信息化、工業(yè)化深度融合的高標(biāo)準(zhǔn)要求，聯(lián)合開發(fā)研制世界一流的高端化、自主化、定制化的智能化工廠系統(tǒng)，加強(qiáng)索菲亞在定制家具行業(yè)的柔性化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。通過成立合資公司，打造擁有當(dāng)今世界一流工業(yè)化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化、集成化等最前沿的工業(yè)4.0應(yīng)用技術(shù)和大家居行業(yè)高端智能制造技術(shù)的龍頭企業(yè)(涉及家庭裝修、家具擺放、家居用品、電器廚具配置等一系列和居室相關(guān)的產(chǎn)品，包括但不限于家具、裝飾建材、裝飾裝修、櫥柜、衛(wèi)浴、地板、門窗、飾品、廚具、照明、家居紡織用品等)。

加強(qiáng)自身智能制造領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并可對(duì)外輸出：近日索菲亞啟動(dòng)非公開發(fā)行，募集資金用于數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)(互聯(lián)網(wǎng)+)平臺(tái)升級(jí)、信息系統(tǒng)升級(jí)改造、生產(chǎn)基地智能化改造升級(jí)等項(xiàng)目。一方面以定制家具設(shè)計(jì)平臺(tái)模式開展O2O 營銷，創(chuàng)造性的引入3D 虛擬現(xiàn)實(shí)、在線互動(dòng)等創(chuàng)新消費(fèi)體驗(yàn);另一方面全面提公司內(nèi)部信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)分析和處理能力，將機(jī)器人等自動(dòng)化設(shè)備、智能執(zhí)行系統(tǒng)、自動(dòng)化倉儲(chǔ)及物流等引入工廠，提升智能化生產(chǎn)水平。此次與名匠合作，借用外部強(qiáng)大的智能系統(tǒng)研發(fā)實(shí)力，不僅能強(qiáng)化索菲亞自身智能化生產(chǎn)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，還可以對(duì)大家居行業(yè)進(jìn)行外部輸出。大家居行業(yè)的智能化改造市場(chǎng)空間廣闊，因?yàn)槟壳盎A(chǔ)薄弱，大部分企業(yè)仍處于工業(yè)2.0時(shí)代，存在巨大的智能化改造需求，以提升生產(chǎn)效率，滿足更好的消費(fèi)體驗(yàn)。索菲亞大力推進(jìn)工業(yè)4.0改造以來，盈利能力穩(wěn)步提升，2015年前三季度在低價(jià)促銷套餐的影響下，毛利率同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到37.5%，未來在智能制造方面的成本和效率優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)。

業(yè)績?cè)鲩L確定性高，大家居布局有望加速：索菲亞堅(jiān)持推進(jìn)大家居戰(zhàn)略，品類延伸持續(xù)發(fā)力，提升消費(fèi)便利性的同時(shí)促進(jìn)交叉銷售，目前客單價(jià)僅1.6-1.8萬元，未來仍有翻倍潛力。門店方面，索菲亞目前擁有線下門店1500余家，預(yù)計(jì)未來2-3年仍將每年新增200家。司米櫥柜已逐漸步入正軌，門店渠道正快速鋪開，借助SALM先進(jìn)的生產(chǎn)工藝及索菲亞門店的引流，發(fā)展迅速，客戶接受度高，有望復(fù)制衣柜業(yè)務(wù)的成功。我們預(yù)計(jì)櫥柜業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)將逐漸加大，公司未來三年業(yè)績?cè)鲩L具有較高確定性。大家居方面，公司年初收購舒適易佰切入室內(nèi)舒適環(huán)境系統(tǒng)領(lǐng)域，近期與法國家居飾品Interior 品牌合作。公司前期出資3億元設(shè)立投資公司，外延布局商業(yè)模式新穎的家裝/家居類企業(yè)，未來有望逐漸打造包括家具、家居、家飾、家裝等在內(nèi)的大家居品牌群，實(shí)現(xiàn)多店聯(lián)動(dòng)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)15-17年凈利潤4.85、6.68、9.04億元，分別增長48.2%、37.9%、35.3%;EPS 1.10元、1.52元、2.05元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)60.8元，對(duì)應(yīng)16年40XPE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈景氣度持續(xù)低迷，定制家具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。