歐司朗出售通用照明業(yè)務，攪動著中國買家的心。
從可查詢的資料上看，飛樂音響、木林森特別公告明確將計劃收購歐司朗業(yè)務;德豪潤達則指向不明，只發(fā)布公告稱將收購境外某照明企業(yè)資產;廣晟已從歐司朗手中購得佛照第一大股東之位，且走向國際化的意圖明顯;陽光照明則被業(yè)界視作擁有收購歐司朗渠道業(yè)務的充分理由……雖然后面三者并無明確表示收購歐司朗意向，但也不排除它們已有動作(“閱讀原文”查看：誰將“娶”歐司朗?)。此刻，業(yè)界除了關心歐司朗“擇婿”評判標準，也對誰最終能取勝倍感興趣，所以接下來，本文將假設這5家為正式參與競購，看看歐司朗+who，才會對全球LED照明產業(yè)版圖影響最大。
囤錢發(fā)力
歐司朗是全球三大照明企業(yè)之一，業(yè)務由5個部分構成：CLB(傳統(tǒng)照明及鎮(zhèn)流器)、LLS(LED燈及系統(tǒng))、L&S(燈具及解決方案)、SL(特種照明，以汽車燈為主)、OS(光電半導體，以LED芯片及器件為主)。此次分拆主要包含CLB、LLS兩個部分(2014年財報顯示占總營收的47%)，擁有OSRAM(歐司朗)和Sylvania(喜萬年，北美地區(qū))兩大國際知名品牌，以及覆蓋約150個國家的龐大銷售渠道。據中國投資銀行預估，這兩個業(yè)務的總值大約為7.2億歐元(折合人民幣約49.2億元)，不過也曾有分析師表示，包括其債務在內，歐司朗燈具業(yè)務價值高達10億歐元(折合人民幣約68.93億元)。但不管是哪個數據，都是一筆不小的數目。
那么，歐司朗為什么要出售通用照明業(yè)務?
歐司朗首席執(zhí)行官OlafBerlien的回答是：所尋求的不是最好的價格，而是在給自己的孩子尋找最好的父母。
話雖如此，但“歐司朗一擲30億歐元開拓新增長前景”，這樣的新動作，缺錢可不行。所以筆者更相信，價格決定一切，一言以蔽之：利潤低，無前景，趁早賣了，就是為了囤錢發(fā)力其它。
所以歐司朗“擇婿”評判標準顯而易見——錢。有人問，除了錢還有什么?比如人力資源、并購管理能力等綜合實力?這些都未免多慮，企業(yè)逐利，天經地義，除了錢，就是錢。
財力比拼
所以，這一場“爭奪戰(zhàn)”，并購能力的考量，最終無非就是財力的較量。而購買力主要體現在可支配的現金或者有價證券上，這其中又包括了競購方內部融資和外部融資。
首先，自身財力主要看企業(yè)本身具備的總資產、流動資金等。假設上述企業(yè)下血本的決心是同等的，都是勢在必得，那么最簡單的比較方法就是一一分析他們的最新財報即可。
通過以上表格，從資產總額、流動資產、貨幣資金這兩個指標可以對各個競購方的自有資金一目了然，不再贅述。
而由于并購活動所需的資金數額往往非常巨大，企業(yè)內部資金畢竟有限，利用并購企業(yè)的營運現金流進行融資有很大的局限性，因而還需比較外部融資能力。即從外部開辟資金來源，向企業(yè)以外的經濟主體籌措資金，包括直接融資(發(fā)行普通股、優(yōu)先股、債券、可轉換債券、認股權證等)和間接融資(向銀行及非銀行金融機構(如信托投資公司、保險公司、證券公司)貸款。不過，這些融資能力的強弱一般都由其經營業(yè)績和市場信譽來決定。所以，從以上表格中(除了廣晟集團外)，僅從總市值、營業(yè)收入、凈利潤、資產負債率、2016年盈利預測這幾個指標的數據可以得出各企業(yè)融資能力，木林森略勝一籌，陽光照明及飛樂音響旗鼓相當，德豪潤達略遜色。
廣晟集團全資子公司——廣東省電子信息產業(yè)集團有限公司已從歐司朗手中買下佛照第一大股東之位，這或許正是它收購歐司朗通用照明業(yè)務的第一步，而這一步，卻是極為關鍵的一步。這意味著，廣晟與歐司朗雙方已經有了信任基礎，自然利于進一步的合作。
此前，智庫君采訪廣東省電子信息產業(yè)集團有限公司董事長、黨委書記，國星光電董事長何勇時，他表示，進入LED行業(yè)是廣晟主要領導按照省委省政府的要求，高瞻遠矚作出的戰(zhàn)略部署，入主國星光電和佛山照明是實施此戰(zhàn)略的重大舉措之一。此外，他還多次強調，在國內實現“大強優(yōu)”非終究目標，走出國內成為國際巨頭才是。這也意味著，如果要收購歐司朗品牌，打造新LED王國，廣東政府也不會“袖手旁觀”，而這也正是廣晟相比其它企業(yè)獨有的砝碼。
不過，雖然，廣晟集團的實力遙遙領先于其它四家企業(yè)，但是這里面還需要考慮幾個因素。
1.德豪潤達此前公告，將與國家級產業(yè)基金合作共同收購境外某照明企業(yè)資產，雖然未知“某照明”，但是聯合國家級產業(yè)基金應是毋庸置疑，所以，此處難以估計合力后的財力。
2.飛樂音響大股東為上海儀電集團，該集團是上海國資委所屬、具有獨立法人資格的國有獨資公司。對于此次大型的跨國競購，儀電集團以及上海國資委是否會協(xié)助?能出多少力，還不得而知。
雖然分析完各競購方財力，依然無法得知誰將成功并購，但誰更有機會取勝，相信各位看官也已各有判斷。
不過，人生最大的樂趣在于，答案沒有正式揭曉前，什么都是可能的。雖然看官心中或許都有會自己想要的那個答案，但我們不妨大膽揣測一下，哪一家與歐司朗通用照明業(yè)務合力之后對整個LED產業(yè)的版圖影響最大。
誰是最佳CP?
據歐司朗2014財年(2013年10月-2014年9月)全年實現營收51.42億歐元：其中，LED燈具&系統(tǒng)部門(LLS)實現營收4.54億歐元;傳統(tǒng)燈具&鎮(zhèn)流器部門(CLB)實現營收19.63億歐元，也就是說，即將出售的兩大業(yè)務共實現營收24.17億歐元(折合人民幣約165.3億元)。
那么下面，我們用不算最合理，但最為簡單粗暴直觀的方式——“營收總額”作為評判標準，以165.3億元作為歐司朗出售業(yè)務的營收額，看其與哪個競購方合力之后的效應最大。
國星光電+佛山照明+歐司朗=216.5億元
LED封裝龍頭國星光電的研發(fā)實力+燈王佛山照明強大的渠道力量+覆蓋約150個國家的龐大銷售渠道以及OSRAM(歐司朗)和Sylvania(喜萬年，北美地區(qū))兩大國際知名品牌，毫不夸張地說，如果實現了這三大力量的聯動，廣晟打通的不僅是上下游產業(yè)鏈，還將真正以民族品牌的姿態(tài)唱響全球市場，它所建立的將是強大的新LED王國。
據數據顯示，截止2015年9月30日，國星光電營業(yè)收入13.3億元，佛山照明營業(yè)收入22.3億元，再加上歐司朗165.3億元，綜合所得為216.5億元。
德豪潤達+雷士照明+歐司朗=216.5億元
雷士照明的內耗已經過去，其品牌效應和強大的渠道猶在，但徹底恢復元氣仍需時日。如果成功收購歐司朗，這是德豪潤達打開國際高端市場大門的良好契機，或也能夠提振雷士照明海外發(fā)展信心，由此，這一組合，從外延片、芯片、封裝乃至應用，真正一應俱全地實現全產業(yè)鏈布局。另外，德豪潤達原來的強項是在海外做小家電，對海外市場極為熟悉，這對于接盤國際性企業(yè)，也是一個優(yōu)勢。
據數據顯示，截止2015年9月30日，德豪潤達營業(yè)收入33.5億元，雷士照明實現營收17.7億元，加上歐司朗165.3億元，綜合所得為216.5億元。
陽光照明+歐司朗=196.6億元
陽光照明是國內照明行業(yè)首家民營高科技上市企業(yè)，曾經是中國節(jié)能照明的領跑者，雖然在向LED轉型過程中，反應略慢，但從今年的形勢上，前3季度LED照明營收增速97%遠超過行業(yè)增速,其LED照明也進入了發(fā)展快車道。作為國內行業(yè)龍頭，在技術開發(fā)、生產制造、采購控制、市場營銷等環(huán)節(jié)具備一定的綜合優(yōu)勢，這或許也是其被業(yè)界所期待能并購歐司朗，走向國際舞臺的理由。
據數據顯示，截止2015年9月30日，陽光照明實現營業(yè)收入31.3億元，加上歐司朗165.3億元，綜合所得為196.6億元。
飛樂音響(亞明+申安+圣闌)+歐司朗=195.6億元
飛樂音響的成長路徑梳理為：第一步，完成國企改革并確立中國照明龍頭地位;第二步，把握產業(yè)機遇挺進全球一線照明大廠;第三步，依托城市級路燈資源向智慧城市轉型。飛樂去年已完成第一步，從股權到管理層的重組，形成了國資22%、民資17%的混合所有制及民資掌握經營權的管理結構，即擁有國資背景、百年“亞”字品牌、國內第一的大項目能力、遍布全國的十大基地等極為雄厚的照明企業(yè)。收購后，歐司朗劃分出的業(yè)務可有效主導飛樂音響在海內外的渠道布局和品牌推廣，將加大渠道中LED照明銷售占比，處理得當將能獲得較好的業(yè)績新增長點。不過，最明顯的是，從照明上看，對戶外照明影響最為明顯。
據數據顯示，截止2015年9月30日，飛樂營業(yè)收入30.3億元，加上歐司朗165.3億元，綜合所得為195.6億元
木林森+歐司朗=194.2億元
木林森已經躍升為全球前十，是除去傳統(tǒng)照明企業(yè)外，在LED正統(tǒng)血脈中，最具規(guī)模企業(yè)。從這個角色上看，歐司朗出售的業(yè)務與廣晟(佛山照明)飛樂音響(亞明)、陽光照明、德豪潤達(雷士)，這些傳統(tǒng)照明龍頭企業(yè)的業(yè)務都有所重合，唯獨與木林森更為互補。
另外，木林森還有一個特點，以價格優(yōu)勢取勝，這就意味著其走的是中低端路線。然而這非長久之計，如不壯大，如何自保?(回復“木林森”獲取文章)，所以并購歐司朗猶如一支強心針，勢必會幫助木林森快速覆蓋高端市場，最大程度影響LED版圖。這也就難怪木林森股東會上會出現全票通過的決議了。
據數據顯示，截止2015年9月30日，木林森營業(yè)收入28.9億，加上歐司朗165.3億元，綜合所得為194.2億元。
結語
綜上所述，單從財力比拼上看，廣晟遙遙領先，還有一點值得一提，廣晟旗下擁有4家海外上市公司，有著豐富的資本運作及國際企業(yè)運作成功經驗，這是與其它力量相比所具有的不可比擬的優(yōu)勢。而這一優(yōu)勢，又可極大地幫助并購后更加快速地融合。盡管如此，就此妄言，言之過早。飛樂音響背靠的儀電集團、德豪潤達背后的國家級產業(yè)基金等造成的合力，又會如何出手?我們不得而知。此外，從所獲信息看，陽光照明到目前為止均未向外界透露任何關于收購的消息，所以謎底為陽光照明的可能性最小。
而從以照明LED為主體的營收總額上看，廣晟與德豪潤達并列第一，而木林森則排名最后。但是，從總體效應上看，木林森相比其它幾家競購方，目前在國際LED界，更具影響力，與歐司朗合力后產生的力量亦不容小覷。
