近日，廣東省國資委連續(xù)發(fā)布兩份重頭文件——《關(guān)于省屬企業(yè)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略 加快轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于加強(qiáng)省屬企業(yè)資本運(yùn)營工作的意見》，加快推進(jìn)省屬國企改革落 地。文件提出廣東省屬國企落實(shí)改革的突破口是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和資本運(yùn)營，并制定了廣東省屬企業(yè)資本運(yùn)營3至5年目標(biāo)以及相關(guān)政策措施。廣東省國資委提出，至 2020年競爭性主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)基本體現(xiàn)為上市公司股權(quán);至2017年，廣東省屬企業(yè)證券化資產(chǎn)將達(dá)近1萬億元，扣除公共性特點(diǎn)較為突出的高速公路、鐵路資 產(chǎn)后，資產(chǎn)證券化率達(dá)到60%;至2020年，資產(chǎn)證券化率達(dá)到70%。

作為中國經(jīng)濟(jì)最活躍的省份之一，廣東省加快推進(jìn)國企改革受到資本市場高度關(guān)注。本文試圖從二級市場的角度談?wù)剰V東國企改革這一宏大敘事中所潛藏的投資機(jī)會(huì)。

首 先，資產(chǎn)證券化是市場對廣東國企改革的關(guān)注焦點(diǎn)。早在2014年8月， 廣東省發(fā)布《關(guān)于全面深化國有企業(yè)改革的意見》，全面確立國企改革整體脈絡(luò)，提出到2015年，全面完成國有企業(yè)公司制改造;到2017年，混合所有制企 業(yè)戶數(shù)比重超過70%，形成30家左右年?duì)I業(yè)收入超千億元或資產(chǎn)超千億元、初具國際競爭力的國有控股混合所有制企業(yè)。明確的時(shí)間表和量化目標(biāo)，被譽(yù)為“最 市場化”的改革方案。廣東作為經(jīng)濟(jì)大省，國資體量龐大，國企改革的中心在于優(yōu)化國有資產(chǎn)配置，提升國有資產(chǎn)證券化率，并引入戰(zhàn)略投資者，推進(jìn)混改。因此， 資產(chǎn)證券化率也順理成章成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，廣東省具有國資背景的上市公司共有61家，在公開披露信息的 48家集團(tuán)公司中，35家資產(chǎn)證券化率低于50%。這離60%的短期目標(biāo)尚有明顯距離，提升資產(chǎn)證券化率的現(xiàn)實(shí)訴求比較強(qiáng)烈。

其 次，筆者認(rèn)為，廣東國企改革疊加自貿(mào)區(qū)和“一帶一路”紅利，其表現(xiàn)或?qū)⒉粊営谝驯环磸?fù)追捧的上海國企改革概念股。從資本市場的角度看，廣東國企改革投資機(jī) 會(huì)可以關(guān)注四大脈絡(luò)。一是關(guān)注作為所屬集團(tuán)唯一上市平臺的上市公司，這類公司很可能會(huì)成為集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)整合、外延并購的運(yùn)作平臺，如珠江實(shí)業(yè)、廣日股份、 粵電力A、廣百股份、廣弘控股、宏大爆破、廣州發(fā)展、廣電運(yùn)通、白云山等;二是對于擁有多家上市公司的企業(yè)集團(tuán)，可以重點(diǎn)關(guān)注集團(tuán)內(nèi)業(yè)務(wù)整合、實(shí)現(xiàn)整體上 市的可能性;三是對于“小公司+大集團(tuán)”現(xiàn)象，集團(tuán)有可能通過資產(chǎn)注入進(jìn)行資源整合、提高資產(chǎn)證券化率，如廣州浪奇、嶺南控股等;四是關(guān)注投資運(yùn)營平臺旗 下的上市標(biāo)的，如深圳市投資控股公司和深圳特區(qū)建發(fā)集團(tuán)，在深圳國企改革中起到國有資本投資運(yùn)營公司平臺的作用，其旗下的深深房、深紡織A等上市公司便受 到市場高度關(guān)注。

目前，廣東國企改革正在緊鑼密鼓地推進(jìn)，前一段時(shí)間國資背景上市公司的密集停牌，以及上周廣東省屬國企和深圳市屬國企改革 措施的加快落地，都引發(fā)市場強(qiáng)烈關(guān)注。追蹤國資控股上市公司及其所屬集團(tuán)的動(dòng)向，市場對廣州浪奇的資產(chǎn)注入預(yù)期、對廣州發(fā)展的并購預(yù)期和股權(quán)激勵(lì)預(yù)期、對 廣電運(yùn)通的外延并購預(yù)期比較強(qiáng)烈。

最后，深圳國資控股上市公司值得重點(diǎn)關(guān)注。深圳一向是改革排頭兵，深圳的國企改革動(dòng)向自然受到格外關(guān)注。 據(jù)深圳市國企改革總體方案，深圳將推動(dòng)85%的國有資本集聚到“一體兩翼”國資特色產(chǎn)業(yè)體系，即以基礎(chǔ)設(shè)施公用事業(yè)類產(chǎn)業(yè)為主體、金融準(zhǔn)金融等高端服務(wù)業(yè) 和節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為兩翼。這表明，深圳國有資本要逐漸從部分非“一體兩翼”行業(yè)退出，重點(diǎn)發(fā)展高端服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)。

可見，除上文提及的深圳兩大投資運(yùn)營平臺外，產(chǎn)業(yè)優(yōu)化布局是深圳國企改革的另一大看點(diǎn)。查閱深圳市屬一級企業(yè)經(jīng)營資料可以發(fā)現(xiàn)，深圳能源集團(tuán)、深圳市投資控股有限公司、深圳水務(wù)集團(tuán)和特發(fā)集團(tuán)旗下的新興產(chǎn)業(yè)(如清潔能源、污水處理等)相對集中，部分產(chǎn)業(yè)很可能會(huì)是今后重點(diǎn)發(fā)展的方向。相關(guān)上市公司有深紡織A、深圳能源、特發(fā)信息等。

廣東兼具混改試點(diǎn)和體制創(chuàng)新的國企改革措施備受各方期待，不過，股價(jià)的最終表現(xiàn)仍是資金說了算，在關(guān)注上述預(yù)期的同時(shí)，A股市場的階段性風(fēng)格、資金的階段性偏好，都是重要的影響因素，不可不察。