并購、再融資，環(huán)保企業(yè)的共同選擇。并購有助于環(huán)保企業(yè)加速產(chǎn)業(yè)鏈整合(縱向)和異地擴張(橫向)，并且對業(yè)績提升顯著。2015年中報涉及(12家)、未涉及并購的公司整體凈利潤增速分別為48%、17%。以“工程+運營”模式招標，對環(huán)保企業(yè)提出新的要求：融資能力、綜合治理能力、政府協(xié)調(diào)能力。成立并購基金、依賴資本市場融資等成為環(huán)保公司共同的選擇，再融資提升資本實力、通過并購構建環(huán)保平臺并進入異地市場，環(huán)保企業(yè)正依靠資本市場的力量加速成長、擴張。

從2014年以來環(huán)保上市公司并購總金額近400億元，15家公司與相關投資人成立并購基金總規(guī)模263億元。并且從半年的統(tǒng)計來看，環(huán)保行業(yè)的并購加速勢頭明顯。

環(huán)保政策趨嚴，環(huán)保投資加大。環(huán)保行業(yè)屬于公共事業(yè)，具有明顯的外部性，環(huán)保行業(yè)的發(fā)展較大程度上是由政府的政策驅(qū)動。伴隨著“大氣十條”、“水十條”的落地實施以及環(huán)保“十三五”規(guī)劃和“土十條”的預期出臺，我們預計十三五期間，環(huán)保行業(yè)投入將進一步增加。根據(jù)國家環(huán)保部相關人士的表態(tài)，未來5年環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資有望達到17萬億，即行業(yè)投資需求依然旺盛。

圖1：PPP模式下，環(huán)保并購成為必然選擇

數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

并購加速，產(chǎn)業(yè)鏈整合+異地擴張居多

據(jù)我們統(tǒng)計，2014年以來，上市環(huán)保企業(yè)并購明顯增多，2014年以來環(huán)保行業(yè)上市公司并購數(shù)量達160起，總金額396億元，平均每筆并購金額2.5億元。2014年并購金額177億元，占2014年環(huán)保板塊整體凈利潤(約66億元)的268%。并且從半年的統(tǒng)計來看，環(huán)保行業(yè)的并購加速勢頭明顯，2014H1、2014H2、2015H1的并購金額分別達52.08億元、124.73億元、175.42億元。

圖2：環(huán)保行業(yè)加速并購步伐(起，億元)

數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

從被收購標的所在的行業(yè)分布來看，其主要集中于水處理、固廢、大氣治理等領域，分別為90億元、60億元和28億元，其并購金額占比超過50%。從收購目的來看主要有同類型資產(chǎn)注入、產(chǎn)業(yè)鏈拓展、新業(yè)務開拓等：

同業(yè)并購實現(xiàn)主業(yè)壯大或區(qū)域擴張，如瀚藍環(huán)境收購冠創(chuàng)中國，走出南海，實現(xiàn)跨區(qū)域拓展;中原環(huán)保收購五龍口污水處理廠迅速擴大污水處理規(guī)模等;

相近產(chǎn)業(yè)拓展，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸。如桑德環(huán)境收購河南恒昌、萬忠回收、攸縣再生資源、哈爾濱群勤等拓展再生資源業(yè)務;聚光科技收購鑫佰利，由監(jiān)測拓展環(huán)境治理業(yè)務;

拓展新業(yè)務，尋求新的增長點：如天壕節(jié)能收購北京華盛拓展拓展天然氣業(yè)務;易世達收購神光格爾木拓展光伏發(fā)電業(yè)務等。