業(yè)績(jī)?cè)鏊倬忧?收入質(zhì)量提高:環(huán)保板塊上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193.29億元,同比增長(zhǎng)20.44%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)合計(jì)25.75億元,同比增長(zhǎng)34.79%(上年同期增長(zhǎng)24.83%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)22.56億元,同比增長(zhǎng)29.72%(上年同期增長(zhǎng)22.68%),在各行業(yè)中都位居前列。半年度ROE4.62%較上年有所增長(zhǎng),主要得益于毛利率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)收到的現(xiàn)金流量與營(yíng)業(yè)收入比值回升,流動(dòng)比率、速動(dòng)比率持續(xù)下滑,未來(lái)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有改善需求。

大氣、監(jiān)測(cè)、污水超越行業(yè)增速:子行業(yè)中生物質(zhì)能、大氣治理、環(huán)境監(jiān)測(cè)、污水處理、固廢處理、余熱節(jié)能、生態(tài)園林凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)84.57%、45.82%、43.43%、35.08%、20.08%、-23.22%、-23.46%。大氣、監(jiān)測(cè)、污水、固廢凈利潤(rùn)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),大氣、監(jiān)測(cè)、污水ROE較去年提升較高;生物質(zhì)能行業(yè)償債壓力加劇;污水處理行業(yè)繼續(xù)保持較好的現(xiàn)金流。

大市值公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),小市值公司業(yè)績(jī)估值彈性高:2015年初總市值小于50億元的公司平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)51.56%,凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)24.70%,平均漲幅47.17%;總市值大于100億公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)33.82%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)47.36%,平均漲幅16.66%。

并購(gòu)提升業(yè)績(jī)彈性:考慮到原有業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),進(jìn)行過(guò)并購(gòu)的公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.88%,高于板塊凈利潤(rùn)增幅;更多的環(huán)保公司通過(guò)并購(gòu)縱向、橫向拓展產(chǎn)業(yè)鏈,原主營(yíng)非環(huán)保企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)重組切入環(huán)保領(lǐng)域享受行業(yè)增長(zhǎng),提升板塊整體業(yè)績(jī)彈性。

業(yè)績(jī)大幅釋放、治理已見(jiàn)成效、政策規(guī)格高、相對(duì)估值低,關(guān)注四季度超額收益。效果導(dǎo)向時(shí)代來(lái)臨!從清理紅頂中介到肅清數(shù)據(jù)造假、上收監(jiān)測(cè)權(quán),都指向“環(huán)境質(zhì)量改善”。

治理層次上升至國(guó)家戰(zhàn)略,治理方式由政府主導(dǎo)向社會(huì)共治轉(zhuǎn)變,治理導(dǎo)向由總量控制向環(huán)境質(zhì)量改善轉(zhuǎn)變,治理對(duì)象由主控新增向增存量并重轉(zhuǎn)變,治理要求由統(tǒng)籌管理向分區(qū)分類、精細(xì)化管理轉(zhuǎn)變。

綜合治理、2C、第三方檢測(cè):我們?cè)?月6日的行業(yè)思考中提出“效果考核”對(duì)行業(yè)的深遠(yuǎn)影響:1)治理需求從點(diǎn)源轉(zhuǎn)向面源,從一次走向二次污染防治,從單個(gè)走向多污染物協(xié)同控制,催生一體化打包解決能力的環(huán)境服務(wù)商。2)互聯(lián)框架下的監(jiān)測(cè)行業(yè)面臨前所未有發(fā)展良機(jī),第三方檢測(cè)興起。3)行業(yè)市場(chǎng)化步伐加快,企業(yè)、地方政府將更注重治理結(jié)果而非投資成本,具備技術(shù)、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)將更有優(yōu)勢(shì)。4)解決個(gè)體健康的環(huán)境產(chǎn)業(yè)興起。