2015年8月28日，許繼電氣發(fā)布2015年半年報(bào)，2015年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7533萬元，同比下降75.96%;營(yíng)業(yè)收入21.8億元，同比下降33.07%。

2015年8月5日，公司發(fā)布公告，在酒泉-湖南±800kV特高壓直流輸電工程和晉北-南京±800kV特高壓直流輸電工程第一批設(shè)備招標(biāo)中，公司預(yù)計(jì)中標(biāo)金額合計(jì)約為10.35億元。

主要觀點(diǎn)：

1、2015年上半年凈利潤(rùn)大幅下降，主要原因是配網(wǎng)、特高壓收入均大幅下降。

2015年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7533萬元，同比下降75.96%;營(yíng)業(yè)收入21.8億元，同比下降33.07%。

其中，智能變配電系統(tǒng)、直流輸電系統(tǒng)收入、利潤(rùn)大幅下降，是導(dǎo)致中報(bào)收入、利潤(rùn)下滑的主要原因。其中，智能變配電系統(tǒng)收入下降33.11%至8.43億，毛利下滑5.47%至33.11%;直流輸電系統(tǒng)收入下滑86.21%至0.9億元，毛利率增加19.96%至40.32%。

我們認(rèn)為，這主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行、收入確認(rèn)延遲導(dǎo)致的。去年同期配網(wǎng)收入、特高壓收入較高，而今年由于電網(wǎng)反腐、電網(wǎng)投資推遲、交貨延遲等原因，配網(wǎng)收入、特高壓收入均有較大下滑。

2、配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)投資大幅增加，大幅提升后期利潤(rùn)國(guó)網(wǎng)將農(nóng)網(wǎng)投資從年初的902億增值1576億，河北、山東、重慶、寧夏、河南等地區(qū)也明確加大配網(wǎng)投資。過去幾年，國(guó)網(wǎng)每年完成2批配網(wǎng)設(shè)備的集中招標(biāo)，而今年已完成兩次配網(wǎng)集中招標(biāo)。我們預(yù)計(jì)，為完成配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)投資計(jì)劃，今年還將開展配網(wǎng)集中招標(biāo)。南方電網(wǎng)也明確加大農(nóng)網(wǎng)投資改造。

3、中標(biāo)國(guó)網(wǎng)酒泉-湖南和晉北-南京特高壓工程設(shè)備，將持續(xù)取得特高壓大額訂單，海外業(yè)務(wù)也將迎來快速發(fā)展公司公告中標(biāo)換流閥4個(gè)包中的1個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為7.60億元;直流控制保護(hù)系統(tǒng)2個(gè)包中的1個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為1.77億元;互感器12個(gè)包中的2個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為0.81億元;靜態(tài)無功補(bǔ)償裝置3個(gè)包中的2個(gè)，預(yù)計(jì)中標(biāo)金額約為0.17億元。

當(dāng)前共有“四交三直”7個(gè)特高壓工程在建，預(yù)計(jì)2015年下半年，還將有3-4個(gè)直流特高壓獲批。而公司是唯一具備直流特高壓最核心一、二次設(shè)備直流換流閥、直流控制保護(hù)系統(tǒng)供貨業(yè)績(jī)的上市公司，預(yù)計(jì)將持續(xù)取得特高壓大額訂單。

當(dāng)前，我國(guó)正積極推進(jìn)電網(wǎng)工程走出去，2015年3月28日，國(guó)家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，明確推進(jìn)跨境電力與輸電通道建設(shè)。2015年4月20日，中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)公司與巴基斯坦水電部、國(guó)家輸電公司簽署了《默蒂亞里—拉合爾和默蒂亞里/卡西姆港—費(fèi)薩拉巴德輸變電項(xiàng)目合作協(xié)議》，將以BOOT模式(建設(shè)、擁有、運(yùn)行、移交)投資建設(shè)巴基斯坦境內(nèi)輸變電項(xiàng)目。2015年7月18日，國(guó)家電網(wǎng)公司成功中標(biāo)巴西美麗山水電特高壓直流送出二期項(xiàng)目。項(xiàng)目工程投資超22億美元。我們預(yù)計(jì)，公司即將進(jìn)入海外工程訂單期。

4、公司有望成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將不斷出臺(tái)電改方案明確儲(chǔ)能技術(shù)、信息技術(shù)與微電網(wǎng)、智能電網(wǎng)融合，隨著分布式發(fā)電、特高壓、智能電網(wǎng)、微電網(wǎng)、新能源汽車、信息技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)的融合，能源互聯(lián)網(wǎng)已成為行業(yè)不可阻擋的趨勢(shì)。

而許繼電氣是國(guó)網(wǎng)旗下唯一的一次、二次設(shè)備龍頭，在智能電網(wǎng)領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力、業(yè)績(jī)水平為行業(yè)前兩名，在國(guó)網(wǎng)充換電設(shè)備招標(biāo)、配網(wǎng)自動(dòng)化招標(biāo)中均居行業(yè)前兩名，是特高壓直流工程最核心供應(yīng)商。隨著能源互聯(lián)網(wǎng)的推進(jìn)，許繼電氣將大幅受益，有望成為行業(yè)龍頭。

我們認(rèn)為，未來將不斷出臺(tái)能源互聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、電改相關(guān)政策。

5、智能電表業(yè)務(wù)穩(wěn)定，充換電網(wǎng)絡(luò)前景廣闊，工業(yè)領(lǐng)域不斷突破近年來，公司智能電表業(yè)務(wù)占收入比例逐步提升，預(yù)計(jì)繼續(xù)占據(jù)穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。公司充換電技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，在國(guó)網(wǎng)已經(jīng)完成的充換電設(shè)備、高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)招標(biāo)中，公司中標(biāo)量行業(yè)前兩名，隨著新能源汽車的發(fā)展和充電樁的建設(shè)，公司未來就持續(xù)受益。公司在石化、礦山、軌道交通等工業(yè)領(lǐng)域取得突破，且取得多個(gè)大型企業(yè)準(zhǔn)入資質(zhì)，預(yù)計(jì)后期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。